(Bloomberg) - Jamie Dimon ütleb, et ärge imestage, kui S&P 500 kaotab veel ühe viiendiku oma väärtusest. Kuigi selline langus rikuks kauplejate närve ja pingestaks pensionikontosid, näitab ajalugu, et see ei nõuaks suuri kõrvalekaldeid varasematest pretsedentidest.
Enim loetud Bloombergist
Hinnates hindamise ja selle mõju pikaajalisele tootlusele, tooks JPMorgan Chase'i tegevjuhi "lihtne 20%" langus, mida mainiti eilses CNBC intervjuus, tulemuseks karuturu, mis on paljuski normaalne. S&P 2,900 langus ligikaudu 500-ni jätaks näitaja 39% alla jaanuari kõrgeima taseme, mis on märkimisväärne kokkuvarisemine, kuid kahvatub nii dot-com krahhi kui ka ülemaailmse finantskriisi kõrval.
Dimoni stsenaariumis ette nähtud hind on ligikaudu indeksi tipp alates 2018. aastast, mil jõustusid president Donald Trumpi ettevõtte tulumaksu kärped ja aktsiate mahamüümine sundis Föderaalreservi intressimäärade tõstmise lõpetama. Sellest ajast saadik kasumi tagasipööramine ei jätaks investoritele nelja aasta jooksul midagi, mis on suhteliselt pikk periood. Arvestades aga enne seda möllanud härjaturu jõudu, vähendaks see viimase kümnendi aastakasumit vaid umbes 7%-ni, mis on kooskõlas pikaajalise keskmisega.
Keegi ei tea, kuhu turg liigub, sealhulgas Dimon, ja palju sõltub Föderaalreservi poliitika arengust ja sellest, kas tulud peavad vastu selle inflatsioonivastastele meetmetele. Harjutusena tasub aga tähele panna, et tema kirjeldatud ulatuse vähendamine ei ole ennekuulmatu ja mõjuks paljudele Wall Streeti veteranidele õigustatud arvestusena turul, mida Föderaalreservi suuremeelsus oli kõrgele tõstnud.
Intressimäärade langemine oli "hindamise kordajate jaoks olnud suurepärane ja me võtame need kõik lahti," ütles Pinebridge Investments LLC ülemaailmne mitme vara juht Michael Kelly Bloomberg TV-s. "Meil on pikka aega olnud lihtne raha ja me ei saa seda kõike väga kiiresti parandada."
34% keskmine karuturg pärast II maailmasõda on olnud pisut madalam, kuid langused on piisavalt erinevad, et 40% langus mahuks usutavuse piiridesse. Üks põhjus, miks praegusel mahavõtmisel võivad jalad olla, on hindamine. Lühidalt, isegi pärast 15 triljoni dollari väärtuse kaotamist ei ole aktsiad kaugeltki ilmsed soodsad tehingud.
Möödunud kuu madalaimal tasemel kauples S&P 500 18-kordse kasumiga, mis ületab kõigi eelneva 11 karutsükli madalaimat väärtust, näitavad Bloombergi koostatud andmed. Ehk kui aktsiad peaksid siit taastuma, on see karuturu põhi olnud kõige kallim alates 1950. aastatest. Teisest küljest nõuaks selle mediaani sobitamine indeksi veel 25% langust.
"Meil oli likviidsusperiood. See on nüüd teistsugune,” ütles All Star Chartsi investeerimisstrateeg Willie Delwiche. "Arvestades seda, mida võlakirjade tootlused teevad, ei saa ma arvan, et võite öelda, et 40% langus tipust madalaima tasemeni on välistatud."
Kas S&P 500 muutuks soodsaks, kui tuleks 20% langus? See on vaieldav. Ehkki 2,900 on 2023. aasta tulude olemasolevate hinnangutega võrreldes üsna odav – umbes 238 dollarit aktsia kohta, mis tähendab, et P/E suhe on 12.2 –, oleks need hinnangud majanduslanguse korral tõsises hädas, nagu Dimon ennustas. Prognooside korrigeerimine 10% kasumi languse kohta annab tulu kordseks 14.3 – see pole kallis, aga ka mitte karjuv tehing.
Dimoni sünge väljavaate rõhutamine on majanduse kokkutõmbumise oht. JPMorgani tegevjuht ütles CNBC-le, et alates inflatsiooni tõusust kuni Föderaalreservi kvantitatiivse lõdvestamise ja Venemaa sõjani Ukrainas võivad mitmed "tõsised" vastutuuled USA majanduse kuue kuni üheksa kuu jooksul suruda.
Dimoni hinnang majandusele ja turule näib kurjakuulutavam kui tema enda ettevõttesisesed prognoosijad. JPMorgani USA peaökonomist Michael Feroli eeldab, et reaalne sisemajanduse koguprodukt kasvab igas kvartalis kuni 2023. aasta lõpuni.
Kuigi turustrateegid eesotsas Marko Kolanoviciga tunnistasid, et nende aastalõpu eesmärgid finantsvarade osas võidakse saavutada alles järgmisel aastal, säilitas meeskond ettevõtete tulude osas optimistliku tooni. Ta eeldas, et S&P 500 tõuseb detsembriks 4,800-ni.
"Aktsiad on osutunud tõhusaks reaalvaraklassiks, kuna nende tulud on seotud inflatsiooniga," kirjutas meeskond eelmisel nädalal avaldatud märkuses. "Kui SKP nominaalkasv drastiliselt allapoole ei muutu, peaks tulude kasv jääma vastupidavaks ja ületama ootusi langusele isegi madala SKT reaalkasvu keskkonnas."
Vastuolulised vaated rõhutavad pandeemiajärgse maailma reaalsust, kus Wall Streeti prognoosid on erinevad ja tuleviku ennustamise jõupingutused on osutunud asjatuks. Nii keskpankurid kui ka investorid hindasid inflatsiooni püsivust valesti. Viimasel ajal on selgunud, et jaemüüjad ja kiibitootjad arvutasid nõudluse valesti ja varusid liiga palju soovimatuid kaupu.
Kuna Fed on viimaste aastakümnete kõige agressiivsema rahapoliitika karmistamisega tegelenud, ei saa keegi suure veendumusega öelda, kuhu majandus läheb. See hägune taust on viinud ettevõtte järgmise aasta kasumi osas mitmekülgsete prognoosideni – Bloombergi jälgitud strateegide põhjal 13% kasv kuni 8% kahanemine.
EQM Capitali tegevjuht Jane Edmondson ütleb, et on optimistlikum kui Dimon, kuigi jagab muret Föderaalreservi suutmatuse pärast inflatsiooniprobleemi pakkumise poolega tegeleda.
"Olen nõus, et kui Fed ei aeglusta oma püüdlusi võidelda inflatsiooniga, näeme turul rohkem valu," ütles ta. “Kuigi nende hullus intressimääradega võib mõningast nõudlust pidurdada, ei lahenda see probleeme tarneahelas, mis põhjustab kõrgemaid hindu ja inflatsiooni. Selles mõttes on Jamie mure õigustatud, kuna ravim ei sobi selle jaoks, mis meid vaevab.
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html