Kuidas Tesla ennekuulmatu hindamine võib hävitada kõik zombide aktsiad

Föderaalreservi senised agressiivsed intressitõusud 2022. aastal on lõpetanud vaba raha ajastu ja paljastanud murettekitava dünaamika kogu kapitaliturgudel: zombiaktsiad.

Need on kehvade ärimudelitega ettevõtted, mis põletavad raha murettekitava kiirusega ja neil on oht, et nende aktsiad vähenevad 0 dollarini aktsia kohta.

Ehkki Tesla (TSLA) ei ole tänu Elon Muski võimele kaasata palju kapitali, ei ole zombiaktsia, on see siiski kõigi zombiaktsiate värk, kuna sellel on palju zombiettevõtete tunnuseid, nagu ennekuulmatu hindamine ja suur rahapõletus.

Investoritel on seda tüüpi ettevõtetest kõrini, eriti selle aasta aktsiaturgude volatiilsuse taustal. Kui investorid hakkavad Teslast loobuma ja võtavad aktsiatelt kasumit, mis on viimase kolme aasta jooksul tõusnud üle 1,000%, tähendab see kohutavaid uudiseid kõigile zombiaktsiatele, millel puudub Tesla raha kogumise luksus. Arvan, et kogu turul on üle 300 zombie aktsia.

Minu sõnum investoritele on võtta Teslas kasumit ja vältida zombie aktsiaid iga hinna eest. Ärge investeerige ettevõttesse, mis ei teeni raha – nii lihtne see ongi.

Kuigi Tesla aktsia on aasta algusest (YTD) langenud 49%, on hindamine endiselt nina verd kõrge, kuna aktsiahinnale küpsenud rahavooootused on põhjendamatult optimistlikud. Usun, et aktsial on oht kukkuda 88% 25 dollarile aktsia kohta.

Esimesena liikuja eelis kaotati juba ammu

Tesla väärib tunnustust elektrisõidukite (EV-de) kasutuselevõtu kiirendamise eest kogu maailmas. Kui kunagi oli see elektriautode turul vaieldamatu liider aastaid, siis need päevad on selgelt seljataga.

Allpool käsitlen paljusid põhjuseid, sealhulgas kasvavat konkurentsi, turuosa vähenemist ja kasvavaid juriidilisi probleeme, mis selgitavad, miks ma näen Tesla aktsiates nii palju allakäiguriski.

Pole enam vahemiku eelist

Tesla kunagine suure sõiduulatuse eelis elektrisõidukite turul on täielikult kadunud. The keskmine mudelivalik Tesla mudelite puhul oli 237. aastal 2014 miili, mis oli 2.7 korda suurem kui konkurentide kümne pikima sõiduulatusega mudeli keskmine sõiduulatus. 2022. aastal Tesla oma keskmine EV mudelivalik 360 miili on vaid 6% suurem kui tema konkurentide kümne pikima sõiduulatusega mudeli keskmine sõiduulatus. Tõepoolest, Lucid Group (LCID), mitte Tesla, uhkeldab 2022. aasta pikima sõiduulatusega mudeliga, mis on 520 miili ehk 28% suurem kui Tesla pikima sõiduulatusega mudel Model S.

Turuosa trend ei ole sõber

Kui Tesla sõidukite müük on alates 204. aastast kasvanud 2019%, siis Tesla konkurentsipositsioon turul on nõrgenenud, kuna ülemaailmne elektrisõidukite turg on kasvanud veelgi kiiremini. Joonise 1 kohaselt langes Tesla osa ülemaailmses elektrisõidukite müügis 16%lt aastal 2019 vaid 13%-ni 1H22.

Joonis 1: Tesla osa globaalsest elektrisõidukite müügist: 2019 – 1. poolaasta

Turuosa kaotus on kõige järsem kõige küpsematel elektrisõidukite turgudel

Tesla näeb tohutult vaeva, et konkurentsiga sammu pidada kahel maailma kõige küpsemal elektrisõidukite turul: Hiinas ja Euroopas. Täpsemalt on Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group ja Mercedes-Benz Group müünud ​​rohkem EV-sid kui Tesla jaanuarist 2022 kuni augustini 2022 (joonis 2). Euroopa elektrisõidukite turg Tesla puhul vaid 7%.

Joonis 2: Euroopa elektrisõidukite müügi osakaal: jaanuar 2022 kuni august 2022

Ka Hiinas pole Teslal enam edu. Tesla osa Hiina elektriautode turg jaanuarist augustini 2022 oli samuti vaid 7%, võrreldes 28% BYD ja 9.1% GM-ga toetatud SGMW-ga. Arvukad uued tulijad Hiina elektrisõidukite turul ja valitsuse valmisolek subsideerida ja isegi päästa ebaõnnestunud elektrisõidukite tootjaid muudavad turuosa võtmise ja autsaideri Tesla kasumlikkuse kasvu veelgi keerulisemaks.

Võistlus alles algab…

Tesla kaheteistkümne kuu (TTM) investeeritud kapitali tootlus (ROIC) 27% on palju suurem kui turgu valitsevate partnerite keskmine TTM ROIC 7%. Levitatud turgu valitsevad kolleegid on Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) ja Nissan (NSANY). Tavaolukorras näitab kõrge ROIC tugevat ja püsivat konkurentsivalli. Arvan siiski, et Tesla kõrge kasumlikkus jääb lühiajaliseks, kuna konkurents jätkab turule jõudmist.

Nüüd, kui Tesla on elektrisõidukite turgu tõestanud, on nõudlus piisavalt suur (elektrisõidukite arvele langes 15% ülemaailmsest sõidukite müügist augustis 2022), et turgu valitsevad operaatorid saaksid elektrisõidukeid kasumlikult masstootma. Selle tulemusel kasutavad turgu valitsevad operaatorid oma paremat masstootmist ja mastaabitõhusust, et kiiresti suurendada oma kohalolekut elektrisõidukite turul. Joonise 20 kohaselt on turgu valitsevate autotootjate müügieesmärgid kokku 2030 miljonit EV-d 2021. aastal ehk kuus korda rohkem kui 3. aastal müüdud turgu valitsevad autotootjad.

Joonis 3: Tegelik ja suunatud elektrisõidukite müük: Tesla vs. Turgu valitsejad

…ja on tugevalt relvastatud

Nagu ma olen kirjutanud, eeldan, et turgu valitsevad operaatorid jätkavad kõigi järelejäänud tehnoloogiliste lünkade kõrvaldamist, mida Tesla esmakäija eelis talle võimaldas. Võib-olla on ICE sõidukitootjate üks tähelepanuta jäetud eeliseid nende kasumit teenivad pärandtoimingud, mis võivad rahastada suuri uurimis- ja arendustegevuse eelarveid. Ja erinevalt Teslast, kes peab jätkama tehnoloogia arendamist ja samal ajal nullist lisama tootmisvõimsust, saavad turgu valitsevad operaatorid endale lubada keskenduda tehnoloogia arendamisele ja toote täiustamisele, muutes samal ajal olemasolevad tehased elektrisõidukite tootmiseks.

Joonis 4: Tesla teadus- ja arendustegevuse kulutused vs. Peamised ametisolevad konkurendid 2021. aastal

Tesla näeb vaeva, et tööstuse kasvuga sammu pidada

Turgu valitsevatele operaatoritele saadaolev suurepärane tootmis- ja uurimis- ja arendustegevuse mastaap tekitab Teslale pikaajalisi probleeme, kuna ta peab jätkuvalt kulutama miljardeid, et arendada välja võrreldav tootmisvõimsus ja säilitada konkurentsivõimeline toode.

Eeldades, et elektrisõidukite turg kasvab kooskõlas turgu valitsevate operaatorite 2030. aasta tootmiseesmärkidega, peaks Tesla kulutama vähemalt 25.4 miljardit dollarit, et ehitada lisavõimsus, mis on vajalik 6 korda rohkemate sõidukite tootmiseks, kui ettevõte 2021. aastal müüs. See arvutus eeldab, et Tesla suurendab tootmisvõimsust Shanghai, Austini ja Berliini tehastele kulutati sama dollari määr ühe sõiduki kohta. Tesla kulutas ~8.6 miljardit dollarit oma tehaste ehitamiseks Shanghais, Austinis ja Berliinis, mis suurendas aastas kokku 1.3 miljonit sõidukit.

Selle stsenaariumi korral kolmekordistaks Tesla oma voolu paigaldatud tootmisvõimsus lihtsalt selleks, et säilitada oma praegust osa elektrisõidukite turul. Arvestades Tesla pikaajalisi probleeme uue võimsuse lisamisega aastate jooksul, ei ole ma väga optimistlik ettevõtte võime suhtes 6x võimsust igal ajaperioodil suurendada.

Veel üks kohaletoimetamise preili

Tesla püstitas ettevõtte rekordi, tarnides 343,000 XNUMX sõidukit 3Q22. Vaatamata 42% kasvule aastataguse ajaga võrreldes jäi Tesla tarnete arv alla konsensuse hinnang 6% võrra ehk 21,660 10 tarnet. Aktsia on pärast suhteliselt suurt möödalaskmist 3% miinuses. Kõige tähtsam on see, et 22Q5 suur möödalask kinnitab pikaajalist suundumust, mille kohaselt ettevõttel on raskusi tootmisvõimsuse suurendamisega. Joonise 3 kohaselt on Tesla tarned igas viimases kolmes kvartalis ületanud konsensuse ootusi viiel kvartalil kuuest 20. aasta 4. kvartalini. Enne 21. aastat oli ettevõttel väga pikk tootmisprognoosidest ilmajäämise jada – niivõrd, et Bloomberg lõi Tesla iganädalane tootmismäär vs Tesla eesmärgid veebisait, mis näitas, kui palju tegevjuht Elon Musk tarneid üle lubas.

Selle kvartali suur tarnepettumus rõhutab TSLA omamise ohtu praegusel tasemel. Aktsiale seatud ootused on nii kõrged, et aktsiat ähvardab suur langus isegi keset tugevat aasta-aastast tarnekasvu. Kui Tesla valmistab järgmistes kvartalites jätkuvalt pettumust, hakkavad analüütikud tõenäoliselt selle armastatud aktsia osas hapuks minema ja Tesla tohutu kasvulugu võib kokku kukkuda.

Joonis 5: Tesla kvartaalsed tarnelöögid ja vahelejäämised: 3Q20–3Q22

Muud ärisegmendid ei ole olulised

Bulls on pikka aega väitnud, et Tesla pole lihtsalt autotootja, vaid pigem tehnoloogiaettevõte, millel on mitu vertikaali, nagu kindlustus, päikeseenergia, eluase ja jah, robotid. Olen need härjaunenäod juba ammu ümber lükanud. Hoolimata lubadustest arendada mitut ärivaldkonda, on Tesla äri üha enam koondunud autode segmendisse. Autotulu moodustas 89. aasta 2. kvartali seisuga 22% Tesla TTM-i tuludest, võrreldes 85%ga 2019. aastal (joonis 6).

Joonis 6: Tesla autotulu % kogusummast: 2019 – TTM

Ka mahajäänud robottehnoloogia pole lahendus

Tesla tüüpilisel kujul oli 2022. aasta AI päev täis suuri väiteid ja vähe sisu. Täpsemalt, Tesla hiljutine AI päev avalikustas uue superarvuti, Dojo, ja varem õrritatud Optimuse roboti demonstratsioon. Kuigi Optimus suutis ise ilma abita kõndida, kõndivad robotid pole kaugeltki revolutsioonilised.

Sellegipoolest väidab Tesla, et kasutab oma isejuhtivaid tehisintellekti ja tootmisvõimalusi taskukohaste, intelligentsete ja utilitaarsete robotite väljatöötamiseks. Teised AI-põhised ettevõtted, nagu Apple, Google ja isegi teised autotootjad, on aga tehisintellekti ja tootmisvõimalustega sama hästi kui Teslal, et pakkuda intelligentseid roboteid ulatuslikult.

Eristatu toode tiheda konkurentsiga turul ei ole väga kasumliku ärivaldkonna retsept. Veelgi enam, isiklike robotite turg on tõenäoliselt sarnane tänapäevaste kodumasinate või personaalarvutite turgudega, millest igaüks pakub masinaid, millel on väga väike erinevus ja kasumimarginaalid. Isegi kui Teslal õnnestub odavate isiklike robotite mastaabis tootmisse tuua, oleks robotite ärisegmendi lisaväärtus tõenäoliselt piiratud, eriti võrreldes ettevõtte kõrgendatud väärtusega. Võrdluseks, seadmetootja Whirlpooli (WHR) turukapital on 7.9 miljardit dollarit (1% Tesla turukapitalist) ja personaalarvutite tootja HP ​​Inc. (HPQ) turuväärtus on 26.9 miljardit dollarit (4% Tesla turukapitalist). .

Paigaldamine regulatiivsed ja juriidilised hädad lisavad ohtu

Tesla regulatiivsed ja juriidilised probleemid on alahinnatud risk ettevõtte aktsiatele, mis on suutnud paljude üleastumiste tõttu rünnata. Usun, et kõrge hinnaga kohtuvaidluste oht on vähemalt osaliselt hoidnud regulaatorid ja kohtuasjad eemal. Sellest hoolimata kuhjuvad Tesla regulatiivsed ja juriidilised probleemid jätkuvalt. Allpool on kokkuvõte käimasolevatest probleemidest, mis võivad olla kulukad. Ja kui mõni neist on edukas, võib see luua pretsedente paljude teiste eduks. Sel juhul võib kohtuvaidlus ettevõtte pankrotti viia.

Petlik reklaam: Tesla seisab silmitsi a klassi hagi eksitavate väidete üle, mis puudutavad ettevõtte autopiloodi ja täieliku isejuhtimise (FSD) võimalusi. Lisaks esitas California mootorsõidukite osakond kaks kaebust süüdistades Teslat oma juhiabitehnoloogia valereklaamimises. Nende nõuetega seotud suur kokkulepe või regulatiivsed trahvid võivad suunata Tesla raha eemale väga vajalikest investeeringutest, et laiendada ettevõtte tegevust ja saavutada oma kaua lubatud tehnoloogilised eesmärgid.

Kasvavad ohutusprobleemid: . Riiklik maanteede liiklusohutuse amet (NHTSA) algatas 2022. aasta juunis uurimise 35 avarii kohta, mis lõppesid USA-s alates 14. aastast Tesla autopiloodiga seotud 2016 surmaga lõppenud õnnetuse kohta. Ettevõtte abistava juhtimise probleemid võivad alles alata. Kui Tesla lõpuks NHTSA tähelepanu köitis, laiendas NHTSA kiiresti oma uurimist FSD ja Autopiloodi kohta enam kui 830,000 2021 USA-s müüdud Tesla suhtes. Ma eeldan, et laienemine jätkub, arvestades, et vaid ühe aasta jooksul (juuli 2022 kuni juuni 273) osales Tesla autopiloot XNUMX õnnetust, mis lõppesid viis surma.

Kui NHTSA avastab autopiloodis või FSD-s defekte, võib Tesla olla konksul, et rahastada massilise tagasikutsumise kulusid, rääkimata õnnetustes hukkunute ja vigastustega seotud kohustustest. Lisaks võivad uurimise käigus avastatud disainivead jätta Tesla avatuks rohkemate kollektiivsete kohtuvaidluste jaoks.

Liidu oht: Riiklik töösuhete amet hiljuti valitsenud Tesla rikkus töötajate õigusi, kuna ei lubanud töötajatel kanda tööl ametiühingut toetavaid T-särke. Kuigi ettevõtte riietumisstiil ei pruugi nimiväärtuses tunduda suur asi, võib selle otsuse tagajärjed olla sügavad. Tesla on varem edukalt takistanud jõupingutusi oma tööjõu ametiühingusse koondamiseks, mis on muutnud tööjõukulude eelisega ettevõtte USA ainsaks autotootjaks, kellel puudub ametiühingusse kuuluv tööjõud. Kui ettevõte ei suuda ametiühinguid eemal hoida, tõusevad tööjõukulud ja Tesla kasum saab otsest hoobi.

Ärge ostke seda, mida Musk müüb

Elon Muski Twitteri ostmisega seotud suminasse on kadunud tõsiasi, et Musk jätkab Tesla aktsiate dumpingut. Musk müüdud $ 16.4 miljardit Tesla aktsia väärtuses 2021. aasta novembris ja detsembris. Seejärel müüs Musk oma kavandatud Twitteri ülevõtmise rahastamise nimel $ 8.5 miljardit väärtuses varu 2022. aasta aprillis ja veel üks $ 6.9 miljardit aktsia väärtuses augustis 2022. Kokku müüs Musk vähem kui aastaga ~31.8 miljardi dollari väärtuses aktsiaid (4% praegusest turukapitalist), põhjustamata investorite seas suurt segadust.

Kuigi nende juhitava ettevõtte aktsiaid müüvad tegevjuhid ei ole midagi uut, seisneb suur osa Tesla omamise härjajuhtumist usalduses Muski loomingulistes võimetes ja usus tema suurtesse väidetesse ja lubadustesse. Musk müüb ettevõttes nii suure osaluse, kui see võib-olla oma kõige keerulisemasse ajastusse astub, punane lipp, mida investorid ei tohiks ignoreerida. Kui Twitteri tehing peaks lõpule jõudma, võib Musk lõpuks müüa kuni 30+ miljardi dollari väärtuses aktsiaid ettevõttes, mille turg loodab saada Apple'ist tulusamaks (vt üksikasju allpool), et investeerida raskustes olevasse sotsiaalmeediaplatvormi. Võib-olla peaksid investorid arvestama, et Musk usub, et Twitter on praegu parem investeering.

Twitteri tüli suurendab Tesla krediidiriski

Investorid peaksid arvestama tohutu raha- ja ajasummaga, mille Musk on Twitterile pühendanud, eriti pärast seda, kui Tesla ei jätnud 2022. aasta kolmes esimeses kvartalis konsensuse ootusi mööda.

Ärge tehke viga, Twitteri tüli on Tesla investoritele haiget teinud. Pärast seda, kui Twitter (TWTR) nõustus Muski ostupakkumisega 25. aprillil 2022, on Tesla aktsia langenud 28% – sealhulgas 12% langus päev pärast tehingu väljakuulutamist – võrreldes S&P 12 vaid 500% langusega samal ajal. .

Muski jaburused sunnivad panku, kes kuus kuud tagasi sõlmisid Twitteri tehingu, finantseerimisega tegelema $ 12.5 miljardit turul, kus likviidsus on palju väiksem kui aprillis. Tesla võib olla sunnitud maksma suuremaid laenukulusid, kui laenuandjad hakkavad hindama täiendavat krediidiriski, mille Musk lauale toob.

TSLA hindamisel pole mõtet

Tesla aktsia hinnaks on erakordne kasumikasv, samas kui turgu valitsevate operaatorite hinnaks on 60% kasumilangus.

Välja arvatud Tata Motors, on kõigil minu ettevõtte katvuse universumi Tesla turgu valitsevatel partneritel TTM-i suhtes positiivne hinna ja majandusliku bilansilise väärtuse (PEBV) suhe. Hoolimata nende edusammudest elektrisõidukite tehnoloogias ja plaanidest kiireks elektrisõidukite tootmise kasvuks aastaks 2030, on turgu valitsevate partnerite grupi PEBV kogusuhe vaid 0.4, mis tähendab, et turg eeldab, et nende pärandtootjate kasum langeb püsivalt 60% alla TTM taseme. Teisest küljest tähendab Tesla PEBV suhe 15.9, et turg eeldab, et tema kasum kasvab 1,590%.

Kuigi Tesla turukapital on peaaegu kaks korda suurem turgu valitsevate operaatorite turuväärtusest, on ettevõtte majanduslik bilansiline väärtus (EBV) vaid 2% turgu valitseva ettevõtja 4 miljardi dollari suurusest kombineeritud turuväärtusest. Vaata joonist 992.

Joonis 7: Tesla hindamine võrreldes ametisolevate partneritega*: TTM

*Turu sulgemise seisuga 12.

Vastupidine DCF-matemaatika: hindamine eeldab, et Tesla omab 37%+ ülemaailmsest reisijatesõidukite turust

Tesla, kes müüb TTM-iga 1.2 miljonit autot, pole väike saavutus. See arv on aga väike võrreldes sõidukite arvuga, mida Tesla peab oma aktsiahinna õigustamiseks müüma – 12 miljonist kuni 30 miljonini, olenevalt keskmise müügihinna (ASP) eeldustest. Võrdluseks – maailma suurim autotootja Toyota (TM) müüs 10.2 miljonit sõidukit 6 lõppenud TTM-i jooksul.

Ma kasutan oma tagurpidi diskonteeritud rahavoogude (DCF) mudel et pakkuda selgemaid matemaatilisi tõendeid selle kohta, et Tesla väärtus on liiga kõrge ja pakub ebaatraktiivset riski/tasu. Praeguse keskmise müügihinna (ASP) juures sõiduki kohta, mis on ~54 205 dollarit, tähendab Tesla aktsia hind 12 dollarit aktsia kohta, et ettevõte müüb 2031. aastal 1.2 miljonit sõidukit võrreldes 12 miljoniga TTM-i üle. 2031 miljonit müüki 40. aastal moodustaks XNUMX% oodatust ülemaailmne EV sõiduautode turg 2031. aastal. Madalamate ASP-de korral näib kaudne sõidukimüük veelgi ebareaalsem. Üksikasjad allpool.

Oma praeguse aktsiahinna õigustamiseks peaks Tesla:

• saavutage kohe 13% puhaskasumi maksudejärgne (NOPAT) marginaal (1.5x Toyota TTM-i marginaal, võrreldes Tesla TTM-i marginaaliga 12%)
• kasvatada tulusid 30% võrra igal aastal ja
• suurendada investeeritud kapitali 14% CAGR-ga (vs. 50% CAGR aastatel 2010–2021), et täita järgmise kümnendi võimsusnõudeid

Selle stsenaarium, teeniks Tesla 712. aastal 2031 miljardit dollarit tulu, mis on 1.1 korda suurem kui Toyota, General Motorsi, Fordi (F), Honda Motor Corpi (HMC) ja Stellantise (STLA) TTM-i kogutulu.

Selle stsenaariumi korral saavutaks Tesla NOPAT-marginaali, mis on 1.4 korda kõrgem kui mis tahes turgu valitseva partneri viimase viie aasta kõrgeim marginaal, ja teeniks 88.9. aastal 2031 miljardit dollarit puhast ärikasumit pärast maksustamist (NOPAT). 88.9 miljardit dollarit , oleks Tesla NOPAT 1.4 korda suurem kõigi turgu valitsevate partnerite TTM NOPAT-ist ja 87% Apple'i (AAPL) TTM NOPAT-ist, mis on 102 miljardi dollariga kõrgeim kõigist minu ettevõtte pakutavatest ettevõtetest.

205 dollarit aktsia kohta tähendab ka seda, et 2031. aastal müüb Tesla nende ASP-i võrdlusnäitajate alusel järgmise arvu sõidukeid:

• 12 miljonit sõidukit – praegune ASP on 54 XNUMX dollarit
• 16 miljonit sõidukit – ASP 40 2 dollarit (võrdne General Motorsiga 22. kvartalis)
• 30 miljonit sõidukit – ASP 21 1 dollarit (võrdne Toyotaga 23. kvartalis XNUMX)

Arvestades raskusi kiiresti kasvava elektrisõidukite turu prognoosimisel, analüüsin eeldatavat turuosa baasstsenaariumi põhjal S&P globaalne ja Rahvusvahelise Energiaagentuuri parima stsenaariumi (IEA) turu potentsiaalse suuruse kohta 2031. aastal.

Põhistsenaarium (EV müük ulatub 31. aastal 2031 miljonini): Kui ma eeldan globaalsete reisijate EV-de põhistsenaariumi ja Tesla saavutab ülalmainitud elektrisõidukite müügi, oleks ettevõtte eeldatav turuosa:

• 37% 12 miljoni sõiduki kohta
• 50% 16 miljoni sõiduki kohta
• 95% 30 miljoni sõiduki kohta

Kasutan ülemaailmset kergejõuliste elektrisõidukite turgu Prognooside CAGR aastatel 2021–2030, et hinnata turu väärtust 2031. aastal

Parim stsenaarium (EV müük ulatub 84. aastal 2031 miljoni müügini): Kui ma eeldan ebatõenäolist, kuid parimat stsenaariumi ülemaailmse reisijateveosõiduki jaoks IEA, esindaks ülalmainitud sõidukite müük:

• 14% 12 miljoni sõiduki kohta
• 19% 16 miljoni sõiduki kohta
• 35% 30 miljoni sõiduki kohta

Ma kasutan IEA Net Zero Scenario prognoositud elektrisõidukite müük CAGR aastatel 2021–2030, et hinnata turu väärtust 2031. aastal

Eespool nimetatud turuosa stsenaariumide saavutamise tõenäosus on sellise konkurentsiga tööstusharu puhul äärmiselt ebatõenäoline. Võrdluseks Toyota ja Volkswageni osa ülemaailmne sõiduautode turg 1H22 seisuga oli see vastavalt 12% ja 10%.

Joonis 8: Tesla kaudne sõidukimüük 2031. aastal, et õigustada 205 dollarit aktsia kohta

TSLA-l on 56% negatiivne külg, kui Teslast saab maailma suurim autotootja

Kui eeldan, et Tesla müüb 9% rohkem sõidukeid kui maailma suurim autotootja Toyota, mida müüakse TTM-i kaudu, on Teslal 56%+ negatiivne külg. Selle stsenaariumi kohaselt müüks Tesla 11.1. aastal 2031 miljonit sõidukit (mis tähendab, et 35. aastal moodustab 2031% osa ülemaailmsest reisijateveokite turust), mille keskmine müügihind on 40 1 dollarit (võrreldes Toyota 23. kvartali 21. kvartali ASP-ga XNUMX XNUMX dollarit). Teisisõnu, kui ma eeldan Tesla oma:

• NOPAT-i marginaal on 12. aastal 2022% ja langeb aastatel 9–2023 2031%-le (võrdne Stellantise TTM-i marginaaliga).
• tulu kasvab konsensusliku hinnangu kohaselt 40% aastatel 2022–2024
• tulud kasvavad aastatel 19–2025 igal aastal 2031% ja
• Investeeritud kapital kasvab aastatel 13–2022 2031% CAGR-ga

minu mudel näitab, et aktsia on täna väärt vaid 90 dollarit aktsia kohta, mis on praegusele hinnale 60%. Vaadake DCF-i vastupidise stsenaariumi taga olevat matemaatikat. Selle stsenaariumi kohaselt suurendab Tesla NOPAT-i 44.0 miljardi dollarini ehk 5.5 korda suuremaks kui TTM NOPAT ja 2.2 korda Toyota TTM NOPAT.

TSLA-l on 88%+, kui Tesla müügimaht kasvab neli korda

Kui hindan Tesla jaoks mõistlikumaid (kuid siiski väga optimistlikke) marginaale ja turuosa saavutusi, on aktsia väärt vaid 25 dollarit aktsia kohta. Siin on matemaatika, eeldades Tesla oma:

• NOPAT-i marginaal on 12. aastal 2022% ja langeb aastatel 8–2023 2031%-le (võrdne Toyota TTM-i marginaaliga)
• Käive kasvab 58. aastal 2022%.
• tulud kasvavad aastatel 8–2023 2031% aastas ja
• Investeeritud kapital kasvab aastatel 5–2023 2031% CAGR-ga

minu mudel näitab, et aktsia on täna väärt vaid 25 dollarit aktsia kohta – 88% negatiivne külg praegusele hinnale.

Selle stsenaariumTesla müüb 3.9. aastal 12 miljonit autot (2031. aastal 2031% ülemaailmsest reisijateveosõidukite turust) keskmise müügihinnaga 40 8 dollarit. Arvestades tehase/tootmisvõimaluste vajalikku laiendamist ja tohutut konkurentsi, arvan, et Teslal on õnnelik, et ta suudab aastatel 2022–2031 säilitada kuni 25% marginaali. Kui Tesla neid ootusi ei täida, on aktsia väärt vähem kui XNUMX dollarit aktsia kohta.

Joonisel 9 võrreldakse ettevõtte ajaloolist NOPAT-i ja ülaltoodud stsenaariumides ette nähtud NOPAT-i, et illustreerida, kui kõrgeks Tesla aktsiahinnale seatud ootused jäävad. Täiendava konteksti jaoks näitan Apple'i, Toyota ja kombineeritud turgu valitsevate partnerite TTM NOPAT-i.

Joonis 9: Tesla ajalooline ja kaudne NOPAT: DCF -i hindamisstsenaariumid

Kõik ülaltoodud stsenaariumid eeldavad, et Tesla investeeritud kapital kasvab täpselt nii palju, et see vastaks aktsiahinnast tulenevatele nõutavatele võimsuse suurendamise nõuetele. Võrdluseks, Tesla investeeritud kapital kasvas aastatel 50–2010 igal aastal 2021%. Investeeritud kapital kasvas 2. aasta lõpus 22% võrreldes eelmise aasta sama perioodiga (aastaga). Tesla materiaalne põhivara ja seadmed on alates 31. aastast kasvanud veelgi kiiremini – 59% aastas.

Teisisõnu, minu eesmärk on pakkuda vaieldamatult parimaid stsenaariume, et hinnata Tesla börsihinnangus kajastatud tulevase turuosa ja kasumi ootusi. Isegi seda tehes leian, et Tesla on oluliselt ülehinnatud.

Öökuninga kukkumine üle 560 miljardi dollari läheks paljudele kalliks maksma

@Watuzzi võttis selle hiljutise säutsuga kokku võimaliku süsteemse riski Tesla aktsia kokkuvarisemiseks:

"Kuigi ma olen lühike $TSLA, on seda mõnevõrra valus vaadata. Ma pole kunagi näinud aktsiat, kus nii palju inimesi oleks nii tugevalt sellesse koondunud ja sõltuks sellest, et nende väärtus tõuseb.

Ma nõustun. Tesla on spekulatiivsete varade öökuningas ja arvestades selle väga populaarse aktsia tohutut negatiivset külge, võivad Öökuninga kukkumisel olla ulatuslikud tagajärjed. Hoiatasin 2020. aasta detsembris ohu eest, mida Tesla kaasamine S&P 500 indeksisse kujutab indekseerijatele. Tesla investoritel on oht kaotada kokku 560+ miljardit dollarit, kui aktsia langeb 25 dollarile aktsia kohta. Nii suurel väärtuse hävitamisel võib olla nakatav mõju ja see võib soodustada muude spekulatiivsete varade müüki, nagu krüptovaluutad ja zombiaktsiad, mille turuväärtus on 172 miljardit dollarit ja millel kõigil on oht, et aktsia kohta langeb 0 dollarit.

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler ei saa mingit hüvitist, et kirjutada konkreetsest laost, sektorist, stiilist või teemast.