Pole olemas halbu võlakirju, on vaid halvad hinnad. Niisiis Dan Fuss, Loomis Saylesi aseesimees, on sageli täheldanud – see on õppetund enam kui kuue aastakümne pikkusest ettevõtete võlakirjaportfellide haldamise kogemusest. Pärast seda, mis näib olevat tõenäoliselt fikseeritud tulumääraga turgude jaoks aasta halvim esimene pool, näivad hinnad nüüd madala hinnaga ostetavate investorite seisukohast palju paremad.
Taibukad, kes müüsid kõrgelt, olid suurettevõtted, mis emiteerisid võlakirju viimase kahe aasta jooksul rekordmadala tootlusega. Võlakirjade hinnad liiguvad pöördvõrdeliselt nende tootlusega. Seega, kuna 10-aastaste riigikassa intressimäärade intressimäär on aasta algusest ligikaudu kahekordistunud, ulatudes üle 3% ja ettevõtete krediidi tootlused suurenevad võrreldes riskivabade valitsuse väärtpaberitega, on ettevõtete võlakirjade hinnad järsult langenud.
Selgub paar tulemust. Esiteks, kõrge tootlusega võlakirjad vastavad nüüd oma nimele, pakkudes palju suuremat sissetulekut, keskmiselt 8% põhja pool. Teiseks võib kõrgekvaliteediliste võlakirjade hindade järsk langus meelitada ligi uusi ostjaid: võla emitente.
Viimase punkti kohta
Bank of America
krediidistrateegid Oleg Melentyev ja Eric Yu näevad nende hinnangul üle 300 miljardi dollari suuruse likviidsete investeerimisjärgu ettevõtete võlakirjade tagasiostu võimalikku kasvu, mille nimiväärtus on 75% või alla selle.
"Need on kõrgeima kvaliteediga nimed," kirjutavad nad uuringumärkuses, viidates sellistele ettevõtetele
õun
(silt: AAPL),
Tähestik
(GOOGL),
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT),
Berkshire Hathaway
(BRKA),
JPMorgan Chase
(JPM),
Merck
(MRK) ja
Verizon Communications
(VZ). "Need on ettevõtted, kellel on sadu miljardeid dollareid sularaha ja kes jõllitavad oma võlakirju, mis kauplevad sisuliselt raskustes." Nad lisavad, et see annab edukatele ettevõtetele võimaluse saada oma võla allahindlusega tagasiostmisel haruldane, ühekordne juhus.
Big Tech ettevõtete finantsmeeskonnad tegid eelmisel aastal aktsionäride heaks suurepärast tööd, hankides odavat kapitali, kui tootlused langesid 1%, 2% ja 3% vahemikku, ütleb MassMutuali ülemaailmse investeerimisstrateegia juht Cliff Noreen. Nende võlakirjade nüüd allahindlusega tagasiostmine annab kõrge kapitalitasuvuse, lisab ta meilis.
Mis puutub spekulatiivse reitinguga võlaväärtpaberitesse, siis see on olnud kohutav esimene pool, kuna
iShares iBoxx $ suure tootlusega ettevõtte võlakiri
börsil kaubeldava fondi (HYG) kogutootlus on Morningstari andmetel alates 13.3. aasta algusest kuni 2022. juunini 22%.
Tagakülg on see, et tootlused on järsult kõrgemad, mis mitme turuprofi sõnul tähendab kahte asja. Lisaks ajaloo põhjal oluliselt suuremale jooksvale sissetulekule võivad investorid oodata suurt kogukasumit, et korvata võimalikud maksejõuetused ja ka ohutusvaru.
Spekulatiivse kvaliteediga võlakirjade müük on sel aastal toonud kaasa tootluse kahekordistumise 8.4%ni, kirjutab Rachna Ramachandran, GMO struktureeritud toodete ja kõrge tootlusega strateegiate uurija. Viimase 30 aasta jooksul, ainult 2008–09 finantskriisi ja 2020. aasta märtsi Covid-19 turumölli ajal, on kõrge tootlusega võlakirjad toonud nii kiiresti tootluse kahekordistunud, märgib ta.
Kui spekulatiivse reitinguga võlakirjad algavad tootlusega 8–9%, on järgmise 12 kuu kogutootlus olnud ajalooliselt tugev; Ramachandrani uurimuse kohaselt on 13% kõige sagedasem tulemus viimase kolme aastakümne jooksul, kusjuures tootlus on kõige sagedamini vahemikus 7% kuni 17%.
Pealegi võib suurem algsaak neelata palju halbu arenguid. Ta arvutab, et 8.4% tootlus võib korvata 12% maksejõuetuse määra (30% maksejõuetuse määraga), mis oleks oluliselt halvem tulemus kui 1% tegelik maksejõuetuse määr eelmisel aastal. Ta lisab, et peale maksejõuetuse peaks turg veelgi maha müüma, tõstes tootlust veel 1.95 protsendipunkti võrra, enne kui investor oleks vee all.
Nuveeni globaalse fikseeritud tulu investeeringute juht Anders Persson nõustub, et spekulatiivse reitingu krediiditaseme tootluste kasv viitab tugevale tulevasele tootlusele, pakkudes samas turvamarginaali tulevaste maksejõuetuse vastu.
Kõrge tootlusega võlakirjade sektoris eelistab ta kvaliteedispektri kõrgeimat osa. Ta kirjutab e-kirjas, et BB-reitinguga võlakirjade tootlused on tegelikult tõusnud rohkem, 4.3 protsendipunkti võrra 7%-ni, kui üldine spekulatiivse reitingu turg. Pärast varasemaid tohutu tulutõusu episoode aastatel 1990, 2008 ja 2020 tootsid BB ettevõtted keskmiselt 30%.
Ta ütleb, et erinevalt kõrge tootlusega võlakirjade turust on võimendatud laenude turg olnud sel aastal surve all, kuna selle krediidikvaliteet on langenud võrreldes madalama reitinguga laenuvõtjate suurema protsendiga. Kuid Persson märgib, et ta suurendaks laenude riski, millel on ujuvad intressimäärad, mis peaksid suurendama tootlust Föderaalreservi ajal. intressitõusu tsükkel.
Eelmise aasta ajalooliselt madalad võlakirjade tootlused tekitasid fikseeritud tulumääraga investoritele halbu hindu. Tänased madalamad hinnad ja kõrgem tootlus annavad kokku midagi paremat.
Kirjuta Randall W. Forsyth kl [meiliga kaitstud]
Allikas: https://www.barrons.com/articles/high-yield-bonds-bargains-51656024312?siteid=yhoof2&yptr=yahoo