(Bloomberg Markets) – 2020. aasta alguses, kui pandeemia viis selle pankroti äärele, hoidsid Hiina kõrgeima positsiooniga rivaali Tesla Inc.-i riskikapitalifondid ja välisinvestorid, kes olid selle tõusu toetanud. Nii pöördus Nasdaqi börsil noteeritud Nio Inc. Hiina uusima riskikapitalistide klassi: kommunistlike ametnike poole.
Enim loetud Bloombergist
Kuula seda lugu
Ida-Hiinas asuva Hefei linnavalitsus lubas 5 miljardit jüaani (787 miljonit dollarit), et omandada 17% osalus Nio põhitegevuses. Ettevõte kolis peamised juhid Shanghaist linna, mis on vähem kui poole väiksem ja 300 miili sisemaal, ning hakkas seal rohkem sõidukeid tootma. Keskvalitsus ja Hefei provints Anhui ühinesid linnaga, tehes väiksemaid investeeringuid.
See võib tunduda võimuhaaramisena, mida mõned vaatlejad peavad president Xi Jinpingi Hiinale iseloomulikuks: enesekindel riik, mis surub peale üha kasvavat nimekirja innovaatiliste eraettevõtete eeskirju, mille eesmärk on takistada ettevõtlust. Aga lugu nii ei läinud. Nio teenis oma esimese kasumi 2021. aasta alguses ja müüs aasta lõpuks üle 90,000 5.5 sõiduki. Selle asemel, et kasutada oma osalust kontrolli saavutamiseks, kasutas Hefei valitsus ära Nio kasvavat aktsiahinda, et osta aasta jooksul pärast ostmist suurema osa oma osalusest välja – teenides kuni XNUMX-kordset tootlust investeeringust – sarnaselt erainvestoriga. London või New York oleks võinud seda teha.
"Investeerides Niosse, teenisime halastamatult raha," ütles linna kõrgeim kommunistlik ametnik Yu Aihua juunis toimunud teleüritusel, kus ta istus äriülikonnas ja lillas lipsus poodiumil koos ettevõtjatega, sealhulgas Nio omadega. asutaja William Li, istub allpool. "Valitsusele raha teenimine ei ole piinlik: see on inimestele raha teenimine," lisas ta.
Hefei on viimastel aastatel olnud Hiina kapitalismi nihke pioneeriks, kus kohalikud omavalitsused võtavad eraettevõtetes üha enam vähemusosaluseid. Alates 1950. aastatest on Hefei olnud teadusuuringute keskus, kuid tänaseks on selle nutikad investeeringud muutnud selle suhtelisest suvandist umbes 5 miljoni elanikuga suurlinnaks. Majanduskasvu seisukohalt näib toimivat see, mida Hiina meedia nimetab "Hefei mudeliks". Aastakümnel 2020 oli Hefei sisemajanduse kogutoodangu poolest Hiina kõige kiiremini kasvav linn.
Hiina kohalikud omavalitsused kontrollivad maa müüki, saavad kasumit riigiettevõtetelt ja neil on tihedad sidemed riigipankadega. Aastakümneid on nad toetanud eraettevõtteid, pakkudes neile odavat maad ja muid toetusi, maksusoodustusi ja investeeringute soodustamiseks laene. See on aidanud kohalikel ametnikel, keda hinnati suuresti majandustulemuste põhjal, võita valitsevalt kommunistlikult parteilt edutamise.
Hiljuti on seda mudelit ajakohastatud ajastu jaoks, mis sõltub tehnoloogiainvesteeringutest ja majanduskasvu innovatsioonist. Kuna Hiina majandus aeglustub ja Peking üritab võlgu ohjeldada, on sularaharikkad kohalikud omavalitsused ja riigiettevõtted tõusnud "valgeteks rüütliteks", mis päästavad probleemseid eraettevõtteid. Paljudel juhtudel suhtuvad kohalikud omavalitsused nendesse investeeringutesse passiivselt, kasvades otseste osaluste asemel fondide kaudu. Täna investeerib Hefei kümnetesse ettevõtetesse, mis tegelevad pooljuhtide, kvantandmetöötluse ja tehisintellektiga. Need tööstusharud on kesksel kohal kommunistliku partei plaanides kahekordistada Hiina majanduse suurus aastaks 2035, möödudes tõenäoliselt USAst. Hefei mudel ja teiste linnade jõupingutused seda korrata on otsustava tähtsusega selle ambitsiooni elluviimise kindlaksmääramisel.
Hefei tegi oma esimese võidupanuse 1993. aastal asutatud elektrooniliste kuvarite tootjale BOE Technology Group Co. Kui BOE oli pärast 2008. aasta finantskriisi raskustes, tühistas linn oma esimese metrooliini plaanid ja selle asemel rahastas ettevõte miljardeid jüaane. tingimusel, et ta ehitaks kohaliku tehase. BOE ehitas tipptasemel vedelkristallkuvarite (LCD) tehase ja 2011. aastaks kuulus Hefeile 18% aktsiatest. Vastavalt ettevõtte dokumentidele nõustus linn peamiste otsuste üle koos juhtkonnaga hääletama.
Järgnevatel aastatel jätkas Hefei BOE-sse investeerimist, aidates sellel ehitada uusi tehaseid ja teenida kasumit. Ettevõte tõi Hefeisse kümneid tuhandeid töökohti ja ankurdab ekraanitööstuse tootmisklastri, mis toodab tooteid rohkem kui 100 miljardi jüaani väärtuses aastas, sealhulgas välismaistele ettevõtetele, nagu Corning Inc. 2021. aastal edestas BOE Lõuna-Korea Samsung Electronics Co. maailma juhtiv lameekraantelerites kasutatavate LCD-ekraanide tootja, aidates lõpetada Hiina sõltuvuse välistarnijatest.
Akadeemikud on alles hiljuti suutnud kvantifitseerida, kuidas see mudel Hiina majandust muudab. Chicago ülikooli, Pekingi Tsinghua ülikooli ja Hongkongi Hiina ülikooli teadlased analüüsisid kõiki Hiinas registreeritud ettevõtteid – neist enam kui 37 miljonit. Nad leidsid, et need ettevõtted kuuluvad lõpuks 62 miljonile eraisikule – sisuliselt Hiina kapitalistide täielikule nimekirjale – ning umbes 40,000 16 riigiasutusele keskvalitsusest linnade ja isegi küladeni. Riigiasutustele kuuluvad ettevõtted, enamasti kohaliku omavalitsuse tasandil, on suurendanud partnerlust eraettevõtetega. Keskmine riigi osapool investeerib praegu ligi XNUMX eraomanikule kuuluvatesse ettevõtetesse, kümmekond aastat tagasi oli neid kaheksa. Kuna keskmine omanike arv ettevõtte kohta on konstantne, näitab see, et iga osariigi sidusrühm on selle perioodi jooksul peaaegu kahekordistanud eraettevõtete arvu, millesse ta investeerib, ütles Chicago ülikooli Boothi ärikooli professor Chang-Tai Hsieh. projekti uurija.
Seetõttu on Hiina suurimad ettevõtjad rohkem seotud riigiga. 2019. aastal oli 7,500 jõukaimast eraomanikust (nende omanduses olevatesse ettevõtetesse investeeritud kapitali suuruse järgi otsustades) veidi enam kui pooltel vähemalt üks ettevõte, mille investorite hulgas oli ka riigiasutus. Suundumuse tulemuseks on ettevõtted, mis "ei ole täielikult riigi omanduses olevad ettevõtted, kuid mitte ka eraettevõtted", ütleb Hsieh. "See on see hägune hall ala, mis on minu arvates praegu Hiinas domineeriv ettevõtte struktuur."
Võtkem näiteks Hiina kuus suurimat elektrisõidukite idufirmat, mis müüsid 435,000. aastal kokku rohkem kui 2021 XNUMX autot. Ettevõtete andmetel on viie puhul kohalikud omavalitsused vähemusinvestorid. Investeeringud on sageli ettevõtete valduses, mis ise kuuluvad kohalikele omavalitsustele. "Kolmkümmend aastat tagasi tootsid nad [riigivalitsusele kuuluvad ettevõtted] asju, mida keegi ei tahtnud osta. Nüüd on nad rohkem nagu riskikapitaliettevõtted, ”ütleb Hsieh.
Ettevõtjate jaoks muudab partnerlussuhete loomine kohalike omavalitsustega lihtsamaks uute tehaste, tegevuslubade ja riigi finantssüsteemi rahastamise saamise ning võib pakkuda teatud poliitilist kaitset. Hsieh ja tema kaasautorid hindavad, et sellised hübriidettevõtted on andnud suurema osa Hiina majanduse kasvust viimase kümnendi jooksul. Nende edu võti: asutajad jäävad vastutama oluliste äriotsuste eest ja reageerivad pigem turu kui poliitilistele diktaatidele.
USA ja teised lääneriikide valitsused on pikka aega olnud ettevaatlikud Hiina "riikliku kapitalismi" majandusliku jõu suhtes, mida õhutavad hiiglaslikud riigiettevõtted ning toetustest ja valitsuse mandaatidest juhitud tööstuspoliitika. Kuid poliitikakujundajad peavad pöörama rohkem tähelepanu sellele, mis Hiina kasvu tegelikult tõukab: eraettevõtted, mille investeeringud on vähemusvalitsusega seotud. "Riigi- ja erasektori eristamine on olnud oluline poliitikakujundajate jaoks väljaspool Hiinat ja Hiina majanduse analüüsimiseks," ütleb Meg Rithmire, Harvardi ärikooli professor, kes on spetsialiseerunud võrdlevale poliitilisele arengule Aasias ja Hiinas. "See piir on lagunemas."
Teised arengumaad on võtnud eraettevõtetes laiaulatuslikult strateegilisi osalusi, et leevendada majanduslikku ja sotsiaalset ebastabiilsust. Rithmire osutab Brasiiliale pärast 1980. aastate makromajanduslikke vapustusi ja Malaisiale, mis 70ndatel alustas mitmekümneaastase äriosaluse omandamise projekti osana kampaaniast etniliste malailaste majandusliku mõju suurendamiseks riigis. Ta ütleb, et mõlemal juhul kasutas valitsus panuseid, et saada suuremat mõju äriotsustele, mis viis raiskavate investeeringuteni ja ei aidanud lõpuks majanduskasvu toetada.
Nagu sageli riskikapitali puhul, kukuvad paljud valitsuse investeeringud läbi. Nende hulka kuuluvad mõned Hefei varasemad ettevõtmised, nagu päikesepaneelide ettevõte ja 2 miljardi jüaani eest plasmaekraanide tehase omandamine Jaapani ettevõttelt Hitachi Ltd., mis mõlemad osutusid konkurentsivõimetuks. 2017. aastal omandas Hubei provintsi pealinna Wuhani valitsus 200 miljoni jüaani suuruse osaluse ettevõttes Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Ettevõtte eesmärk oli saavutada täisvõimsusel töötades 60 miljardi jüaani aastakäive. Eelmisel aastal lõpetati projekt ilma ühtki kiipi tegemata.
Kui üks edukate riiklike investeeringute võti on otsustamisse poliitilise sekkumise vältimine, nagu nii Rithmire kui ka Hsieh märgivad, võib Hiina kohalike omavalitsuste samm professionaalsete fondihaldurite palkamiseks olla oluline samm. Hiina erakapitali tööstuse kohta teavet pakkuva CVInfo andmetel on Hiina ametnikud alates 2015. aastast loonud erakapitali tüüpi "fondide fonde" väärtuses 2.14 triljonit jüaani.
Nende juhid investeerivad väiksematesse fondidesse, ühendades raha riigi- või eraettevõtetega. Mõned fondid on pühendatud küpsete ettevõtete toetamisele ja teised vastutavad idufirmadesse investeerimise eest. Tavaliselt mängib valitsusfond madalama taseme fondides usaldusosaniku rolli, delegeerides investeerimisotsused täisosanikele – sageli kohalikule riigiettevõttele, kellel on valdkonnateadmised.
Valitsusametnikel on tavaliselt vähe igapäevast kontrolli madalama taseme fondide üle. "Kohalikud omavalitsused pidasid heaks ideeks leida professionaalsed juhid, kes aitaksid neil ettevõtteid valida," ütleb CVInfo analüütik Liu Jingkun.
Need fondid on tehnoloogiatööstuse peamised investorid. 2019. aastal, kui Hiina asutas USA tehnoloogiarohke Nasdaqi aktsiaturu eeskujul Star juhatuse, teatas 14 algsest 25 börsil noteeritud ettevõttest riigile kuuluvatest vähemusinvestoritest. Näiteks Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.-i suurim aktsionär 20% osalusega oli selle linna valitsusele kuuluv Shanghai Venture Capital. (Täna omab see 15.6%.)
Hefei valitsus on samuti asunud investeerima kümnete fondide kaudu, millest üks suudab hallata varasid kuni 31 miljardi jüaani. Hefei varajased osalused sellistes ettevõtetes nagu BOE kuulusid otse, kuid praegu kuulub tema osalus Nios fondile.
Valitsuse investeeringud võivad põhjustada selliseid huvide konflikte, mida USA ettevõtetes tavaliselt ei soovitata. Hefei investeeris Niosse osaliselt, et tugevdada veel ühte oma osalust: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., tuntud kui JAC Motors, mis oli rentinud eraelektrisõidukite tootjale tohutu tootmisliini.
Sellised ettevõtmised näitavad, et kohalike omavalitsuste investeeringud on sageli vähem seotud julge tulevikuvisiooniga, vaid pigem suurettevõtete kokkuvarisemise ning sellest tuleneva finants- ja sotsiaalse ebastabiilsuse ärahoidmisega, ütleb Harvardi Rithmire. "Hoiatan strateegilise koordineerimise nägemise eest kõiges, mida Hiina fondid ja ettevõtted teevad."
Hefei edu on inspireerinud ametnikke nii kaugetes linnades nagu Sise-Mongoolia. Isegi Shenzhen, Hiina juhtiv tehnoloogiakeskus, võtab teadmiseks: linna Guangmingi piirkond lubas eelmisel aastal Hefei eeskuju "uurida ja uurida". Arvestades Hiina suurust, võib mudeli kasvõi osalise edu korral see muuta maailmamajandust järgmisteks aastakümneteks.
Linna rahastatud investeerimisfondid ostavad ka välisfirmasid. 2016. aastal maksis JAC Capitalina tuntud Beijing Jianguang Asset Management Co 2.75 miljardit dollarit Hollandi kiibitootja Nexperia eest, mis tootis mobiiltelefonides kasutatavaid pooljuhte. Kaks aastat hiljem müüs fond, mille investorite hulgas on ka Hefei, oma osaluse 3.6 miljardi dollari eest Hiina kiibitootjale Wingtech. Hefeil on Wingtechis 4% osalus. Wingtech jõudis Ühendkuningriigis uudistesse eelmisel aastal, kui üks tema tütarettevõtetest ostis 87 miljoni dollari eest probleemse Walesi pooljuhtide tootja Newport Wafer Fab.
Vahepeal, isegi pärast seda, kui Hefei müüs suurema osa oma Nio osalusest, tasub linna investeering elektrisõidukite tehnoloogiasse jätkuvalt ära. Saksamaa Volkswagen AG omandas 50% JAC Motorsist ja 26% osaluse akutootjas Gotion High-tech Co., kuna see muudab Hefei üheks oma peamiseks tootmisbaasiks. Volkswagen Anhui tegevjuht Erwin Gabardi kiitis piirkonna "ettevõtlikkust" ja poliitilist tuge. "Seetõttu valis Volkswagen Hefei," ütleb ta.
Hancock on Bloomberg Newsi Hiina majandust kajastav vanemreporter.
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html