(Bloomberg) — Aktsiad on ettearvamatud, nii et inimesed ostavad kaitset, kui need kokku kukuvad. Kuid Wall Streeti taktikat, mille on välja töötanud investorite kaitsmiseks kriisi ajal, on sama raske prognoosida ja see, mis tundub mõistliku riskimaandamisena, võib asju lihtsalt hullemaks muuta.
Enim loetud Bloombergist
See on Bostonis asuva finantsteenuste ettevõtte NDVR investeerimisjuhi Roni Israelovi uue uuringu järeldus, kes lõi laineid varasemate dokumentidega, väites, et sularaha on tavaliselt parem aktsiate riskimaandamine kui müügioptsioonide ostmine. Nüüd on endine AQR Capitali strateeg tagasi ja analüüsib punkt-punktilt, kuidas populaarsed volatiilsusstrateegiad mõnikord kasutajaid täpselt valel ajal alt vedavad.
Hoiatus tuleb, kuna ennustusi turukaose kohta on palju. Veidi enam kui kuu aega tagasi ütles Mark Spitznagel sabariskiga riskifondist Universa Investments klientidele, et kogu maailmamajanduses kasvavad võlad võivad põhjustada suure depressiooniga konkureerivat turgu. Israelovi leht ütleb, et selle kaitse ostmiseks raha teenimiseks kulub rohkem kui teadmine, et vara komistab.
"Erinevad kaitsestrateegiad kaitsevad erinevat tüüpi väljamaksete eest. Ja kes teab, milline näeb välja järgmine mahavõtmine? ütles Israelov intervjuus. Kas see on katastroof, kuna turud langevad nädalaga 30% või kogu aasta jooksul 30% või 50%? See, kuidas see juhtub, mõjutab tohutult seda, milline riskimaandamine tasub end ära ja milline mitte.
Israelov peab hiljutist turuajalugu heaks laboriks, et testida sabariski taktikat, arvestades, kui kiiresti asjad muutusid. Viimased kolm aastat hõlmasid 2020. aasta Covidi kriisi ajal peaaegu otsest langust, 2022. aastal karuputke turgu ning 2020. aasta lõpus ja 2021. aastal toimunud järsku jaemüügiga seotud kokkuvarisemist.
Artiklis pealkirjaga "Omakapitali sabakaitsestrateegiad enne Covidi, selle ajal ja pärast Covidi" uurisid Israelov ja kolleeg David Nze Ndong kolme populaarse riskimaandamisstrateegia toimimist nende režiimide ajal. Igaüks kohtus edu ja ebaõnnestumisega, mis on Israelovi mõte: ühes keskkonnas hästi töötavad riskimaandamisvahendid kippusid teistes raskustes.
Kindlasti on aktsiate maandamiseks lugematul hulgal viise ja paljud neist töötavad suurepäraselt, kui neid õigel ajal kasutusele võtta. Israelovi argument on, et selles edu saavutamine pole lihtsam kui mis tahes muu katse turgu ajastada.
Tema kolm riskimaandamismudelit, mida kasutatakse jooksvalt igakuiselt, kasutavad tooteid, sealhulgas otsemüügilepingud, indeksifutuurid ja optsioonide kombinatsioon. Pole üllatav, et kõik nad võitlevad aktsiate tõusuga. Märkimisväärsem on nende jõudlus turu kärpimise ajal, kus nad peaksid töötama puhvrina.
Aktsiaturu languse mõju summutamiseks kasutage populaarset tehingut, mis hõlmab S&P 500 omamist ja optsioonide pakkumist 5% indeksi tasemest madalamale. Kuigi see töötas Covidi krahhi ajal hästi, vähendades S&P 500 kaotust kolmveerandi võrra, põhjustas 2022. aasta karuturu aeglane lootus positsiooni omanikele hullemat kahju kui siis, kui neile oleks kuulunud ainult langev S&P 500.
Teine strateegia on futuuride pikk positsioon Cboe volatiilsusindeksil ehk VIX-il. See oli ka Covidi krahhi suur võitja, saavutades kasumi, mis kompenseeris eelmise viie aasta kehvad tulemused, kui aktsiad tõusid härjaturul. Kuid 2022. aastal ei suutnud VIX tõusta isegi siis, kui aktsiad müüdi maha. See dünaamika muutis long-VIXi kaotajaks.
Kolmas strateegia kasutab optsioonikokteili, mida tuntakse kui "pika volatiilsust", mille puhul ostetakse sobitatud panekuid ja calle S&P 500 tasemel ning samuti samal kaugusel sellest kõrgemal ja madalamal. Kui tehingu tavaline vaniljeversioon teenis raha iga kahe viimase suurema laenutõusmise ajal, ulatus selle tootlus laias vahemikus: 12. aastal kasvas kahekuulise languse jooksul peaaegu 2020% ja 1. aastal vaid 2022%.
Asja teeb keeruliseks valik, kas kaubelda S&P 500-ga ise osana "pika volatiilsuse" strateegiast, nagu paljud juhid teevad. Covidi krahhi ajal kustutas aktsiate ostmine turu langedes (delta hedging) kogu optsioonide kasumi, muutes 11.7% kasumi vaid 0.2%.
"Ma püüan sealt välja tuua, et kaitsel on palju maitseid. Käsitlesin ainult kolme ja tulemuste hajumine laenu väljalangemise korral võib olla oluline," ütles Israelov telefoni teel. "Arvestades, et iga kaitsestrateegia on mõeldud kaitsma erinevat tüüpi väljamaksete eest, raskendab see parima kaitsestrateegia kindlakstegemist."
Üks lahendus, mida mõned investorid Israelovi sõnul kasutavad, on "ansamblilähenemine", mis mitmekesistab riskimaandusi ja suurendab tõenäosust, et vähemalt üks neist tasub end ära mis tahes tüüpi tagasitõmbumise ajal.
"Need, kes rakendavad riskimaandamislahendusi, peaksid arvestama võimalusega – nii kauge kui see ka poleks –, et nende hekid muudavad olukorda stressi ajal hullemaks," kirjutas ta ajalehes. "Imerohu leidmine igat tüüpi väljamaksete jaoks (välja arvatud lihtsalt aktsiate eraldiste vähendamine) tundub ebatõenäoline."
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2023 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/hedging-against-stock-market-dangers-120000116.html