Inflatsioon ei katkesta Magellan Midstream partnerite rahavoogusid

See torujuhtmesüsteemi haldur pakub odavat, vähese süsinikdioksiidiheitega ja suuremahulist transporti pooleni USA rafineerimistehase võimsusest. Veelgi parem, ettevõtte võime oma tariife järjepidevalt kohandada tähendab, et see on hea positsiooniga, et pakkuda tugevaid rahavoogusid isegi kõrge inflatsiooni tingimustes. Magellan Midstream Partners LP (MMP) on selle nädala pikk idee.

MMP pakub kvaliteediriski/tasu, arvestades ettevõtte järgmist:

• aastakümneid kestnud jätkuvast nõudlusest rafineeritud toodete ja toornafta järele
• vahendaja positsioneerimine transpordivõrguna pakub stabiilset tulu tsüklilises tööstuses
• tugev vaba rahavoog, et rahastada oma 8.8% dividenditootlust
• tegevus on turvalisem ja odavam kui konkureerivad transporditeenuse pakkujad
• parem kasumlikkus eakaaslaste ees
• osakute väärtus on 67+ dollarit, isegi kui kasum ei jõua kunagi 2018. aasta tasemeni

Nõudlus rafineeritud toodete järele jääb USA-s püsima

USA energiateabe administratsiooni (EIA) 2022. aasta energiaülevaate (AEO) kohaselt jääb USA nõudlus rafineeritud toodete järele järgmise kolme aastakümne jooksul tugevaks. Selles analüüsis hõlmavad rafineeritud tooted mootoribensiini, destillaatkütteõli (st diislikütust) ja lennukikütust. Isegi alltoodud pessimistliku madala kasvu stsenaariumi korral langeb KMH rafineeritud toodete tarbimine aastatel 2–2021 vaid 2050%. Vt joonis 1.

Märkimisväärne on see, et KMH viitejuhtumi kohaselt kasvab nõudlus rafineeritud toodete järele 7. aastaks 2050%.

Joonis 1: EIA USA rafineeritud toodete tarbimise prognoos: madala kasvu stsenaarium aastani 2050

*2020. aasta väärtus võetud alates KMH 2021. aasta volitatud ettevõtja

Magellani vahemehe eelis

Fossiilkütuste uurimis- ja tootmisettevõtete tulud on tavaliselt tsüklilised ja sõltuvad väga nafta- ja maagaasihindadest. Välja arvatud supermajorid, mis tegutsevad kogu energiavertikaalil, on energiat tootvad ettevõtted toormehindade põhjal kas buumi või languse. Seevastu nafta- ja maagaasihindade kõikumine mõjutab Magellani vähem, sest ettevõte juhib tarneahela keskel tariifide kogumise äri. Ettevõtet kaitseb kaubaturgude täieliku kõikuvuse eest tootmisettevõtete ja rafineerimistehaste vajadus viia oma tooted vastavatele klientidele.

Magellan haldab USA-s suurimat ühistranspordiga rafineeritud toodete torusüsteemi ja rafineeritud toodete segmendi tulu moodustas 77. aastal 2021% tema kogutulust. McKinseyTavaline vedaja viitab mis tahes torujuhtmele, mis pakub transporditeenuseid mis tahes kolmandale osapoolele standardtingimuste alusel. See korraldus on kontrastiks era- või omandiõigusega torujuhtmele, mida omanik kasutab sisemistel eesmärkidel või mis on sõlmitud ainult piiratud hulga kasutajatega.

Torujuhtmesüsteemid, nagu Magellan's, pakuvad toornafta ja rafineeritud toodete jaoks kõige usaldusväärsemat, madalaima hinnaga, kõige vähem süsinikdioksiidimahukat ja ohutumat transpordimeetodit. Magellani jalajälg annab sellele juurdepääsu peaaegu 50% USA rafineerimisvõimsusest.

Joonisel 2 on näha, et Magellani torujuhtmesüsteem ühendab Ameerika Kesk-Lääne rafineerimistehaseid erinevate lõppturgude ja Houstoni laevakanaliga.

Joonis 2: Magellani rafineeritud tooted ja toornaftavarad

Võrguefekt on konkurentsieelis

Rafineeritud toodete torujuhtmete mahud on tingitud nõudlusest ühendatud turgudelt, mis on kontrastiks toornafta torujuhtmesüsteemidega, mille mahud sõltuvad tarnetasemest. Välja arvatud pandeemiaga seotud sulgemised, on süsivesinike tarbimine väga stabiilne. Seevastu nõudlus toornafta järele kõigub, kuna rafineerimistehased varieeruvad toornafta hankimisel oma varudest või kodumaistelt ja rahvusvahelistelt tootjatelt. See erinevus võib aja jooksul põhjustada suuri kõikumisi toortorustiku kasutuses. Sellest lähtuvalt pakub täiustatud tootetorusüsteem suuremat mahu stabiilsust, mis tähendab tulude stabiilsust tariifidest lähtuva ettevõtte jaoks.

Magellani torujuhtmesüsteemi laius tagab tugeva võrguefekti, mis pakub klientidele rohkem valikuvõimalusi ja on suure konkurentsieelisena võrreldes teiste täiustatud toodete tarnesüsteemidega, mis ei suuda pakkuda sama paindlikkust.

Middleman Advantage juhib järjepidevat rahavoogu
VOOL2
s ja fondid suured väljamaksed

Magellani tariifidel põhinev transpordisüsteem toetab ettevõtte ühikujaotust, mis aastapõhiselt annab 8.8% tootluse. Magellan on maksnud väljamakseid igal aastal alates 2011. aastast. Alates 2017. aastast on Magellan maksnud kumulatiivseid dividende 4.4 miljardit dollarit (41% praegusest turukapitalist).

Magellan genereerib märkimisväärset rahavoogu, mis toetab ettevõtte suurt turustustulu. Joonise 3 kohaselt teenis Magellan viimase viie aasta jooksul vaba rahavoogu 5.0 miljardit dollarit (47% turukapitalist).

Lisaks sisaldavad Magellani lepingud "võta või maksa" sätteid, mis tagavad, et kliendid maksavad minimaalse võimsuse eest, olenemata sellest, kas nad seda kasutavad või mitte. Need sätted kompenseerivad kõikuva nõudluse riski. COVID-19 pandeemia ajal on transpordisektoris naftatoodete tarbimine 15. aastal langes aastaga 2020%, samal ajal kui Magellani tulud vähenesid vaid 11%, samal ajal kui FCF kasvas aastaga 104%.

Joonis 3: Magellani kumulatiivne vaba rahavoog alates 2017. aastast

EV-dele üleminek võtab aastakümneid ja aastakümneid

Karud võivad Magellanist kiiresti loobuda, kuna see on tugevalt seotud sisepõlemismootoriga (ICE) sõidukite nõudlusega. Vastavalt joonisele 4 on 94% Magellani rafineeritud toodetest diisel ja bensiin.

Joonis 4: Magellani torujuhtmel transporditud rafineeritud toodete protsent koguarvust: 2021

Kuid nagu näitasin Vive la süsivesinikes, Vive la Petrochemicalsis, isegi kui maailm võtab kasutusele elektrisõidukid (EV-d) kooskõlas keskkonnamõju hindamisega. ootused, on 15. aastal teedel endiselt ~2050% rohkem ICE-sõidukeid kui 2020. aastal. Lisaks eiratakse elektrisõidukite turu analüüsis sageli diiselkütusel töötavate raskete mootorite arvu, mis on vajalikud akude mineraalide maast välja kaevamiseks ja liikumiseks komponente edasi-tagasi rafineerimise ja valmistamise ajal.

Magellani füüsiline jalajälg peaks samuti leevendama muret EV kiire ülemineku pärast. Ettevõte tegutseb suures osas riigi osad mis on olnud aeglased elektrisõidukite kasutuselevõtuks.

Isegi kui USA tervikuna läheb EV-dele üle kiiremini kui ülejäänud maailm, võib Magellani juurdepääs Houstoni laevakanalile aidata sisemaa rafineerimistehastel kompenseerida vähenevat sisenõudlust, suurendades eksporti.

Tähelepanuta jäetud ESG võitja

Suurem keskendumine süsinikdioksiidiheite vähendamisele energiasektoris suurendab nõudlust torujuhtmete läbilaskevõime järele, kuna see pakub kõige vähem süsinikdioksiidiheiteid. pikamaa transport. Lisaks on torujuhtmed ohutumad kui muud rafineeritud toodete transportimise viisid hävitama vähem vara ja põhjustavad vähem surmajuhtumeid kui veo- ja raudteevedajad.

Valitsuse vastupanu USA praeguse torujuhtmesüsteemi laiendamisele muude keskkonnaprobleemide tõttu tähendab, et potentsiaalsete konkurentide sisenemistõkked kasvavad. Väljakujunenud mängijana, kellel on juurdepääs peamistele tootmis- ja tarbimispiirkondadele, saab Magellan kasu uute torujuhtmete piirangutest.

Taastuvenergia vajab ka transpordi- ja segamisrajatisi

Lühiajalises kuni keskmises perspektiivis ohustab taastuvkütuste, nagu biodiisli ja etanooli, regulatiivne edendamine Magellanile oma torujuhtmevõrgus transportimiseks saadaolevate rafineeritud toodete mahtu, kuna enamik taastuvenergiat transporditakse raudteel, veoautol või praamil. Kuid need muud transpordimeetodid sõltuvad taastuvate energiaallikate ladustamiseks, segamiseks ja kütusevoogu jaotamiseks endiselt Magellani terminalidest.

Kuna taastuvenergia muutub rafineeritud tootevalikus suuremaks osaks, eeldan, et Magellan suurendab oma torujuhtmesüsteemi taastuvenergia võimsust. Taaskord annab Magellani füüsiline jalajälg konkurentsieelise, kuna see asub riigi peamistes taastuvkütuse tootmispiirkondades. Pikemas perspektiivis on Magellani väljavaated mahuliste (taastuvate energiaallikate või muude) saadetiste osas oma torujuhtmesüsteemis tugevad.

Tariifitõusud tasakaalustavad inflatsioonisurvet

Magellan on kõrge inflatsiooniga keskkonnaga toimetulemiseks paremini varustatud kui enamik ettevõtteid. Odavate kuludega pakkujana on ettevõttel rohkem ruumi hinnakujundust ülespoole kohandada kui kallimatel vedudel. Ettevõte eeldab, et keskmine tariif tõuseb 6. aasta juuliks 2022%.

Lisaks on 30% Magellani tariifi ülemmääradest seotud Federal Energy Regulatory Commission (FERC) naftaindeks mis tõuseb 1.09. juulil 1-ni – eelmise aasta 0.98-lt. Magellani võime tõsta tariife näitab tema konkurentsivõimet turul ja isoleerib ettevõtet paljude inflatsioonimõjude eest.

Magellan on tööturule vähem avatud kui teised

Magellani üld- ja halduskulud (mis sisaldavad tööjõukulusid) on tulude protsendina palju väiksemad kui tema kaubaveo- ja raudteeveo kaaslastel. Selle aruande puhul on raudteekaaslasteks Union Pacific Corp (UNP), Canadian National Railway (CNI) ja CSX Corporation (CSX). Kaubaveo eakaaslaste hulka kuuluvad Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHTHT
) ja Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

Jooniselt 5 on näha, et 2021. aastal oli Magellani G&A (kaasa arvatud hüvitise ja hüvitiste kulud) protsendina kogutulust 8% palju väiksem kui hüvitiste ja hüvitiste kulud protsendina kogutulust 20% raudteekaaslastel ja 30%. kaubaveo kaaslastele. Magellani kulutõhus tegevus võimaldab tal jätkata suhteliselt madalate kuludega tariifide pakkumist, kuna tema kolleegid on sunnitud tõstma tarnehindu, et kompenseerida kasvavaid tööjõukulusid.

Joonis 5: Hüvitis- ja hüvitiskulud: Magellan vs. Eakaaslased: 2021

*Üld- ja halduskulud (sh hüvitised ja hüvitised) / kogutulu

Isejuhtivad paakautod seisavad silmitsi tehnoloogiliste, logistiliste ja ohutusprobleemidega

Kuna tööjõukulud moodustavad nii suure protsendi tõsteoperaatorite kuludest, muudaks isejuhtivate paakautode kasutuselevõtt maanteetranspordi torusüsteemiga võrreldes palju konkurentsivõimelisemaks. Isejuhtivate paakautode kasutuselevõtt seisab aga silmitsi paljude väljakutsetega. Alustuseks seavad linnakeskkonnad, halvad ilmastikutingimused ja 5G-ühenduvuse puudumine voolu väljakutseks isesõitmise tehnoloogia.

Torujuhtmed moodustasid 77% kõigist naftatoodete transport USA-s 2021. aastal. Kui automatiseeritud kaubavedu suurendaks kiirteedel rafineeritud toodete mahtu, suureneks tõenäoliselt kiiresti mure selliste ohtlike materjalide transportimisel läbi kogukondade. Vaidlused, mis on seotud toornafta raudteetranspordiga ja peaaegu terve Kanada linna hävitamisega 2013 kahvatuks võrreldes automatiseeritud kütuseveoautode põhjustatud surmajuhtumite kaklusega. Juhtide kõrvaldamine ei eemalda kogu paakautoõnnetuste ohtu. Föderaalse autovedajate ohutusameti andmetel (FMSCA), 22% lastipaagi ümberminekutest ei ole seotud juhi veaga.

Torujuhtmed on palju turvalisemad ja neid saab juhtida eemale tihedalt asustatud aladest, mida maantee- ja raudteekoridorid sageli läbivad.

Mure ülemäärase Permi torujuhtme läbilaskevõime pärast on üle puhutud

Magellan on viimase kahe aasta jooksul tundnud Permi vesikonnast lähtuva uue torujuhtme võimsuse suurenemise mõju. 100%-le kuuluvatel Magellani toornafta torujuhtmetel tarnitud maht langes 317 miljonilt barrelilt 2019. aastal vaid 190 miljonile barrelile 2021. aastal. Permi basseini võimsuse suurenemine on samuti alandanud hindu, mida Magellan võib selles piirkonnas käitatavatelt torujuhtmetelt küsida. Madalamad mahud ja madalamad tariifid toovad kaasa toornafta segmendi väiksema ärikasumi, mis langes 493 miljonilt dollarilt 2019. aastal vaid 305 miljonile dollarile 2021. aastal.

Ettevõttel on valikuvõimalusi, kui Permi toornafta transporditurg jääb üle teenindatuks. Magellan hindab võimalust muuta ettevõtte 100% omanduses olev Permis asuv Longhorni torujuhe Houstoni ja El Paso rafineeritud toodete torujuhtmeks, mis võiks laiendada Magellani haaret Arizona ja Mehhiko turgudele. Usun, et ettevõtte Longhorni torujuhtme käsitlemine näitab tema kapitali ja äriplaani paindlikkust, mida turg täielikult ei hinda. Ettevõtte frantsiisi väärtuse alahindamine on see, mida turg selle ettevõtte ja teiste sarnaste kohta tunneb puudust.

Kasumlikum kui teised torujuhtme kaaslased

Vaatamata hiljutisele mahu langusele oma toornafta segmendis, on Magellan kasumlikum kui tema gaasijuhtme analoogid. Ettevõtte investeeritud kapitali tootlus 14% võrreldes TTM-iga on eakaaslaste seas tipptasemel, sealhulgas Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) ja Williams Companies (WMB). Vaata joonist 6.

Joonis 6: Magellani kasumlikkus vs. Pipeline Peers: TTM

Tariifidele keskendunud ettevõte teenib järjepidevat põhikasumit

Magellani tariifikeskne torujuhtmesüsteem aitas ettevõttel viimase 10 aasta jooksul teenida positiivset põhikasumit. Põhikasum kasvas 451 miljonilt dollarilt 2012. aastal 876 miljoni dollarini 2021. aastal ehk 8% aastas. Kuigi ettevõtte põhikasum TTM-i üle on madalam, 818 miljonit dollarit, peaksid tariifitõusud, mida ettevõte rakendab juulis 2022, suurendama kasumit aasta teisel poolel.

Joonis 7: Magellani põhitulu alates 2012. aastast

Odav hindamine ja tagasiostmine tasakaalustavad MLP riski

Loomulikult on MLP-de puhul suur risk see, et MLP-d haldaval täisosanikul võivad olla osakuomanike huvidega vastuolus olevad huvid. Selle struktuurse probleemi tõttu annan kõikidele usaldusühingutele (MLP) aktsiareitingu peatatud alates keeruline iseloom MLP lepingud võivad potentsiaalselt põhjustada osakuomanike märkimisväärset lahjendamist.

Erinevalt teistest MLP-dest ei tegele Magellani täispartner muu äritegevusega, mis vähendab suurel määral osakuomanike riski. Oluline on see, et Magellani osakuomanike osakuomanikud on 2012. aastast alates 228. aastast ettevõttes suurenenud, kuna ettevõtte osakute arv on langenud 2015 miljonilt 212. aastal 1 miljonile 22. aasta esimeses kvartalis. Teisisõnu on osakuomanikud alates 7. aastast ettevõttest 2015% rohkem võitnud. Tulevikku vaadates võivad osakuomanikud oodata tagasiostude jätkumist. Ettevõte andis kuni 750. aasta detsembrini loa 2024 miljoni dollari väärtuses ühikute tagasiostmist. Kui ettevõte kasutab kogu oma volitusi, ostaks ta tänase hinnaga tagasi ~16 miljonit ühikut juurde.

Hoolimata Magellani ärimudeli tugevusest ja osakuomanikele soodsatest väljamaksetest hindavad investorid MMP-d allahindlusega võrreldes mitte-MLP partneritega. Joonisel 8 võrreldakse Magellani hinna ja majandusliku bilansilise väärtuse (PEBV) suhet tema torujuhtme kaaslastega, mis ei ole korraldatud MLP-na, mis hõlmavad ONEONE
ONEO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan ja Williams Companies.

Joonis 8: Magellani PEBV suhe vs. mitte-MLP Pipeline Peers: TTM

Allpool kasutan oma tagurpidi diskonteeritud rahavoogude (DCF) mudel kvantifitseerida Magellani aktsiahinnaga seotud ootusi ning ühikute kasvupotentsiaali, kui ettevõte peaks lähiaastatel näitama vaid mõõdukat kasumikasvu.

DCF-i stsenaarium 1: praeguse aktsiahinna õigustamiseks.

Ma eeldan, et Magellani oma:

• NOPAT-i marginaal jääb aastatel 38–5 oma TTM-i tasemele 43% (vs. 2022 aasta keskmine 2046%) ja
• tulud langevad aastatel 25–2021 2046% (võrreldes EIA 2022. aasta volitatud ettevõtja rafineeritud toodete madala kasvu stsenaariumi langusega 4% aastatel 2021–2046)

Selle stsenaarium, Magellani NOPAT langeb järgmise 1 aasta jooksul igal aastal 25% ja aktsia väärtus on täna 49 dollarit ühiku kohta – võrdne praeguse hinnaga. Selle stsenaariumi kohaselt teenib Magellan 796. aastal NOPATis 2046 miljonit dollarit, mis on 25% madalam TTM-i tasemest ja 20% madalam oma 10-aastase keskmise NOPAT-i tasemest.

DCF-i stsenaarium 2: ühikud on väärt $ 57+.

Kui ma eeldan Magellani oma:

• NOPAT marginaal jääb oma TTM tasemele 38% ja
• tulu langeb 4% CAGR-ni aastani 2046, mis on kooskõlas EIA 2022. aasta volitatud ettevõtja rafineeritud toodete madala kasvu stsenaariumiga, siis

MMP on väärt Täna 57 dollarit ühiku kohta – 16% tõus praegusest hinnast. Selle stsenaariumi korral langeb Magellani NOPAT 1.0. aastal 2046 miljardi dollarini ehk 2% alla TTM taseme. Selle stsenaariumi kohaselt on Magellani ROIC 2046. aastal vaid 11%, mis on tunduvalt madalam 10 aasta keskmisest ROIC-ist, mis on 16%. Kui Magellani ROIC peaks jääma ajaloolisele tasemele, on aktsial veelgi suurem tõus.

DCF-i stsenaarium 3: rohkem kasvu, kui marginaalid peaksid taastuma 5 aasta keskmisena

Kõik ülaltoodud stsenaariumid eeldavad, et Magellani NOPAT marginaal jääb TTM-i tasemele. Kuid juhtkond eeldab, et ettevõte suudab lähitulevikus tariife järjekindlalt tõsta, mis tõenäoliselt toob kaasa kõrgema NOPAT-i marginaali.

Kui ma eeldan Magellani oma:

• NOPAT-i marginaal paraneb 5 aasta keskmisele 43%-le aastatel 2022–2046 ja
• tulu langeb kooskõlas EIA 2022. aasta volitatud ettevõtja rafineeritud toodete madala kasvu stsenaariumiga kuni 2046. aastani, siis

MMP on väärt Täna 67 dollarit ühiku kohta – 37% tõus praegusest hinnast. Selle stsenaariumi kohaselt on Magellani NOPAT 2046. aastal 1.1 miljardit dollarit ehk võrdne TTM-i tasemetega. See stsenaarium eeldab KMH kõige pessimistlikumaid majanduseeldusi, kui majandus peaks kiiremini kasvama, on aktsial veelgi suurem tõus.

Joonis 9 võrdleb Magellani ajaloolist NOPAT-i NOPAT-iga, mis on ette nähtud kõigis ülaltoodud DCF-stsenaariumides.

Joonis 9: Magellani ajalooline ja kaudne NOPAT: DCF-i hindamise stsenaariumid

Kõik ülaltoodud stsenaariumid sisaldavad lõppväärtust, mis eeldab, et tulu jääb pärast 1.0. aastat püsivalt 2046 miljardi dollari juurde ehk 50% alla 2046. aasta taseme ja 63% alla TTM taseme. Lisaks eeldavad need stsenaariumid, et Magellan ei suuda tariifide tõstmisega kompenseerida mahu vähenemist. Kui nõudlus rafineeritud toodete järele pärast 2046. aastat jääb sellest eeldusest tugevamaks või kui Magellan suudab pikas perspektiivis tariife tõsta, on aktsial veelgi suurem tõus.

Jätkusuutlikud konkurentsieelised soodustavad osakuomaniku väärtuse loomist

Siin on kokkuvõte sellest, miks ma arvan, et Magellani äritegevust ümbritsev vallikraav võimaldab tal jätkuvalt genereerida kõrgemat NOPAT-i, kui praegune turuväärtus eeldab. Järgmised konkurentsieelised aitavad Magellanil ka järgmisteks aastakümneteks tugevaid rahavoogusid luua:

• paremad võrguefektid kui konkurentidel
• madalaim hind ja süsiniku jalajälg olemasolevate transpordiviiside hulgas
• kõrge kasumlikkus võrreldes eakaaslastega

Millest igatsevad kauplejad Magellaniga

Tänapäeval keskendub vähem investoreid kvaliteetsete kapitalijaotajate leidmisele osakuomanike sõbraliku ettevõtte juhtimisega. Selle asemel keskendutakse müraga kauplejate arvukuse tõttu lühiajalistele tehnilistele kauplemise suundumustele, samas kui usaldusväärsemad alusuuringud jäävad tähelepanuta. Siin on kiire kokkuvõte sellest, millest mürakauplejad puudu on:

• rafineeritud toodete nõudluse püsimine
• inflatsioonikaitse Magellani tariifipõhise tegevuse eest
• hindamine tähendab, et MMP on palju odavam kui teiste torujuhtmete sarnaste ettevõtete aktsiad

Tulud ja püsiv inflatsioon võivad ühikuid kõrgemale viia

Magellan on viimasest 11-st kvartalist 12-s kasumiprognoosid ületanud ja seda uuesti tehes võib ühikute arv tõusta.

Kuigi kõrge inflatsiooniga keskkond mõjutab enamikku ettevõtteid negatiivselt, on Magellani tariifidel põhinev tegevus enamikus majanduskeskkondades võimeline teenima tugevat tulu ja rahavoogusid. Kui investorid hakkavad teiste ettevõtete raskustes üha enam tõmbama Magellani stabiilset jõudlust ja kõrget jaotustulu, võivad selle tähelepanuta jäetud aktsiad tõusta, kuna investorid kaitsevad inflatsiooni ja majanduslanguse ohu eest.

Levitamine ja osakute tagasiostmine võiks anda 14.1% tulu

Nagu eelnevalt mainitud, tagastab Magellan osakuomanikele kapitali väljamaksete ja osakute tagasiostmise kaudu. 2021. aastal ostis ettevõte tagasi 525 miljoni dollari väärtuses ühikuid. Kui ettevõte ostab 525. aastal täiendavalt 750 miljoni dollari väärtuses ühikuid (palju alla 2022 miljoni dollari suuruse täiendava loa), annaks tagasiostud tema praeguse turuväärtuse juures 5.3% aastase tootluse. Kombineerituna 8.8% jaotustootlusega näeksid investorid oma osakute tootlust 14.1%.

Juhtkonna hüvitist võiks parandada

Olenemata makrokeskkonnast peaksid investorid otsima ettevõtteid, millel on juhtide tasustamisplaanid, mis viivad juhtide huvid otseselt osakuomanike huvidega vastavusse. Kvaliteetne ettevõttejuhtimine paneb juhid osakuomanike ees vastutama, motiveerides neid kapitali kaalutletult jaotama.

Ettevõte kompenseerib juhte põhipalkade, rahaliste preemiate, tulemuspõhiste aktsiapreemiate ja ajapõhiste omakapitalipreemiate kaudu. Rahalised boonused on seotud jaotatava rahavooga või korrigeeritud EBITDA-ga, mis võrdub EBITDA-ga, millest on maha arvatud hoolduskapital ning keskkonna-, ohutus- ja kultuurinäitajad.

Tulemuspõhised auhinnad on seotud mitte-GAA sihtlävedegaGAA
P jaotatav rahavoog, mis võrdub korrigeeritud EBITDA-ga, millest on maha arvatud neto intressikulu (va võlakirjade väljalaskekulude amortisatsioon), millest on lahutatud hoolduskapital. Juhtkonna hüvitiste sidumine mitte-GAAP-i jaotatava rahavooga on problemaatiline, arvestades seda, kui eksitav mõõdik võib olla. See ei pea juhtkonda vastutavaks tegelike kulude eest, nagu kulum ja amortisatsioon ning juhi hüvitised ega mis tahes ettevõtte bilansiga seotud kulud.

Mitte-GAAP-näitajate, nagu korrigeeritud EBITDA ja jaotatav rahavoog, asemel soovitan siduda juhi hüvitised ROIC-iga, mis hindab ettevõtte tegelikku tulu ettevõttesse investeeritud kapitali kogusummalt ja tagab, et juhtide huvid on tegelikult vastavuses osakuomanikega. ' huvides, kuna ROICi paranemise ja aktsionäride väärtuse suurendamise vahel on tugev seos.

Vaatamata ruumile oma juhtide hüvitiste plaani täiustamiseks, on Magellan majanduskasumit TTM-iga võrreldes kasvatanud 407 miljonilt dollarilt 2012. aastal 725 miljonile dollarile.

Sisetehingud ja lühikese intressimääraga trendid

Viimase 12 kuu jooksul siseringid ei ole teinud ühtegi ostu ja müünud ​​22 tuhat aktsiat. Need müügid moodustavad vähem kui 1% käibelolevatest aktsiatest.

Praegu on lühiajaliselt müüdud 6.6 miljonit ühikut, mis moodustab 3% müügilolevatest ühikutest ja katta veidi alla kuue päeva. Lühike intress on eelmise kuuga võrreldes 8% väiksem. Lühikeste intresside puudumine näitab, et paljud ei soovi selle vaba rahavoo generaatori vastu panustada.

Minu ettevõtte roboanalüütikute tehnoloogia finantstaotlustest leitud kriitilised üksikasjad

Allpool on toodud üksikasjad muudatuste kohta, mida ma teen Magellani 10-K ja 10-Qs Robo-Analüütiku leidude põhjal:

Kasumiaruanne: tegin 386 miljonit dollarit kohandusi, mille netomõju kaotasin 131 miljonit dollarit mittetegevuskulud (5% tuludest).

Bilanss: tegin investeeritud kapitali arvutamiseks 949 miljoni dollari suuruse korrigeerimise, mille netokasv oli 331 miljonit dollarit. Üks suurimaid kohandusi oli 315 miljonit dollarit lõpetatud tegevustes. See korrigeerimine moodustas 4% teatatud netovarast.

Hindamine: korrigeerisin osakuomaniku väärtust 6.0 miljardi dollari ulatuses, et osakuomaniku väärtus vähenes 5.7 miljardi dollari võrra. Lisaks koguvõlale ja ülalmainitud lõpetatud tegevustele oli osakuomaniku väärtuse üks märkimisväärsemaid kohandusi 147 miljoni dollari suurune alarahastatud pension. See korrigeerimine moodustab 1% Magellani turukapitalist.

Atraktiivne fond, mis hoiab MMP-d

Järgmine fond saab atraktiivse reitingu ja eraldab märkimisväärselt MMP-le:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – 16.7% jaotus

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler ei saa mingit hüvitist konkreetsete materjalide, stiilide või teemade kirjutamise eest.