Kas inflatsioon on nüüd kontrolli alt väljas?

Minu rusikareegel (O'Sullivan Zombie Rule of Economic Modelling) ütleb, et kui majandusamet on modelli surnuks kirjutanud, tuleb see tagasi. Mõned näited on "eelarvepuudujäägi surm (Clintoni ajal)", "väärtusinvesteeringute surm" ja "seekord on teistsugune lähenemine" võlale.

Viimane, mida pean silmas, on Phillipsi kõver – Uus-Meremaa majandusteadlase Bill Phillipsi uuritud majandussuhe, mis kaardistab pöördvõrdelise seose töötuse ja inflatsiooni vahel ning mille on hiljem välja töötanud sellised silmapaistvad majandusteadlased nagu Milton Friedman ja Robert Lucas.

Viimase kümnendi jooksul, mida iseloomustavad madal inflatsioon, madalad intressimäärad ja madal tööpuudus, on mitmed majandusteadlased visandanud Phillipsi kõvera järelehüüde. James Bullard, silmapaistev Föderaalreservi ametnik, on öelnud:Kui panna see mõrvamüsteeriumi raamistikku – “Kes tappis Phillipsi kõvera?” –, siis tappis Phillipsi kõvera Fed.'. Peter Hooper ja Frederic Mishkin on mõtisklenud teemal „Phillips Curve – surnud või elus”, samas kui Föderaalreservi 2022. aasta aruteludokument imestas:Kes tappis Phillipsi kõvera? Mõrvamüsteerium'.

Phillipsi kõver

Phillipsi kõvera surma väljakuulutamiseks on mõned head põhjused – ametiühingutesse kuulumise määra langus USA-s on vähendanud töötajate läbirääkimisjõudu. Ühendkuningriigis 2010. aastatel tähendas kontsertide majanduse järsk kasv – kus paljud töötajad end tõhusalt erastasid – ka seda, et paljudel töötajatel oli vähene palgaläbirääkimisjõud. Üldiselt langeva tootlikkusega keskkond paljastas ka nõrgema väite, et töötajatel on kõrgemad palgad.

Kuigi empiirilised tõendid viitavad sellele, et paljudes riikides on Phillipsi kõver surnud, on see endiselt suur keskpankade jaoks oluline ja kulunud poliitikaseade ning paljud neist pühendavad nende uurimisele märkimisväärseid ressursse, kuna käesolev dokument EKP näitab.

Näiteks viimastel aastatel on Janet Yellen USA-s keskpanga juhatajana korduvalt rääkinud pikaajalise tööpuuduse vähendamisest, et aidata kaasa väikesele inflatsioonile. Keskpankurid on tavaliselt väga konservatiivsed, aeglaselt liikuvad olendid – sellest tulenevalt on minu "zombireegli" loogika, et selleks ajaks, kui nad mudeli tagasi lükkavad, on aeg see tagasi tuua.

Toidetud Curve'i taga

Põhjus, miks ma arvan, et see praegu nii on, on see, et paljud arenenud majandused asuvad inflatsiooni mitme aastakümne kõrgeima taseme ja töötuse madalaima taseme vahel. Valdav seisukoht on, et inflatsioon on praegu aeglustumas ja tugev tööhõive tähendab, et kogeme "pehme maandumist". See näib olevat arvamus, et finantsturud ekstrapoleerivad föderaalreservi esimehe Jerome Powelli hiljutisi kommentaare.

Selles kontekstis on oht, et Phillipsi kõver teeb poliitikaringkondades Lazaruse moodi tagasituleku ja praktilises plaanis toovad pingelised tööturud kaasa väga kleepuva ja kõrge inflatsiooni. Sellega seoses on üks mõistatus viis, kuidas tööturg muutub demograafia, COVID-i järgse majanduse ja sellega kaasnevate muutuste tõttu tööjõu geograafilises asukohas, samuti "strateegilise konkurentsi" mõju tarneahelatele ja seega ka tööjõule. turud.

Enamik neist teguritest peaks aga viima palkade kasvusurveni ning on silmatorkav, et kõrge inflatsiooniga majandused on need, kus tööturul osalemine on muutunud. Sel eesmärgil kuuleme tõenäoliselt rohkem Phillipsi kõvera taaselustamisest, kui siseneme väga mürarikkasse makrokeskkonda, mida iseloomustavad juhtindikaatorite ülipessimistlikud näidud ja väga konkurentsivõimelised tööturud.

Vihje selle kohta, kuidas see välja tuleb, võib tulla minu lemmikteosest Bill Phillipsilt.

Juba enne seda, kui Phillips 'Curve'i eest tunnustati, ehitas erakordse masina, mis pumpas värvilist vett läbi klaasanuma, et näidata, kuidas raha majandussüsteemi ümber liigub. Masin nimega MONIAC ​​(rahalise rahvatulu analoogarvuti) sisaldas Lancasteri pommilennukilt päästetud osi. Masinas olevad hoovad võimaldasid kasutajatel simuleerida näiteks fiskaal- (eelarve-) poliitika muudatuste süsteemi ja niisugune oli masina intuitiivne atraktiivsus, et suured ülikoolid, nagu Harvard ja Oxford, tellisid oma versioonid.

Tänapäeva algoritmipõhistes majandustes ja turgudes võib selline lihtne skeem tunduda kohatu, kuid aeg võib olla küps, et suuremad keskpangad paigaldaksid MONIACi.

Vähemalt võib nende kasutamine aidata tekitada täiendavat alandlikkust keskpanganduskogukonnas, kes on viimase kahe aasta jooksul saanud inflatsioonikõne kõvasti valeks ja mis juhib praegu finantstingimuste ennatlikku lõdvenemist ja nn loomavaimu. endiselt kõrge inflatsioon ja väga madal tööpuudus.