Mõnikord võib Occami habemenuga valusalt lõigata.
Finantsturgude analüüs võib hõlmata lõputut hulka muutujaid, mis nõuavad raketiteadlasi, kes juhivad superarvuteid. Occami põhimõte, et kõige lihtsam seletus on sageli parim, võib aga sageli selgitada investori mõtlemist.
Inflatsioon on liiga kõrge, mis tähendab, et intressimäärad on liiga madalad. Ja kuigi hinna/kasumi suhtarvud on langenud, et kajastada intressimäärade senist tõusu, ei ole P/E arvutuste aluseks olevad tuluootused märgatavalt kohanenud. Madalamate P/E kordajate ja madalamate tuluprognooside produkt on madalamad aktsiahinnad.
Inflatsiooni üle vaidlust ei ole. Reedene raport, mille kohaselt tõusid tarbijahinnad mais aastapõhiselt 8.6%, ületas majandusteadlaste prognoose, kuid ei tulnud avalikkusele üllatusena. Michigani ülikooli tarbijate kindlustunde uuring näitas läbi aegade kõige allakäivamat meeleolu, seda peamiselt hindade hüppelise tõusu tõttu ja vaatamata ajalooliselt madalale tööpuudusele.
Sellega seisab silmitsi Föderaalreserv, kui selle föderaalne avatud turu komitee järgmisel nädalal koguneb. Keskpanga ametnikud alates esimehe Jerome Powelli langusest on näidanud, et peamiste föderaalfondide sihtintressimäärade tõus oli poole protsendipunkti võrra tõenäoline sel ja järgmisel juuli lõpus.
Föderaalfondide futuurid on septembri FOMC koosolekul hinnanud ka poole punkti võrra, vastavalt CME FedWatchi saidilepluss veerandpunktiline tõus järgmistel FOMC koosolekutel novembris ja detsembris. Futuuriturg otsis 2023. aasta alguses ka kahte täiendavat veerandpunktilist tõusu, mis viis Föderaalreservi põhiintressimäära 3.5%-lt 3.75%-ni.
Sellised ootused on järsult vastuolus viimaste prognoosidega, mille FOMC oma märtsikuu koosolekul avaldas. Komitee keskmine ootus oli, et tema eelistatud inflatsiooninäitaja, isikliku tarbimise deflaator, mida on kohandatud toidu- ja energiakuludega, taandub 2.6. aasta lõpuks vaid 2023% aastasele kasvumäärale.
See tugevalt masseeritud inflatsiooninäitaja oli aprillis lõppenud 4.9 kuu viimasel lugemisel peaaegu kaks korda kiirem ehk 12%. Ometi eeldati, et see leeveneb kergelt, kui keskpankade määr tõusis kergelt 2.8%ni ja töötuse määr ei tõuse, mis peaks lõppema 2023. aastal 3.5% võrra, võrreldes maikuu töötuse määraga 3.6%. Nende roosiliste väljaulatuvate osade külge võis olla kinnitatud silt "Müügisild", seda veergu vaadeldi sel ajal.
Arvestades suurt tõenäosust, et FOMC tõstab kolmapäeval oma kahepäevase koosoleku lõppedes oma keskpanga sihti poole punkti võrra, praeguselt 0.75%-lt 1%-le, võib tema majandusprognooside ajakohastatud kokkuvõte õpetlikum. Need hinnangud peaksid olema realistlikumad – prognoositud kõrgemad intressimäärad hõlmaksid loogiliselt tööpuuduse tõusu, aga ka inflatsiooni väiksemat langust.
Üks võimalik üllatus võib olla keskpanga sihtfondide eesmärgi tõus kolmveerandpunkti võrra, et näidata Föderaalreservi tungivat vajadust inflatsiooni ohjeldada pärast reedest kuuma tarbijahinnaindeksi aruannet. Juunikuu föderaalfondide futuuride hind oli sellise ülisuure tõusu tõenäosusega 19.1%, mis on kümme korda suurem kui nädal varem. Samal ajal liikus kaheaastase riigikassa võlakirja tootlus, mis on Fedi intressimäära ootuste suhtes kõige tundlikum kupongi tähtaeg, üle 3%, ületades oma eelmise tipu 2018. aasta lõpus ja kõrgeima alates 2007. aasta novembrist. Louis Fedi andmetel.
Nomura majandusteadlane Robert Dent on olnud Wall Streeti keskpankade jälgijate seas kõige hullem, prognoosides inflatsiooni ohjeldamiseks järgmisel aastal 3.75–4%, mis on veerandpunkti kõrgem kui turu konsensus. Ta ütleb, et Fedi majandusprognoosid peavad tugevdama vajadust aeglustada majanduskasvu, sealhulgas tööpuuduse kasvu. Ta lisab, et selle asemel, et inflatsioon oleks pakkumisprobleem, mille Föderaalreservi ametnikud eelmisel aastal ajutise põhjusena maha pidasid, on see muutunud nõudlusest tingitud, eelkõige eluasemekulude osas.
Ametlik inflatsioonistatistika alahinnab ka enamiku ameeriklaste hinnavalu. Möödunud nädalal Marijn Bolhuisi, Judd Crameri ja Lawrence Summersi avaldatud riiklikus majandusuuringute büroo artiklis vaadeldi viimaste aastate muutusi tarbijahinnaindeksi arvutustes. Põhilise tarbijahinnaindeksi langetamine 2% vahemikku, nagu praegu arvutatakse, nõuaks samasugust äärmist rahapoliitilist vaoshoitust, mida rakendas endine Föderaalreservi esimees Paul Volcker, mis tõi kaasa 1980. aastate alguse majanduslangused. Kui see kõlab tuttavalt, siis on selle vastu vaielnud endine AllianceBernsteini peaökonomist Joseph Carson siin juba üle aasta.
Mis puutub aktsiatesse, siis
S&P 500'S
P/E on korrigeerinud ligikaudu viie punkti võrra, ligikaudu 16-kordseks prognoositud tuluks, võrreldes eelmise aasta lõpu 21-ga. Kuid see põhineb koondkasumi hinnangutel, mis on vaevu liikunud, hoolimata kulude kasvust ja mõnel juhul aeglustuvast müügikasvust tingitud kasumimarginaalide vähenemisest. Refinitivi andmetel peaks S&P 500 kasum 11.3. aasta esimesest kvartalist 12 kuu jooksul tõusma 2022%. Konsensuse S&P 500 kasumiprognoos 2022. aasta kalendriaastaks jääb tipptasemele, mida Bleakley Advisory Groupi investeerimisdirektor Peter Boockvar ei näe kui võimalik.
Kui intressiootused on endiselt liiga madalad ja kasumiprognoosid liiga kõrged, ärge imestage, kui aktsiaid veelgi kärbitakse.
Kirjuta Randall W. Forsyth kl [meiliga kaitstud]