Kas Twitter on tõesti väärt 46.5 miljardit dollarit?

Näib, et Elon Muskil on Twitteri ostmise pärast külmad jalad
TWTR
, ja loob nüüd ettekäändeks, et nad esitavad valestatistikat kasutajate arvu kohta, pakkudes samas välja, et 20% nende kontodest on võltsitud või rämpspost, võrreldes ettevõtte väitega, et nende kontode arv on alla 5%, kuigi Muskil pole 20% kohta tõendeid. number.

Tegelikult on see tõenäoliselt oletus ja väljub vasakpoolsest väljast, kui ta edastab säutsud nagu "Minu pakkumine põhines Twitteri SEC-i andmete täpsusel." emotikonide saatmine Twitteri tegevjuhile Parag Agrawalile ja soovitas väärtpaberi- ja börsikomisjonil (SEC) korraldada Twitteri uurimise.

See võib anda tagasilöögi, kuna SEC esitas 2019. aastal Musile süüdistusek vale säutsumise eest, „arvestades Tesla võtmist
TSLA
privaatne 420 dollarit aktsia kohta. Rahastamine tagatud. Hr Musk arveldas SEC-iga, makstes isiklikult 20 miljonit dollarit ja Teslalt 20 miljonit dollarit ning nõustudes avaldama väärtpaberijuristide teatud Twitteri postitusi eelneva heakskiidu saamiseks.

Ta on ka SEC uurib praegu selle eest, et ta ei avaldanud 10 päeva jooksul, et ta omandas ettevõttes 5%+ osaluse, nagu see on seadusega ette nähtud. Viimane asi, mida hr Musk peaks praegusel hetkel tegema, on SEC-i rohkem tähelepanu tõmmata

Olenemata sellest, kas Elon Musk üritab tehingust taganeda või hinna üle uuesti läbi rääkida, on endiselt küsimus, mida Twitter on väärt, arvestades selle leebeid finantstulemusi ja hiljutist turu langust, eriti tehnoloogiaaktsiate osas. Ja juhtkond ei andnud aimugi, kas nende tõusev prognoos sisaldas majanduslangust, millel oleks märkimisväärne negatiivne mõju reklaamitulule.

On väga tõenäoline, et ajavahemikul 2022–2027 tuleb majanduslangus, mille kohta investeerimispankurite prognoosid avaldavad oma õiglust arvamust, kusjuures mõned majandusteadlased muretsevad, et see võib juhtuda juba sel aastal.

5. Twitter, Inc. esitas SEC-le oma esialgse volikirja seotud selle omandamisega Elon Muski poolt hinnaga 54.20 dollarit aktsia kohta, tuues välja mõned üksikasjad, mida veel ei avalikustatud, kuid puudus teave selle kohta, kuidas Musk selle hinnani jõudis.

Twitter palkas Goldman Sachs & Co. LLC ja JP Morgan Securities LLC, kes mõlemad esitasid Twitteri juhatusele 4 kirjalikud arvamused, et ühinemine oli õiglane. Koos aktsiaoptsioonide ja tehingutasudega on tehingu väärtus hinnanguliselt 25 miljardit dollarit. Ühinemisleping lõpeb 22.

Kahel investeerimispangal oli arvamuse avaldamine keeruline, kuna Twitteriga puudusid otsesed võrreldavad andmed. Goldman Sachs viis oma õigluse seisukoha väljatöötamiseks omalt poolt läbi järgmised analüüsid

Kaudne lisatasu analüüs : Põhimõtteliselt vaadeldi makstud preemiat võrreldes 1. aprilliga 2022 (viimane kauplemispäev enne seda, kui Elon Musk avalikustas Twitteris omandiõiguse), 22. aprill, viimane kauplemispäev enne ühinemise allkirjastamist, mahuga kaalutud keskmine hind üle 1. aasta periood, Twitteri keskmine sulgemishind 1-aastase perioodi jooksul, mis lõppes 1. aprillil 2022, ning pakkumise võrdlemine aktsia 52 nädala kõrgeima ja madalaima hinnaga (vastavalt 71.69 ja 32.42 dollarit).

Numbrite vahemik on nii lai (-24% 52 nädala kõrgeimalt näitajalt 1% 1 aasta keskmise kohta 67% 52 nädala madalaimalt), et pole selge, kui mõttekas see analüüs on.

Tulevase aktsiahinna illustreeriv praegune väärtus: See oli veel üks analüüs, mille käigus Goldman Sachs vaatles Twitteri omakapitali teoreetilise tulevikuväärtuse kaudset nüüdisväärtust, mis arvutati EBITDA-ga (kasum enne intressi, makse, kulumit ja amortisatsiooni).

Keeruline osa selles on see, millist diskontomäära kasutate tulevikuaastate nüüdisväärtuseks diskonteerimiseks ja millist EBITDA kordajat kasutada, mis on põhimõtteliselt tegevustulu, millele on lisatud amortisatsioon ja amortisatsioon ning mis tahes ühekordsed kulud on tagasi arvestatud. Goldman Sachs kasutas 15., 17.5. ja 2023. aastaks 2024–2025-kordse prognoositud EBITDA-d, nagu juhtkond on esitanud.

Seejärel arvati see maha võla ja lisati tagasi aktsiainvesteeringud ning raha ja raha ekvivalendid. Kaandamata vaba rahavoog aastatel 2022–2027 diskonteeriti tagasi 11.4% (tuletatud kapitalivarade hinnamudelist) ja selle tulemuseks oli Twitteri aktsia väärtus vahemikus 45.50–60.10 dollarit.

Illustreeriv diskonteeritud rahavoog
VOOL2
Analüüs: See oli eelmisega sarnane analüüs. Kasutades juhtkonna prognoose, diskonteeriti aastatel 2022–2027 tasuta rahavoog (miinus aktsiapõhine hüvitis) tagasi nüüdisväärtusele 12, kasutades aasta keskpaiga tavasid ja diskontomäärasid 31–21%, mis kajastab hinnanguid Twitteri kuludele. kapitali. Selle jaoks arvutati lõppväärtus, kasutades püsivat kasvumäära 10% kuni 12%. Selle tulemuseks oli nüüdisväärtus aktsia kohta 5.6–9.0 dollarit aktsia kohta, mis on üsna suur vahemik.

Valitud pretsedenditehingute analüüs : Tavaliselt on ühinemiste ja ülevõtmiste üks olulisemaid analüüse võrreldavate tehingute vaatlemine ning Interneti-tööstuses leiti alates 11. aastast 2010 tehingut, mille ettevõtte väärtus on üle 1 miljardi dollari. Kahjuks on paljud neist võrreldavatest asjadest lihtsalt liiga vanad. Interneti M&A on läbinud mitmeid buumi ja languse tsükleid ning ainsad tehingud viimase kahe aasta jooksul olid SpotX ja Grubhub
GRUB
vastavalt 33-47x rahavooga. Isegi Goldman Sachs kirjutas avalduses, et ükski tehing polnud otseselt võrreldav. Igal juhul andis see analüüs Twitteri aktsia väärtuseks 50.30–62.92 dollarit.

Premia tasuline analüüs: See käsitles 2012. aasta jaanuarist 2022. aasta aprillini tehnoloogia-, meedia- ja telekomiettevõtete puhul makstud keskmist lisatasu üle 1 miljardi dollari. Selle tulemuseks oli 18-le 25% lisatasu^th protsentiil, 29% mediaani ja 44% 75 puhul^th protsentiil. Selle tulemuseks oli Twitteri õiglane hind 46.40 dollarit aktsia kohta kuni 56.60 dollarit aktsia kohta.

Svalitud aktsiaseltsi võrreldavad: Selle analüüsi jaoks vaatas Goldman Sachs tähestiku kauplemiskordajaid
GOOGL
Inc., Meta Platforms, Inc. Pinterest Inc. ja Snap
SNAP
Inc. erinevatele ajavahemikele. Kolme aasta jooksul kaubeldi Alphabeti 3-kordselt võrreldes Metaga 13.5-kordselt ja Twitteri puhul 12.8-kordselt. Viimase kolme kuu jooksul kauples Alphabet 25x, Meta 13.3x, Pinterest 9x, Snap 17.5x ja Twitter 57.3x.

Goldman Sachs vaatas ka avaliku kauplemise kordajad Alphabeti (10.4x), Meta (6.7x), Pinteresti (11.2x), Snapi (30.2x) ja Twitteri jaoks, mis oli juhtkonna kõige värskema hinnangu alusel 11.7x ja Wall Streeti hinnangute (IBES) põhjal 16.9x. See rõhutab, et Wall Streeti arvates on 2023. aasta Twitteri jaoks palju erinevusi võrreldes praeguse juhtkonna palju optimistlikuma väljavaatega.

JP Morgan Securities tegi sarnaseid analüüse ja jõudis sarnastele järeldustele. Asjaolu, et mõlemad investeerimispangad kasutasid juhtimisprognoose, ei ole ebatavaline. Asjaolu, et prognoosid on palju optimistlikumad kui Wall Street Consensus, rõhutab aga, et prognoosides on üsna vähe riske, mis hindamist mõjutavad.

Juhtkond prognoosib 1.6. aasta EBITDA-ks 2022 miljardit dollarit, mis tõuseb 5.4. aastaks 2027 miljardi dollarini. Prognoositakse, et tulud suurenevad enam kui kahekordseks 5.9. aasta 2022 miljardilt dollarilt 12.9 miljardile dollarile sama aja jooksul.

Teistes mitte nii suurepärastes Elon Muski uudistes Hr Musk kurtis Twitteris, et S&P andis ühele suurimale fossiilkütuste tootjale Exxon Mobilile kõrge hinde, samas kui Tesla langes ESG indeksist välja (mis mõõdab ettevõtteid selle järgi, kuidas nad järgivad keskkonna-, sotsiaal- ja juhtimispõhimõtteid).

Forbes märkis seda Elon Muski varandusest kadus kolmapäeval 12.4 miljardit dollarit, millest osa oli tingitud ESG-st, kuid osa ka turu ulatuslikust langusest ja Twitteri juhatuse avaldusest, et ta kavatseb tehingu lõpetada ja ühinemislepingu jõustada.

Kui härra Musk ei suuda Twitteri väljaostmisega edasi minna, on äärmiselt tõenäoline, et ta peab maksma välja 1 miljardi dollari suuruse lahkumistasu, kuna valesti arvestatud kasutajate väited pole Twitteri jaoks midagi uut. Twitteri juhatusel oleks ka võimalus kaevata Elon Musk kahjutasu kohtusse, kui ta ühinemisega edasi ei lähe. Twitteri aktsia sulgus täna 37.75 dollaril, mis moodustab vaid 70% Elon Muski pakkumisest 54.20 dollarit aktsia kohta.