Unustage kõik, mida arvate intressimäärade ja aktsiaturu vahelise seose kohta teadvat. Võtke arvesse, et kõrgemad intressimäärad on aktsiaturule halvad, mida Wall Streetil peaaegu üldiselt usutakse. Nii usutav kui see ka pole, on seda üllatavalt raske empiiriliselt toetada.
Oluline oleks seda arusaama igal ajal vaidlustada, kuid eriti arvestades USA turu langust eelmisel nädalal pärast Föderaalreservi viimast intressitõusu teadet.
Et näidata, miks kõrgemad intressimäärad ei pruugi aktsiatele halvasti mõjuda, võrdlesin kahe järgmise hindamisnäitaja ennustusvõimet:
- Aktsiaturu tulutootlus, mis on pöördväärtus hinna/kasumi suhtele
- Marginaali aktsiaturu tulude ja 10-aastase riigikassa tulude vahel
TMUBMUSD10Y,
3.716%.
Seda marginaali nimetatakse mõnikord "Fed-mudeliks".
Kui kõrgemad intressimäärad oleksid aktsiatele alati halvad, oleks Fed Modeli tulemused paremad kui tulude tootlus.
See ei ole nii, nagu näete allolevast tabelist. Tabelis on esitatud r-ruuduna tuntud statistika, mis kajastab seda, mil määral üks andmeseeria (antud juhul tulutootlus või Fed-mudel) ennustab muutusi teises reas (antud juhul aktsiaturu järgnevat inflatsiooni). -korrigeeritud reaaltootlus). Yale'i ülikooli rahandusprofessori Robert Shilleri esitatud andmete põhjal kajastab tabel USA aktsiaturgu 1871. aastani.
| Kui ennustada aktsiaturu reaalset kogutootlust järgnevatel… | Börsi kasumitootluse ennustav jõud | Börsi tulude ja 10-aastase riigikassa tulude vahe ennustav jõud |
| 12 kuud | 1.2% | 1.3% |
| 5 aastat | 6.9% | 3.9% |
| 10 aastat | 24.0% | 11.3% |
Ehk siis intressimäärade arvestamisel langeb võime ennustada aktsiaturu viie ja kümne aasta tootlust.
Raha illusioon
Need tulemused on nii üllatavad, et on oluline uurida, miks tavapärane tarkus on vale. See tarkus põhineb ülimalt usutaval argumendil, et kõrgemad intressimäärad tähendavad, et tulevaste aastate ettevõtete tulusid tuleb nende nüüdisväärtuse arvutamisel diskonteerida kõrgema määraga. Kuigi see argument pole vale, ütles mulle Põhja-Carolina osariigi ülikooli finantsprofessor Richard Warr, et see on vaid pool loost.
Selle loo teine pool on see, et intressimäärad kipuvad olema kõrgemad, kui inflatsioon on kõrgem, ja keskmine nominaalpalk kasvab kõrgema inflatsiooniga keskkondades kiiremini. Suutmatus hinnata seda teist poolt loost on majandusteaduses fundamentaalne viga, mida nimetatakse "inflatsiooni illusiooniks" – nominaalväärtuste segi ajamine reaalsete või inflatsiooniga korrigeeritud väärtustega.
Järgi Warri läbiviidud uuringud, inflatsiooni mõju nominaaltulule ja diskontomäär kaotavad teineteist aja jooksul suures osas. Kuigi sissetulekud kipuvad kasvama kiiremini, kui inflatsioon on kõrgem, tuleb neid nüüdisväärtuse arvutamisel rohkem diskonteerida.
Investorid olid süüdi inflatsiooniillusioonis, kui reageerisid Fedi viimasele intressimäära teatele aktsiate müümisega.
Ükski sellest ei tähenda seda karuturg ei tohiks jätkudavõi et aktsiad pole ülehinnatud. Tõepoolest, paljude meetmetega aktsiad on endiselt ülehinnatud, hoolimata karuturu palju odavamatest hindadest. Selle arutelu mõte on selles, et kõrgemad intressimäärad ei ole lisaks muudele aktsiaturgu mõjutavatele teguritele lisapõhjuseks, miks turg peaks langema.
Mark Hulbert on MarketWatchi regulaarne kaastöötaja. Tema Hulberti hinnangud jälgivad investeeringute infolehti, mis maksavad auditeerimise eest kindlat tasu. Teda saab kätte aadressil [meiliga kaitstud]
Rohkem: Ray Dalio sõnul peavad aktsiad ja võlakirjad veelgi langema, USA majanduslangus saabub 2023. või 2024. aastal
Loe ka: S&P 500 kolmas langus on enam kui 10%. Siin on ajalugu, mida ajalugu näitab varasemate karuturgude kohta, mis on sealt uusi madalseise tabanud.
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/if-youre-selling-stocks-because-the-fed-is-hiking-interest-rates-you-may-be-suffering-from-inflation-illusion- 11663922290?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Kui müüte aktsiaid seetõttu, et Fed tõstab intressimäärasid, võib teil olla inflatsiooniillusioon.
Unustage kõik, mida arvate intressimäärade ja aktsiaturu vahelise seose kohta teadvat. Võtke arvesse, et kõrgemad intressimäärad on aktsiaturule halvad, mida Wall Streetil peaaegu üldiselt usutakse. Nii usutav kui see ka pole, on seda üllatavalt raske empiiriliselt toetada.
Oluline oleks seda arusaama igal ajal vaidlustada, kuid eriti arvestades USA turu langust eelmisel nädalal pärast Föderaalreservi viimast intressitõusu teadet.
Et näidata, miks kõrgemad intressimäärad ei pruugi aktsiatele halvasti mõjuda, võrdlesin kahe järgmise hindamisnäitaja ennustusvõimet:
TMUBMUSD10Y,
Seda marginaali nimetatakse mõnikord "Fed-mudeliks".
Kui kõrgemad intressimäärad oleksid aktsiatele alati halvad, oleks Fed Modeli tulemused paremad kui tulude tootlus.
See ei ole nii, nagu näete allolevast tabelist. Tabelis on esitatud r-ruuduna tuntud statistika, mis kajastab seda, mil määral üks andmeseeria (antud juhul tulutootlus või Fed-mudel) ennustab muutusi teises reas (antud juhul aktsiaturu järgnevat inflatsiooni). -korrigeeritud reaaltootlus). Yale'i ülikooli rahandusprofessori Robert Shilleri esitatud andmete põhjal kajastab tabel USA aktsiaturgu 1871. aastani.
Ehk siis intressimäärade arvestamisel langeb võime ennustada aktsiaturu viie ja kümne aasta tootlust.
Raha illusioon
Need tulemused on nii üllatavad, et on oluline uurida, miks tavapärane tarkus on vale. See tarkus põhineb ülimalt usutaval argumendil, et kõrgemad intressimäärad tähendavad, et tulevaste aastate ettevõtete tulusid tuleb nende nüüdisväärtuse arvutamisel diskonteerida kõrgema määraga. Kuigi see argument pole vale, ütles mulle Põhja-Carolina osariigi ülikooli finantsprofessor Richard Warr, et see on vaid pool loost.
Selle loo teine pool on see, et intressimäärad kipuvad olema kõrgemad, kui inflatsioon on kõrgem, ja keskmine nominaalpalk kasvab kõrgema inflatsiooniga keskkondades kiiremini. Suutmatus hinnata seda teist poolt loost on majandusteaduses fundamentaalne viga, mida nimetatakse "inflatsiooni illusiooniks" – nominaalväärtuste segi ajamine reaalsete või inflatsiooniga korrigeeritud väärtustega.
Järgi Warri läbiviidud uuringud, inflatsiooni mõju nominaaltulule ja diskontomäär kaotavad teineteist aja jooksul suures osas. Kuigi sissetulekud kipuvad kasvama kiiremini, kui inflatsioon on kõrgem, tuleb neid nüüdisväärtuse arvutamisel rohkem diskonteerida.
Investorid olid süüdi inflatsiooniillusioonis, kui reageerisid Fedi viimasele intressimäära teatele aktsiate müümisega.
Ükski sellest ei tähenda seda karuturg ei tohiks jätkudavõi et aktsiad pole ülehinnatud. Tõepoolest, paljude meetmetega aktsiad on endiselt ülehinnatud, hoolimata karuturu palju odavamatest hindadest. Selle arutelu mõte on selles, et kõrgemad intressimäärad ei ole lisaks muudele aktsiaturgu mõjutavatele teguritele lisapõhjuseks, miks turg peaks langema.
Mark Hulbert on MarketWatchi regulaarne kaastöötaja. Tema Hulberti hinnangud jälgivad investeeringute infolehti, mis maksavad auditeerimise eest kindlat tasu. Teda saab kätte aadressil [meiliga kaitstud]
Rohkem: Ray Dalio sõnul peavad aktsiad ja võlakirjad veelgi langema, USA majanduslangus saabub 2023. või 2024. aastal
Loe ka: S&P 500 kolmas langus on enam kui 10%. Siin on ajalugu, mida ajalugu näitab varasemate karuturgude kohta, mis on sealt uusi madalseise tabanud.
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/if-youre-selling-stocks-because-the-fed-is-hiking-interest-rates-you-may-be-suffering-from-inflation-illusion- 11663922290?siteid=yhoof2&yptr=yahoo