Pärast Silicon Valley panga langemist levib CNBC-s ja mujal palju termineid, kui arutatakse, mis valesti läks. Üks võtmetähtsusega mõiste on "kestvusrisk" piki võlakirjaturu tulukõverat. Me ei süvene tavaliselt klubis fikseeritud sissetulekute üksikasjadesse, kuid sel juhul on oluline mõista USA suuruselt teist pankade kokkuvarisemist. ajalugu. Nüüdseks läbikukkunud asutus, mis teenindas idufirmasid ja riskikapitalifirmasid üle nelja aastakümne, sattus USA pikemaajaliste rünnakute alla. Riigivõlakirjad. Kui eelmise nädala lõpul panka jooksis, pidi SVB need väärtpaberid suure kahjumiga maha müüma, et oma klientidele kiiresti raha koguda. Lõpuks viis SVB-st raha väljavõtmist nõudvate klientide kiirustamine USA-sse reguleerivad asutused astuvad hoiustajate kaitsmiseks, et vältida nakkuse levikut pangandussektoris. Siin on juhend dünaamika kohta, mis viis SVB surmani. Kuidas pank toimib Esiteks, teeme mõned põhitõed. Hoiused pangas kajastatakse bilansis kohustusena. Pank võtab hoiuseid ja on seetõttu konksul, kui hoiustaja taotleb väljamakset. Pank maksab nende hoiuste pealt ka intressi. Pank tegeleb ka raha teenimisega ja peab nende hoiuste pealt teenima vähemalt piisavalt raha, et intressid ära maksta. Hoiustatud raha ei saa lihtsalt sularahas istuda. Kasumi teenimiseks ja rohkem kui hoiuste intresside katmiseks võtab pank selle raha ja laenab seda kõrgema intressimääraga. Kuna need laenud toovad pangale makstud intressi, loetakse need varadeks. Pank teenib raha vahega ehk netointressimarginaaliga (NIM) selle vahel, mida ta maksab hoiustajatele intressimaksetena, ja selle vahel, mida ta laenudelt ja muudelt investeeringutelt teenib. Tehtud raha nimetatakse neto intressituluks (NII). Laenu andvad pangad võivad olla mitmel kujul – alates krediidiliinidest kuni hüpoteeklaenideni kuni autolaenideni. Teine võimalus panga jaoks, kellel pole tarbimis- või ärilaenude järele suurt nõudlust, on osta väärtpabereid nagu USA Riigikassad, USA täieliku usu ja krediidiga tagatud võlakirjad Seda SVB tegigi: võttis hoiused ja ostis hunniku riigivõlakirju, mis nõuab võlakirju tähtajaks hoidmist, et raha tagasi saada või turuhinnaga müüa. Need riigikassa hinnad, mis liiguvad tootlusele vastupidises suunas, võivad olla ostuhinnast vähem väärt. Ja SVB puhul olid need palju vähem väärt. Võlakirjade kestvusrisk Need riigikassa ostud iseenesest ei olnud SVB-s probleemiks. Probleem tekkis siis, kui hoiustajad tulid oma raha järele nõudma ja pangal polnud sularaha käepärast. Seega pidi see müüma pikema perioodiga riigikassasid, mis polnud veel küpsenud ja olid veealuse hinnaga. Põhjus on selles, et Föderaalreservi pidev poliitika intressimäärade tõstmise kampaania inflatsiooni vastu võitlemiseks viis võlakirjade tootluse mitme aasta kõrgeimale tasemele. (Iroonilisel kombel on võlakirjade tootlused langenud pärast panganduskaost, mis viis võlakirjade hinnad kõrgemale). Sissemakse väljavõtmine võib toimuda igal ajal. Sisuliselt ei ole hoiusel kestust; raha on eeldatavasti 100% kogu aeg kättesaadav, kuna seda peetakse sularahajäägiks. Kliendikontode väärtus ei kõigu koos turuga. Teisest küljest võib panga nende hoiustega tehtud investeeringute turuväärtus esialgse investeeringu tegemise ja lõpptähtaja vahel oluliselt kõikuda. Isegi riigivõlakirjade väärtus paberil võib enne tähtaega oluliselt kõikuda. See ebakõla, mis mingil määral alati eksisteerib, on koht, kus tuleb mängu "kestvusrisk". Liiga umbrohusse sattumata langeb võlakirja turuväärtus protsendipunktides olenemata selle kestusest iga 1% intressitõusu kohta. Teisisõnu eeldatakse, et võlakirja hind langeb selle kestusega, mis on korrutatud intressimäärade protsendimuutusega. Näiteks võlakirjaportfell, mille keskmine kestus on viis aastat, peaks langema 5% iga 1 protsendipunkti intressimäärade tõusu kohta. Kui intressimäärad tõusevad 2 protsendipunkti, langeb see portfell eeldatavasti 10%, arvestades selle kestust. Kui keskmine kestus on 10 aastat, väheneks portfell 10% iga 1 protsendipunkti intressimäärade tõusu kohta ja 20% intressimäärade 2 protsendipunktilise tõusu korral jne. Need käigud ei ole reaalses maailmas täpsed ja rahavoogude ajastus võib mõjutada kestust. Kuid see on hea ligikaudne juhend. Intresside ja võlakirjade tootluse tõustes hoiuste (kohustuste) väärtus ei muutu. Panga investeeringute (varade) väärtus võib aga järsult langeda. Hoiuste olemus tähendab, et kohustust saab igal ajal sisse nõuda. Varad seevastu vajavad taastumiseks aega. Nad taastuvad, kuid kui kaua see aega võtab, sõltub nende kestusest ja intressimäära keskkonnast. Tavaliselt ei ole see probleem, kui plaanitakse vara hoida lunastustähtajani, kuna kõik kahjud praegusest hetkest on ainult paberkahjud. Lõppkokkuvõttes saate lõpptähtajal 100% oma investeeringust tagasi ja teenite mis tahes intressimääraga, mis ostuhetkel oli. Kui teil on aga vaja need võlakirjad enne tähtaega maha müüa, et rahuldada likviidsusvajadusi – näiteks paljud hoiustajad, kes koputavad ust ja nõuavad oma raha tagasi –, siis on teil tõeline probleem. Need paberil olevad kahjud tuleb realiseerida, et võlakirjad tagasi sularahaks konverteerida ja väljamakseid täita. Kogenud riskijuhtimismeeskonnal peaksid olema riskimaandused, et kaitsta selle teadaoleva võimaluse eest. SVB-s seda ei juhtunud. Risk on, et panga tehtud investeeringute kestus ei ühti tema potentsiaalsete likviidsusvajadustega. Silicon Valley Bank jõudis kõrgema tootluse otsimisel tulukõveral liiga kaugele. Teisisõnu sidusid nad hoiused võlakirjadesse, mille kestus oli pikem kui sobilik. Samuti ei suutnud pank piisavalt maandada intressimäärade tõusust tulenevat riski. See oleks taganud, et SVB-l oleks olnud võimalus kõrvaldada kõik paberil nähtavad langused nende varade ostmise ja nende küpsemise vahel. Tegelikult oli SVB neljanda kvartali väljaande kohaselt tema fikseeritud tulumääraga väärtpaberite portfelli kestus 5.6 aastat ja riskimaandamistega korrigeeritud kestus samuti 5.6 aastat. Korralik hekk oleks seda kestust lühendanud. Sisuliselt puudus igasugune hekk. Mis põhjustas SVB jooksmise Kuigi SVB ei juhtinud intressimäärade tõustes oma "kestvusriski" korralikult, arvutas pank ka valesti, kui palju Föderaalreservi karmistamistsükkel kahjustaks just tema klientuuri alustavatele ettevõtetele. Keskpanga võitlus halastamatult kõrge inflatsiooniga viis esmaste avalike pakkumiste (IPO) märkimisväärse aeglustumiseni. Selle tulemusel olid SVB kliendid sunnitud kasutama oma hoiuseid oma ettevõtte juhtimiseks, kuna neil ei olnud võimalik koguda rohkem riskiraha, mida on praeguses keskkonnas raskem saada. Kuna idufirmad üldiselt kasumit ei teeni, põletavad nad raha läbi, lootes ühel päeval börsile minna – see on ülim väljumis- ja likviidsussündmus. See IPO lõppmäng on paljude nende ettevõtete jaoks edasi lükatud. See kõik sai tegelikult alguse eelmisel kolmapäeval, kui SVB avaldas kvartali keskpaiga värskenduse, milles öeldakse, et panga finantsseisundi tugevdamiseks (pidage meeles, et sellisel väljaandel on sõnastus mingil määral läbi roosade prillide) võttis juhtkond kasutusele. toimingud, sealhulgas "oluliselt kõigi" müügiks saadaolevate väärtpaberite müük ja teatas kapitali suurendamisest lihtaktsiate ja kohustuslike vahetatavate eelisaktsiate müügi kaudu. Nende toimingute tulemusena kaotas pank ühekordse maksujärgse tulu ligikaudu 1.8 miljardi dollari ulatuses. Nüüd võis see olla korras. Üks asi, mida ükski hoiustaja, eriti idufirma, kes vajab tehingute tegemiseks ja palgaarvestamiseks sularaha, aga kuulda ei taha, on see, et nende raha hoidev pank on sunnitud tegutsema, kuna tal on vaja „tugevdada bilansi likviidsust”. Iga hoiustaja, kes seda kuuleb, soovib arusaadavalt oma raha liigutada kohta, kus ta tunneb end turvalisemalt. Kõikide müüdavate väärtpaberite puhul peaks pank pöörduma väärtpaberite poole, mida ta kavatses hoida lunastustähtajani, mille kestus oli tema arvates pikem ja seetõttu ka kahjum paberil veelgi suurem. Seni oli kvartali keskpaiga värskenduse kohaselt müüdud väärtpaberite keskmine kestus 3.6 aastat, mis on tunduvalt madalam kogu portfelli 5.6-aastasest kestusest. Selle tulemusena ei jätkunud lunastamistaotluste täitmiseks turuväärtust. Nii võibki 40 aastat tegutsenud institutsioon mõne päevaga kokku variseda, jättes föderaalregulaatoritele proovima segadust koristada ja selle levikut takistada. Seda tegid Föderaalreserv ja rahandusosakond pühapäeva õhtul, kui nad ütlesid, et kõik SVB hoiustajad (ja need, kes on mõne teise ebaõnnestunud panga allkiri) muudetakse terveks. President Joe Biden rääkis esmaspäeva hommikul pankade ebaõnnestumistest, öeldes, et hoiustajate valitsuse toetus ei maksa maksumaksjatele midagi. "Selle asemel tuleb raha tasudest, mida pangad maksavad hoiuste kindlustusfondi." Biden tegi ka selgeks, et "pankade investorid ei ole kaitstud", sest nad võtsid riski. "Nii kapitalism töötab," lisas ta. Lisaks ütles ta, et kogu pangandussüsteem on usaldusväärne ja pärast 2008. aasta finantskriisi tehtud töö selle nimel, et ükski pank ei oleks ebaõnnestumiseks liiga suur, toimis. (Vaadake siin Jim Crameri heategevusfondi aktsiate täielikku loendit.) CNBC Investing Clubi koos Jim Crameriga abonenuna saate enne Jimi tehingu tegemist tehinguteate. Jim ootab 45 minutit pärast kaubandushoiatuse saatmist, enne kui ostab või müüb oma heategevusfondi portfellis olevaid aktsiaid. Kui Jim on CNBC TV-s rääkinud aktsiatest, ootab ta pärast tehinguteate väljastamist 72 tundi enne tehingu sooritamist. Ülaltoodud INVESTEERIMISKLUBI TEABE ALUBAD MEIE TINGIMUSED NING PRIVAATSUSPOLIITIKA KOKKU MEIE LAHTIÜTLEMISEGA. INVESTEERIMISKLUBIGA SEOTUD TEABELE ESITATUD TEABEL EI OLE MITTE EI OLEMAS EI OLEMAS EI OLEMAS EI OLEMAS EI OLEMAS EI OLEMAS MITTE MITTEKI ULDUSKOHUSTUST EGA NEED. 
Mees möödub 13. märtsil 2023 California osariigis Santa Claras asuvast Silicon Valley Banksi peakorterist.
Noa Berger | Afp | Getty Images
Pärast Silicon Valley panga langemist levib CNBC-s ja mujal palju termineid, kui arutatakse, mis valesti läks. Üks võtmetähtsusega mõiste on "kestvusrisk" piki võlakirjaturu tulukõverat. Tavaliselt me klubis fikseeritud sissetulekute kohta nii üksikasjalikult ei süvene – kuid sel juhul on oluline mõista USA ajaloo suuruselt teist pankade kokkuvarisemist.
Allikas: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html