Goldman Sachs hävitab ühe kõige püsivama müüdi aktsiatesse investeerimise kohta

Selle postituse versioon oli algselt välja antud saidil TKer.co.

Räägime CAPE suhtarvust. See on üks enim jälgitavaid aktsiaturu hindamise ja investeerimise mõõdikuid. Sellest räägitakse rohkem, kuna investorid mõtlevad, kas aktsiad on 2022. aastal kaotamas. Kahjuks on selle oletatav hukatuse signaal müüt.

CAPE ehk tsükliliselt kohandatud hinna-kasumit populariseeris Nobeli preemia võitnud majandusteadlane Robert Shiller. Selle arvutamiseks võetakse S&P 500 hind ja jagatakse see 10 aasta keskmise sissetulekuga. Kui CAPE on oma pikaajalisest keskmisest kõrgem, arvatakse, et aktsiaturg on kallis.

Paljud turujälgijad kasutavad keskmisest kõrgemaid CAPE näitu signaalina, et aktsiad peaksid oma pikaajalise keskmise väärtuse naasmisel halvemini tootma või isegi langema.

Kuid CAPE keskmisel pole tegelikult suurt tõmbejõudu.

"Kuigi väärtused on meie tööriistakastis olulisel kohal aktsiate tähtpäevatootluse hindamisel, peaksime hajutama sageli korratud müüdi, et aktsiate hinnangud on keskmised tagasilöögid," kirjutasid Goldman Sachsi analüütikud klientidele suunatud uues märkuses.

Analüütikud alustasid oma arutelu märkides, et probleemne oletus, et selliste mõõdikute jaoks nagu CAPE on olemas keskmine, mille juurde tagasi pöörduda.

"Keskmine tagasipööramine eeldab, et turu hindamise mõõdikud … on paigal ja nende pikaajalised keskmised ei muutu," kirjutasid nad.

Viimastel aastakümnetel on hindamisnäitajad olnud püsivalt kõrged, mis tegelikult on olnud sundis neid pikaajalisi vahendeid kõrgemale liikuma. Mitte kaua aega tagasi tegi GMO-st pärit Jeremy Grantham selle tähelepaneku, väites, et väärtused olid kõrgel tasemel "uues normis".

"Me ei ole leidnud statistilisi tõendeid keskmise pöördumise kohta"

Igal juhul on keskmise tagasipööramise juhtum nõrk.

"Me ei ole leidnud statistilisi tõendeid keskmise pöördumise kohta," kirjutasid Goldman Sachsi analüütikud. „Aktsiahinnangud on piiratud aegrida: on mingi ülempiir, kuna väärtused ei saa ulatuda lõpmatuseni, ja on alumine piir, kuna väärtused ei saa minna alla nulli. Kuid ülemine ja alumine piir ei tähenda, et hinnangud on paigal ja pöörduvad tagasi samale pikaajalisele keskmisele.

Lugu jätkub

Goldmani analüütikud tegid matemaatika ja peamine mõõdik, mida allolevas tabelis vaadata, on statistiline olulisus.

"Statistiline olulisus kogu valimi kohta on 26%. See tähendab, et on vaid 26% kindlustunne, et Shiller CAPE on keskmisest taanduv, ja 74% kindlustunne, et see ei ole nii. Traditsiooniline lävi suhte statistiliselt oluliseks pidamiseks on 95%.

Teisisõnu, te ei saa loota, et CAPE kaldub ühegi alatuse poole.

Goldmani analüütikud ei olnud aga müüti purustanud ja seadsid kahtluse alla CAPE suhte kontseptsiooni üldiselt.

"Isegi kui me seda künnist eirasime, on aeg väärtushinnangute 10. detsiilini jõudmise ja pikaajalise keskmise tasemeni naasmise vahel taktikalise otsuse jaoks mõistlikust investeerimishorisondist kaugemale," ütlesid nad. "Näiteks Shiller CAPE sisenes 10. aasta augustis oma 1989. detsiili, kuid ei pöördunud tagasi oma pikaajalisele keskmisele 13 aasta jooksul."

Teisisõnu, kauplemine, mis põhineb eeldusel, et CAPE toob kaasa-tagasi, võib viia määramata aastate pikkuseni, kui turg suitsetab.

Tasub korrata

Siin pole palju uut. Goldmani analüütikud on seda müüti käsitlenud 2013., 2014., 2018. ja 2019. aastal avaldatud aruannetes.

Nad märgivad, et see ei ole ainult CAPE-spetsiifiline probleem, vaid probleem, mis on seotud paljude hindamismõõdikutega, sealhulgas hindamismõõdikutega, mida rakendatakse mitte-USA aktsiaturgudel.

Olen selle probleemi hiljuti siin ja siin märkinud. Olen sellest kirjutanud Yahoo Finance'is siin ja Business Insideris siin ja siin.

Prominentsed inimesed on CAPE-i teemadel aastaid sõna võtnud, sealhulgas Wall Streeti veteranstrateeg Sean Darby, finantsprofessor Jeremy Siegel, legendaarsed investorid Warren Buffett ja blogija erakordne Michael Batnick.

Isegi Shiller ise on hoiatanud CAPE töökindluse eest.

Sellegipoolest toob lihtne Google'i otsing märksõna „CAPE ratio” tagasi aastatepikkused artiklid selle kohta, kuidas turg on kokku kukkumas. Nagu näete, räägitakse sellest praegu, kuna aktsiatel on aasta alguseks konarlik sõit olnud.

Suur pilt

"Soovime rõhutada, et hinnangud üksi ei ole piisavad meetmed aktsiate alakaalumiseks," kirjutasid Goldmani analüütikud. “Kõrged väärtused ei jõua mingi maagilise sihtmärgini ja taanduvad siis mingi stabiilse keskmise juurde; Lisaks on ajavahemik, mille jooksul hinnangud jõuavad mõne pikaajalise keskmiseni, väga varieeruv ja seetõttu ebakindel.

Hindamismõõdikud nagu CAPE ja forward P/E ei ole täiesti väärtusetud. Definitsiooni järgi pakuvad need lihtsat viisi, kuidas hinnata lisatasu, mida investor ettevõtte tulude eest maksab.

Kuid nad lihtsalt ei suuda teile öelda, mida aktsiahinnad lähipäevadel, kuudel või isegi aastatel teevad.

Selle postituse versioon oli algselt välja antud saidil TKer.co.

Sam Ro on autor TKer.co. Jälgige teda Twitteris aadressil @SamRo.

Lugege Yahoo Finance'i uusimaid finants- ja äriuudiseid

Jälgi Yahoo Finance'i puperdama, Instagramis, Youtube, Facebook, Flipboardja LinkedIn