India näitab, miks maailmamajandus on väga kitsas kohas

Ülemaailmsed turusuundumused lülitavad Mumbais sündmusi harva esile. Kuid India Reservpanga peakorterist lähtuvad signaalid näitavad, miks kõik see, mida investorid arvasid 2023. aasta kohta teadvat, läheb viltu.

Vaid kaks kuud tagasi kehtis tavapärane tarkus, et Föderaalreserv teeb peagi karmistamise pausi, Hiina majandus tõusis ja Jaapan tehti kvantitatiivse leevendamisega.

Vale, vale, vale. Fed kaalub endiselt veel üht või kahte intressimäära tõstmist, kuna tugev tööturg ületab kõik võimalused. Hiina 5% kasvulootused on iga päevaga hämardumas. Ja Jaapani keskpank on QE vesiliiva lõksus nagu kunagi varem.

Sisenege RBI kuberner Shaktikanta Das, kelle otsused on järjekordne näide sellest, et 2023. aasta on täis üllatusi.

Neljapäeval jättis India keskpank oma baasintressimäära stabiilseks, et pidada teist korda järjest poliitikanõupidamist. Kuid Das ja teised rahapoliitika komitee ametnikud teevad selgeks, et intressimäärade edasine tõstmine on tõenäoline.

Nagu Das ütles: "See on MPC koosolekul paus ja ma ei ole pöörde kohta midagi öelnud. Ükskõik, mida ma eelmisel koosolekul ütlesin, et see pole pöördepunkt," ütles Das ajakirjanikele.

Kõnealune pöördepunkt on üks targemaid nutikatest rahadest, mida oleme veendunud, et näeme praegu Washingtonist Frankfurdini Mumbaini. Sel nädalal registreeris Austraalia keskpank oma üllatuse. Teisipäeval trotsis see ootusi, tõstes baasintressimäära 25 baaspunkti võrra 4.1%ni.

RBA kuberner Philip Lowe ütleb, et intressimäärade tõstmisest loobumine "sõltub sellest, kuidas majandus ja inflatsioon arenevad". Ta lisas, et "võib olla vajalik rahapoliitika edasine karmistamine, et tagada inflatsiooni naasmine sihttasemele mõistliku aja jooksul."

Jällegi mitte see, mida paljud investorid olid veendunud, et nad teadsid 2023. aastast. Kas sama võib kehtida Uus-Meremaa Reservpanga kohta? Pärast intressitõusu Sydneys mõtlesid majandusteadlased, kas RBNZ kuberner Adrian Orr Wellingtonis eksib väites, et ametlik sularahakurss ei pea inflatsiooni ohjeldamiseks tõusma üle 5.5%. See on oluline, sest RBA-d ja RBNZ-d peetakse sageli globaalsete intressimäärade suunanäitajaks.

Selle nädala alguses raputas Kanada keskpank ülemaailmseid võlakirjaturge järsu intressitõusuga. BOC kuberner Tiff Macklem lisas võrdlusintressile 25 baaspunkti, et seada see 4.75%-le, mis on 22 aasta kõrgeim näitaja. Ja oodata on rohkem matku.

Sündmused Mumbais segavad ka tavapärast tarkust. Kuigi inflatsioon langes aprillis 18 kuu madalaimale tasemele 4.70%, näib tõenäosus, et hinnad langevad alla RBI keskmise tähtajaga 4% eesmärgi, madalad. Seda hoolimata sellest, et keskpank on alates 250. aasta maist intressimäärasid 2022 baaspunkti võrra tõstnud.

Ahvatlev küsimus on, kas Das ja tema meeskond võivad sattuda vastuollu peaminister Narendra Modi valitsusega.

Pidage meeles, et Das on Modi kolmas RBI juht alates 2014. aastast. Esimene, ülemaailmselt tunnustatud majandusteadlane Raghuram Rajan, lükati kõrvale liiga sõltumatu mõtlemise tõttu. Näib, et Rajani viga oli see, et ta ei tahtnud mängida pangaautomaati valitsuse jaoks, kes soovib meeleheitlikult majanduskasvu kiirendada.

2016. aastal asendas Modi Rajani Urjit Pateliga. Ainult Patel ei olnud see liigse likviidsuse allikas, mida Modi lootis – 2018. aastaks oli ta kadunud. Enter Das, kes on püüdnud ületada kahekordset survet – nõudliku peaministri kasvu toetamine ja inflatsiooni ohjeldamine.

Kindlasti tegi Covid-19 selle tasakaalustamise keeruliseks. Pandeemiajärgsel ajastul on Das RBI selgelt leidnud oma sisemise inflatsioonikulli. Seda, kuidas see – ja selle aasta suuremate intressimäärade tõstmise tont – New Delhi poliitilise võimuga kahaneb, on igaüks arvatav.

Dünaamika Indias tuletab meelde, et kiireim ülemaailmne intressitõusutsükkel alates 1980. aastatest ei ole veel lõppenud. Mõnes mõttes on see ka mikrokosmos, miks vana kooli karmistavad sammud ei piira inflatsiooni nii nagu toona.

Suur osa maailma kümne suurima majandusega riike – sealhulgas Indiat – vaevavast inflatsioonist tuleb pakkumise poolelt. Covidi ajastu nõudluse ja pakkumise ebakõlade ning Venemaa Ukraina invasiooni tõttu tõusvate energiahindade tagajärgedega saab paremini toime tulla valitsuse jõupingutustega tõhususe ja tootlikkuse suurendamiseks. Siin on intressimäärad väga ebatäiuslikud vahendid.

Modi üheksa aastat võimulolekut hakkab Indiat kummitama. Vaatamata kogu oma jõumehe histrioonikale on Modi olnud üsna nõrk reformija. Mõned sammud majanduse avamiseks välisinvestoritele laiemalt, kuid vähesed märkimisväärsed mikromajandusliku struktuuri uuendused, et muuta India globaalse inflatsiooni suhtes vastupidavamaks.

Sarnast kriitikat võiks muidugi teha USA, Euroopa ja Jaapani poliitikute pihta. Kuid poliitilised sammud Mumbais on uus hoiatus, et maailmamajanduse jaoks leebema ja elujõulisema 2023. aasta lootused ei täitu.