Elon Muski arve Twitteri ostuks on saabumas ning miljardär seisab silmitsi ebameeldivate võimalustega ettevõtte tohutu võlahunniku osas, mis ulatub pankrotimenetlusest kuni järjekordse kuluka Tesla aktsiate müügini.
Kolm ettevõtja Twitteri väljaostmisega seotud inimest ütlesid, et esimene intressimaksete osamakse, mis on seotud 13 miljardi dollari suuruse võlaga, mida ta kasutas ülevõtmise rahastamiseks, võib tasuda juba jaanuari lõpus. See võlg tähendab, et ettevõte peab maksma umbes 1.5 miljardit dollarit aastaseid intressimakseid.
Tesla ja SpaceX-i juht rahastasid tema 44 miljardi dollari suurust tehingut Twitteri eraviisiliseks muutmiseks oktoobris, tagades tohutu võla pankade sündikaadilt, mida juhivad Morgan Stanley, Bank of America, Barclays ja Mitsubishi. 13 miljardi dollari suurust võlga hoiab Twitter ettevõtte tasandil, ilma Muski isikliku garantiita.
Alates ülevõtmisest, Musk on püüdnud kärpida kulusid, näiteks vallandanud pooled ettevõtte töötajad, otsides samal ajal uusi tuluallikaid, näiteks käivitanud oma Twitter Blue tellimusteenuse.
Ettevõtte kohutav rahandus – 221. aastal teenis ettevõte enne omandamist 2021 miljonit dollarit kahjumit ja Musk on öelnud, et tulud on sellest ajast alates vähenenud – on pannud uue omaniku regulaarselt suurendama väljavaateid, et ettevõte võiks pankrotti kukkuda.
See, kuidas Musk läheneva intressimaksega toime tuleb, on tema juhtimise ülioluline proovikivi puperdama, mida seni on iseloomustanud kaootiline juhtimine, mis on ettevõtte reklaamijaid võõrandunud.
"See ettevõte on nagu oleksite lennukis, mis sõidab suurel kiirusel maa poole, mootorid põlevad ja juhtseadmed ei tööta," Musk ütles eelmisel kuul.
Kui Twitter ei teeks oma esimest intressimakset, siis liituks ta väikese, kuid kurikuulsa arvuga ettevõtete klubi võlakauplejad nimetasid seda “NCAA-ks” – lühend sõnadest “ilma kupongita” –, mis hõlmab USA autorendifirmat Hertz ja Saksamaa maksegruppi Wirecard.
Võla selline maksejõuetus tooks tõenäoliselt kaasa Twitteri juhtkonna pankrotiavalduse, misjärel USA kohtud alustaksid kuluka ja bürokraatliku võlgade restruktureerimise protsessi.
Musk võiks seda saatust vältida, tasudes intressid Twitteri kahanevatest sularahareservidest või müües maksete rahastamiseks ettevõttes rohkem aktsiaid – mõlemad valusad võimalused. Musk ütles, et ettevõtte sularahapositsioon on umbes 1 miljard dollarit. Ta on ka hoiatanud, et selle raha netoväljavool võib järgmisel aastal olla umbes 6 miljardit dollarit ilma täiendavate kulude kokkuhoiumeetmeteta.
Intressimäärade tõus tähendab, et võlg muutub üha kallimaks, samal ajal kui Twitteri ettevõtte väärtus on kahjustatud.
Tehingut jälginud pankurid ja eksperdid ütlesid, et Musk ei esita tõenäoliselt pankrotiavaldust, mis võib riskida sellega, et ta kaotab kontrolli ettevõtte üle.
Selle asemel on tema võimaluste hulka kuuluda laenuandjatega sõlmitud uue tehingu katkestamine, näiteks võla aktsiate vastu vahetamine võla nimiväärtuse allahindlusega, või alternatiivsete viiside leidmine intressimaksete rahastamiseks, kui ta mängib aega, et äri ümber pöörata. "On tõenäolisem, et [Musk] paluks Twitteri võlausaldajatelt kannatlikkust ja prooviks midagi välja mõelda," ütles üks restruktureerimispankur.
Muski isiklik aktsiainvesteering Twitterisse umbes 26 miljardit dollarit oleks pankroti korral tõhusalt ära pühitud koos teiste aktsiakapitali sidusrühmadega, nagu Sequoia Capital, Oracle'i kaasasutaja Larry Ellison ja Saudi prints Alwaleed bin Talal. Tagasimaksejärjekorras jääksid nende investeeringud Twitteri varade tagatisel laenudega pankade, aga ka ettevõtte tagatiseta laenuandjate ja kaubanduskrediidiandjate taha.
"Ma eeldan, et [Twitter] ei jäta võlga maksmata, kuna see on üsna kärbitud, milleni see viib," ütles pankur, kelle pangal on suur osa võlast. Ta ütles, et arutelud pankade ja Twitteri juhtkonna vahel võlgade tagasimaksmise üle jätkuvad.
Kuid pankurid väidavad, et Musk võiks proovida oma positsiooni parandada, omandades Twitteri võla odavalt pankroti ajal või väljaspool seda ja konverteerides selle hiljem omakapitaliks, kui ta muudab saidi tulevikus kasumlikuks ettevõtteks – kuigi selleks oleks vaja pangad müüvad Muskile võla allahindlusega, ja see tähendab, et ta peaks kirjutama Twitterile veel ühe tšeki, kui ta soovib kontrolli all hoida.
Negatiivne sentiment Twitteri tuleviku suhtes pärast seda, kui Musk selle üle võttis, samuti kõrgemad intressimäärad on pärssinud pankade võimet võlgu investoritele maha kanda. Pankade suur bilansiline kokkupuude võib avaldada neile survet müüa võlg Muskile kas pankroti korral või kohtuväliselt.
"Musk oleks [tagasimaksmise] järjekorras viimane, kuid ilmselgelt on tal palju mõjuvõimu," ütles üks Twitteri tehingust teadlik restruktureerimispankur, viidates laenuandjate soovile Muskiga heades suhetes püsida. "Pankrotioht võib aidata tal saada võlausaldajatelt järeleandmisi, kuid tegelik avalduse esitamine ei aitaks teda palju."
Twitteris on juba uuritud mõningaid finantsrestruktureerimisi. Pankurid peavad Muskiga läbirääkimisi umbes 3 miljardi dollari suuruse kalli tagatiseta võla, mille intressimäär on 11.75 protsenti, asendamiseks marginaaliga laenudega, mida toetab Muski osalus Teslas, teatasid kaks asjaga seotud inimest.
Pangad on jäänud hoidma kümnete miljardite dollarite väärtuses võlgu teistest tehingutest, mis sõlmiti enne eelmise aasta finantsturgudel mahamüümist, kuid Twitteri tehing paistab silma oma suuruse ja äritegevuse halvenemise tempo tõttu.
Selline võlavahetus kahjustaks Muski rahalist paindlikkust. Ettevõtte dokumentide kohaselt on umbes 63 protsenti tema olemasolevatest Tesla aktsiatest juba laenude tagatiseks panditud. Ettevõte piirab aktsiate kogust, mida selle juhid võivad pantida, 25 protsendini väärtusest, mis tähendab, et Tesla aktsiate languse jätkudes võib ta olla sunnitud oma aktsiaid rohkem välja panema, jättes vähem raha tulevaste laenude toetamiseks.
Vahepeal Tesla omadega langevad varud Eelmisel aastal 65 protsenti ja Musk müüs palju, on tema osaluse väärtus ettevõttes langenud umbes 50 miljardile dollarile, võrreldes 170 miljardi dollariga, kui ta pakkus eelmise aasta aprillis Twitterit. See on jätnud talle palju vähem ruumi raha hankimiseks, pannes tagatiseks rohkem aktsiaid. Üks alternatiiv oleks mõne oma aktsiaoptsiooni kasutamine, kuigi see jätaks talle suure ja kohese maksuarve.
Suurim mure Tesla investorite jaoks on olnud see, et kui Twitter jätkab raha voolamist, võib Musk müüa rohkem aktsiaid.
Musk, kes oli kuni detsembrini maailma rikkaim inimene pärast Tesla aktsiahinna krahhi, pani Twitteri tehingusse umbes 26 miljardit dollarit, sealhulgas tema 9.6-protsendiline osalus Twitteris väärtusega 4 miljardit dollarit. Alates 2021. aasta lõpust on ta müünud peaaegu 40 miljardi dollari eest Tesla aktsiaid, osaliselt selleks, et rahastada Twitteri omandamist.
Pärast seda on ta püüdnud koguda rohkem raha oma tegevuse rahastamiseks. Eelmisel kuul pakkus tema varahaldur, endine Morgan Stanley pankur Jared Birchall olemasolevatele aktsiainvestoritele võimalust suurendada oma positsiooni sama hinnaga, mida nad novembris maksid.
Kuid Twitteri väärtus on langenud pärast seda, kui Musk selle üle võttis. Fidelity, kellele kuulub börsil noteeritud fondi kaudu osalus sotsiaalmeediaplatvormis, on pärast Muski tehingu lõpetamist vähendanud oma osaluse väärtust oktoobri 19.7 miljonilt dollarilt 8.6 miljonile dollarile.
Tehnoloogiakapitali analüütik Dan Ives ettevõttest Wedbush Securities ütles, et Twitteri väärtus on täna lähemal 15 miljardile dollarile, kui Musk selle eest maksis 44 miljardit dollarit.
"Seetõttu pole keegi nõus seda võlga võtma, mistõttu pangad hoiavad seda ja lõpuks panustavad nad sellele, et Musk teeb seda, mida ta tegi SpaceX-i ja Teslaga," ütles Ives, viidates Muski poolt igas ettevõttes korraldatud pöördetele.
Täiendav aruanne Hannah Murphylt San Franciscos
Source: https://www.ft.com/cms/s/25f67d89-2940-43b9-9a42-bfc34d262631,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo