Kuidas teada saada, millal naftahinnad põhjustavad majanduslanguse, millesse investeerida

Kuna riigi keskmine galloni gaasi hind on saavutanud kõrgeima hinna alates 2008. aastast ja aktsiaturg on äärepeal, sest pärast Teist maailmasõda peetakse Euroopas esimest maasõda, mille pidas üks maailma suurimaid toornaftatootjaid, on toornafta hinnad ja energiavarud investorite fookusvaldkond. Börsiosalistel on raske vältida küsimust, kas pandeemia põhjast saadik tohutult jooksnud energiaaktsiad on geopoliitilist preemiat arvestades ikkagi ost? Kuid sellega seotud küsimus võib nad enne jätkamist peatada: kas naftahinnad põhjustavad majanduslanguse?

Eritellimusel märkis eelmisel nädalal, et reede hommiku seisuga oli WTI toornafta nädala sees veidi üle 20%, mis on üks viiest perioodist, mil toornafta kallines nädalaga üle 20%. Ta märkis, et kolm eelnevast neljast perioodist, mil hinnad tõusid, toimusid majanduslanguse ajal.

Rystad Energy, üks maailma juhtivaid energiasektori konsultatsiooni- ja uuringufirmasid, eeldab Venemaa naftaekspordi langust kuni 1 miljoni barreli võrra päevas – ja Lähis-Ida piiratud vaba tootmisvõimsust nende tarnete asendamiseks –, mis toob kaasa netomõju, mis Tõenäoliselt jätkavad naftahinnad tõusmist, potentsiaalselt üle 130 dollari barreli kohta, ja leevendusmeetmed, nagu näiteks strateegilise naftareservi vabastamine, ei suuda seda erinevust korvata.

Loomulikult on lahkarvamusi ja vastupidiseid seisukohti. Citi toorainete meeskond kirjutas eelmisel nädalal, et muutub tõenäoliseks, et naftahinnad on juba saavutanud haripunkti või võivad peagi tipu lähedale konsolideeruda. Kuid see eeldaks Venemaa sissetungi Ukrainasse deeskaleerimist ja Iraani kõneluste edenemist. USA varud on madalaimal tasemel või lähedal, kuid Citi ütleb, et 2. aasta teises kvartalis on varude suurenemine teel. 

DataTrek Researchi kaasasutaja Nicholas Colase jaoks on käesolev hetk hea aeg vaadelda hajutatud portfellis olevate energiaaktsiate väärtust ja seda, kuidas mõelda riskile, et naftahinnad põhjustavad majanduslanguse.

Olles oma karjääri alguses autosektorit käsitlenud analüütik, mäletab Colas kolme aastakümne eest kolme suure autotootjate palgatud majandusteadlaste esitlusplaate, mida nad olid kasutanud alates 1970. aastate õlišokkidest.

"1990ndatel autotööstuse majandusteadusest teada saanud rusikareegel on see, et kui naftahinnad tõusevad ühe aasta jooksul 100%, siis oodake majanduslangust," ütleb ta.

Aasta tagasi oli toornafta barreli hind 63.81 dollarit (4. märts 2021). Kahekordne see ja see on majanduslanguse alghind. Toornafta hind on praegu 115 dollarit.

"Oleme lähedal ja jõuame kiiresti," ütles Colas.

"Oleme praegu punktis, kus pumba hinnad on töölt koju minnes kõrgemad kui sissesõidul," kirjutas Bespoke reedel klientidele saadetud teates.

Kuid Colas lisas, et naftahinnad peaksid sellest kahekordistumisest püsivalt üle olema, jäädes 130 dollari juurde, mitte lihtsalt kiiresti tõusma ja tagasi tõmbama, et olla mures. "Päev või kaks on OK, kuid paar nädalat mitte," ütles ta. 

Suur hoiatus: tõendid pole sügavad. "Maanduslangused ei tule nii sageli ette, seega räägime kolmest perioodist alates 1990. aastast," ütles Colas.

Teised turuanalüüsid väidavad, et praegu pole 1970. aastad ning nafta moodustab palju väiksema osa SKTst ja majandustarbimisest kui tol ajal. Eelmise sügise JPMorgani analüüs näitas seda aktsiaturud peaksid vastu keskkonnas isegi siis, kui naftahinnad ulatuvad 130–150 dollarini.

Sellegipoolest juhivad gaasi hindu naftahinnad ja tarbija moodustab 70% USA majandusest. "Kui võtate nende taskust nii palju raha välja, peab see tulema kusagilt mujalt," ütles Colas.

Nafta ja bensiini hinnatõus saabub just siis, kui ka pendelränne normaliseerub, kuna rohkem ettevõtteid kutsub üle kogu riigi töötajaid tagasi, kuna Covidi omikroniline laine on kahanenud.

Büroode täituvus on praegu 35–37% ja peagi on palju rohkem pendelrännet ja sõidetud kilomeetreid, kusjuures kuni 65% töötajatest on praegu kodus vähemalt osa nädalast peavad sisse sõitma, mis suureneb. surve gaasihindadele. Gaasi tarbimine USA-s on pidevalt tõusnud, ulatudes 8.7 miljoni barreli lähedale, ja kiiresti kasvanud.

Kontorite juurde naasmine ei pruugi olla majandusele halb, sest linnade kasv sõltub sellest, kuid samas ütleb Colas, et laiem majanduskeskkond, kus naftahinnad püsivad üle 100% aastas, kaalub tõenäoliselt üles selle kasu SKT-le: " Kas me saame kasvada, kui naftahinnad jäävad siin 100% tasemele? Lähiajalugu ütleb ei."

Ta ütles, et on tõendeid viimastest perioodidest, mil naftahinna hüppeline tõus ei tähendanud majandusele hukka, kuid nende perioodide ja tänapäeva vahel oli oluline erinevus. Varasemad perioodid, mis olid lähedal majanduslanguse esilekutsuvale tasemele, kuid mil majanduslangust ei toimunud, on 1987 (+85%) ja 2011 (81%).

"Küsimus seisneb selles, et naftahinnad võisid kiiresti tõusta, kuid need ei olnud lähiminevikuga võrreldes ebatavaliselt kõrged. Teisisõnu, tarbijad olid nende tasemete jaoks juba vaimselt eelarvestanud ja kuigi nad ei olnud kindlasti oodatud, ei olnud see täielik üllatus, ”kirjutas Colas hiljutises märkuses klientidele. „1987. aastal saime suure hüppe protsendipõhiselt, kuid mitte absoluutselt, võrreldes paari eelneva aastaga. Aastatel 2011–2014 oli protsentuaalne muutus 2009.–2010. aasta põhjast 80 protsenti, kuid absoluutses plaanis oli WTI kooskõlas vahetu kriisieelse minevikuga.

Möödunud kümnend pole olnud riigi energiasektorile armuline S&P 500 ja enamik investoreid on alakaalulised energiaaktsiad. Praeguse seisuga on energiasektor 3.8% USA aktsiaturust. Isegi kui energiavarud on pärast 2020. aasta märtsi pandeemia madalat taset tõusnud, ei ole nende üldine turuprofiil tõusnud. Arvestage, et Apple'il (7%), Microsoftil (6%) ja Alphabetil (4.2%) on USA aktsiaturul mõlemal suurem kaal kui kogu energiasektoril.

Kaugemal tagasi oli energia 29% S&P 500 indeksist 1980. aasta detsembris pärast kümmet aastat kestnud naftašokke ja suuri gaasihinna hüppeid. See oli enam-vähem see, mida tehnoloogia täna USA aktsiaturul esindab. Energeetika on põhimõtteliselt alakaaluline ja selle põhjus on olnud arusaadav: viimase 10 aasta jooksul on energeetika olnud kas kõige kehvema või teise tulemusega sektor.

Sellegipoolest vähendas Warren Buffetti Berkshire Hathaway hiljuti oma Chevroni investeeringuid (kasvus umbes 30%) ja avaldas eelmisel nädalal 5 miljardi dollari suuruse osaluse Occidental Petroleumis.

Võimalik, et isegi kui naftahinnad on praegu majanduslanguse tõenäoline põhjus, ostetakse endiselt energiaaktsiaid, mida esindavad sektori ETF-id nagu XLE.

See ei tähenda, et energiavarud väldiksid majanduslanguse valu. Sektori aktsiad ei pruugi olla isegi positiivsed, kuid need võivad siiski ületada teisi sektoreid. "Kõik korrelatsioonid lähevad ühele, kui VIX on 50 juures," ütles Colas, viidates turu volatiilsuse näitajale, mis annab märku krahhist. Kuid ta märkis, et aktsiaturg ei taha siiani kokku kukkuda, võttes aluseks selle tagasilöögi VIX-i hüppelistest hüpetest 30ndatesse alles eelmisel nädalal. Ja praegused geopoliitilised sündmused ja üldine pakkumise-nõudluse tasakaalustamatus toornafta turul viitavad sellele, et praegused naftahinnad on jätkusuutlikud. Koos energiasektori vähenenud kaaluga S&P 500 indeksis on sektori hindamine tervikuna "lihtsalt naeruväärne," ütles Colas.

Praegu pole 1970. aastad ja energeetika ei ole turul suhtelise sektori alusel tagasi tõusmas, kuid alles 2017. aastal, kui turueksperdid rääkisid naftafirmadest, et neid hinnatakse lõplikult, oli sektor ikkagi läbi. 6% turust. Mõõna ostmine 2020. aastal, mil sektor langes 2% indeksist, oli mõistlik, kuid Colase sõnul ei ole 3.8% arv, mis ütleb, et on aeg müüa. "Ma ei tea õiget numbrit, kuid tean, et isegi 2019. aastal oli see 5% indeksist." 

Colase jaoks on energiaaktsiate kui endiselt alahinnatud matemaatika arvutamine lihtne: 2011. aastal oli energiasektori osakaal S&P 500 indeksis peaaegu kolm korda suurem kui praegune indeks, lausa 11.3%, ja kui energia oli sarnaste hindadega. "Mida sa veel vajad?" ta ütles.

Investorid peaksid praegu olema väga keskendunud riskide maandamiseks aktsiaturul ja võib-olla ainult USA-s energiaaktsiatega. Euroopas said eelmisel nädalal tugeva löögi energiavarud, mis näitab, et USA energia puhul ei ole tegemist ainult naftahindadega. „Euroopa aktsiad on just lammutamas. Me ei jaga Venemaaga maamassi,” ütles Colas. 

Kõik see viib Colase järeldusele, et investorite jaoks, kes vaatavad aktsiaturgu selles keskkonnas, on "kui soovite võita, on see energia."

S&P Global Market Intelligence'i hiljutine värskendus näitas, et energiapüksid on saavutanud kõrgeima taseme alates 2020. aastast, kuid üksikasjad näitavad, et kuigi on olemas mõned suured panused "metskassi" stiilis drillerite vastu, on need lühikesed panused tõenäolisemalt teistes energianišše, sealhulgas taastuvenergia valdkondades, nagu elektrisõidukite laadimine, aga ka söesektoris, mitte suurimate nafta- ja gaasitootjate seas. USA suurimatel naftafirmadel oli tegelikult vähem lühikest intressi kui S&P 500 tervikuna.

"Suurim uustulnukate viga, mida analüütik teha saab, on püüda uut maksimumi lühikeseks teha," ütles Colas. "Ära kunagi lühikest uut tippu."

"Nafta maksimum on 130 dollarit," ütles ta. "Me ei näe sageli rohkem kui 100% tootlust. Aga naftaaktsiad on nii odavad ja head dividendimaksjad.