(Bloomberg) – Paljudele Wall Streetil on valus müügipakkumine, mis on sel kuul riigikassa turul kihutanud, vaid avaaktus.
Enim loetud Bloombergist
Kolmapäeval lisas Föderaalreservi esimehe Jerome Powelli kulllik toon tülile, kuna ta ütles, et pank on valmis alustama intressimäärade tõstmist märtsis, mistõttu kahe aasta riigikassa tootlused tõusid enim alates 2020. aasta märtsist. Rahaturud alustasid kiiresti hindasid peaaegu Viis Fedi tõusu sel aastal, võrreldes kolmega, mida oodati alles detsembris.
Kuid võlakirjaanalüütikute ja investorite koor väidab, et turud alahindavad endiselt seda, kui kaugele Fed peab minema, et taltsutada inflatsioonitõusu, mis on püsivam ja järsem, kui poliitikakujundajad kunagi eeldasid.
Lõpptulemus, kui karudel on õigus: võlakirjade tootlused peavad palju rohkem hüppama – ja sinna ka jääma –, et laenukulud oleksid piisavalt kõrged, et vältida majanduse ülekuumenemist, mis ähvardab sügavama löögi võlakirjaomanikele, kes juba näevad oma suurimat igakuist kahju. alates 2016. aasta lõpust.
"Nad on kurvi taga ja on süüdi selles, et nad on liiga kaua liiga kerged olnud," ütles JPMorgan Asset Managementi globaalne strateeg David Kelly Fedi kohta.
Keskpank astub delikaatset teed, kui ta tõmbab tagasi ulatuslikud stimuleerimismeetmed, mis on pandeemia ajal aidanud majanduskasvul hoogu tõusta. Seistes silmitsi viimase nelja aastakümne suurima inflatsioonihüppega, peab see intressimäärasid piisavalt tõstma, et tarbijahinnad kontrolli alla saada ilma majanduslangust käivitamata.
Hoolimata riigikassa intressimäärade järsust tõusust sel kuul, on need intressimäärad, mis on finantssüsteemi võrdlusaluseks, ajalooliselt madalad, kusjuures tootlused jäävad endiselt alla oodatava inflatsioonimäära. See viitab kindlustundele, et kasv ja inflatsioon aeglustuvad hiljem sel aastal ning lõpuks võimaldavad Fedil tõsta oma üleööintressi praeguse majandustsükli jooksul vaid veidi üle 2%. Praegu on see nulli lähedal.
"Turg ei usu, et majandus suudab järgmise 6 kuu jooksul 7–18 tõusu üle elada," ütles Jefferiesi USA finantsökonomist Aneta Markowska, kes arvab, et kauplejad on selle seisukohaga väljaspool baasi.
Kolmapäeval tunnistas Powell, et majanduskasv on tugevam ja inflatsioon kõrgem kui siis, kui Föderaalreserv alustas varem tõusutsüklitega, andes märku võimalusest, et märtsis võib rahapoliitika karmistada kiiremini. Ta väljendas veendumust, et majandus saab hakkama kõrgemate intressimääradega, jättes samal ajal ukse lahti 50 baaspunkti võrra kõrgemale nihkele, mida pole nähtud alates 2000. aastast.
Tema märkused tekitasid võlakirjade müügi, mis viis neljapäeva hommikuks New Yorgis poliitikatundliku kaheaastase võlakirja tootluse 1.20%ni, mis on 20 baaspunkti võrra suurem kui enne föderaalse avatud turu komitee koosolekut ja Powelli pressikonverentsi.
Rahaturu kauplejad suurendasid intressimäärade tõstmise panuseid, et 117. aastal tõusis hind umbes 2022 baaspunkti võrra ehk peaaegu viie veerandpunkti võrra, võrreldes umbes 100 baaspunktiga enne koosolekut.
"Powell oli oodatust palju hullem," ütles Mitsubishi UFJ Financial Groupi USA makrostrateegia juht George Goncalves. "Fed on selgelt kõverast tagapool ja kasutab kõiki võimalusi, et jõuda tagasi. Usume endiselt, et see toob lõpuks kaasa poliitikavea teises suunas. Kuid praegu tähendavad need äri inflatsiooniga võitlemisel.
Mitmed silmapaistvad vaatlejad – sealhulgas endine New Yorgi Föderaalreservi president William Dudley, endine rahandusminister Lawrence Summers ja kauaaegne rahajuht Mohamed El-Erian – on juba mõnda aega hoiatanud, et keskpank on olnud liiga aeglane oma stiimulite tagasinõudmisel pärast seda. võlakirjade ostmine suurendas 9. aasta algusest alates tema bilansis olevaid varasid enam kui kahekordselt peaaegu 2020 triljoni dollarini.
Föderaalreservi baasintressimäär püsib nulli lähedal ja võlakirjade ostmist kavatsetakse jätkata kuni märtsini, elavdades veelgi majandust, mida iseloomustavad karmistunud tööturg, kasvavad palgad ja 7% aastane inflatsioon. Inflatsiooniga korrigeeritud ehk reaalne 10-aastase riigikassa tootlus on miinus 0.55%, mis on märk ülimalt lõdvatest finantstingimustest. Ja Föderaalreservi oodatav kurss sel aastal jätaks 1.25. aasta lõpuks peamise üleöötoidetud fondide vahemiku 2022% juurde, mis on inflatsioonimäärast tunduvalt madalam ja ligikaudu 4% intressimäär ei majandusteadlaste arvates enam kasvu stimuleeriks.
Goldman Sachs Group Inc. finantsseisundi indeks on kõigi aegade madalaimad tasemed, mis annab märku, et krediit on endiselt tühi.
Stephen Roach, endine Morgan Stanley majandusteadlane, kes praegu õpetab Yale'i ülikoolis, ütles sel nädalal avaldatud märkuses, et "Fed on nii palju maha jäänud, et ei näe isegi kõverat."
"Fed valab kütust 40 aasta madalaima tööpuuduse määraga majandusele ajal, mil inflatsioonimäär on tõenäoliselt enam kui kaks korda suurem kui varasematel ülemäärase rahanduspoliitika perioodidel," ütles ta intervjuus. "Fed peab tegema veel palju karmistamist."
Osa sellest tuleb siis, kui Fed hakkab oma bilanssi kahandama, jättes vanade võlakirjade tähtajaks ostmata uusi võlakirju, mida ta teatas, et hakkab tegema pärast intressitõusude algust. Võlakirjaturg on valvel väljavaate suhtes, et selline nn kvantitatiivne karmistamine võib intensiivistuda, kui Fed on hädas inflatsiooni kontrolli all hoidmisega intressimäärade tõstmisega.
Jefferiesi majandusteadlane Markowska ütles, et tööturu struktuurset pinget pole nähtud pärast 1950. aastaid ning ettevõtte bilansis ja isiklikes bilanssides seisab palju raha, mis lihtsalt ootavad kulutamist. ”
"See inflatsiooniprobleem ei kao iseenesest," ütles ta. „Föderaalreserv peab lõpuks sellega midagi ette võtma ja ma ei usu, et seitsme matkaga see õnnestub. Püsiva 7% inflatsiooni taastamiseks kulub palju rohkem, kui turg on juba hinnanud.
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html