(Bloomberg) - JP Morgan Asset Managementi otsekohene investeerimisjuht Bob Michele hoiatab: halastamatu dollar võib luua tee järgmise turupöördeni.
Enim loetud Bloombergist
Michele on olnud riskivabastuse režiimis, istudes sularahahunnikul, mis on peaaegu kõrgeim tase, mis tal viimase 10 aasta jooksul on olnud. Ja ta on pikk dollar. Kuigi roheliste rahade tekitatud turukriis ei ole tema põhijuhtum, on see risk, mida ta tähelepanelikult jälgib.
See võib juhtuda järgmiselt: välismaalased on hankinud dollarites nomineeritud varasid kõrgema tootluse, ohutuse ja helgema kasumiväljavaate saavutamiseks kui enamikul turgudel. Suur osa nendest ostudest maandatakse tuletisinstrumentide turu kaudu tagasi kohalikesse valuutadesse, nagu euro ja jeen, ning see hõlmab dollari lühikeseks muutmist. Kui lepingud jõustuvad, peavad investorid maksma, kui dollar liigub kõrgemale. See tähendab, et nad võivad kahjumi katmiseks varasid mujale müüa.
"Olen mures, et palju tugevam dollar tekitab palju survet, eriti USA dollari varade maandamiseks kohalike valuutade suhtes," ütles Michele intervjuus. «Kui keskpank pidurdab, läheb midagi läbi esiklaasi. Finantseerimiskulud on tõusnud ja see tekitab süsteemis pingeid.
Tõenäoliselt nägi turg juba mõnda sellest survest. Investeerimisjärgu krediidimarginaalid tõusid septembri lõpus 20 baaspunkti lähedale. Ta ütles, et see on kokkusattumus paljude valuutariskide riskimaandamisega kolmanda kvartali lõpus – ja see võib olla lihtsalt "jäämäe tipp".
Michele, kes on mustast esmaspäevast ja dot-comi krahhist kuni 2008. aasta kriisi ja pandeemiani üle elanud, on hiljuti teinud mõned olulised kõned, mis osutusid ettenägelikuks. Aasta tagasi hoiatas ta, et inflatsioon jääb kleepuvamaks, kui paljud turueksperdid arvasid ja Fed tõstab intressimäärasid palju varem kui 2023. aastal, nagu tol ajal oli hinnas. Ta hoidis selle aasta alguses raha, hoides kõrvale suure osa aktsiate ja võlakirjade turbulentsist.
Michele keskne seisukoht on, et Föderaalreserv jätkab intressimäärade tõstmist agressiivsemas tempos, kui "rahuldav" turg hindab, viies Föderaalreservi fondide intressimäära 4.75%ni ja jättes selle sinna, kuni inflatsioon läheneb 2% eesmärgile.
Keskpank on nii pühendunud inflatsiooniga võitlemisele, et jätkab intressimäärade tõstmist ega peata ega pööra kurssi, kui just turgude või majandusega või mõlemaga midagi väga halba ei juhtu. Kui poliitikakujundajad turu funktsionaalsusele reageerides pausi teevad, peab süsteemis olema selline šokk, et see tekitab potentsiaalseid maksejõuetusi. Ja dollari tõus võib just seda teha.
Kui jätta kõrvale sügav majanduslangus – mõelge siinkohal mitu kvartalit miinus 3% kuni miinus 5% SKTst – või tõsist turukriisi või mõlemat, on ebatõenäoline, et Fed liigub, ütles Michele. USA keskpank on tõstnud oma võrdlusindeksit kolm korda järjest 75 baaspunkti võrra ja Föderaalreservi poliitikakujundajate kommentaarid viitavad sellele, et nad on õigel teel, et järgmisel kuul saavutada neljas selline tõus.
Viimased andmed näitavad, et Fedil võib olla veel pikk tee minna. Tarbijahinnad tõusid USA-s augustil lõppenud aastal 6.2%, mis on 18. järjestikuse kuu, mil aastane inflatsioon ületas 2% eesmärgi. USA tööandjad lisasid septembris palgafondidesse 263,000 XNUMX inimest, mis näitab, et nõudlus on endiselt tugev.
Kõrgem tõke
"Fed on väga selge, et nad tahavad viia inflatsiooni tagasi 2% tasemele. Kui hakkate kõike kokku panema, peavad intressimäärad tõusma kõrgemale, kui nad praegu on, ja need jäävad sinna mõneks ajaks," ütles Michele. "Nad teevad pausi, kuid selle takistus on palju suurem."
Michele oma portfelli kaitseb järgmiselt:
Ta on alakaaluline ja võtab igat rallit kui võimalust osalust veelgi vähendada.
Samuti on ta portfellist puhastanud hübriidväärtpabereid ning eelistab kvaliteetseid, väga likviidseid võlakirju, mis peavad vastu sügavale majanduslangusele.
Suurem osa tema valduses olevast sularahast paigutatakse rahaturu esiotsa – üheaastased kvaliteetsed investeerimisjärgu ettevõtete väärtpaberid või väga lühikese tähtajaga väärtpaberistatud krediit.
Michele on põhivaluutade suhtes pikk dollar
Riigivõlakirjad hakkavad tunduma atraktiivsed, kuid need ei ole veel tasemel, mida Michele ostaks. Ta ootaks, kuni 2-aastane riigikassa tootlus tõuseb 4.75–5% ja 10-aastane tootlus 4–4.25%ni.
"Oleme veetnud suurema osa 2022. aastast, tagades, et iga meie portfelli osalus elaks üle olulise negatiivse šoki," ütles ta. "Kuigi hinnad on langenud, on turul praegu veel palju likviidsust. Aga mis siis, kui tagantjärele tarkusena osutuvad 2022. aasta üheksa kuud rahulikuks enne tormi?
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html