Globaalne pandeemia põhjustas ulatuslikku defitsiiti, mis kulmineerus inflatsioonitasemega, mida pole nähtud 40 aasta jooksul. Kui hinnatõus enam kui aasta tagasi algas, oli loomulik eeldada, et tarne kitsaskohtade kadudes liigub see iseenesest tagasi. Kuid üha ilmsemaks on muutunud teistsugune reaalsus: pakkumispiirangute leevendamisest ei piisa inflatsiooni taastamiseks vastuvõetavale tasemele. Nõudlus peab oluliselt nõrgenema – piisavalt, et tõsta töötuse määra – ja see tähendab majanduslangust.
Pole kahtlust, et tarneprobleemid – mille algselt põhjustas pandeemia ja mida teravnesid hiljuti Ukraina sõda ja Hiina seisakud – on aidanud kaasa inflatsiooni kasvule. Kuid selgub, et pakkumine pole peamine probleem. Tegelikult on see olnud ebatavaliselt tugev: USA tarbijate kaubaostud taastusid täielikult 2020. aasta lõpuks ja kasvasid eelmisel aastal enam kui 16 protsenti. Samal ajal on välismaised tootjad tarninud USA tarbijatele rekordiliselt palju kaupu: kaupade import kasvas 19. aastal 2021 protsenti ja on sel aastal veelgi kiirenenud.
Nõudluse kasv on olnud kõrgema inflatsiooni peamiseks tõukejõuks, peegeldades valitsuse erakorralisi stiimuleid, mida rakendati COVID-19 tõsise majandusliku kahju korvamiseks. Pandeemia põhjustatud ulatusliku majanduskahju tõttu oli avalikkuse tugevat toetust hädasti vaja. Kuid enneolematu ulatusega fiskaal- ja rahapoliitilised stiimulid tekitasid nõudluse tempo, mis ületas tunduvalt tootmisvõimsust. USA fiskaalstiimulid ulatusid enam kui 5 triljoni dollarini – vapustavalt 25 protsenti SKTst – enam kui viis korda rohkem kui 2008.–09. aasta suure majanduslanguse ajal. Samal ajal ületas Fed oluliselt ka finantskriisi ajal rakendatud ajaloolisi rahapoliitilisi stiimuleid: ostis vaid 5 aastaga 2 triljoni dollari väärtuses võlakirju, eelmisel korral aga 3.5 triljoni dollari kuue aasta jooksul.
Kõik see stiimul ja sellele järgnenud ajalooliselt tugev majanduse taastumine tõi kaasa igasuguste hindade tõusu – alates võlakirjadest ja aktsiatest kuni majadeni kuni kaupade ja teenusteni. Pealegi kulus pärast inflatsiooni kiirenemist Fedil rahapoliitika karmistamise poole nihkumiseks rohkem kui aasta, mis võimaldas tal koguda hoogu, mis muudab selle tagasipööramise raskeks. Tootmiskulud kasvavad jätkuvalt. Hinnad, mida tootjad kaupade eest maksavad, jooksevad kahekohalises tempos, samas kui USA tööturg pole kunagi olnud pingelisem. Töötuse määr on vaid kahe aastaga langenud ligi 15 protsendilt umbes 3.5 protsendile ning nii vabade töökohtade kui ka töölt lahkumise määr on rekordtasemel. Seal on peaaegu kaks tööpakkumist iga töötu kohta, mis on suurem kui kunagi varem registreeritud. Selle tulemusena kasvavad tööjõukulud tempos, mida pole nähtud 30 aasta jooksul.
Majandus juba aeglustub pärast pandeemia järgset tõusu, kuid mitte piisavalt inflatsiooni alandamiseks. Kõrgemad hinnad vähendavad tarbijate ostujõudu ja finantstingimused on karmistunud. Kuid töötajate koondhüvitised, mida suurendavad tugev töökohtade ja palgatõus, on inflatsioonimäärast tunduvalt kõrgemad, võimaldades tarbijatel jätkata ostmist tervislikus tempos. Eluasemetegevus nõrgeneb, kuna hinnad, üüri- ja hüpoteeklaenuintressid on hüppeliselt tõusnud, kuid seda iseloomustab endiselt liigne nõudlus. Kuigi aktsiate ja võlakirjade hinnad on langenud, on need pärit ajalooliselt toetavatest tasemetest ega ole peaaegu piiravad. Võlakirjade tootlused jäävad inflatsioonimäärast tublisti allapoole ja aktsiaturgude üldised hinnangud ei ole odavad; nad on lihtsalt tagasi liikunud ajalooliste keskmiste väärtusteni.
Kõige tähtsam on see, et majanduse alusnäitajad on endiselt tugevad. Kasum püsib hästi, kuna ettevõtted suudavad suuremad kulud oma klientidele edasi kanda. Selle tulemusena jätkavad nad palkamist ja kapitalikulutuste suurendamist. Majapidamiste finantsseisund on samuti väga heas seisus: kuum tööturg koos valitsuse suurte ülekandemaksetega on suurendanud sissetulekuid ja sääste. Tarbijavõlg ei ole üle venitatud ning rikkus on tänu aktsia- ja eluasemehindade tõusule kiiresti kasvanud.
Kuigi see viitab sellele, et majanduslangus on sel aastal ebatõenäoline, viitab see ka sellele, et inflatsiooni tõusutendentsi muutmiseks on vaja märkimisväärselt karmistada poliitikat. See tähendab, välja arvatud juhul, kui midagi ootamatut – näiteks negatiivne geopoliitiline sündmus – majandust alla ei löö. Vastasel juhul langeb majanduse pidurdamise koorem otse Föderaalreservi õlgadele, kuna eelarvepoliitika piisav karmistamine ei näi olevat plaanis. Kuigi valitsuse kulutused vähenevad, on need endiselt tunduvalt suuremad kui pandeemiale eelnenud ja Venemaa agressioon suurendab tõenäoliselt sõjalisi assigneeringuid.
Kõik see tähendab, et Fed peab lõpuks saavutama piirava poliitilise hoiaku. Turud ei ole ikka veel seal, vaatamata sellele, et ootused Föderaalreservi selle aasta karmistamisele on tõusnud. Futuuride hind on aasta lõpuks umbes 2.5-protsendiline poliitikamäär, mis ei tundu olevat ebamõistlik. Kuid nad pakuvad ka 3. aasta keskpaigaks Föderaalreservi fondide intressimäära tipptasemeks veidi alla 2023 protsendi, mis jääb piiravast tasemest kaugele alla, kuna inflatsioon jääb tõenäoliselt tunduvalt kõrgemaks.
Kõrge inflatsiooni taasilmumine loob finantsturgudele palju keerulisema keskkonna. Madal ja stabiilne inflatsioon võimaldas keskpangal langetada poliitilisi intressimäärasid nullini ja ujutada finantsturud üle tohutute likviidsussüstidega, kui ilmnes majanduskriis. Need päevad on lähitulevikus möödas. Aktsiate ja võlakirjade hindade järsk langus sel aastal näib seega asjakohane, peegeldades uut majanduslikku ja poliitilist reaalsust. Finantsvarade hinnad tõstis kõrgele tasemele enneolematu poliitiline toetus, mida nüüd hakatakse kaotama. Hiljutised langused on viinud turgudelt suure osa ülejääkidest välja ja pannud need tervemasse olukorda. Tegelikult on praegu mõistlikud väljavaated paraneda järgmiste kuude jooksul, arvestades majanduse seisukorda ja Föderaalreservi tänavuse tõusu realistlikke ootusi.
Kuid turgude hind ei ole majanduslanguse jaoks ette nähtud. Kui Fed tõstab järgmisel aastal intressimäärad tunduvalt kõrgemale kui 3 protsenti ja majandus saab piisavalt tugeva löögi, et tõsta töötuse määra, langevad aktsiahinnad lõpuks palju madalamale tasemele. Kõrgemad intressimäärad ja inflatsioon, mida on raske alandada, viitavad ka sellele, et võlakirjade tootlused hakkavad lõpuks tõusma. Umbes 3-protsendine ülemmäär 10-aastaste riigivõlakirjade intressimääradel, mis püsis kümme aastat enne pandeemiat, ei pea peaaegu kindlasti vastu järgmist aastat.
Lõpptulemus on see, et see majandustsükkel lõpeb tõenäoliselt majanduslangusega: pandeemia ajal rakendatud ülemäärase valitsuse stiimuli hind. Kuid selle läbimängimine võtab mitu kuud ja tee praegusest hetkest ei ole lihtne.
Postitus Inflatsiooni taltsutamiseks kulub tõenäoliselt majanduslangus ilmus esmalt väärt.
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html