"Likviidsus on kohutav": halvad kauplemistingimused õhutavad Wall Streeti segadust

Kauplejate suutlikkus Wall Streetil aktsiaid, võlakirju ja muid finantstooteid sujuvalt osta ja müüa on sel aastal järsult halvenenud, lisades hoogu maailma suurimate ja sügavaimate kapitaliturgude suurtele kõikumistele.

Investorite ja USA suurte pankade sõnul on likviidsus USA turgudel praegu halvimal tasemel pärast pandeemia alguspäevi 2020. aastal, kelle sõnul on rahahalduritel raskusi tehingute tegemisel hindu mõjutamata.

Suhteliselt väikesed tehingud, mille väärtus on vaid 50 miljonit dollarit, võivad hindu lüüa või kutsuda esile tõusu börsil kaubeldavates fondides ja indeksfutuurlepingutes, mis tavaliselt vahetavad tehinguid ilma suuremat lainetust põhjustamata, ütles Michael Edwards, riskifondi Weiss Multi-Strategy Advisers investeerimisjuhi asetäitja.

Ta lisas: "Likviidsus on kohutav."

Rasked tingimused on kokku põrganud suure nihkega maailmamajanduses, mis on paljud portfellihaldurid pannud: majanduskasvu aeglustumine, intressimäärade tõus ja intensiivne inflatsioon. Ettevalmistumata meeleolumuutusteks on kauplejad oma portfelle järsult ümber paigutanud.

Likviidsuspõud mõjutab ka olulisi turge, mida ettevõtted kasutavad enda rahastamiseks ja valitsused avalike kulutuste rahastamiseks. Möödunud kuul avaldatud USA keskpanga viimase poliitikanõupidamise protokollist selgus, et ametnikele valmistasid muret riigikassa ja tooraineturul nõrga likviidsusega tekitatud probleemid.

Kauplemismaastik muutus dramaatiliselt pärast seda, kui Washingtoni ja Brüsseli poliitikakujundajad püüdsid 2008. aasta finantskriisi järel kaitsta Main Streeti Wall Streeti eest. Viimase 12 aasta jooksul kehtestatud rea määruste tõttu on pankadel nüüd kohustus hoida suuremaid kapitalipatju, et kaitsta oma bilanssi suurte kõikumiste eest.

See on tähendanud, et pankadel on nüüd palju vähem varasid, nagu aktsiad ja võlakirjad, mistõttu on nad vähem nutikad investorite ostu- või müügitaotlustele vastamisel ning ostjaid ja müüjaid ühendavate torude kokku tõmbamine.

"Inimesed [pangad] ei ole nõus kapitali panustama," ütles Edwards.

New Yorgi föderaalreservi andmetel on võlaturgudel USA valitsuse võlga tagavate peamiste edasimüüjate ettevõtete võlakirjade osalus viimase kümnendi jooksul järk-järgult vähenenud, tuues sel aastal veelgi allapoole.

Eelkõige on pangad tõmbunud tagasi võla hoidmisest, mis on intressimäärade tõusu suhtes haavatavam, vähendades oma netopositsioone kõrgema kvaliteediga 10-aastase või pikema tähtajaga võlakirjades negatiivsele territooriumile. Samal ajal on Bloombergi indeksi järgi USA valitsuse võlakirjaturu olukord, mis on üleilmselt triljonite dollarite väärtuses varade etalon, halvim pärast 2020. aasta märtsi turu kokkuvarisemist.

"See on pettumus," ütles riskifondi Capstone uurimisdirektor Jordan Sinclair likviidsuse puudumise kohta. „Ülemaailmne finantskriis oli pangandussektori läbikukkumine. Nad võtsid liiga palju riske ja andsid liiga palju finantsvõimendust ning reguleerivatel asutustel oli mõistlik tagada, et see ei saaks korduda. Kuid sellel on tagajärjed."

See on väljendunud segasemas kauplemises. Sinclair hindas, et USA aktsiaturu volatiilsuse mõõtja Vixi indeks hüppas ühel kauplemispäeval 5 aasta jooksul enne finantskriisi üheksa korda rohkem kui 15 punkti. Kriisijärgse 15 aasta jooksul on seda juhtunud 68 korral.

Sellegipoolest on USA suuremate pankade kauplemiskahjud sel perioodil olnud juhitavad ega ohustanud üldist finantssüsteemi. See on tõsiasi, mis ei ole kauplejate ja investorite jaoks kadunud, eriti pärast seda, kui eelmisel aastal perekontori Archegose kokkuvarisemise tagajärg oli üldiselt ohjeldatud.

Tihedalt kauplevad ettevõtted, nagu Citadel Securities ja Jump Trading, on täitnud osa suurte Wall Streeti pankade jäetud tühimusest, kuid investorid ütlesid, et algoritmid, mis aitavad seda tüüpi operaatorite kaudu tehinguid sooritada, tähendasid sageli, et kauplemisvõimsus vähenes automaatselt, kui aktsiad hakkasid langema. kiiguvad ägedalt.

Mais nägid investorid, kes lootsid kaubelda e-minifutuuridega S&P 500-l, mis on üks tähtsamaid lepinguid, mida suure raha haldurid turu suunale panustamiseks kasutavad, oma kauplemisekraane vaadates pisikesi ostu- ja müügipakkumisi. Goldman Sachs registreeris, et mõnel päeval saab osta või müüa vähem kui 2 miljoni dollari väärtuses lepinguid turul aktiivselt noteeritud hinnaga, mis on madalaim tase alates 2020. aasta märtsist.

JPMorgan Chase'i eraldiseisvad andmed rõhutavad süsteemi haprust. Pank mõõtis, kui suur oli tellimuste tasakaalustamatus – S&P 500 e-mini futuuride ostu- ja müügikorralduste vahe –, et futuure viie minuti jooksul 1 protsenti liigutada.

Futuuride liigutamiseks mais kulus umbes 900 miljoni dollari suurune tellimus, mis on ligikaudu 67 protsenti väiksem kui kaubanduse tasakaalustamatus, mis oleks olnud vajalik aastatel 2017–2019. Panga strateegid leidsid, et sarnane nähtus ilmnes ka futuuride puhul. USA riigivõlakirjade jälgimine, hoiatades, et "likviidsus hakkas hiljuti taas langema ja turu sügavus viimase kolme kuu jooksul on nüüd madalaim alates 2020. aasta märtsist".

Nõrk likviidsus on investorite sõnul aktsiaturu volatiilsust võimendanud. Eelmise kuu vastastikustel kauplemissessioonidel Walmart ja Target kannatasid oma suurima languse all alates 1987. aastast pärast seda, kui iga kord hoiatas tugevneva kulusurve eest. Slaidid kaotasid paari turuväärtusest 71 miljardit dollarit.

Suuremahulised igapäevased aktsiate liikumised on registreeritud ka Facebooki omaniku Metas, Amazonis ja Netflixis, samas kui mõõdikud näitavad, et selliste ettevõtete nagu Apple, Microsoft, Visa ja Coca-Cola volatiilsus on hüppeliselt kasvanud.

"Kauplemist toimub palju, kuid tellimuste suurus on viimastel kuudel väiksem," ütles Dimensionali portfellihalduse asejuht Mary Phillips. "Ma arvan, et kui te oleksite selline varahaldur, kes üritaks teha suuri plokktehinguid kiiresti ja oleksite väga konkreetne selles, mida soovite kaubelda, võite silmitsi seista likviidsusprobleemidega."