Kutsuge mind buumimeheks, aga mulle meeldib sellest rääkida kuld.
Sellel on nii finantsturgudel kui ka inimpsüühikas nii naljakas väike koht. See mõistatuslik metall on nii Bloombergi terminali märgisel kui ka perioodilisustabeli plakatil koolilabori seinal.
Keskendume siinkohal rahalisele poolele, sest minu keemia on roostes. Kirjutasin eile, et meil on majanduses naljakas aeg, kus hirm majanduslanguse ees on viimasel ajal turgudel inflatsiooni anastanud. Tavaliselt, nagu allpool olev diagramm näitab, on kullal majanduslanguse ajal üsna hästi läinud, kuid mitte alati.
See on see, mida kulda on traditsiooniliselt peetud: hekk. Korrelatsioonita vara, millele investorid saavad oma portfelli hajutamiseks toetuda. See ei ole täiuslik, kuna see suhe pole kaugeltki sümbiootiline, kuid see on OK.
Võib-olla on selle kaks parimat hiljutist näidet aastad 2008 ja 2022. Esimesed nägid finantsturgude kokkuvarisemist, kuid kuld püsis kindlalt. Ja sama lugu eelmisel aastal, kuigi kahjudega aktsiaturud mitte nii raske.
Kuid hetkel toimub midagi naljakat. See korrelatsioonita olemus hakkab ümber minema. Ja see on tunnistus, kuidas imelik praegune makroolukord on.
Võtke järgmine diagramm. Siin olen joonistanud viimase poole sajandi inflatsiooni kulla hinnaga. See jälgib seda suhteliselt hästi – see on veel üks kulla traditsioonilistest atribuutidest, inflatsioonimaandamine – ehkki mitte täiuslikult.
Siiski on viimase paari aasta jooksul ilmnenud selge ja märkimisväärne lahknevus. Just siis, kui inflatsioon tõesti möirgab, tundub, et kuld on päästnud kõik need investorid, kes uskusid, et see on maandamine. Sarnaselt Inglismaa jalgpallikoondisega näib, et kuld on kukkunud siis, kui me seda kõige rohkem vajasime, kõige suuremal hetkel. Aga miks?
Esiteks, ma ei ole kindel, et see on õiglane (mitte Inglismaa torkimine – te ütlete mulle, et 1966. aasta pole maailma parima liigaga riigi jaoks õiglane?). Viimase paari aasta jooksul on riskivarad kokku sulanud S&P 500 langes eelmisel aastal 19.4%. Nasdaq 33.1% – ja ometi on kulla kaubelmine tasane.
Seega on see hea hekk. Lihtsalt viimase aasta-kahe inflatsioonikokteil ei ole sama, mis eelmine. Ärgem unustagem, et oleme välja tulemas erakordsest ajalooperioodist, mille on põhjustanud COVID-19. See tekitas majanduslikke šokke ja tagajärgi, mida me pole kunagi varem näinud.
Tarneahelad suruti kokku, Hiina avanes alles hiljuti. Ukraina sõja tõttu tekkis vastik energiakriis. Siis on ka tohutud stiimulipaketid ja raha trükkimine et keskpangad püüdsid käivitada majandust, mis seiskus sulgemise ajal.
Ja me oleme nüüd selles kummalises kohas, kus turud – ja majandus laiemalt – sõltuvad keskpankade poliitikast rohkem kui kunagi varem. Inflatsiooni tõmbamiseks tõsteti intressimäärasid ja aktsiahinnad langesid vastavalt.
Kuid asi on selles, et kuld tegi täpselt sama asja. Ja see teeb seda jätkuvalt. Allolev diagramm näitab, kuidas kulla hind langes enam-vähem võrreldes märtsi/aprilliga, kui Fed läks üle sellele rangele rahapoliitikale.
Seejärel tõusis kulla hind paariks kuuks novembrist jaanuarini, kuna turg hakkas lootma, et tulevased intressimäärad aeglustuvad varem arvatust, kuna inflatsiooninäitajad on madalamad. Nii et aktsiad tõusid, kuid ka kuld tõusis. Ja siis, nagu turg arvab, mõlemad duod kukkusid viimastel nädalatel uuesti. "Uuh, võib-olla hüppasime natuke ja tulevikus on tulemas rohkem intressimäärade tõusu."
Aktsiate puhul on see kõik intuitiivselt mõistlik. Raha muutub kallimaks, tulevasi rahavoogusid diskonteeritakse kõrgemate intressimääradega olevikku ja seetõttu ka väärtused langevad. Seega on aktsiahinnad ja intressimäärad otseses korrelatsioonis.
Kulla puhul näib, et peaks juhtuma vastupidine, eks? Noh, see on hetkel veider, sest see kõik põhineb sellel ootustele. Nii et kui inflatsioon väheneb, loob tulevaste intressimäärade langetamise ja madalama intressimäära poliitika potentsiaali inflatsioonilisemaks tulevikuks ja seega tõuke praegusele kulla väljavaatele ja hinnale. Natuke segane, kuid sisuliselt ületavad tulevikuootused kullainvestorite jaoks praegust olevikku.
Mõnes mõttes on see osa sellest "halvad uudised on head uudised", kus turg rõõmustab halbade uudiste üle, sest see tähendab, et nõudlus langeb ja majandus jahtub, nii et inflatsioon võib langeda ja seetõttu intressimäärasid alandada. Ja kui intressimäärasid alandada, tõuseb kogu asi. Kirjutasin sellest nähtusest eelmise aasta oktoobrisja pärast seda pole see palju muutunud.
See on lihtsalt järjekordne veider stsenaarium, milles me kõik praegu oleme, kuna Fedi tegevusel on turgudele nii äärmuslik mõju. See on alati nii, kuid viimasel aastal on see nii olnud rohkem kui kunagi varem, kuna maailm võitleb kõige rängema inflatsioonikriisiga alates 70. aastatest.
Kui vaatame kulda viimase 20 aasta jooksul, siis intressimäärade vastane muster ei ole liiga tugev. Nägime, et see tõusis järjekindlalt aastatel 2004–2011, enne kui langes aastatel 2012–2016 ja seejärel hüppas üles 2019. ja 2020. aastal, enne kui see on olnud enam-vähem stabiilne.
Nii et see pole pikaajaline asi. On olnud taskuid, kus see on minevikus juhtunud, kuigi tõenäoliselt võlts, kuna suhe pole kunagi tegelikult püsinud.
Kuid praegu on aktsiainvestorid ja kullaputukad ühes meeskonnas, mis on imelik.
Seega on kullaputukad ja aktsiainvestorid esialgu seltsimehed. Nad mõlemad loodavad, et võitlus inflatsiooniga väheneb pärast viimaste kuude positiivseid märke. See võimaldab turul jätkata hinnakujundust range rahapoliitikaga pigem varem kui hiljem, mis omakorda loob aluse varade hindade laienemiseks kogu joonel.
Kuid see ei ole võlakiri aegade lõpuni. Kui see aeg saabub, kui Föderaalreservi pöörded ja varade hinnad taas tõusevad, võivad kuld ja aktsiad teineteisest veel kord lahku lüüa. Praegu on lihtsalt imelik aeg. Nagu Fight Clubi jutustaja ütles: "Kohtusite minuga väga kummalisel ajal mu elus".
Kui teile see tükk meeldis, kuid arvate, et kirjutan liiga palju, siis võib-olla see taskuhäälingusaade Eelmisest kuust võib paremini sobida, kus vestlesin teadusuuringute direktori või kullaturu BullionVault Adrian Ashiga kullast kui investeeringust.
Allikas: https://invezz.com/news/2023/02/23/gold-price-forecast-gold-bugs-equity-investors-are-on-the-same-team-and-thats-weird/