Inflatsioon muudab Procter & Gamble'i teatatud kasvu languseks

P&G kolmapäevane (19. jaanuar) kvartaalne kasumiaruanne algas suure lubadusega: 6% müügikasv ja 13% EPS kasv võrreldes eelmise aasta sama perioodiga (1.66 dollarit vs. 1.47 dollarit).

Siis tulid faktid, mis need kasvumäärad märkimisväärselt maha lõid. Lõpuks langes isegi tühine 1% EPS kasvutempo – negatiivseks (2.7)%.

Siin on viis sammu, mis viivad tulemused suurepärasest heast negatiivseni (kõik andmed on kahes tabelis artikli lõpus).

Märkus. Oktoobri-detsembri kvartal on aruanne 4. aasta 2021. kalendrikvartal, Kuid 2. 2022. aasta P&G eelarvekalender. Selguse huvides viitan kalendrikvartalitele.

Esimene – Eelmisel aastal (4. kvartal 2020) oli kaks EPS-numbrit

Kasumiaruandes öeldakse ka, et "Core" EPS kasvas, kuid ainult 1%, mitte 13%. Miks? Eelmisel aastal tekitas P&G suuri kulutusi enda võlakirjade tagasiostmisel kõrgema hinnaga kui nende emiteerimisel. GAAP (üldtunnustatud raamatupidamispõhimõtted) ütleb, et hõlmavad kulusid, moodustades 1.47 dollarit. P&G mitte-GAAP-i kohandused eemaldavad sellised mittetegevuskulud loogiliselt, andes sellega võrdluseks parema numbri: 1.64 dollarit. Seega langeb aastane kasv 4. aasta neljanda kvartali EPS-i 2021 dollarini 1.66%-lt 13%-le.

Teiseks – ainult pool müügikasvust on tingitud tarbijakäitumisest

P&G teatab, et pool 6% müügikasvust tuleneb hinnatõusust. Seega oli mittehinnatoodete müügikasv 3%.

Kolmandaks – kasumlikkuse näitajad kahanesid oluliselt

Need kaks kasvumäära näitavad probleemi: müük kasvas 6% ja EPS kasvas 1%. Tavaliselt, kui müük kasvab, tõuseb tulu kiiremini. P&G mittevastavus näitab, et bruto- ja netosumma vahel läks midagi valesti. Siin on tulemused:

• Müüdud toodete maksumus (tavaliselt umbes 50% tuludest) kasvas palju kõrgemaks: 15%. See põhjustas languse brutokasum: langus (2)%.
• Müügi-, üld- ja halduskulud (SG&A). püsis stabiilsena – 0%. Kuna need moodustavad umbes poole brutokasumist, langes brutokasumi langus täielikult puhaskasum: langus (4)%.
• Kõik muud kulud (nt netointress ja tulumaks) langesid (14), kompenseerides sellega suure osa puhaskasumi langusest. Puhaskasum: langus (1)%.

Neljandaks – aktsiate tagasiostud vähendasid jagajat aktsia kohta

P&G tagasiostud vähendasid "lahjendatud kaalutud keskmist käibelolevat lihtaktsiat": langus (3)%. Väiksema arvuga jagamine muutis kogu puhastulu (1)% languse aktsiakasumi kasvuks 1%.

Seega tõi Procter & Gamble välja EPS-i kasvu. Ülaltoodud olulisem teave on aga järgmine:

• P&G kahekordistas tulude kasvu, tõstes hindu
• Kaupade maksumuse tõus kompenseeris müügikasvu enam kui
• P&G suutis inflatsiooniperioodil hoida müügi-, üld- ja halduskulud tasa
• Aktsiate tagasiostmine muutis puhaskasumi languse EPSi tõusuks

Viiendaks – oluline parandus, mis ei sisaldu P&G aruandes

Kõik need P&G tulemused on dollarites. Inflatsiooniga aga nende dollarite väärtus aja jooksul väheneb. Seetõttu tuleb "tegeliku" kasvu arvutamiseks neid dollareid kohandada inflatsiooni erosiooniga. (See on sama protsess, mida majandusteadlased kasutavad SKT ja paljude muude dollaripõhiste meetmete jaoks.)

Millist inflatsioonimäära tuleks kasutada 2021. aasta ja 2020. aasta neljanda kvartali võrdluseks? Aitab CPI uusima BLM-i aruande vaatamine. Kuigi on mõningaid kõrgeid hinnahüppeid, mis tõstsid tarbijahinnaindeksi 7%, keskendus enamik tööstusharu hinnatõusudest 4%. Niisiis, seda me kasutame.

Siit saate teada, kuidas on kujunenud tarbijahinnaindeksi, isiklike tarbimiskulude (PCE), SKT ja tarbijahinnaindeksi (va toit ja energia) hinnamuster (4. kvartali SKT-d ja detsembri PCE-d pole veel teatatud)

Tagurpidi korrigeerimine (st kõigi arvude paigutamine 2021. aasta neljanda kvartali dollaritesse) toob kaasa järgmised muudatused: (Teine allolev tabel näitab andmeid)

• Müük: teatatud 6.1% kasvumäär muutub "reaalseks" inflatsiooniga korrigeeritud määraks 2.0%
• Neto sissetulek: Teatatud (1.4)% langusest saab (5.1) langus%
• EPS: Teatatud 1.2% kasv muutub (2.7)% languseks

Need tulemused näitavad, miks P&G juhtkond teatas hinnatõusust eelmise aasta juulis ja on just korranud vajadust seda jätkata.

Tabel 1 – esitatud andmed

Tabel 2 – Inflatsiooniga korrigeeritud andmed

Lõpptulemus: ettevõtetel on nüüd suur väljakutse "tõelise" kasvu saavutamiseks

Inflatsioon ei lange loomulikult ärijuhtide sülle. Hindade tõstmine nõudlust kahjustamata on keeruline. Siis on vaja hoida kaane all kasvavaid kulusid (ja see hõlmab ka töötajate töötasusid).

Kui tarbijad hakkavad võitlema inflatsioonilise hinnatõusuga, peavad investorid tagama, et nende ettevõtete fundamentaalne kasv on reaalne.