Meemi aktsiate show Investorid ignoreerivad fundamentaalseid uuringuid

Aasta pärast 2021. aasta jaanuari lõpus toimunud hoolimatut meemiaktsiate rallit on mõnede kõige populaarsemate meemiaktsiate, eriti GameStopi (GME) ja AMC Entertainmenti (AMC) hindamine tegelikkusest lahutatud. Tagantjärele mõeldes on siin peamised väljavõtted:

• Meemi-aktsiate kauplemine haarab vähem pealkirju kui aasta tagasi, kuid see mõjutab aktsiaturgu tänagi. 
• Meemiaktsiatesse investeerimine toob endaga kaasa hoolimatu ja tarbetu riski, mis seab investori portfelli potentsiaalselt laastava languse ohtu.
• Mul pole probleeme tugevat kasumit tootva ettevõtte eest lisatasu maksta, kuid see ei kehti ühegi meemi aktsia kohta.
• Investorid vajavad rohkem kui kunagi varem usaldusväärseid alusuuringuid, et hinnata ettevõtete kasumit, kuna turg pöördub kiiresti kasvunimedest eemale stabiilsemate rahageneraatorite poole.
• Senine aktsiaturu langus 2022. aastal viitab sellele, et investorid pööravad kasumi hindamisele palju rohkem tähelepanu kui 2021. aastal.
• Hinnangute ja põhinäitajate vahelise lõhe vähenemine ei ole hea uudis meemi-aktsiate investoritele, kes kipuvad hoolsuskohustust täielikult ignoreerima.
• Meemiaktsiad nagu GameStop (GME) ja AMC Entertainment (AMC) on endiselt ohtlikult ülehinnatud ega teeni ligilähedalegi kasumile, mis on vajalik nende praeguste hinnangute õigustamiseks.

Allpool rõhutan, kuidas vaatamata 2021. aasta tipptasemelt märkimisväärsele langusele on GME endiselt ohtlik varu. Ma arvutan, et näidata, kuidas ettevõte peab toimima, et õigustada oma praegust hinda. Vaatan ka realistlikumaid stsenaariume, mis näitavad, et GME negatiivne külg võib olla kuni 59%.

Meme-Stocki ralli on stagneerunud ja langeb veelgi

Meemikauplejad (või ennast nimetavad ahvid) olid ettevaatlikud ja panid 2021. aasta jaanuaris GameStopi, mille tulemusel tõusis aktsia hind 347 dollarini aktsia kohta (sulgemishindade alusel). Isegi pärast 68% langust sellest tipust on GME kauplemine endiselt peaaegu 500% suurem kui 2020. aasta lõpus, nagu joonisel 1.

Joonis 1: GME jääb 500% kõrgemale 2020. aasta sulgemishinnast

GME peab veel kauplema oma tegelike ärialuste põhitõdedega. See nähtus jääb kehtima ka teiste populaarsete meemiaktsiate puhul, nagu AMC Entertainment (AMC) ja Express (EXPR). Isegi Koss Inc. (KOSS), mis kaupleb 85% alla oma meemide aktsiate tipu, on endiselt peaaegu 200% kõrgem oma 2020. aasta sulgemishinnast.

Arvestades, et nende aktsiatega kaubeldakse endiselt palju kõrgemal, kui nende põhinäitajad nõuavad, on selge, et nii investorid kui ka ahvid ignoreerivad jätkuvalt alusuuringuid ja võtavad oma investeeringutega tarbetuid riske.

Muudatused ei ole katkist äri parandanud

Hoolimata koosolekuruumist ja juhtkonna muudatustest on GameStop jätkuvalt mahajäänud tavapärane jaemüüja üha enam internetipõhises maailmas. Kuigi aktsiad said hiljuti hoo sisse aruannete tõttu, et see siseneb NFT- ja krüptoturule (sarnane mänguraamat meemi-aktsiate kaaslasele AMC), ei muuda need pealkirjad ettevõtte põhialuseid vähe.

Eelarveaastal 2020 (aasta lõppes 2) oli ettevõtte puhaskasumi maksudejärgne (NOPAT) marginaal 1% ja investeeritud kapitali pöörded, mis on bilansi efektiivsuse näitaja, olid enne meemide laoseisu. 20, mis tõi investeeritud kapitali tootluse (ROIC) vaid 1%. Viimase kaheteistkümne kuu jooksul (TTM) on GameStopi NOPAT-marginaal langenud -1.5%-le, samas kui selle ROIC on langenud -1%-le TTM-i.

Põhikasum, mis on teatatud tuludest täpsem mõõt, on langenud 19. aasta eelarve 2020 miljonilt dollarilt -141 miljonile dollarile võrreldes TTM-iga. Hoolimata äritegevuse selgest halvenemisest jätkab GameStopi aktsia hind kauplemist nii, nagu poleks põhinäitajatel kunagi tähtsust.

Joonis 2: GameStopi põhialuste meemi-börsi ralli enne ja pärast seda

Kvaliteetsed uuringud aitavad riske selgemalt mõõta

Kuigi GME lühikeseks muutmine võib olla kahjum, arvan, et on oluline mõista aktsiate omamise suurt riski, kvantifitseerides tulevaste rahavoogude ootused praeguses aktsiahinnas.

On selge, et meemikauplejad on sellist hoolsuskohustust eiranud, kuid minu ettevõte teeb neile selle lihtsaks.

GME teenib 150% Activision Blizzardi tulust

Kasutan oma vastupidise diskonteeritud rahavoo (DCF) mudelit, et analüüsida GameStopi aktsiahinnast tulenevaid tulevase kasumi kasvu ootusi. Seda tehes leian, et 109 dollarit aktsia kohta on GameStopi hind nii, nagu see viivitamatult vähendaks marginaalide langust ja kasvataks tulusid pikema aja jooksul ebarealistliku kiirusega.

Täpsemalt peab GameStop oma praeguse hinna õigustamiseks:

• tõsta oma NOPAT marginaali 3%ni (võrdub kolme aasta keskmisega enne COVID-19, võrreldes -2% TTM-iga) ja
• suurendada tulusid 15% võrra, suurendades seda igal aastal kuni 2028. aasta eelarveni (1.5 korda videomängutööstuse prognoositud kasvust 2027. aastaks)

Selle stsenaariumi kohaselt teenib GameStop 13.5. aasta eelarvetulu üle 2028 miljardi dollari ehk 150% Activision Blizzardi (ATVI) kaheteistkümne kuu tulust ja 168% eduka hübriid-telliskivi- ja e-kaubanduse jaemüüja Williamsi tulust. Sonoma (WSM). Võrdluseks – GameStopi tulud langesid 1. aasta eelarvest 2009. aastani igal aastal 2019%.

Kui konsensus on õige, on miinus 31%+: Selle stsenaariumi korral GameStopi:

• NOPAT marginaal paraneb 3%ni
• tulud kasvavad 2022., 2023. ja 2024. eelarveaastal konsensusmääraga ning
• tulud kasvavad 10% aastas alates 2025. aasta eelarvest kuni 2028. aastani (võrdne tööstuse prognoositud kasvumääraga aastani 2027), siis

aktsia on täna väärt vaid 76 dollarit aktsia kohta – see on praegusele hinnale 31% negatiivne külg. Kui GameStopi kasv jätkab aeglustumist või selle pöördumine täielikult seiskub, on aktsia langusrisk veelgi suurem, nagu ma allpool näitan.

Kui kasv aeglustub kuni saavutatavate määradeni, on negatiivne külg 59%+: Selle stsenaariumi korral GameStop's

• NOPAT-i marginaal paraneb 2%-ni (5 aasta keskmine),
• tulud kasvavad 2022., 2023. ja 2024. eelarveaastal konsensusmääraga ning
• tulud kasvavad 4.4% aastas alates 2025. aasta eelarvest kuni eelarveaastani 2028 (jätk eelarve 2024 konsensusele), siis

aktsia on täna väärt vaid 45 dollarit aktsia kohta, mis on praegusele hinnale 59%.

Joonisel 3 võrreldakse ettevõtte ajaloolist tulu ja kaudset tulu kolme stsenaariumi puhul, mille esitasin, et illustreerida, kui kõrgeks jäävad GameStopi aktsiahinnale seatud ootused. Viitamiseks lisan ka Activision Blizzardi ja Williams-Sonoma TTM-i tulud.

Joonis 3: GameStopi ajalooline tulu vs. DCF-i kaudne tulu

Põhialused pakuvad vahustel turgudel selgust

Wall Streeti eesmärk ei ole hoiatada investoreid riskantsete aktsiate ohtude eest, kuna nad teenivad liiga palju raha oma kauplemismahust ning võla- ja aktsiate müügist.

Kuna investorid tunnevad paremini põhialuseid, tunnevad nad paremini, millal osta ja müüa – ning teavad, kui palju riske nad teatud tasemel aktsiate omamisel võtavad. Ilma usaldusväärsete alusuuringuteta ei saa investorid hinnata, kas aktsia on kallis või odav. Ilma usaldusväärse hindamismeetmeta pole investoritel aktsiate omamise soovi korral muud valikut kui mängida hasartmänge.

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler ei saa mingit hüvitist konkreetsete materjalide, stiilide või teemade kirjutamise eest.