Bronxis sündinud investeerimisfond illustreerib hariduse ja raske töö väärtust ning pakub hulgaliselt oma parimaid ideid praeguse turu jaoks.
TVana küüniline kõnekäänd, mille kohaselt on parim viis saada börsil väike varandus, on alustada suure varandusega, ei kehti Mario J. Gabelli kohta, kes tuli küll tagasihoidlikest vahenditest, kuid pärast enam kui 55 aastat. professionaalse investori netoväärtus on 1.7 miljardit dollarit. 80-aastane Gabelli, kes sündis Bronxis itaalia immigrantide perekonnas, kes elas korteris delikatessipoe kohal, õppis raske töö ja hariduse väärtust oma vanematelt, kellest kumbki polnud koolis käinud pärast kuuendat klassi. Gabelli ettevõtlikkus ilmnes juba noorest east alates, samuti oli tema kalduvus katoliiklikes erakoolides silma paista. Poisipõlves reisis ta oma kingapuhastuskastiga mööda Bronxi ja Manhattanit ning alates 12. eluaastast hakkas ta sõitma autostopiga ja tegema pikki bussisõite golfimängijate juurde New Yorgi äärelinna Westchesteri maakonna mainekatesse maaklubidesse. Tiivuline jalg Mamaroneckis ja Sunningdale Scarsdale'is.
Paljud klubiliikmed töötasid Wall Streetil New Yorgi börsil spetsialistidena ning nende arutelud rajal ja hiljem 19. augu juures kandusid paratamatult aktsiate poole. Bronxi teismeline caddy õppis sellest, mida ta pealt kuulis, ja teda hammustas investeerimisviga. Enne Fordham Prepis keskkooli alustamist ostis Gabelli oma esimesed aktsiad: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T ja Pepsi-Cola.
Gabelli akadeemiline võimekus võimaldas tal teenida stipendiume, et osaleda lähedal asuvas Fordhami ülikoolis, omandades bakalaureuse kraadi raamatupidamises 1965. aastal. Vahetult pärast lõpetamist teenis ta uue stipendiumi ja läks Columbia ülikooli ärikooli, väärtusinvesteeringute virtuaalsesse Valhallasse, kus Warren Buffett õppis Benjamin Grahami käe all, kes töötas kolm aastakümmet varem koos David Doddiga välja turvaanalüüsi ja väärtusinvesteeringute kontseptsioonid.
Columbias õppis Gabelli majandusteadlase Roger Murray käe all, sõites ülikoolilinnakusse auto ühistranspordiga ja sõites telefoniputkasse, et osta aktsiaid koos klassivenna ja kaasmiljardärist investori Leon “Lee” Coopermaniga. "Koolis oli ainult üks taksotelefon," ütleb Gabelli. "Me kiirustasime välja ja Lee jõudis alati esimesena kohale, kuid otsustasime, et jagame maaklereid," meenutab Gabelli.
Pärast Columbia ülikooli lõpetamist 1967. aastal töötas Gabelli Wall Streetil vahendusanalüütikuna, mis hõlmas autosid, põllumajandusseadmeid ja konglomeraate. Lõpuks asutas ta 1977. aastal oma uurimisfirma. Varsti pärast seda hakkas ta juhtima institutsioonide raha ja investeerimisfondide komplekti. Tema teadusuuringutele suunatud investeerimisfirma Gabelli Asset Management Company (GAMCO) haldab umbes 30 miljardit dollarit kümnetes investeerimisfondides, suletud fondides ja ETF-ides, alates tema lipulaevast Gabelli Asset Fund kuni tema mikrokapitalile keskendunud Gabelli Global Mini Mites Fundi ja suhteliselt uus ETF nimega Gabelli Love Our Planet and People ETF. Tema kõige kauem kestnud strateegia, Gabelli Asset ManagementValue, on alates loomisest 14.1. aastal tootnud 1977% aastas, samas kui S&P 11.5 indeks on umbes 500%. Miljardär ja tema naine, mõlemad Warren Buffetti ja Bill Gates'i Giving Pledge'i allkirjastajad, on annetanud heldelt kõrgkoolid, sealhulgas Fordham, Boston College, Columbia Business School ja Iona ülikool.
Gabelli investeerimisraamistik keskendub väärtuse määramisele, mille börsil noteeritud ettevõte saaks, kui see omandataks, mis on turukapitalisatsiooni pluss netovõla (ettevõtte väärtus) kordne. Peamine arvutusväärtus, mida investorid ettevõtte „siseväärtuse” tuvastamiseks kasutavad, põhineb tavaliselt tulevase tulu või rahavoo diskonteeritud nüüdisväärtusel, samuti ettevõtte raamatupidamises kajastatud netovaral. Gabelli, nagu ka teised väärtusinvestorid, otsib ettevõtteid, mille hinnad kauplevad alla nende sisemise või soetusväärtuse.
Mõned tema praegused lemmikud on autoosade, mängude ja meelelahutuse valdkonnas. Gabellil on raske ignoreerida spordimeeskondade hinnangute hüperboolset kasvu, mille tunnistajaks eelmisel kuul müüs miljardärist investor Marc Lasry oma osaluse Milwaukee Bucksis frantsiisihinnaga 3.5 miljardit dollarit, mis on 52% kõrgem kui NBA meeskonna 2.3 miljardi dollari väärtuses Forbes. novembril. Seega on Gabellil raha mängus Madison Square Gardeni sport (MSGS), kellele kuuluvad NBA New York Knicks ja NHL-i New York Rangers. Lõunas omab Gabelli Atlanta Bravesi omaniku aktsiaid, Liberty Braves Group (BATRA).
Mängimine ja lennundus on veel kaks sektorit, kus Gabelli leiab head väärtust. Ta on olnud suur kasiinode ja kuurortide omanike ostja Caesars Entertainment (CZR) ja Wynn kuurortid (WYNN). Ta on investeerinud ka kaitsetöövõtjatesse Kraana (CR) ja Textron (TXT). Järgneb hiljutise suumikõne ärakiri legendaarse investoriga, kus arutame tema lähenemist võitvate aktsiate leidmisele ning lisaks veel mõned väikese kapitaliga ettevõtted, millesse tema raha investeerib.
MARIO GABELLI BRONXI JUTU
80-aastane miljardär kajastab oma teekonda Wall Streeti rikkaimate meeste golfikottide kandmisest kuni selleni, kuidas ta sai neist kõigist jõukamaks.
FORBES: Kuidas kirjeldaksite oma investeerimisstiili?
GABELLI: Ma arvan, et see on lihtne. Kui olin Fordhamis, olin ma raamatupidamise eriala; rahandus ja globaalsed maksud Columbia kraadiõppes. Põhimõtteliselt võtate aastaaruande ja uurite seda. Nii et sa vaata seda. Kuid mis veelgi olulisem, kuna te jälgite tööstust, lähete sisse ja loed kõiki erialaajakirju, käite kõikidel konverentsidel, külastate viit, kuut ettevõtet. Nii et kui ma külastan ettevõtet X, mis toodab piduriklotse, võin neilt küsida, mis selles valdkonnas toimub. Aga siis ma lähen teise ettevõtte juurde ja küsin neilt, mis ettevõttega X toimub. Nii saate tagasisidemehhanismi.
Näiteks üks kord oli ettevõte Snap-on Tools, mis seejärel lõi Safety Cleani. Nii et ma ütlen endale, et kuulge, ma lähen kohaliku bensiinijaama tüübi juurde ja ütlen, mida te ostate? Veensin seltskonda lubama mul veokile sõita ja vaatasin, kuidas tüüp tegelikult toimis ja raha teenib. Nii et me teeksime mine alt üles tööstuses, milles käsitleme palju. Kui olete eriolukordade analüütik või üldteadlane, pole teil keskendumiseks nii palju aega. Nii et intensiivne keskendumine valitud tööstusharudele.
Autotööstuse valdkonnas – meil on veel tulemas 46. iga-aastane autoosade konverents – kõik on kohal alates Intel (INTC), neile, kes müüvad kasutatud autosid neile, kes müüvad akusid elektrisõidukitele (EV-dele). Ja nii teete selle üle pikema perioodi jooksul.
Kuid minu kui analüütiku jaoks oli suurem muutus see, kui langes Berliini müür. Olin New Yorgi autoanalüütikute president. Käisime 80ndate alguses Hiinas ja Jaapanis, mina olin Jaapanis tegelikult veidi varem. Aga mitte investeerida, vaid lihtsalt aru saada, mis toimub. Kui Berliini müür 1989. aasta novembris langes ja Taevase Rahu väljak, ütlesime, et peame minema globaalseks. Nii et see on teine osa dünaamikast, mis on avanenud. Ja see ongi kõik. Meie analüütikud vaatavad küll tööstusharusid, milles meil on märkimisväärseid, kogunenud ja liiteid teadmisi, kuid me teeme ikka veel vigu.
Aga see on nagu pesapall. Kuni teete vähem vigu kui suurepäraseid näidendeid, läheb teil hästi.
Noh, see on nagu Ted Williams, kes lõi 400, kuid see tähendab, et tegite viiest korral kolm välja.
Vaadates tagasi oma investeerimiskarjäärile, minnes tagasi 1960. ja 1970. aastatesse, kas on mõni suur triumf, millele sulle meeldib mõelda ja öelda, et vau, see oli tõesti suurepärane?
Noh, mul oli väga õnn kajastada ringhäälingutööstust. Ja kuna tegin ringhäälingut, sain tõesti aru inflatsiooni mõjust tuludele, brutomarginaalile ja rahavoogudele. Teiseks oli mul suur õnn, et Tom Murphy ja Dan Burke Manhattani kesklinnas juhtisid ettevõtet nimega Pealinnad. Jälgisin, mida nad rahavoo kasutamise osas tegid. Lähen sisse ja siis ostad ABCja seejärel selle ühendamine Disney (DIS). Nii et vaatate Tomi, kes just viimase aasta jooksul lahkus. Ja sellise üksikisiku jälgimine, et mõista, kust ta nõudluse pärineb, kõikidest reeglitest ja määrustest aru saamine, kuidas nad maksude struktureerisid ja tehinguid struktureerisid, oli erakordselt kasulik. Kuid teine osa, mida peaksite teadma, on see, et jälgisin äriteenuseid. Manhattanil oli firma nimega Pinkertoni oma (mis meile kuulus). Briarcliffis oli firma nimega Burnsi detektiiviagentuur. Floridas, mistõttu ma Miamisse läksin, oli Wackenhut. Ja kui ma Wackenhuti vaatama läksin, pidin ma vaatama minema Wometco. Kuid jäädes selle juurde, oli Wall Streeti piirkonnas asuva Pinkertoni suurinvestor Warren Buffett. Nii et hakkasin lugema, mida Warren teeb? Kuidas ta töötas, kuidas ta oli Columbias Grahami ja Doddiga ning Grahami professor oli. Benjamin Graham oli jooksnud Jerry Newmani partner Philadelphia ja Reading (raudtee), mis oli üks minu varajastest aktsiatest, nii et jälgisin seda pidevalt. Nii et ma sain keskenduda Buffettile. Me teadsime temast, kuid te ei jälginud kunagi selle mehaanikat. Nii et kui ma asutasin ühe oma fondi, ostsin kohe Berkshire Hathaway (BRK.A), see oli 3,000 dollarit aktsia kohta.
Ma arvan, et sellest ajast peale on see veidi tõusnud. See on homerun. Kas olete kunagi oma karjääri alguses või hiljem karjääri jooksul põlenud?
Juhtus järgmine, ma lähen Los Angelesse ja külastan koos krahv Scheib.
Firma, kus te oma autot värviksite?
Iga auto, mis tahes värvi, 19.95 dollarit. Mul oli vana auto, mille ma tõin, ja nad tegid tuuleklaasid ja värvisid liiga palju autot. Nii et ma läheksin sinna välja. Aga ta ütles: "Mario, muidugi ma näen sind. Siiski peate kohal olema kell 7:30. Ja ma ütlesin: "Hästi, sest ma ärkan kell 4:30; Olen tööl juba New Yorgis. Aga siis lõpuks küsisin temalt, miks. Ta ütleb: "Noh, kuna mul on Santa Anita juures hobused jooksmas ja ma tahan hipodroomile jõuda." Kuid kokkuvõttes oli neil suurepärane äri. Kuid nad keeldusid tegemast mõnda asja, näiteks remonti ja hooldust. Ja ma hoidsin aktsiat vist 30 aastat. Seega on see kapitali tootluse kaotus.
Siis oli meil teisi ettevõtteid, mis on aastate jooksul pankrotti läinud, kui sisenete selle tsüklisse ja mis andsid õppetunni, et ei osteta teatud ettevõtteid, millel oli suur võimendus tsüklisse minna. See läks la-la maale ja sellel oli negatiivne rahavoog ja bilansid, mis olid tugevalt võimendatud. Ja kui intressimäärad hakkasid tõusma, on need, millel on olnud väljakutseid, näiteks Carvana (CVNA).
Millised on mõned aktsiad, mida te praegu tõesti otsite, üks omadus oleks madal võlatase?
On kahte tüüpi. Praegu ideaalses maailmas oleks teil hea äri ja hea juhtimine madala väärtusega. Eile vaatasime ettevõtet, millel on hea äri, suurepärane juhtkond, kuid kõrge väärtus. Kutt on teinud suurepärast tööd, kuid nüüd on see 25-kordne tulu. Tsüklis on aegu – ma ei ütle, et me seal veel oleme –, aga kus ostate tagasi korraliku äri koos mitteinspireeriva juhtimisega, kuid ostate halva hinnaga. Sest see, mis selle ettevõttega juhtub, on see, et keegi – isegi kui tal pole võlga – ostab selle sektori konsolideerimiseks ära ja suurendab põhimõtteliselt Ebitdat või tegevuskasumit olulisel määral ja väga väheste täiendavate jõupingutustega.
Ma ei ütle, et me seal veel oleme, aga hiljuti olime, kuna tegime koostööd Herc Rentals (HRI), meie koostöö Terex (TEX) ja keegi tuletas mulle eile meelde, et ma kirjutasin selle ettevõtte kohta aruande Manitowoc (MTW). See oli "kraanad, kuubikud, sest neil olid jäätisemasinad ja sularaha". Nii alustasime aktsiate ostmist 8 dollariga. Järsku saavad nad inflatsiooni vähendamise seaduse ja IIJA tõttu palju raha infrastruktuuri parandamiseks. Aktsia on 18 dollarilt tõusnud 8 dollarini – see on ebainspireeriv ettevõte.
Üks, mis peagi teatab, et see on sama inspireeriv, on ettevõte nimega Hyster-Yale'i materjalikäitlus (HY), mis asub Clevelandi piirkonnas ja mis toodab tõstukeid. Neil on 16 miljonit aktsiat ja aktsia on 30 dollarit, seega on turukapital 480 miljonit dollarit. Ilmselgelt on võlg, kuid nad müüvad Hiinas seadmeid. Nii et kui ma üritan ladu automatiseerida ja teil on Ameerika Ühendriikides ümberpaigutamine, siis ostate nende seadmed. Nad pidid kiiremini jõudma rohkemate elektriseadmete juurde
On veel üks ettevõte, kuid see on selles piirkonnas eraomanduses ja teeb suurepärast tööd. Ma räägin tegevjuhiga aeg-ajalt, sest ta on seotud mõne organisatsiooniga, millega ma olen seotud. Kuid neid on ka raha põletatud vesiniku arendamisel. Kvartali sissetulekud on veidi nõrgad, kuid kas ma saan järgmise kolme-nelja aasta jooksul teenida kolme- või neljakordset? Jah.
Mul on ettevõte Milwaukees, Strattec Security (STRT), neli miljonit aktsiat, aktsiad hinnaga 20 dollarit, korralik bilanss, võlgu pole, pensioni pole. See tegutseb Hiinas, Euroopas ja Mehhikos. Ja mida nad teevad, on Ford Lightningu tagaluugi tegemine, nii et nad on EV-del. Kuid nad teevad ka midagi muud. Näiteks kui teil on auto, siis ma otsin oma auto võtit, keegi, teil on fob.
Jah muidugi.
Neil on "DNA" umbes 80%-l USA 290 miljonist autost ja nad on seotud Saksamaa ettevõttega, kes saab teid üle maailma aidata. Seega on vaja, et tsükkel paraneks. Nad teenivad selle tsükli jooksul 6–8 dollarit. Kuidas siis saada mitmik? Saate ristmiku, sest nad võivad võtta selle FOB DNA ja nad saavad seda pakkuda teile ja mulle hinnaga 2 dollarit kuus. Kui kaotate [oma auto võtme], saadame selle teile järgmisel päeval. Kui proovite seda kohe hankida, peate edasimüüjaga kokku leppima ja peate maksma 300 või 400 dollarit. Nii et neil on see võime, kuid nad ei kuula [mind]. Nii et juhtkond on korras; nad tõrjuti ära Briggs & Stratton. Nii et selliseid asju me vaatame.
Miks me seda üldse vaatame, on see, et me vaatame OEM-ettevõtteid. Nii et kui lähete Milwaukeesse, näete Mägrameeter (KMI), näete Briggs & Strattonit, näete seda ettevõtet, näete Rockwell (ROK). Nii et me läheme sisse ja näeme nelja või viit ettevõtet. Nii et kui lendad Milwaukeesse, siis ei näe sa üht seltskonda ja tuled tagasi. Minu viimane reis, läksime Wisconsini osariiki Racine'i, sõitsime sinna maailma ja nägime päevas umbes kuut ettevõtet. Sõidame kiiresti. Kaks ettevõtet Racine'is, mis meile praegu kuuluvad, on Modine Manufacturing (MOD), ja meile kuulub veel üks nimega Twin Disc (TWIN). Modine'il on uus juhtkond ja aktsia hind on langenud 10 dollarilt 25 dollarile. Tal on huvitav võimalus andmekeskustes, sest ettevõte pakub andmekeskustele infrastruktuuri tuge ja sellega läheb hästi. Teiseks haldavad nad kulustruktuuri paremini, seega on palju täiustusi.
Häid ettevõtteid on palju. Häid juhtkondi on palju. Seega alustasime kuulsuste halliga. Igal aastal kutsume kolm kuni neli inimest ettevõtetest, mida jälgime, kus väärtused on esile kerkinud. Näiteks sel aastal oleme võtnud mehe alates Rootsi matš (SWMAY), pikk lugu ja ta tuleb sellesse, sest Philip Morris (PM) ostis need ja klientidele kuulus tonn seda. Saime Nashville'ist välja Colin Reedi nimelise mehe, kes juhib seda Ryman Hospitality Properties (RHP).
See on kinnisvarainvesteeringute usaldusühing, eks?
Jah, see on REIT. Neile kuulub Ryman ja Gaylord ning nad said Denveris ühe, mis avati aasta jooksul. Nad said ühe Washingtonis, mis läheb hästi, kuid mitte suurepäraselt. Nad said ühe Texases, mis õitseb ja nii edasi. See on osa ärist, nad teisendasid selle REIT-vormingusse.
Ja siis teised ärid, need on meelelahutusäris. Kuidagi mõistsid nad, et kadunud Loretta Lynn alustas Nashville'is ja on kantri- ja lääneriik ning neil on selleks terve hulk infrastruktuuri tuge. Ja te räägite 60 miljonist 90-dollarilise aktsia aktsiast, mille turukapital on 5.4 miljardit dollarit. Natuke rohkem võlga, kui mulle meeldib, aga rahavoog on korras.
Kas on midagi, mida teie arvates on praeguses majanduskliimas investoritel väga oluline teada?
Põhimõtteliselt uue investori jaoks, kui olete 20-aastane ja kasvasite üles Fortnite, teile meeldib saada lühiajalist kasu, mõtle pikemas perspektiivis. See on väärtuse liitmise mõiste pikema aja jooksul. Mul on ruudustik, mida kasutan, kui pean kolledžis kõnesid miljardäriks saamise kohta. Ja see tähendab, et juua üks [kohv] vähem, ja ma ei koputa Starbucksi, vaid kasutan seda näitena, võtan selle raha selle eest ja investeerin. Nii et üks vähem päevas ja paned nädalasse 35 dollarit ja kasvatad seda järgmise 4 aasta jooksul 6, 8, 10, 40% võrra, kus sa oled? Ja kui sa tõesti tahad ennast aidata, siis üks õlu vähem, tõesti, üks White Claw vähem.
Ja kui teil on õnn, et teil on vanavanema või vanemaga, kes saab alustada 529-ga, lubab valitsus teil sellest osa võtta ja Roth IRA-sse panna.
Olen tänulik, kui võtate aega selle tarkuse jagamiseks. Üks õlu vähem. Üks kohv vähem. Aitäh Mario.
Väljavõte 2023. aasta märtsinumbrist Forbesi miljardär investor
ROHKEM KONKURSIDEST
Allikas: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lesssons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/