Dot-comi krahh kummitab paljude Wall Streeti kogenumate investorite mälestusi ja tänavune börsiretk tekitab tõsise déjà vu tunde.
S&P 500 on aasta algusest võrreldes langenud 19% ja tehnoloogiline. Nasdaq on läinud veelgi hullemini, langedes üle 28%.
Kuid ajalooliste suundumuste põhjal võiksime aktsiaturu langusest olla alles poole peal. Ajavahemikus 2000. aasta märtsist kuni 2002. aasta oktoobrini uppus Nasdaq-100 78%, kuna kunagised armastatud, kuid suures osas kahjumlikud tehnoloogiaettevõtted jäid kõrvale.
See oli dot-com krahh, mis uhutas välja hulga 90ndatel valitsenud tehnoloogiasektori kullakesi, ja tänapäeval on jahmatavalt sarnane trend turul, mida aastakümneid tagasi polnud – krüptovaluutad. Krüptoturg on jämedalt kaotanud 1 triljoni dollari väärtuses aastast kuni tänaseni ühe halvima müügitehingu küpseva turu ajaloos.
See on osa riskivarade dramaatilisest langusest, mille taga on mõned maailma silmapaistvamad investorid, sealhulgas Jeremy Grantham ja Scott Minerd, väites, et elame uuesti läbi dot-comi mulli õhkutõusmise.
Nad ütlevad, et paljude viimaste aastate turul tehtud investeeringute spekulatiivne iseloom näitab, et alates 2000. aastast pole palju muutunud.
"Dot-comi krahhi ja karuturu vahel, mida me täna kogeme, on väga suur sarnasus," ütles 4.9 miljardit dollarit haldava Houstonis asuva investeerimisfirma Sanders Morris Harrise esimees George Ball. heaolu. "Võiks arvata, et investorid, nii professionaalsed kui ka jaemüüjad, oleksid 2000. aastal oma õppetunni õppinud. Ja ometi on juhtunud midagi kohutavalt sarnast."
Ja muidugi, mis järgnes dot-comi mulli lõhkemisele, oli lühike, kuid valus majanduslangus. Kas sinna liiguvad turud praegu?
Järjekordne kasv üle kasumiajastu
Endine Föderaalreservi juht Alan Greenspan kirjeldas dot-com-ajastu investoreid ja turge kuulsalt kui "irratsionaalselt ülevoolav”, ja 2010. aastad olid selgelt sarnase dünaamika võõrustajaks.
Mõlemat ajastut iseloomustas Wall Streetil kasv üle kasumi mentaliteet ja jaeinvesteeringute agressiivne levik. Ja mõlemal majanduskasvu perioodil kuulusid parima tootlusega aktsiad kasvule keskendunud ettevõtetele.
Võtke näiteks Priceline. 1999. aastal sai veebipõhisest reisibüroost üleöö edu, mis tuli börsile veidi üle aasta pärast asutamist. Ettevõte teenis oma äritegevuses esimestel kvartalitel kiiresti 142 miljonit dollarit kahjumit, kuna kulutas miljoneid Star Trek täht William Shatner, kuid see ei olnud investorite jaoks oluline.
Kõik, mida nad soovisid, oli osa kiirest kasvust ettevõttelt, mille eesmärk oli muuta reisibürood minevikku. Aktsiad tõusid 96-dollarise IPO-hinnalt (korrigeerituna kuue-ühe tagasipööratud aktsiate jaotusega) ühel hetkel peaaegu 1000 dollarini, kuid turu pöördumisel langes aktsia 99. aasta oktoobriks 6.60%, vaid 2002 dollarile.
Tänase paralleeli jaoks kaaluge Pelotonit. Treeningrattatootjast sai pandeemia ajal kodus töötamise kallis, mille tõttu kasvasid selle aktsiad 600. aasta märtsist detsembrini üle 2020%, isegi kui see postitati. järjekindlad kaotused. Loomulikult aktsia lõpuks mõranes, aktsiad langesid oma rekordkõrguselt üle 90%, kuna investorid mõtlesid uuesti, kas treeningrattafirma on tõesti väärt peaaegu 50 miljardit dollarit (selle turu tippväärtus).
On selge, et nii dot-com ajastu kui ka tänapäeva investorid on Balli sõnul olnud valmis maksma turuosa kasvu ja potentsiaalse tulevase tulu eest isegi ärimudelites, mis ei ole veel tõestanud, et nad on võimelised kasumit teenima.
"Dot-com-ajastul ning praeguse turu ülesehitamise ja languse ajal sel aastal valitses tuline ja suures osas mõttetu usk, et teatud investeeringute alamhulk tõuseb igaveseks," selgitas ta. "Põhjendustel, kui neid oli, ei olnud meetrikatel alust ega tõelist loogikapõhist alust ning see tugines väga suurele kasvumäärale, mis jätkub üle igasuguste mõistlike ootuste mastaabipiiride suhtes."
Ball lisas, et "mürgid", mis lõpuks krahhini viisid, on samad, mida turud praegu kogevad.
Dr Bryan Routledge, Carnegie Melloni ülikooli rahanduse dotsent, rääkis heaolu et dot-com-i plahvatus sai lõpuks uute ärimudelite proovilavaks ja et me võime täna kogeda midagi sarnast.
"See, mida näete karuturgudel ja mida näete majanduslanguse ajal, on see, et mõned neist ideedest, mida pole veel lahingutes testitud, on avalikustatud. See on analoogia dot-com ajastuga, paljud ettevõtted lihtsalt kaotasid selle, nende mudel ei olnud vastupidav, " ütles ta.
Tehnikaaktsiad ja krüpto: dot-com kallikesed 2.0
Dot-comi mulli eel tundus, et kõik ettevõtted, kes lisasid oma nimele .com-i, said peaaegu kohe edu ning sama on hiljuti olnud ka “krüpto” ja “DeFi” puhul.
Investorid on kogunenud nende uute tehnoloogiate poole. Loogika nii siis kui ka praegu oli umbes selline:
„Midagi kasvab väga kiiresti; see kasvab alati väga kiiresti. Seejärel võtab võimust suuremate lollide teooria, inimesed kasutavad finantsvõimendust ja siis ei saa äärmuslikul kasvul hoida, finantsvõimendus paljastatakse ja krahh tuleb,” ütles Ball. "See kehtib kindlasti tänapäeval tehnoloogiaaktsiate puhul, nagu teate, on see kehtinud ka krüpto puhul ja seda näitas eriti valmis SPAC-ide hinnalangus."
Kahe ajastu sarnasused panevad Balli muretsema, et isegi pärast tehnoloogiaaktsiate hiljutist kokkuvarisemist võib investoreid oodata rohkem valu.
"Inimesed ei taha seda tunnistada, kuid psühholoogia mõjutab aktsiahindu kõige rohkem, palju rohkem kui majandus, palju rohkem kui sissetulek. See on psühholoogia ja psühholoogia on muutunud negatiivseks," ütles ta ja lisas, et ta eeldab, et Nasdaqi hind võib sel aastal "üsna tõenäoliselt" langeda alla 10,000 12 dollari ehk ligikaudu XNUMX% reedesest sulgemisest, kuid "keegi ei tea, kus on tehniline põhi. saab olema."
"Ma oleksin palju sobivam ostma tehnilisi aktsiaid, kui need uuesti tõusma hakkavad, selle asemel, et proovida aru saada, kui madalale nad lähevad, või langevat noa püüda. Kui psühholoogia- ja tehnikaaktsiad hakkavad tõusma, on see ilmselt õige hetk investeerimiseks, ”selgitas Ball.
Siiski ei ole kõik tehnoloogiaaktsiate tuleviku suhtes nii pessimistlikud.
Liz Ann Sonders, Charles Schwab & Co peainvesteeringute strateeg, märkis kolmapäeval piiksuma et S&P 500 Tech sektori edasine P/E ei ole "kusagil lähedal" tasemele, mida on näha enne dot-com'i langust.
Isegi ülitähtis tsükliliselt kohandatud hinna-kasumi (PE) suhe, mida tuntakse kui Shilleri PE suhe, ei saavutanud 2021. aasta lõpu aktsiate tipptasemel dotcom-tasemeid, ehkki see on endiselt kõrgem kui suure finantskriisi eelsel perioodil.
"Lühidalt öeldes ei ole see meie arvates Dot-com Bubble 2.0, see on tohutu ülekorrektsioon kõrgema kiirusega keskkonnas, mis põhjustab kaheharulise tehnoloogilise lindi, millel on selged tehnilised omadused ja puudused," kirjutas Wedbushi esindaja Dan Ives. mail 13 noot. "Paljud tehnika- ja elektrimängijad lahkuvad või konsolideeruvad, kuid võitjad valime oma vaatenurgast."
Ives nimetas hiljutist tehnoloogia langust "põlvkondade ostuvõimaluseks", isegi kui teised turueksperdid kutsusid üles ettevaatlikkusele.
Makromajanduslikud erinevused võivad viia sügavama majanduslanguseni
Dot-comi büsti ümbritsev periood ja tänane päev võivad olla ehmatavalt sarnased, kuid meenutavad ka a võib-olla apokrüüfne tsitaat omistatakse sageli Mark Twainile: "Ajalugu ei korda ennast, kuid see riimub sageli."
Bostonis asuva varahaldusfirma Granthami, Mayo ja van Otterloo kaasasutaja ja peainvesteeringute strateeg Jeremy Grantham rõhutas makromajanduslikke erinevusi dot-com ajastu ja tänapäeva turgude vahel. CNBC intervjuu see nädal. Ta ütles, et tehnikaaktsiate hiljutine langus võib olla sarnane 2000. aastal nähtuga, kuid majanduse tulemus võib täna olla veelgi hullem.
"Ma kardan, et 2000. aastaga on paar erinevust, mis on tõsisemad. Üks neist on see, et 2000. aasta krahh toimus eranditult USA aktsiates, võlakirjad olid suurepärased, tootlused olid suurepärased, eluase oli odav [ja] kaubad olid hästi käitunud,” ütles Grantham, märkides, et 2000. aasta oli praegusega võrreldes paradiis.
Legendaarne investor lisas, et seevastu täna saavutas võlakirjaturg hiljuti "6,000-aastase ajaloo madalaima taseme". Lisaks tõusevad hüppeliselt energia-, metalli- ja toiduainete hinnad ning eluasemeturg näitab jahenemise märke, mis võib tekitada tõsiseid probleeme majanduse jaoks.
"Mida te kunagi ei taha teha mullis, on eluasemega segadus ja me müüme pere sissetulekute kordades rohkem kui 2006. aastal niinimetatud eluasememulli tipus," ütles Grantham. "Me ajame tõesti kogu varaga jama. See on ajalooliselt osutunud väga ohtlikuks.
Fed-indutseeritud majanduslangus
Eksperdid ütlevad, et tehnoloogiaaktsiate hiljutine kokkuvarisemine ei ole siiski 2000. aasta sarnase majanduslanguse peamine põhjus. Selle asemel eeldatakse, et Föderaalreservi katsed võidelda peaaegu neli aastakümmet kõrge inflatsiooniga on peamine majandusvalu allikas.
Föderaalreserv on tänavu intressimäärasid tõstnud kaks korda, üks kord veerandpunkti võrra märtsis ja uuesti poole punkti võrra mais, ning tõenäoliselt jätkab intressimäärade tõstmist kogu aasta jooksul. See võib olla halb uudis nii Wall Streetile kui ka Main Streetile.
"Punktikaussi ei saa igavesti rüübata," ütles Ball, kutsudes esile kuulus metafoor lõi endine Föderaalreservi esimees William McChesney Martin, kes töötas aastatel 1951–1970.
"Kuna inflatsioon on praegu väga kuum ega ole ajutine, tõstab Fed inflatsiooni purustamiseks intressimäärasid. See teeb õiget asja, kuid tõenäoliselt põhjustab see majanduslanguse," lisas ta.
Mõte, et majanduslanguse saabudes on Fed tõenäoliselt süüdlane, on praegu Wall Streetil laialt levinud arvamus. Isegi endine Föderaalreservi aseesimees Randal Quarles ütles, et keskpank teeb seda võitlus inseneriks "pehme maandumine" USA majandusele – kus inflatsioon valitseb, kuid majanduskasv jätkub.
Balli arvates ei pruugi see olla kõige hullem.
„Ma arvan lihtsalt, et pikaajaliste kõrgete kasvu- ja heaolumäärade ning SKT kasvuga on meil õigus majanduslangusele. Mulli hüppamine loob teadlikkuse mõistusest ja loogikast, mida külm dušš kaasa toob,” ütles ta.
Algselt esitati seda lugu Fortune.com
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/looking-lot-dot-com-crash-110000945.html