Jaapani jeen võib muutuda peesoks

Jaapani keskpanga presidendi Haruhiko Kuroda hirvede valguse hetk ei ole lihtsalt valus vaadata. See on selge ja praegune oht Aasia majanduse nr 2 väljavaadetele.

. jeeni teekond Arvatakse, et 150 dollari suhtes on oht Jaapani 2022. aastaks. Teatud meetmete kohaselt keskendutakse tavaliselt sellele, kuidas inflatsioon kasvab 3% tasemel. See ületab oluliselt BOJ-i 2% eesmärki ja on maailm eemal deflatsioonist, mis oli vaid 12 kuud tagasi.

Vastupööre paneb maailma turud mõtlema, mida, oh mida, Kuroda teeb, samal ajal kui keskpankurid tõstavad peaaegu kõikjal intressimäärasid. Jaapani ja USA tootluste suurenev lahknevus põhjustab jeeni 30 aasta madalaima taseme. Kas järgmine on 160? Või isegi 170, nagu endine Jaapani aserahandusminister Eisuke Sakakibara, keda tuntakse laialdaselt kui “Mr. Jeen,” hoiatab?

Kuroda rahulikkuse nägemine viitab sellele, et Sakakibara ja teised jeenkarud mõtlevad riske üle. Kuid tegelik probleem on see, mida liiga paljud majandusteadlased ignoreerivad: kui palju halvem võib Jaapani olukord olla 10 aasta pärast, kui BOJ ei lõpeta majanduse toitmist piiramatult steroididega.

Kui ajarännak oleks võimalik, oleks põnev naasta BOJ-i poliitikakujundamise ajastusse 2006–2007 – ja kursil püsida.

See oli kaks BOJ-i kuberneri tagasi, kui Toshihiko Fukui Tokyos asuvas keskpanga peakorteris tulistamas käis. Selleks ajaks, kui ta 2003. aastal ohjad enda kätte haaras, oli Tokyos kolm aastat maailma esimene kvantitatiivse lõdvendamise katse. Fukui otsustas, et on aeg Jaapan intensiivraviosakonnast vabastada. Lõppude lõpuks oli QE eesmärk tuua majandus tagasi omamoodi surmalähedasest kogemusest. See ei olnud kunagi mõeldud olema püsiv.

Fukui hakkas alandama rahaline annus. Seejärel 2006. aasta juulis tõstis ta ametlikku intressimäära. Siis teine ​​2007. aasta alguses. Pole üllatav, et impeerium andis tagasilöögi. Investorid, pangad, ettevõtted ja poliitikud ulgusid protestiks. Varsti oli Fukui kaitses. Intressitõusud peatusid.

2008. aastaks oli Fukui järglase Masaaki Shirakawa esimene tegu vähendada intressimäärad nullini ja taastada mõned QE elemendid. 2013. aastal palgati Kuroda asju turbotama. Ta kogus võlakirju, aktsiaid ja muud vara. 2018. aastaks ületas BOJ bilanss kogu Jaapani 5 triljoni dollari suuruse majanduse, mis on seitsme riigi jaoks esimene.

Kujutage aga ette, kui Fukui püüdlused normaliseerida Japan Inc. suhteid keskpanga tagatud ettevõtete heaoluga oleksid kestnud.

USA majandusteadlased, kes kurdavad endise Föderaalreservi esimehe Janet Yelleni enda "Fukui hetke" ümberpööramist, saavad sellest harjutusest aru. Alates 2015. aasta lõpust lõpetas Yellen Lehman Brothersi kriisiaegse QE ja alustas intressimäärade tõstmist.

Kui Jerome Powell 2018. aastal teatepulga haaras, jäi ta Yelleni intressimäära normaliseerimise režiimi juurde. Seni ähvardas president Donald Trump ta vallandada. Seega alustas Fed intressimäärade kärpimist nulli suunas juba enne Covid-19 tabamust – palju enne seda, kui suurim majandus vajab värskeid steroide. Mis oleks, kui Powell oleks teinud oma töö, ignoreerinud Trumpi ja seisnud vastu intressimäärade langetamisele?

See mis siis, kui ajab tänaste BOJ-i vaatajate jaoks veelgi rohkem hulluks. Kui Jaapan oleks 15 või 16 aastat tagasi kaotanud sõltuvuse BOJ-rahast, siis Canon, Sony, Toyota ja teised Jaapan Inc. hiiglastel oleks olnud stiimuleid oma uuenduslikke ja konkurentsivõimelisi mänge tõsta. Alates 2000. aasta keskpaigast juhtinud valitsuste järjestikused oleksid olnud surve all oma tööd tegema ja julgeid struktuurireforme ellu viima.

Selle asemel on valitud ametnikud ja pealikud saanud teha minimaalselt. Kõik on lihtsalt harjunud naasma BOJ-i sularahaautomaadi aknasse ikka ja jälle. Kogu see suurus võimaldas Jaapanil teha suuri otsuseid kaugele tulevikku. 2022. aastal puntimine jätkub.

See toob meid Kuroda praeguse mõistatuse juurde. Kuna Jaapani ametnikkonna ja erasektori tegevjuhid elavad jätkuvalt ühest rahalöögist teise järel – teades, et see on alati rohkem pärit – pole põhjust riskida, raskeid asju tõsta või midagi muud proovida. Seega zombifirmade toetamise poliitika zombistas terve G7 majandus.

Nüüd ütleb Kuroda Japan Inc.-le ja kogu maailmale, et null muutub strateegia seisukohalt. Ja see, et jeen, mis meie silme all peesoks muutub, on hea.

Tõsi, praegune matk oleks liiga destabiliseeriv, et mõelda. Kuid mõte, et Kurodal pole uute strateegiate loomisel midagi, on sügavalt murettekitav. Isegi varaostude kosmeetiline tasakaalustamine – või ainuüksi vihje sellele eelseisvale – võib maailmale meelde tuletada, et Tokyo poliitikakujundajatel on endiselt pulss. Ja see, et jeen liigub 160-ni või üle selle, pole okei.