Jabili ainulaadsed teadmised ja ilmalikud taganttuuled suurendavad kasumit

Esimesena tegin JabilJBL
(JBL) on pikk idee 2019. aasta aprillis. Sellest ajast alates on aktsia tõusnud 79%, võrreldes S&P 34 500% tõusuga. Vaatamata suurele tõusule pakub aktsia investoritele siiski palju rohkem tõusu. Nagu ma näitan, võib aktsia täna olla väärt vähemalt 70 dollarit aktsia kohta – 35%+ pluss.

Jabili aktsiad pakuvad soodsat riski/tasu, mis põhineb ettevõtte:

• tootmis- ja disainialased teadmised
• tugevad kliendisuhted
• kasvuväljavaateid oma mitmekesistel lõppturgudel

Joonis 1: Pika idee jõudlus: alates avaldamise kuupäevast kuni 6

Mis töötab

2. aasta teises kvartalis kasvas ettevõtte mitmekesiste tootmisteenuste (DMS) segment aasta-aastalt 22%, samas kui elektroonika tootmisteenuste (EMS) segment kasvas aastaga 4%. Ettevõtte hea tulemus 19. aasta esimesel poolel viis juhtkonna 1. aasta eelarveprognoosi tõstmiseni ~22 miljardi dollarini, mis on 2022% suurem kui 32.6. aasta eelarvetulud.

Lõppturu mitmekesine kokkupuude: Tulevikku vaadates on Jabil hea positsioon pikaajaliseks tulude kasvuks mitmel lõppturul. Täpsemalt on ettevõttel suured kasvuvõimalused elektrisõidukite, 5G, isikupärastatud tervishoiu, pilvandmetöötluse ja puhta energia turgudel. Valdkonna teadlased eeldavad, et kõik järgmised turud peale ühe kasvavad lähiaastatel kahekohalise CAGR-i võrra:

Kasumlikkuse parandamine: Jabil tegutseb tõhus äri, mis on alates 2017. aasta eelarvest parandanud oma investeeritud kapitali tootlust (ROIC). Jabili puhaskasumi maksustamisjärgne (NOPAT) marginaal tõusis 2. aasta 2017%-lt 3%-le viimase kaheteistkümne kuu jooksul (TTM). investeeritud kapitali pöörded kasvasid samal ajal 2.9-lt 4.1-le. NOPAT-i marginaalide tõus ja investeeritud kapitali pöörded viisid Jabili ROIC-i 6. aasta eelarve 2017%-lt 11%-le TTM-i.

Joonis 2: Jabili investeeritud kapitali tootlus alates 2017. aasta eelarvest

Tugev kliendibaas toob kaasa põhikasumi kasvu: Jabili tohutud tootmis- ja disainivõimalused meelitavad ligi juhtivaid kliente, nagu AppleAAPL
(AAPL), Johnson & JohnsonJNJ
(JNJ), tähestik (GOOGL), Coca-ColaKO
Ettevõte (KO) ja AmazonAMZN
(AMZN).

Jabili tegevusmudel partnerlus kasumlike klientidega mitmekülgsetel lõppturgudel annab häid tulemusi. Joonisel 3 on Jabil kasvatatud tulu 16.5 miljardilt dollarilt 2011. aastal 30.7 miljardile TTM-ile, samas kui ettevõtte põhikasum on sama aja jooksul kasvanud 374 miljonilt dollarilt 766 miljonile dollarile. Muljetavaldav on see, et Jabil on viimase 24 aasta jooksul teeninud positiivset põhikasumit.

Joonis 3: Jabili tulud ja põhitulud: 2011. aasta eelarve TTM-i kaudu

Tugevad taganttuuled juhivad tulevast kasvu: Elektroonilise lepingulise tootmise turu eeldatav kasv annab Jabilile tulevase ülemise ja alumise liini kasvu jaoks vastupidava taganttuule. Turu-uuringute pakkuja Quad Intel loodab, et elektroonilise lepingulise tootmise turg kasvab 452.5 miljardilt dollarilt 2020. aastal 800.9 miljardile dollarile 2027. aastal ehk 8.5% aastas.

Joonis 4: Elektroonilise lepingulise tootmise turu suurus: 2020–2027

Mis ei tööta

Kliendi keskendumine lisab riski: Jabili viis suurimat klienti moodustasid 47% ettevõtte 2021. aasta eelarvetulust. Tõepoolest, ainuüksi Apple (APPL) moodustas 22. aasta eelarveaastal 2021% Jabili tuludest. Kui üks tema juhtivatest klientidest peaks lahkuma, näeks Jabili tulu ja kasum tõenäoliselt kohest langust. Jabil on saavutanud mõningast edu, vähendades oma sõltuvust Apple'ist, kuna Apple andis 28. aasta eelarveaastal 2018% ettevõtte tuludest.

Jabili hajutatud lõppturu kokkupuude aitab piirata klientide koondumise riski, kuna ühe lõppturu languse võib tasakaalustada kasv teisel. Probleem on see, mille vaatamist jätkan.

Hea külg on see, et Jabil teeb koostööd rahaliselt tugevate ettevõtetega, mis vähendab ebasoodsate majandustingimuste tõttu kliendi kaotamise ohtu. 51 Jabil kliendid katte all, 90% teenib krediidireitingu neutraalne või parem. See tähendab, et äritegevuse kaotamine oleks konkurentsi tagajärg, millega ettevõte saab tegeleda.

Suur kokkupuude Hiinaga: Jabil tegeleb Hiinas suurel hulgal äritegevusega ja kõik häired riigis võivad Jabili tegevustulemusi oluliselt mõjutada. Ettevõtte otsetulu Hiinast moodustas 16. aasta eelarve kogutulust 2021%.

Jabili jaoks on olulisem ettevõtte tootmistegevus Hiinas. Jabili tootmis-, projekteerimis-, tugi- ja ladustamistegevusest "märkimisväärne osa" asub Hiinas, mis moodustas 41. aasta eelarveperioodil 2021% ettevõtte pikaealistest varadest. Kui geopoliitilised pinged Hiina ja lääne vahel sunnivad Jabilit Kui kliendid riigist lahkuvad, kaotaks ettevõte suure kõrge kvalifikatsiooniga tööjõu ja suure osa tootmisvõimsusest.

Kui aga ettevõte oleks sunnitud Hiinas tegutsemisest loobuma, toetaksid Jabili rajatised ja tegevuskogemus 30 muus riigis Hiinast lahkumist.

Kaalutluskulude vähendamine: Nagu enamik ettevõtteid, takistab praegune majanduskeskkond Jabili tulude ja kasumi kasvu lähiajal, kuna valikuliste kulutuste aeglustumine mõjutab otseselt nõudlust paljude Jabili kavandatavate ja toodetavate toodete järele. Kuid Jabili kliendid koosnevad paljudest vastupidavatest valdkonna liidritest, kes tõenäoliselt taastuvad pärast mis tahes ülemaailmset majanduslangust tugevalt.

Aktsia hind on kasumi languse tõttu

Isegi pärast selle Pika Idee tugevat toimimist on turu ootused ettevõtte tulevaste rahavoogude suhtes liiga pessimistlikud. Jabili hinna ja majandusliku raamatupidamisväärtuse (PEBV) suhe on vaid 0.8, mis tähendab, et turg eeldab, et tema kasum langeb püsivalt 20% alla TTM taseme. Allpool kasutan oma ettevõtte vastupidist diskonteeritud rahavoogude (DCF) mudelit, et analüüsida rahavoogude tulevase kasvu ootusi, mis on seotud Jabili aktsiahinna stsenaariumitega.

Esimese stsenaariumi korral kvantifitseerin ootused praegusesse hinda. Eeldan:

• NOPAT-i marginaal langeb eelarveaastatel 2.3–2.8 kümne aasta keskmisele tasemele 2022% (vs. 2031% TTM).
• tulud kasvavad vaid 1% (võrreldes eelarveaasta 2022–2023 konsensusliku hinnangulise CAGR-ga 8%), mis lisandub igal aastal 2022. eelarveaastast 2031. aastani.

Selle stsenaarium, Jabili fiskaal 2031 NOPAT on 9% madalam TTM tasemest ja aktsia väärtus oleks täna 55 dollarit aktsia kohta – peaaegu võrdne praeguse hinnaga.

Aktsiad võivad ulatuda 70 dollarini+

Kui ma eeldan Jabili oma:

• NOPAT-i marginaal langeb 2021. aasta eelarvetasemele 2.6% võrreldes eelarveaastatega 2022–2031,
• Aastatel 4–2022 kasvab tulu 2031% CAGR-ga, siis

aktsia oleks vähemalt väärt 70 dollarit aktsia kohta täna – 35% kõrgem praegusest hinnast. Selle stsenaariumi kohaselt suurendab Jabil NOPAT-i järgmise 4 aasta jooksul igal aastal 10% võrra. Võrdluseks, Jabil kasvatas NOPAT-i viimase viie aasta jooksul igal aastal 17% ja viimase kahe aastakümne jooksul 11%. Kui Jabili NOPAT-i kasv peaks vastama ajaloolisele tasemele, on aktsial veelgi suurem tõus.

Joonis 5: Jabili ajalooline ja kaudne NOPAT: DCF-i hindamise stsenaariumid

David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini ei saa mingit hüvitist, kui nad kirjutavad konkreetse aktsia, sektori, stiili või teema kohta.