Greenspan Puti ajastu on läbi – ja mitte millisekunditki liiga vara

Aasia majandusringkondades on vähesed lääne tegelased viimase 25 aasta jooksul olnud rohkem polariseerivad kui Alan Greenspan.

Mitte, et Aasia oleks nautinud Donald Trumpi 2017–2021 USA presidendiametit. The kaubandus sõjad, Twitteri tiraadid ja katastroofiline Covid-19 reaktsioon kahjustasid selle piirkonna trajektoori lühiajaliselt. Greenspani 1987–2006 Föderaalreservi esimeheks saamise tagajärg kummitab juhte Jakartast Tokyoni tänaseni.

Üks püsiv arm: Greenspani keskpanga agressiivne karmistamistsükkel 1994–1995, mis pani dollari taevasse. 1997. aastaks muutus Bangkokis, Jakartas ja Soulis valuutakursuste kaitsmine võimatuks. See aitas ka Mehhiko kriisi, Orange County, California pankrotti ja Wall Streeti väärtpaberihiiglane Kidder, Peabody & Co väljasuremisele.

Suurem on veerand sajandit, mil keskpangad on võtnud majanduse kontrollimisel juhtpositsiooni. Selle Greenspani teerajaja mudeli varjukülg on tänapäeval liiga ilmne.

Siin on tagalugu. 1990. aastate keskpaigaks oli elujõulisest suuremast Greenspanist saanud heauskne kuulsus, nii finantsringkondades kui ka popkultuuris. Ta oli Marveli-sarnasele superkangelasele majandusmängu lähim asi.

Greenspani tuntus kasvas aasta-aastalt nii kaugele, et ta hakkas ilmuma "kõige intrigeerivamates" ajakirjade nimekirjades nagu Inimesed koos Leonardo DiCaprio, Oprah Winfrey ja Spice Girlsi liikmetega.

See oli tõeliselt veider hetk. Üks, kus presidendid minestasid, Wall Street vajus ja seadusandjad pälvisid Greenspani iga sõnavõtu peale tähelepanu.

Võtkem 2001. aasta sündmused. Sel ajal oli ametist lahkuv president Bill Clinton just äsja pälvinud järglase George W. Bushi eelarve ülejäägi. Greenspanil, Washingtoni tolleaegsel tipplibertaaristil, see ei olnud. Selle asemel pooldas ta hiiglaslikku maksukärpimist – ja ta sai selle. Ja ka halvasti ajastatud. Kaks pärast septembrit. 11 sõda peale tehnikakrahhi hiljem ja USA ujus taas punases.

Aasia maadleb endiselt Greenspani "haloefekti" loodud mudeli kõrvalmõjudega. Kuna Kongress oli väidetavalt geenius maailma võimsaima majandusmootori juhtimisel, oli ta liiga põnevil, et jättis asjad Greenspani hooleks. või "Õpetaja”, nagu nimetas Bob Woodward oma 2000. aasta Greenspani raamatut.

Mudel tabas kiiresti. Ametnikud Londonis, Frankfurdis, Pariisis, Tokyos, Sydneys ja mujal tajusid, et see toimis ujuvalt. Aja jooksul andsid Ühendkuningriik, eurotsoon, Jaapan ja teised suuremad majandused kas disaini või poliitikakujundamise teel võtmed ja roolid üle valimata rahandusametnikele.

Esiteks vabastas peenhäälestuse jätmine keskpankurite hooleks poliitikud majanduse reformimise ja ümberkalibreerimise segasest tööst. Miks võtta riske ja tõsta status quo, kui saate hoolduskohustused allhanke korras krediittrükimasinatega relvastatud keskpankuritele?

Sellest tekkis nn.Greenspan pani.” Greenspan tuli Föderaalreservi vabaturu evangelistina. Aastate jooksul pöördus ta kõvasti turgude päästmise suunas segaduste ajal.

Greenspan Fed tegi seda keset 1997. aasta Aasia finantskriisi. See kasutas "panemist" uuesti 1998. aastal, kui pikaajalise kapitalihalduse riskifond lagunes. See tuli appi paar aastat hiljem pärast Dot-comi krahhi.

Sarnased rahalised vastused muutusid tavapäraseks Frankfurdis ja Tokyos. Viimastel aastatel on Hiina Rahvapank arendanud oma mainet turgude võimaldajana rahututel aegadel. Shanghai tururingkondades kerkib sageli jutuajamist "PBOC put" teemal.

Mida aeg edasi, keskpangad Hongkongis, Jakartas, Manilas, Mumbais, Soulis ja mujal omandasid üha rohkem kontrolli majandusjuhtimise üle, kui nende volitused ette kujutasid. Selleks ajaks, kui Greenspan 2006. aastal Fedi peakorterist lahkus, oli tema loodud keskpanga tööstuskompleks domineeriv kasvumudel.

Gavekal Researchi majandusteadlane Louis Gave märgib, et "mitte kaua pärast seda läks Alan Greenspan pensionile ja talle järgnes uus põlvkond keskpankuriid, kes olid kindlad, et nii raha hinna kui ka kogusega manipuleerides võivad nad saada paremaid tulemusi" kui tavapärasel majandusel. poliitika kujundamine.

Asjad läksid üle 2008. aasta Lehman Brothersi kriisi ajal, kui keskpankurid mängisid tuletõrjet seninägematus ulatuses. Covid-19 sundis rahandusametnikke võidukihutama, et tugevdada majandust veelgi enneolematumal viisil.

Ometi muutis 25 aastat keskpankade kontrolli all maailmamajanduse nõrgemaks ja vähem tootlikuks. Kuigi seda on raske liiga palju üldistada, vähendas korraldus isu katkestuste, taasleiutamise ja majandusliku lihaste kasvatamise järele. Veerand sajandit majandusprobleemide sümptomite, mitte nende algpõhjuste ravi, aitab seda teha.

Täielik likviidsus-reformideta maatriks, mille nüüdseks 96-aastane Greenspan meile pärandas, tekitab vastutuult, mida Aasia ei näinud tulemas. Võtkem näiteks Jaapan, mis on paigal kõndinud üle kahe aastakümne. Koos Jaapani Pank kohusetundlikult sularahaautomaadi režiimis aastast aastasse, kümnendisse aastakümnesse, on valitseval Liberaaldemokraatlikul parteil vähe stiimuleid tõsta rahva konkurentsi.

Nüüd pole aga valitsusametnikel Tokyost Jakartani ja New Delhist Manilani muud valikut kui käised üles käärida ja orgaaniliselt majanduskasvu luua.

See 12-etapiline programm on kindlasti väljakutseid esitav. Kuid on viimane aeg, et keskpankurid on vanasõnaga kausse uuesti täitnud ja uuesti täitnud, astuda struktuurimuudatuste tagaplaanile. Ainult julge ja uuenduslik poliitika võib vähendada bürokraatiat, suurendada innovatsiooni, tugevdada tööjõudu ja anda naistele võimalus levitada majanduskasvu eeliseid.

Hea uudis on see, et kuna "Greenspan put" kaotab oma tähtsuse, on Aasial hea positsioon kasvuvõimaluste väljatöötamiseks. parem, mitte ainult kiiremini. Pole ühtegi millisekundit raisata.