Jaanuari PCE ei nõua agressiivsemat pingutamist

hiljutine vabastama jaanuari PCE (isiklikud tarbimiskulutused) inflatsiooninumbrid tekitasid nüüdseks liigagi tuttavad hirmutavad inflatsioonipealkirjad. Kuid alusandmed ei näita "hiiglaslik inflatsiooni lööklaine” ja ainuke asi jonnakalt kõrge on laialt levinud paanika tase.

Üks selle nähtuse parimaid näiteid on möödunud nädalal Wall Street Journal Valge Maja majandusnõustajate nõukogu endise esimehe Jason Furmani artikkel. Kuigi suurem osa Furmani inflatsioonianalüüsist on kogu praeguse inflatsiooniepisoodi jooksul olnud üsna rahulik ja tasane, ei saa sama öelda tema viimase artikli kohta.

Raske on täpselt aru saada, mis Furmani järeldusi juhib. Kuigi tunnistab ta rahapoliitika "toimib pikkade ja muutuvate viivitustega" ja väidab, et "Fed ei tohiks kunagi ühelegi andmepunktile liiga palju reageerida," ütles ta. veel kutsub Fedi üles "agressiivsemale tegutsemisviisile", mis põhineb jaanuari andmetel. Hea mõõdu eest viitab ta uuele väljaandele kui "kõikuvad jaanuari andmed, mida tõenäoliselt mõjutasid ebatavaliselt soe ilm ja hooajalised veidrused".

Furmani ettekirjutusega agressiivsemaks pingutamiseks on mitmeid probleeme, kuid andmete pealiskaudsel vaatlusel ilmnevad kõige ilmsemad. (Erineva kriitika saamiseks vaadake Alan Reynoldsi Cato Vabaduses postitus.)

Üldine PCE on olnud rahunema kuude kaupa. Eelmise kuue kuu keskmine tõus oli 0.22 protsenti. Üle eelnev kuue kuu jooksul (jaanuarist juunini) oli keskmine tõus 0.64 protsenti. Jah, me võiksime valida mõne muu vahepealse perioodi või keskmise tüübi, kuid viimase kuue kuu andmed näitavad siiski paranemist eelmise kuue kuuga võrreldes. Kuni 2023. aasta jaanuarini oli see andmepõhine argument vastuoluline.

Kuid siis jaanuar 2023 lisandus igakuise kasvuga 0.62 protsenti.

Nüüd, kui me arvutame eelmise kuue kuu keskmise (august 2022 kuni jaanuar 2023), hüppab keskmine tõus 0.34 protsendini. See on märgatav kasv, kuid siiski madalam kui eelmise kuue kuu keskmine 0.64 protsenti. (Kui me arvutame viimase seitsme kuu keskmise, kasvab meie keskmine kasv 0.27 protsenti. See ei erine radikaalselt juulist detsembrini kuue kuu keskmisest 0.22 protsenti, kuid jätame sellise küsimuse enda otsustada. Alan Reynolds.)

Selle asemel, et muuta see vajalikust keerulisemaks, vaatame, mis on PCE trendi viimastel kuudel juhtinud.

Peamiste kategooriate lõikes on olnud selge juht teenused. Eelmise kuue kuu (juuli-detsember) keskmine igakuine tõus oli PCE-kaupade osas -0.21 protsenti. See tähendab, PCE kaubad nägi keskmist langema hindades. Teisest küljest olid PCE-teenuste hinnad paigal kasvav. Eelmise kuue kuu keskmine igakuine kasv PCE-teenuste osas oli 0.43 protsenti.

2023. aasta jaanuaris kasvasid PCE-teenused endiselt peaaegu samas tempos kui eelmisel kuul, kasvades 0.64 protsenti võrreldes detsembri 0.56 protsendiga. Mis siis jaanuaris muutus? Muudatus toimus PCE-kaupade kategoorias. Jaanuaris muutsid PCE kaupade hinnad kursi ja kasvanud.

See tähendab, et PCE-kaupade hinnad hüppasid jaanuaris pärast seda 0.57 protsenti langes detsembril 0.51 protsenti. (Need kahanesid ka neljal eelnevast viiest kuust, kui palju see väärt on.) Ilmselgelt tuleb järgmise sammuna uurida, millised kaubad on PCE-kaupade kategoorias vastupidised.

Lühiversioon: Bensiini hinnad muutsid kursi. Detsembris hinnad PCE-s bensiin ja muu mootorikütus kategooria langes 6.9 protsenti. Seejärel kasvasid need jaanuaris 2.3 protsenti. (See muudatus jälgib ka muudatust, millest teatati Tarbijahinnaindeks, kus bensiinihinnad langesid detsembris seitse protsenti ja tõusid seejärel jaanuaris 2.4 protsenti.) See muutus toimus jällegi samal ajal, kui PCE-teenused kasvasid peaaegu samas tempos kui varem.

Kes on huvitatud pikemast selgitusest, siis siin:

Kestvuskaupade alamkategooriad koosnevad mootorsõidukid ja nende osad, sisustus ja vastupidav kodutehnika, vabaajakaubad ja -sõidukidja muu kestvuskaubad. Mittekestvuskaupade puhul koosnevad alamkategooriad väljaspool äriruume tarbimiseks ostetud toidud ja joogid, riided ja jalatsid, bensiin ja muud energiakaubadja muu mittekestvuskaubad.

Süüdi peab olema üks (või mitu) kaubakategooriat, mis jaanuaris pärast detsembrikukkumist kursi ümber pöörasid. Alamkategooriate komponentide läbivaatamine näitab järgmist:

• Mootorsõidukite ja nende varuosade hinnad jätkasid langust.
• Jätkusid sisustus- ja kodumasinate hinnatõusud.
• Vabaajakaupade ja -sõidukite hinnad vastupidine; Need hinnad langesid detsembris 0.78 protsenti ja seejärel tõusid jaanuaris 0.6 protsenti.
• Muude kestvuskaupade hinnad jätkasid tõusu.
• Jätkusid toitude ja jookide hinnatõusud väljaspool äriruume.
• Rõivaste ja jalatsite hinnad jätkasid tõusmist.
• Bensiini ja muude energiakaupade hinnad muutsid kursi; Need hinnad langesid detsembris 7.28 protsenti ja tõusid jaanuaris 2 protsenti.
• Muude mittekestvuskaupade hinnad jätkasid tõusmist.

Nii enamuses Selle inflatsiooni episoodi puhul on jaanuarikuu inflatsiooni tõus (PCE-indeksit kasutades) seletatav hinnamuutustega vaid ühes või kahes kaubakategoorias.

Kas peaksime Fedi süüdistama? Kas peaksime andma Föderaalreservile tunnustuse viimastel kuudel langenud kütusehindades? Ma ei vaidle vastu, kuid mõistlikud inimesed võivad eriarvamusele jääda.

Arvestades andmeid, on huvitavam uurida, mida rahapoliitika on teinud või mitte teinud teenuste kategoorias nii viimasel ajal kui pikaajaliselt.

Sellistele küsimustele täielik vastamine nõuab rohkem analüüsi, kuid huvitav on märkida, et PCE-teenuste kategooria hinnatõus juhib tavaliselt üldist PCE-indeksit. Sarja algusest (aastast 1959) kuni 2023. aasta jaanuarini oli PCE-teenuste kategoorias hinnatõus suurem kui koguhinna tõus 68 protsendil nendest kuudest.

Huvitav on ka see, et alates märtsil 2022, kui Fed alustas intressieesmärkide tõstmist, oli PCE teenuste kategooria keskmine igakuine tõus 0.48 protsenti võrreldes 0.38 protsendiga eelneva 11 kuu jooksul.

Kas peaksime Föderaalreservi süüdistama mõnes neist faktidest? Palun püsige lainel. Seniks aga olge rahulikud. Isegi kui igakuine inflatsioonimäär püsib nulli lähedal august 2023, ei lange aastane inflatsioonimäär alla kolme protsendi kuni maini.