(Bloomberg Markets) – Keskpankurid, keda peeti kunagi maailma majanduskriisiga võitlejateks, püüavad nüüd meeleheitlikult ohjeldada probleemi, millel nad lasid juhtuda: inflatsiooni. See on vähendanud nende usaldusväärsust investorite ja ühiskonna silmis laiemalt.
Enim loetud Bloombergist
Ametnikud on pakkunud mea culpas. USA Föderaalreservi esimees Jerome Powell tunnistas juunis, et "tagantjärele tarkusel selgelt me seda tegime" alahindab inflatsiooni. Tema kolleeg Euroopa Keskpangas Christine Lagarde on teinud sarnaseid mööndusi ja Austraalia Reservpanga president Philip Lowe ütles mais, et tema meeskonna prognoosid on olnud "piinlikud". Oktoobris hoiatas Lõuna-Aafrika Reservpanga president Lesetja Kganyago rahapoliitika foorumil, et keskpankuritel kulub usaldusväärsuse suurendamiseks palju aega, kuid see võib järsult kaduda.
Keskpankade sõltumatust on raskem õigustada pärast sellist "analüüsi, prognooside, tegevuse ja kommunikatsiooni ebaõnnestumist", säutsus Allianz SE majandusnõunik Mohamed El-Erian oktoobris Twitteris. Ta ütleb, et traagiline tulemus on "kõige eesrindlikum intressimäärade tsükkel, mida oleme väga pika aja jooksul näinud, ja see ei pidanud olema."
Äsja alandatud rahapoliitika kujundajate esimene samm on hindade kontrolli alla saamine ilma majanduslikku kaost tekitamata. Järgmisena peavad nad muutma keskpankade tegutsemisviisi. Mõne eksperdi jaoks tähendab see kolme asja: oma missiooni vähendamist, sõnumivahetuse lihtsustamist ja paindlikkuse säilitamist.
"Tehke rohkem, püüdes teha vähem" nii kirjeldab endine India keskpanga juht Raghuram Rajan oma nõuandeid keskpankuritele.
Back to Basics
Föderaalreservi suur möödalaskmine inflatsioonist on pannud Powelli kasutama Paul Volckeri õppetunde, kes seda 1980ndatel kuulsalt taltsutas.
Pärast seda, kui Volcker 1987. aastal tagasi astus, on Föderaalreservi pädevus laienenud. Kuni 2006. aastani juhtinud Alan Greenspan sõitis tootlikkuse buumiga, et inflatsiooni veelgi alandada, kuid astus ka turgude toetamiseks alati, kui majandust ähvardas oht. Kui hoolimatu laenuandmine 2008. aastal eluaseme- ja laenuturud lõpuks õhku lõi, kasutas toonane esimees Ben Bernanke Föderaalreservi bilansi viisil, mida polnud nähtud pärast suurt depressiooni.
Covidi põhjustatud majanduslangusest välja tulles tundus, et keskpankurid olid Powelli juhtimisel selle taas välja tõmmanud. Nende kooskõlastatud vastus 2020. aasta märtsis langetas varade hinnad ja hoidis madalal võlakirjade tootluse, aidates valitsustel rahastada tohutuid kulutusi, mida on vaja miljonite töötute toetamiseks. Kuna inflatsioon oli endiselt taltsas, võtsid keskpankurid vastutuse selliste probleemidega nagu kliimamuutus ja ebavõrdsus, sealhulgas uue eesmärgi seadmine laiapõhjaliseks ja kaasavaks tööhõiveks. Samal ajal kihutasid aktsiad, võlakirjad ja krüptovaluutad kõrgemale. Siis tegid seda ka tarbijahinnad ja keskpankurid ei näinud seda tulemas.
Föderaalreservi uus poliitikaraamistik takistas agressiivsemat lähenemist inflatsioonile, ütleb Carl Walsh, Santa Cruzi California ülikooli majandusteadlane, kes töötas varem San Francisco föderaalreservi pangas. Ta tsiteerib föderaalse avatud turu komitee enda sõnu, milles tunnistati, et sellised eesmärgid nagu kaasav tööhõive võivad aja jooksul muutuda ja neid on raske mõõta.
"Poliitiliste otsuste tegemine, mis on seotud tööhõive puudujäägiga eesmärgi saavutamiseks, mis ei ole otseselt mõõdetav, võib põhjustada poliitikas asümmeetrilist, inflatsioonilist eelarvamust," ütleb Walsh.
Rajan ütleb, et keskpankurid jätsid lihtsalt silmist oma peamise rolli, milleks on hinnastabiilsuse säilitamine. "Kui te ütleksite neile:" See on teie töö, keskenduge sellele ja jätaksite kõik muud asjad kõrvale, siis teeksid nad paremini tööd," ütleb ta.
Hoidke see lihtne
Sellest järeldub, et mida lihtsam on missioon, seda lihtsam peaks olema sõnumivahetus.
Rahapoliitika toimib läbi keskpankurite manipuleerimise punktidega piki tulukõverat – põhiliselt raha hinda erinevatel ajaperioodidel. Keskpankurid annavad signaale selle kohta, kas oodata intressimäärade tõusu, langust või külgsuunalist trendi, ning finantsturgude kauplejad ostavad ja müüvad vastavalt suures koguses võlakirju. Need käigud levivad läbi laiema ühiskonna, mõjutades pensionikonto saldot, ettevõtete ja tarbijate kindlustunnet ning seisukohti tulevaste hinnaliikumiste kohta. See määrab, kas keskpanga poliitika toimib või mitte.
"Rahapoliitika koosneb 90% suhtlusest ja 10% tegevusest," ütleb Tai Panga president Sethaput Suthiwartnarueput.
2022. aasta alguses, kui Föderaalreserv, EKP ja Inglise Pank muutsid oma väljavaateid majandusele ja inflatsioonile, tekkis "üsna tohutu ebaõnnestumine" teavitamisel sellest, kuidas poliitika neid muutusi käsitleb, ütles EKP juhtorganisatsoonis töötanud Athanasios Orphanides. nõukogu 2008. aastast kuni 2012. aasta keskpaigani. «Rahapoliitika karmistamine pole keeruline. See on keskpanganduses mõttetu.
Üleilmsetel võlakirja- ja valuutaturgudel võis aasta läbi näha ristuvaid juhtmeid metsikutes kõikumistes. Augustis tõusis võlakirjade eeldatava volatiilsuse indeks MOVE – tuntud kui USA riigikassa hirmumõõtja – tasemele, mis ületas alates 1988. aastast vaid kolm korda. Investorid hakkasid nõudma Austraalia AAA-reitinguga võlakirjade hoidmiseks lisatasu pärast seda, kui keskpank tühistas oma lubaduse hoida võlakirju. intressimäärad ootel kuni 2024. aastani ja alustas selle asemel oma põlvkonna kiireimat karmistamistsüklit.
Mõned keskpangad ilmutasid varajasi hoiatusmärke. 2021. aasta oktoobris alustas Uus-Meremaa Reservpank intressimäärade tõstmist ja Kanada keskpank võttis inflatsiooni suhtes omaks karmima hoiaku, peatades oma võlakirjade ostuprogrammi. Hiljuti teatas Kanada keskpank, et hakkab pärast iga poliitilist otsust läbipaistvuse suurendamiseks avaldama protokollilaadset kokkuvõtet ametnike aruteludest.
Seevastu Inglismaa keskpanka, kes juba võtab inflatsiooni kontrolli alt välja laskmise eest flaki, on kritiseeritud ka selle eest, kuidas ta käsitles Suurbritannia valuuta ja valitsuse võlakirjade vähenemist pärast seda, kui peaminister Liz Trussi valitsus tegi ettepaneku defitsiiti vähendava maksuremondi kohta. Kõigepealt süüdistati keskpanka venitamises, enne kui ta aitas hallata kukkumist, kui nael langes dollari suhtes kõigi aegade madalaimale tasemele, ja seejärel olid investorid šokeeritud, kui BOE lubas järsult lõpetada kullatud erakorralised ostud. Lõpuks oli Truss see, kes võttis süü enda kanda, lahkudes vaid 44 päeva pärast.
Stephen Miller, Austraalias asuva BlackRock Inc.-i endine fikseeritud tulu osakonna juht, kes töötab praegu ettevõttes GSFM Pty, ütleb, et ta on uurinud majandusnäitajate tabeleid, nagu Clevelandi Föderaalreservi tarbijahinnaindeksi mõõdikud, viisil, mida ta pole teinud. rohkem kui kolm aastakümmet. Põhjus: ta ei usalda keskpankade prognoose ja juhiseid.
"Minu jaoks hakkasid inflatsiooni häirekellad helisema juba ammu enne keskpanga keele muutumist," ütleb Miller. "61-aastaseks saamise üks eeliseid on see, et teie kujunemisaastad olid periood, kus inflatsioon oli norm, naftašokid olid normiks. Viimase aasta jooksul tundsin, et otsin seda perioodi tagasi.
Milleri aruanne on karm: "Kanada Pank, Fed ja RBNZ annaksin C+, RBA-le C- ja ülejäänud, sealhulgas BOE, F."
Jérôme Haegeli jaoks peaks mantra "vähem on rohkem" laienema nn Fedspeakile. Endine Šveitsi keskpanga majandusteadlane ütleb, et liiga paljud ametnikud, kes teevad avalikke avaldusi, põhjustavad segadust. Ta soovitab keskpangal võtta õppust Šveitsi "väga lahjast" suhtlusest.
Pärast iga-aastast suvist keskpankurite kogunemist Wyomingi osariigis Jackson Hole'i mägedes asusid Föderaalreservi ametnikud avalikkusele. Ühe 24-tunnise perioodi jooksul rääkisid kolm Föderaalreservi kõrgeimat ametnikku majanduse väljavaadetest kolmel erineval üritusel ja kolmel erineval toonil. Esther George rõhutas stabiilsust kiiruse ees, Christopher Waller andis järgmisel koosolekul 75-baaspunktilise tõusu toetamise ning Charles Evans ütles, et on avatud 50 või 75 punktile. Sarnane lugu on ka EKP-s, kus vähemalt 19 peaametnikud pidasid kõnesid ainuüksi septembri viimasel nädalal.
Kuigi enamiku kaasaegsete majanduste keskpangad naudivad igapäevast sõltumatust, määravad nende volitused demokraatlikult valitud valitsused. Näiteks Austraalias ja Uus-Meremaal vaatavad võimud üle oma rahapoliitika kujundajatele antud direktiivide parameetreid.
Nende sõnumi avalikkusele edastamiseks on EKP kasutusele võtnud karikatuurid ja animeeritud videod, millest mõned on lisatud intressimäärade otsustele ja strateegia läbivaatamise dokumentidele. Ja Bank Indonesial, millel on Facebookis ja Instagramis juba palju jälgijaid, on nüüd ka oma TikToki konto.
Püüdes suhelda mõlema vaatajaskonnaga – turgude ja üldsusega – võib mõnikord tekkida segadus.
Säilitage paindlikkus
Kolmas levinud ettekirjutus keskpankadele: loobuge edasistest juhistest. Selle tava, mis võeti esmakordselt kasutusele 2000. aastate alguses, eesmärk on teavitada avalikkust rahapoliitika tõenäolisest suunast. Probleem: tulevikku on liiga raske ennustada. Ja see võib lukustada poliitikakujundajad teatud mõtteviisi.
12. oktoobri kõnes süüdistas Föderaalreservi kuberner Michelle Bowman FOMC edasisi suuniseid, et see ei suutnud inflatsiooniga kiiremini toime tulla: „Komitee selgesõnalised edasised juhised nii föderaalfondide intressimäära kui ka varade ostmise kohta aitasid kaasa olukorrani, kus rahapoliitika hoiak jäi püsima. liiga elamisvõimeline liiga kaua – isegi siis, kui inflatsioon kasvas ja näitas laiapõhjalisemaks muutumise märke,” ütles ta.
Ja murtud lubadused võivad investorite usaldust tõsiselt kahjustada. GSFM-i Miller toob näiteks RBA kuberneri Lowe ebaõnnestunud juhised.
„Phil Lowe ütleb, et 2024. aastani intressimäära ei tõsta? Sellised sõnumid on surnud, ”ütleb Miller. "Turud ei saa enam keskpankurite sõna võtta," arvestades, et nad on teeselnud, et nad on "kõikenägevad".
Edinburghis asuva Abrdn Plc intressihalduse investeerimisdirektor James Athey hoiatab, et edasised juhised ei lõpe enne, kui keskpankurid enam nii sageli ei räägi. "Keskpanga poliitikakujundajate kõnede suur arv antud nädalal ja nende kõnelejate näiline soov selgitada oma subjektiivseid ootusi majandusele ja rahapoliitikale tähendab, et isegi kui ametlik kommunikatsioon väldib konkreetseid juhiseid, turgudel on veel palju, millest kinni haarata, ”ütleb Athey.
Inflatsiooni tõustes muutub poliitikaeesmärkidest teavitamine keerulisemaks, ütles India keskpanga president Shaktikanta Das septembris Mumbais peetud kõnes. "Karmistamistsüklis sidusate ja järjepidevate juhiste andmine võib olla üsna keeruline," ütles ta. "Keskpanga suhtlus on praeguses kontekstis muutunud veelgi keerulisemaks kui tegelikud poliitikameetmed."
Loomulikult mängivad keskpangad oma majanduses jätkuvalt otsustavat rolli, isegi kui nad loobuvad retoorikast ja loobuvad raskemini mõõdetavatest eesmärkidest, nagu kaasava majanduskasvu edendamine. Nad tegutsevad jätkuvalt finantsstabiilsuse valvuritena, pakkudes turgude haaramise korral sularaha. Ja nad leiavad võimalusi majanduskasvu stimuleerimiseks, kui seda uuesti vaja läheb.
Kuid kui nad võtavad arvesse 2022. aasta õppetunde, võivad turud ja avalikkus oodata haruldasemat, selgemat ja vähem ambitsioonikamat poliitilist kommunikatsiooni – keskpanga alandlikkuse uut ajastut, mis tuleneb nende suutmatusest ära hoida inflatsioonišokki.
Jamrisko ja Carson on Singapuri vanemreporterid, kes katavad vastavalt majandust ja valuutavahetuskursse.
– Theophilos Argitise, Enda Currani, Kathleen Haysi, Prinesha Naidoo, Garfield Reynoldsi, Jana Randowi, Anup Roy, Craig Torrese ja Suttinee Yuvejwattana abiga.
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/humbled-central-bankers-scale-back-050016995.html