Investeerige nagu erakapitali, ilma minimaalse 1 miljoni dollarita

"Hei Brett, kuidas läheb?"

"Kohutav," tunnistasin. "Aga me oleme idufirma. Kui suudame parandada kohutav lihtsalt halb, on see meie jaoks suur verstapost.

See oli üks majanduslangus tagasi, aastal 2008. Olin just lahkunud oma "päevatöölt", et asutada oma esimene ettevõte. Vihje järgi langes meile suur majanduslangus.

Kuid sünge majanduslik taust polnud oluline. Tegelikult oli see a õnnistus. Majanduslangus on tegelikult parim aeg asutada ettevõtteid ja neid kasvatada.

Rahata idufirmana suutsime oma piiratud ressursid kokku panna, et ettevõte käima lükata. Meie sendid, niklid ja tõuk hankisid vastutasuks rohkem, kui neil oleks kuumas majanduses. Suur majanduslangus – mõnele ettevõttele laastav – oli meiesuguse oportunistliku ja agressiivse ettevõtte jaoks stardiplatvorm.

Kolmteist aastat hiljem teenindab tarkvarafirma pidevalt kasvavat klientide baasi. (Ilma teie sissetulekute strateeg nendel päevadel. Müüsin aastaid tagasi oma asutamisosaluse, et keskenduda meie mõttekaaslastele dividendide leidmisele!)

Alguses 2009 Inc Magazine tutvustas meie raha kogumise lugu. Või selle puudumine – see hõlmas silmatorkavalt minu krediitkaarte! Hoian raamitud koopiat oma seinal, otse oma professionaalselt tellitud kunstiteose kõrval, et tuletada mulle meelde majanduslanguse "teravuse" olulisust ja agressiivseks olemise väärtust, kui konkurendid kukuvad.

Ma ei pea ühele 8.2% saagikusele sõmerusest loenguid pidama. Kogu 2020. aasta jooksul, mil enamik nende konkurente tehingutest vaikselt eemale tõmbus, astus see "jõulaenuandja" üles ja saavutas turuosa.

Tegelikult ütles tegevjuht Kipp DeVeer hiljuti:

"Usume, et paljud meie konkurendid ei olnud pandeemia ajal äritegevuseks avatud ja turuosalised märkasid, et olime kogu selle perioodi jooksul väga aktiivsed."

Kippi meeskond kl Ares Capital (ARCC) võttis turuosa. ARCC on äriarendusettevõte (BDC). See oli juba ploki suurim BDC. Olen varem väitnud, et ARCC on ka halvim (selles halb on hea) pärast seda, kui näitas üles julgust olla avatud aastal, mil tema konkurendid olid sisuliselt suletud.

ARCC on "rikaste meeste lemmik", sest see maksab palju ja kiusab oma konkurente.

See tähendab, et see pole ainus BDC, mis maksab palju. Kas teised on kaalumist väärt?

Vaatame mõnda potentsiaalset kalliskivi selles ruumis: kolme väikeettevõtte portfelli segu, mille tootlus jääb vahemikku 8.7–10.7%.

Golub Capital BDC (GBDC)

Dividenditootlus: 8.7%

Alustame Golub Capital (GBDC), mis pakub mitmeid finantseerimislahendusi, peamiselt võla- ja vähemuskapitali investeeringuid, eelkõige ettevõtetele, mille taga on erakapitali sponsorid.

Valdav enamus selle laenudest on esmased pandiõigused: 84% ühekordsed laenud ja veel 10% traditsioonilised eeskirjad. Veel 5% moodustavad aktsiad, millest 1% on võlakoormus. Ja sellest võlast 100% on ujuva intressimääraga, mis aitab praegust tõusva intressimääraga keskkonda enda kasuks ära kasutada.

GBDC on ka hästi mitmekesine BDC, mis hõlmab kümneid tööstusharusid, kuigi mõnes on see paksem kui teistes. Tarkvara on suurim osa 24%, kuid kõik muud tööstusharud, sealhulgas tervishoiuteenuste osutajad, erijaemüük ja kindlustus, on ühekohalised.

Golub Capital BDC viimane kvartal oli taas tugev – kasum kasvas ja oodatust parem, krediidikvaliteet jäi tugevaks ja kuigi bilansiline väärtus langes, langes see analüütikute oodatust vähem.

Oluline on see, et investorid alahindavad GBDC-d jätkuvalt. Aktsia on sel aastal langenud 12%, mis on madalam kui BDC keskmine, kuid nüüd kaubeldakse vaid 90% puhasväärtusest. See on veenev, nagu ka ligi 9% tootlus jooksevhindades.

Mul on suur küsimus: millal muutub selle potentsiaal lõpuks paremaks?

TriplePoint Venture Growth BDC

Dividenditootlus: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) on Golubiga sarnane, kuid "noorem". See tähendab, et selle asemel, et investeerida PE-ga tagatud ettevõtetesse, investeeritakse riskikapitaliga tagatud ettevõtetesse riskikapitali kasvufaasis. Seda tehakse peamiselt tagatisega kasvukapitalilaenude kaudu.

Ja nagu nimigi viitab, on selle portfell peamiselt keskendunud tehnoloogiale, bioteadustele ja teistele kiiresti arenevatele tööstusharudele. Tõepoolest, selle praeguses portfellis on mõned idufirmade seas suhteliselt tuntud nimed, sealhulgas elektriliste hambaharjade tootja Quip, fintech-ettevõte Revolut ja särgitootja Untuckit.

See kasvule keskendumine on aastaid TPVG-d hästi teeninud, mille tulemuseks on laiema BDC tööstusharuga võrreldes selgelt parem tulemus.

Ja veel, mitmed asjad TriplePoint Venture Growthi kohta panevad mind vähemalt praegusel hetkel kõhklema.

Esiteks ei ole TPVG kõrgemate intressimäärade ärakasutamiseks kaugeltki nii hea positsioon; vähem kui 60% tema laenudest on praegu ujuva intressimääraga.

See ei ole ka GBDC väärtusmäng. TriplePointi viimane investori esitlus näitas, et ettevõte on viimase paari aasta jooksul kaubelnud oma kaaslastega võrreldes kõrgema hinnaga, lähtudes hinna ja arvestuse põhimõtetest. Praegu on selle hind/NAV kuni 1.02 – parimal juhul õiglaselt hinnatud.

Siin on probleemiks ka krediidikvaliteet. Eelmises kvartalis paigutati üks tema investeeringutest, pliiats ja piksel, mittetekkeeruvale ja oluliselt alla hinnatud. See tõstis selle mittelaekumise 5.1% -ni portfellist soetusmaksumuses.

TPVG võib olla väärt kaalumist parema hindamise korral, kuid seda on praeguses intressimäära keskkonnas praeguste hindadega raske õigustada.

PennantParki ujuva intressimääraga kapital (PFLT)

Dividenditootlus: 9.3%

PennantParki ujuva intressimääraga kapital (PFLT) investeerib peamiselt ettevõtetesse, mis kuuluvad väljakujunenud keskmise turu erakapitali sponsoritele, kes tavaliselt toetavad nende portfelliettevõtteid. Portfelliettevõtted teenivad tavaliselt 10–50 miljonit dollarit aastakasumit enne intresse, makse, kulumit ja amortisatsiooni (EBITDA). Portfellis on praegu esindatud 123 ettevõtet 45 tööstusharust.

PFLT tegeleb peamiselt esmase pandiõigusega tagatud võlakohustustega (87%) ja veel 13% eelis- ja tavaaktsiatega. Ja nagu nimigi ütleb, on selle võlaportfelli iga viimane sent olemuselt ujuva intressimääraga – midagi Soovitasin, et see teenindab PFLT-d hästi aastal 2022. (Ja on!)

Nagu ma märtsis ütlesin:

„Agressiivsem PennantPark ja sõbralikum intressimäärade keskkond on analüütikud palju optimistlikumad PFLT võime suhtes jätkata dividendide tšekkide kirjutamist. See muudab selle mängu palju turvalisemaks - vähemalt seni, kuni kullid juhivad Fedi.

Mainin ka, et PFLT on suurendanud oma investeeringut ühisettevõttesse a Kemper (KMPR) tütarettevõte – see ja tõusvad intressimäärad on aidanud selle portfelli tootlust parandada.

Krediidikvaliteet liigub samuti õiges suunas tänu sellele, et Marketplace Eventsile antud laen viidi tagasi tekkepõhisesse olekusse, alandades laenu mittelaekumise määra vaid 0.9%ni.

Kõrge 9.3% tootlus dividendidelt – mida makstakse igakuiselt, mitte vähem – teeb panuse magusaks. See kaupleb siiski ligikaudu NAV-is, nii et see võib olla veidi odavam.

Brett Owens on ettevõtte peamine investeerimisstrateeg Kontrastne Outlook. Suuremate sissetulekute ideede saamiseks saate tasuta oma värskeima eriaruande: Teie ennetähtaegselt pensionile jäämise portfell: tohutud dividendid – iga kuu – igavesti.

Avalikustamine: puudub