Riskifondi Elliotti võit on võit ka Jaapani jaoks

Jaapan on juba üle kümne aasta lubanud viia ellu suuri reforme, et tuua oma majandus tagasi võidujooksu Hiinaga. Ja vähe ette näidata. On selge, et lootused, et Jaapani keskpanga agressiivne leevendamine üksi ärataks rahva loomavaimu, ei läinud täide.

Kuid kogu selle homöostaasi juures on katkestusi, mis pakuvad Jaapani majandusmängu tõstmise tegevuskava. Üks, mida tasub uurida, on sündmused Dai Nippon Printing Co.-s, mis hiljuti nõustus oma kõigi aegade suurimaga aktsiate tagasiostmine.

Neljapäeval võttis 147-aastane komponentide tarnija kuulda USA aktivistide fondi Elliott Management nõudmisi, nõustudes ostma tagasi suure hulga käibel olevaid aktsiaid. See uudis pani DNP aktsiad hüppeliselt tõusma ja Japan Inc. ringkondades pöörduma.

DNP on väiksem sihtmärk meeskonnale, kes on tuntud rohkem selle poolest, et nõuab paremat ettevõtte juhtimist, näiteks SoftBank ja Toshiba. Kuid Elliotti võidul võib siin olla suurem mõju.

Vaadates DNP-d kui Japan Inc. teemanti esimese tellimuse järel, sai Elliottist üks selle suurimaid aktsionäre. Viik: konglomeraadil on tohutu ja kuulutamatu ülemaailmne osa komponentidest, mis on elektrisõidukite, nutitelefonide, pooljuhtide ja muude kuumade tehnoloogiasegmentide valmistamisel üliolulised.

Elliotti jaoks kontrollib DNP paljusid ruute, miks globaalne investor võib panustada märkimisväärselt Jaapani nimele, millest paljud kolleegid pole kuulnud. See on sularaharikas, omab vaikselt ülemaailmsetes tarneahelates juhtivat kohalolekut ja selle aktsiad kauplevad tunduvalt alla raamatupidamisväärtuse.

Näiteks DNP toodab elektriautodesse liitiumioonakude paigaldamiseks vajalikke kotte. Selle 70% turuosa hõlmab Fordi püsivaid tellimusi, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen ja kes on kes ülemaailmsetest autotootjatest. Ettevõte on ka Apple'i ja Samsungi telefone tootvate OLED-ekraanide valmistamiseks vajalike "metallmaskide" keskne pakkuja.

Muidugi, nagu nimigi ütleb, on DNP-l mitmeid ärivaldkondi, mis Silicon Valley või Detroiti vähem intrigeerivad. Sellel on suured huvid printerilintide, raamatute trükkimise ja toiduainete töötlemise alal. Sellegipoolest on Elliotti "peidetud aare" argument paigas.

See osutub ka potentsiaalselt tulutoovaks. Sel nädalal kiitis Elliotti vanemportfellihaldur Nabeel Bhanji DNP plaani osta tagasi 30% oma turukapitalisatsioonist ja võtta kasutusele muid väärtust tõstvaid meetmeid. Bhanji lisas, et sammud "näitavad DNP pühendumust ettevõtte alahindamisega tegelemisele."

Siiski viitavad allikad, et Elliott näeb DNP-d kui vanasõna jäämäe tippu, mis puudutab suuri, avastamata Jaapani kalliskive. Samal ajal võib see, mida Elliott peab juhtumiuuringuks peidetud väärtuse ammutamisel, olla tema enda plaan, kuidas ehitada üles uuenduslikum, produktiivsem ja konkurentsivõimelisem Jaapan.

Kahjuks, kui helistavad sellised nimed nagu Elliott või Daniel Loeb's Third Point, reageerib Japan Inc. tavaliselt vagunitele ringi sõitmine.

Vaata, Elliotti jõuk ei ole altruistid enam kui Third Pointi inimesed, kui see sunnib näiteks Sony juhtimist moderniseerima. Aga surve, mida nad avaldasid Ettevõtte Jaapan on midagi, mida Aasia nr 2 majandus vajab rohkem.

2023. aastal ei peaks välis- ja aktivistifondid kogu tööd tegema. Kümmekond aastat tagasi lubas valitsev Liberaaldemokraatlik Partei dereguleerimist Suur Paugu, et taaselustada Jaapani kunagised uuendusmeelsed vaimud.

Kahjuks valis LDP enamasti lihtsama tee, õhutades BOJ-d trükkima pakkumisepoolsete uuenduste asemel triljonite dollarite väärtuses jeene.

Siiski oli üks edasiliikumise valdkond: sammud ettevõtte juhtimise rahvusvahelistumiseks. 2014. aastal kehtestas Tokyo Ühendkuningriigile sarnase korrapidaja ettevõtte käitumiskoodeksi. See julgustas juhte andma aktsionäridele suurem hääl ja suurendama välisdirektorite arvu.

Edusammud olid piiratud. Kuid DNP-ga pakub Elliott mudeli selle kohta, kuidas muutused võivad Jaapanis tõepoolest toimuda. Ja peaministrile Fumio Kishida, elav juhtumiuuring status quo muutmiseks.

Elliott pole DNP-ga kaugeltki lõpetanud. Bhanji meeskond avaldab endiselt survet, et ettevõte vabastaks mõned kinnisvaraosalused ja vähendaks ristosalusi sõbralikes ettevõtetes. Ja selle käigus toetage teisi aktsionäride kampaaniaid riigis, mis on kurikuulsa nendega võitlemise pärast.

Maikuuks peaks DNP avalikustama uue keskmise tähtajaga strateegia, et peatada sellised investorid nagu Elliott, kes on ettevõtte suuruselt kolmas välisaktsionär. Loodetavasti tõestab DNP, et poolteist sajandit vanad ettevõtted võivad tõepoolest õppida uusi nippe.

Ainuüksi ettevõtte tohutu ristosalus – mis moodustab enam kui 30% koguvarast – on selle pahkluude ümber oluline. DNP on nõustunud tegelema selle silmatorkava kapitali väärjaotusega. Loodame, et DNP teeb täpselt seda – ja rohkemgi veel.

See Elliotti võit – lisaks dividendiuudistele – oleks võinud majandusele laiemalt kaasa tuua. Igas suuruses ja igas põlvkonnas paremad ettevõtted positsioneerivad end Hiina-keskne Aasia Homme pärsivad vähem takistused eilseks innovatsiooni, kasumit ja palkasid.

See on vooruslik tsükkel, mida LDP on püüdnud käivitada. 2000. aastate alguse peaminister Junichiro Koizumi proovis seda. Nii tegi ka 2010. aasta juht Shinzo Abe. Siiski jäi vähe kinni, jättes selle Kishidale, et anda suurtele struktuurimuutustele veel üks võimalus.

Kishida võiks teha hullemini, kui tuua esile DNP-s toimuv kui Jaapani taasleiutamisvõime õigeaegne mikrokosmos. See, et välisfond Elliott asjad käima sai, ei oma tähtsust. Oluline on see, et siin on näide kursi korrigeerimisest, mida Jaapan vajab rohkem.