(Bloomberg) – Henry Kaufman on üks väheseid Wall Streeti veterane, kes suudab autoriteetselt tõmmata paralleele 1970. aastate inflatsioonihirmu ja tänapäeva murettekitava hinnatõusu vahel. Ja ta ei usu täielikult, et Föderaalreservi esimehe Jerome Powelli keskpank on valmis lahinguks, millega ta praegu silmitsi seisab.
Enim loetud Bloombergist
Kaufman oli aastakümneid tagasi Salomon Brothersi tunnustatud peaökonomist, hüüdnimega "Dr. Hukatus." Ta nägi õigesti ette ajastu kurnavat inflatsiooni ja kiitis heaks, kui toonane Föderaalreservi esimees Paul Volcker esitas nn laupäevaõhtu eriprogrammi, mis on radikaalne ja ootamatu rahapoliitika karmistamine 1979. aasta oktoobri nädalavahetusel.
Kaufmani jaoks pole Powell Volcker. Isegi mitte lähedal.
"Ma ei usu, et sellel Föderaalreservil ja sellel juhtkonnal on vastupidavust otsustavalt tegutseda. Nad tegutsevad järk-järgult, ”ütles 94-aastane Kaufman telefoniintervjuus. „Selleks, et turg pöörata inflatsioonivabamale hoiakule, tuleb turgu šokeerida. Intresse ei saa tõsta tükihaaval.
Powell ütles sel nädalal kongressi tunnistustes seadusandjatele, et Föderaalreservi poliitika "normaalseks" seadmiseks on "pikk tee", mis viitab sellele, et inflatsiooni vähendamiseks pole vaja agressiivsemaid meetmeid. Powell ütles, et kavandatud stiimulite tühistamine "ei tohiks avaldada negatiivset mõju tööhõivemäärale" - see on suur kontrast Volckeri ajastu karmistamisega, mis aitas kaasa tööpuuduse suurenemisele.
Kaufman ütles, et tõsisem lubadus inflatsiooni taltsutamiseks eeldaks Fedil palju kaugemale minekut. Volckeri 1979. aasta otsus piirata raha pakkumist viis lühiajalised intressimäärad piinavale tasemele, kuid lõpuks purustas ka inflatsiooni. Hinnad, mis tõusid 14.8. aasta märtsis 1980% aastas, olid 2.5. aasta juuliks vaid 1983% aastas. Volckerist sai kangelane.
"See nõudis 1979. aastal palju meelekindlust, et teha seda, mida Fed tegi," ütles Kaufman.
Nüüd on inflatsioon taas tormamas. Keskmiselt 1.7%-lt 10 aasta jooksul kuni 2020. aastani – alla Fedi 2%-lise eesmärgi – hüppas see eelmisel kuul nelja kümnendi kõrgeimale tasemele, 7%-le.
Kui ta Powellile nõu andis, ütles Kaufman, et soovitab Föderaalreservi juhatusel olla "drakooniline", alustades lühiajaliste intressimäärade kohesest 50 baaspunktilisest tõusust ja andes selgesõnaliselt märku, et tulemas on. Lisaks peaks keskpank kirjalikult võtma kohustuse teha kõik, mis on vajalik, et peatada hindade tõus.
Konsensusest väljas
See on terav kontrast turu ja majandusteadlaste ootustega, et Fed ootab märtsini, et alustada baasintressi tõstmist ja seejärel vaid veerandpunkti võrra.
Isegi mitme tugeva ravimiannuse korral kuluks inflatsiooni mõõdukaks 3%ni jõudmiseks vähemalt aasta, ütles Kaufman. Bloombergi küsitletud majandusteadlaste mediaanprognoos on, et tarbijahinnad tõusevad aasta lõpuks vähem kui 3%,
"Mida kauem võtab Föderaalreserv kõrge inflatsiooniga toimetulekuks, seda rohkem on inflatsioonipsühholoogia erasektorisse juurdunud - ja seda rohkem peab see süsteemi šokeerima," ütles Kaufman.
Kaufman sündis Saksamaal Weimari vabariigi ajal ja põgenes natsirežiimi eest 1937. aastal. Ta teenis New Yorgi ülikoolis doktorikraadi panganduses ja rahanduses, töötas Föderaalreservi majandusteadlasena ja sai seejärel üle veerandsajandi Salomonis Wall Streeti võlakirjaturul ja rahapoliitikas.
Suur kõne
Teda kutsuti "Dr. Doom” oma karmide vaadete ja valitsuse poliitika kriitika eest. Kuid 1982. aastal ennustas Kaufman kuulsalt, et intressimäärad langevad – see vallandas aktsiate ajaloolise ralli ja juhatas sisse härjaturu.
Praegu on ta vaevalt üksi, nõudes kiiremaid intressitõususid. Teised, sealhulgas endine rahandusminister Lawrence Summers, on hiljuti öelnud, et Fed alahindab väljakutset inflatsiooni kontrolli alla saada.
Kaufmani perspektiivi eristab see, et ta on üks vähestest inimestest, kes täitis 1970. aastate lõpus Wall Streetil kõrgemaid rolle ja uurib siiani tähelepanelikult turge. Teine selline veteran on Byron Wien, 88-aastane Blackstone Inc.-i erasektori varanduslahenduste asejuht. Wien ja tema kolleeg Joe Zidle ennustasid oma sel kuul avaldatud iga-aastases teates "Kümme üllatust", et "püsiv inflatsioon muutub domineerivaks teemaks", on Fed sunnitud 2022. aastal intressimäärasid tõstma neli korda ja 10-aastase riigikassa tootlus tõuseb 2.75%.
Kaufmani arvates tegi Powell 2021. aasta jooksul Föderaalreservi juhina kaks peamist viga. Esimene oli teatud inflatsiooni põhjuseks Covid-19 pandeemia otsene ja kaudne mõju, mida on tema sõnul "võimatu mõõta" ja seega tundmatu. täpsus. Teine nimetas seda mööduvaks.
"Ohtlik" signaal
"Sõna mööduv kasutamine on ohtlik," ütles Kaufman. "See minut, kui ütlete, et see on mööduv, tähendab, et olete valmis taluma mõningast inflatsiooni."
See õõnestab tema sõnul Fedi rolli majandus- ja finantsstabiilsuse säilitamisel, et saavutada "mõistlik mitteinflatsiooniline kasv".
Powell ütles novembri lõpus kongressile, et loobub Fedi leksikonist ajutiselt. Selleks ajaks oli inflatsioon jõudnud juba 6.2%ni ja mõned majandusteadlased irvitasid tema jätkuva termini kasutamise üle.
Kuigi Kaufman näeb palju põhjuseid, miks Föderaalreservi 1970. aastate kogemusest õppida, on praegu palju teisiti. Alustuseks võib öelda, et majandus õitseb, töötuse määr on alla 4% ja aktsiaindeksid on rekordi lähedal.
Vähem drastiline
1980. aasta alguses, isegi pärast Volckeri poliitilist sammu, tõusid hinnad ikka veel nii kiiresti, et Kaufman kutsus Los Angeleses pankurite koosolekul välja kuulutama riikliku inflatsioonihäda, samuti ajutisi palkade külmutamist ja hinnakontrolli. Ta ütleb, et tänane olukord ei õigusta samasugust ärevust.
"See on siis, kui hinnad jõuavad tasemele, kus keskmine ameeriklane mõistab, et sissetulek ei ole inflatsiooni katmiseks piisav ja see avaldab survet leibkondade kulutustele ja tarbimisele," ütles ta. "Mäng on liiga vara."
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html