Kuidas rahatulv Cathie Woodi ARKi uputas

ARK-is toimunu on vastulöögiks veendumusele, et ETF-id on investeerimisfondidest igas mõttes paremad. Viimase kümnendi jooksul on investorid tembeldanud ETF-idesse, mis on keskmiselt palju odavamad ja maksusäästlikumad kui investeerimisfondid. ETF-idel on siiski üks kriitiline viga: nad võivad liiga kiiresti liiga suureks saada ja keegi ei saa seda peatada.

Peaaegu kõik professionaalsed investorid tunnistavad – vähemalt eraviisiliselt –, et edu kannab endas hävingu seemneid. Väikese fondiga on hiiglaslikku kasumit koguda palju lihtsam kui suure fondiga.

Investeerimisfond võib seda probleemi leevendada, sulgedes uutele investoritele ja sulgedes sularaha sissevoolu. Aastate jooksul, kui kuum uus raha ähvardas investeerimisfondid kohmakaks muuta, nagu näiteks Fidelity,

T. Rowe hind

ja Vanguard sulges mõned neist, kuni turud jahtusid.

Nii ei olnud juhid sunnitud ostma aktsiaid, mida nad tavaliselt ei puudutaks – ja investorid ei kuhjunud vahetult enne tootluse halvenemist.

Minu arvates pole peaaegu piisavalt investeerimisfonde uutele investoritele suletud, kuid vähemalt võiksid nad seda teha.

Erinevalt investeerimisfondidest ei lähe ETF-id üldiselt uutele investoritele. Võimalus pidevalt emiteerida aktsiaid on see, mis hoiab ETF-i kauplemise hinna vastavuses selle osaluse väärtusega.

Seega ei piira ETF-id peaaegu kunagi oma kasvu. See kujutab endast paradoksi: mida paremini portfell toimib, seda suuremaks see läheb – ja seda tõenäolisem, et sellega läheb kehvemini. See ei kehti turgu jälgivate indeksifondide kohta, kuid see kehtib peaaegu iga fondi kohta, mis püüab turgu võita.

Harva on keegi sellest investeeringute haldamise raudsest seadusest kõrvale hiilinud – isegi mitte

Warren Buffett

ise.

Kui

Berkshire Hathaway

oli väike, “vajasime ainult häid ideid, aga nüüd vajame head suur ideid,“ kirjutas hr Buffett 1996. aasta alguses. „Kahjuks kasvab nende leidmise raskus otseselt proportsionaalselt meie rahalise eduga – probleem, mis aina enam meie tugevaid külgi õõnestab.

Pärast nende sõnade kirjutamist on härra Buffett võitnud S&P 500 indeksit aastas keskmiselt umbes poole protsendipunkti võrra – kaugel sellest, kui kõrgest kasumist Berkshire oli palju väiksem.

Aga ARK? Ettevõte kasvas nii suureks nii kiiresti, et sai kiiresti oma osaluse paljudest osalustest. See võib piirata tema võimet nendega kaubelda, ilma et see hinda negatiivselt mõjutaks, ütleb Corey Hoffstein, varahaldusettevõtte Newfound Research, varahaldusettevõtte Wellesley (Massis) investeeringute juht.

Kui fond peab kauplema suurte aktsiaplokkidega, võib see nende hindu paisutada, kui fond ostab, ja purustada nende hindu müümisel. Need käigud võivad tagasitulekut kahjustada.

"Võite lõppeda strateegia ja struktuuri mittevastavusega," ütleb hr Hoffstein. "ETF võis olla täiesti hea struktuur, kui ARK oli väiksem, kuid saabub hetk, mil struktuur võib strateegiat takistada."

ARK, kes keeldus kommenteerimast, on öelnud, et tema rahalised vahendid saavad "eksponentsiaalselt ulatuda", kuna tema lemmiktööstused kasvavad jätkuvalt. See tähendab ettevõtte väitel, et ta suudab hakkama saada tunduvalt rohkem kui 54.7. detsembri seisuga hallatud 31 miljardi dollari suurune ARK.

Pr Wood on ka väitnud, et ARK-i innovaatiliste ettevõtete aktsiad on langenud nii kaugele, et need on "sügava väärtusega" tehingud, mis võivad järgmise viie aasta jooksul anda keskmiseks tootluseks 30-40% aastas.

Olgu kuidas on, aga ETF-ide suutmatus kuuma raha eemal hoida põhjustab probleemi, mida keegi ei saa vaidlustada: investoritele verdtarretavad kahjud.

See juhtub järgmiselt.

Kahel esimesel täisaastal, 2015 ja 2016, tõusis ARK Innovation kumulatiivselt alla 2%. Seejärel tõusis see hoo sisse, tõustes 87. aastal 2017%, 4. aastal 2018%, 36. aastal 2019% ja 157. aastal 2020%.

Ometi oli 2016. aasta lõpus fondil vaid 12 miljonit dollarit vara – seega teenis selle 87. aasta titaanliku 2017% kasumi väike arv investoreid. 2018. aasta lõpuks oli ARK Innovationil varasid vaid 1.1 miljardit dollarit; aasta hiljem oli sellel endiselt vaid 1.9 miljardit dollarit.

Alles 2020. aastal hakkasid investorid palju ostma. Fondi varad kasvasid 6. aasta märtsist juulini kolmekordselt 2020 miljardi dollarini. 2020. aasta septembrist 2021. aasta märtsini

Koidutäht,

investorid ujutasid ARK Innovationi üle 13 miljardi dollari suuruse uue rahaga.

Täpselt nii, jõudlus saavutas haripunkti. ARK Innovation kaotas 23. aastal 2021%, isegi kui Nasdaq-100 indeks tõusis rohkem kui 27%.

Mitte paljud investorid ei saavutanud fondi suurimat kasumit. Tohutu hulk uusi tulijaid kandis oma suurimaid kaotusi.

NJ Westfieldi varahalduri Simon Lacki SL Advisorsi hinnangul on ARK Innovationi investorid tervikuna alates fondi käivitamisest 2014. aastal raha kaotanud, kuigi fond on viimase aasta jooksul teeninud keskmiselt rohkem kui 31%. viis aastat.

Mida härra Lack nimetab "inimkäitumise kahetsusväärseks varjuküljeks", hoolimata sellest, kui meeleheitlikult te mineviku esinemist taga ajate, ei saa te sellest kunagi aru. Saate osta ainult tulevasi tootlusi, mida tõenäoliselt takistab uue raha hiidlaine.

ETF-id ei suuda seda traagilist tsüklit ära hoida. Võib-olla ei kuulu investeerimisfondid finantsajaloo tuhahunnikusse.

Kirjuta Jason Zweig kl [meiliga kaitstud]