Kui aktsiaturgudel on langenud, on riskifondid teinud ainsa asja, mida nad said enda kaitsmiseks teha. Üldiselt jäävad fondid hoidmismustrile – nende madalaim kokkupuude aktsiatega alates 2009. aastast. See on investoritele kahtlemata hea uudis, sest riskifondide seas on 50 populaarseimat pikka positsiooni aastaks langenud. Fondid on aga muutunud ka hoogu vastu, mis on nende tootlust kahjustanud.
WASHINGTON, DC – 10. OKTOOBER: Goldman Sachsi president ja kaasjuht David Solomon kõneleb laval … [+]
getty
Riskifondid piiravad aktsiapositsiooni
Goldman Sachs teatas oma kvartaliaruandes Hedge Fund Trend Monitor, et keskmine riskifond on praeguseks aastaks langenud 5%, kuna nii alfa- kui ka beetaversioonide turul on väljakutseid. Valgussäri on aidanud riskifondid piirata beeta vastutuult, mis on põhjustatud S&P 500 16% langusest tänaseni ja Goldmani riskifondide VIP-korvi 29% langusest 50 populaarseima pika positsiooni hulgas fundamentaalsete riskifondide seas.
Ettevõte lisas, et makrofondide tootlus on üldiselt olnud parem kui aktsiafondidel, mille tootlus on praeguseks olnud 9%, võrreldes keskmise aktsiafondi tootlusega -12%.
Fondide positsioonide kvartalikäive langes kolmandas kvartalis uuele madalale tasemele. Ettevõte märkis, et sektori kalde muutuste kogumaht oli samuti väikseim alates 2019. aastast ja enamik kaldeid on ligikaudu 10 aasta keskmised.
Kallutustegur
Goldman teatas ka, et tasakaal kasvu ja väärtuse vahel taastus 20 aasta keskmisele tasemele, lisades, et fondid on tavaliselt kallutatud kasvu poole. Siiski on nad viimase aasta jooksul tavapärasest rohkem kokku puutunud väärtusega.
Kolmandas kvartalis toimunud kasvu parem tootlus aitas riskifondide kalde nihutada tagasi oma 20 aasta keskmisele kasvule ja väärtusele. Lisaks on riskifondide pikkadel portfellidel, hoolimata nende vähesest turupositsioonist, ebatavaliselt suur kallutus hoogust eemale.
Viimase 20 aasta jooksul on ainsaks muuks korraks, kui praegust hoogu pidurdavat kallet ületati 2002. aasta alguses ja 2022. aasta teises kvartalis. Riskifondid kalduvad tavaliselt hoogu juurde, kuid alates 2020. aasta keskpaigast on nad seda positsiooni järk-järgult vähendanud.
Goldman märkis ka, et hoog on viimasel ajal olnud väga negatiivses korrelatsioonis aktsiaturu suunaga, mida näitab järsk pöördumine koos turu taastumisega selle kuu alguses.
Seetõttu on loogiline, et hoost eemaldumine mõjus suurema osa sellest aastast fondi tootlusele vastutuulena, ehkki see pälvis sel kuul järsu hoo pöördumise ajal. Goldmani pika/lühikese S&P 500 Momentumi tegur on sel aastal kuni 20. novembrini taastunud 3%, kuid sellest ajast alates on see järsult pöördunud, olles alates 1980. aastast esimeses protsentiilis.
Ettevõte teatas, et hoog on teistel turustressi perioodidel, sealhulgas aastatel 2009, 2012, 2016 ja 2020, ületanud. Seega ei oota Goldman oma hiljutist paremat tootlust täielikult ilma turu- ja majandusväljavaadete olulise paranemiseta.
Langev netovõimendus
Samal ajal jätkas netovõimenduse langustrend, nagu see on kogu aasta vältel. Siiski lisas ettevõte, et brutoriskid on endiselt üllatavalt kõrged, arvestades praeguses keskkonnas võitvate aktsiate valimise väljakutset.
Kuigi netovõimendus on viimase kuu jooksul tõusnud, jääb see ühe ja viie aasta keskmisest tunduvalt allapoole. Brutovõimendus on olnud volatiilne, kuid vähenenud palju vähem. Kerge netovõimendus viitab sellele, et riskifondid ei ole turu lähiaja trajektoori suhtes optimistlikud, kuid nende kallutamine hoogust eemale näib olevat selle seisukohaga vastuolus.
Fondid kasutasid ETF-e ja futuure, et hallata oma positsioone makropõhisel ja tugevalt korrelatsiooniga turul. ETFi ja ühe aktsia lühikese intressi suhe on nüüdseks viimase 10 aasta kõrgeimal tasemel. Tegelikult püsib lühike huvi üksikute aktsiate vastu 2000. ja eelmisel aastal saavutatud rekordmadalate tasemete lähedal.
Riskifondide VIP-nimekiri
Kuigi Goldmani riskifondide VIP-korv on praeguseks aastaks langenud 29%, näib, et riskifondid on nende lemmikaktsiate osas süüdi mõistetud. Keskmisel riskifondil on 71% oma pikast portfellist investeeritud 10 parimasse positsiooni, mis on suuruselt teine kontsentratsioon pärast 2018. aasta neljandat kvartalit.
Tehnoloogia- ja sideteenused moodustavad ligi poole Goldmani VIP-nimekirjast ja kaheksa aktsiat top 10 aktsiatest. Kuigi riskifondid peatasid kolmandas kvartalis Hiina ADR-idest loobumise, on Alibaba VIP-nimekirjas ainus esindaja.
VIP-korv on alates 500. aastast ületanud S&P 58 indeksit 2001% kvartalites, andes keskmiseks ületootluseks 34 baaspunkti kvartalis. Korv on aga sel aastal alla tootnud, kaotades praeguseks aastaks 29% ja jäädes S&P 500-st maha 13 protsendipunkti.
Tänavused tulemused seavad ka VIP-nimekirja õigele teele, et viimase 20 aasta halvim aasta on absoluutarvudes teine pärast 2008. aastat ja suhteline näitaja pärast 2021. aastat. VIP-nimekiri on 2021. aasta algusest maha jäänud, kuigi ületas turgu kolmandal kohal. veerand. Siiski on korv viimaste nädalate jooksul oma alatootlust jätkanud.
Minimaalsed sektorivahetused
Sektorite jaotused olid kolmandas kvartalis suhteliselt stabiilsed, kuna enamik netosektori kaldeid jäi viimase 10 aasta jaotuse keskele. Huvitaval kombel märkis ettevõte, et suurim sektori nihe oli rotatsioon tarbijate valikult esmatarbekaupadele. Populaarsemate VIP-nimekirja 10 parima nime hulgast aga neli riskifondide aktsiad on tarbijate valikulised nimed.
Industrials on endiselt suurim netoülekaal võrreldes Russell 3000-ga. Kuid ainult üks aktsia, TransUnion
Siin on see, mis on kolmanda kvartali VIP-nimekirjas
Lisaks hoogust mahajäämisele toimus hiljuti Hedge Fundi VIP-nimekirja kvaliteeditegurite, sealhulgas kõrge kapitali tootluse ja madala volatiilsusega kallutamine. Ettevõte lisas, et nende kõige populaarsemate pikkade paberite tootlus on olnud eelkõige korrelatsioonis pigem väikese kapitaliga kui suure kapitaliga.
Microsoft
Lisaks Microsoftile, Amazonile, Meta Platformsile, Uberile ja Netflixile olid ülejäänud top 10 aktsiad Alphabet, Visa
Nimekirjas allapoole vaadates on T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) ja Activision Blizzard
Allikas: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum-to-their-peril/