"Midagi, mida kõik teavad, pole teadmist väärt," märkis kunagi kuulus finantsist Bernard Baruch.
Ja nii meenus mulle eelmisel nädalal New York Timesis ilmunud pikk arutelu teemal, miks võlakirjade tootlused püsivad madalal, vaatamata kasvavale inflatsioonile ja suurele eelarvepuudujäägile. Keskpangad üle maailma on fikseerinud intressimäärad nullile või alla selle, ostes samal ajal triljonite dollarite väärtuses võlakirju, et oma tulusid alandada. Vananev demograafia ja jätkuv nõudlus turvaliste ja likviidsete investeeringute järele ning ülemaailmne säästuraha on veelgi vähendanud riskivabade riigivõlakirjade tootlust. Trükkimiseks kõlbab, aga uudist vaevalt.
Kuid nagu kõik teavad, hakkab Föderaalreserv oma lühiajalisi intressimäärasid tõstma, veerand protsendipunkti võrra tõustes peaaegu lukustuses ja poole punkti võrra väljaspool, kuid kasvades. , võimalus. CME FedWatchi saidi andmetel on föderaalfondide futuuriturg hinnanud kuni viis üheveerandpunktilist tõusu detsembriks.
Niisiis, et teada saada, mida kõik veel ei tea, pöördusin kahe vastaspoole poole, kes on konsensuse (ja minu) paljude aastate jooksul vaidlustanud. Spoileri hoiatus: nad arvavad, et võlakirjade tootlus muutub madalamaks, mitte kõrgemaks – kui mitte kohe, siis mitte väga kauges tulevikus.
"Ma pole kunagi kartnud minna vastu konsensusele või Föderaalreservile," ütleb Lacy Hunt, Hoisington Managementi peaökonomist Texases Austinis, mida telefonitsi vesteldes tabas jäätorm. Hoolimata viimastest sisemajanduse kogutoodangu andmetest, mis näitavad neljandas kvartalis 6.9% suurust aastakasvu, näeb ta USA majandust võlakoormuse tõttu nõrgana.
Gary Shilling, kes juhib omanimelist pikaajalist majandusnõustamisteenust, lahkub samuti massist, otsides "majandust, mis muutub pehmeks" ja "inflatsiooni, mis hakkab vaibuma". Majanduslangus on järgnenud 11-le viimasest 12-st Föderaalreservi poliitika karmistamisest, osutab ta telefonivestluses oma New Jersey põhjaosast, mida tabas sama tormi tõttu peaaegu jäätunud vihm.
Lisaks ilmastikuoludele jagavad need kaks veteranist turuökonomisti veendumust, et võlakirjade tootluse tõus viimase aasta jooksul kuni 1.83-aastase riigivõlakirja võrdlusaluse hiljutise tipuni 10%, pöördub tagasi.
Kuigi levinud arusaam on, et Ameerika tarbijatel ei lase tarneahela tõrgete tõttu osta seda, mida nad tahavad, arvab Shilling, et nad on oma vatti maha löönud. Varude koostamine, mis on tugeva neljanda kvartali SKT aruande peamine põhjus, osutub tõenäoliselt üle pingutatuks. Eelkõige märgib ta suurte jaemüüjate Walmarti varude kasvu (tähis: WMT) ja
sihtmärk
(TGT) kvartalis, samal ajal kui kaubandusosakonna teatatud jaemüük langes detsembris järsult 1.9%.
Kuna soovimatud varud aina kuhjuvad, otsib Shilling tellimuste ja tootmise kärpeid. Samas arvab ta, et eluasemete hinnatõus hakkab lõhkema. Uute kodude tarned jõuavad nõudlusele järele. "Mul on tunne, et tormamine" äärelinnadesse ja maapiirkondadesse on möödas," lisab ta. Samuti kahtleb ta, et odavamatesse piirkondadesse kolivad inimesed saavad kaugtöö eest ka edaspidi suurlinnade tööandjatelt sama tasu.
Samal ajal näeb Hunt, et majandust kimbutavad jätkuvalt võlad ja demograafia. Vastupidiselt levinud arvamusele, et suurem võlg tõstab intressimäärasid, väidab ta, et võlgnevus aeglustab kasvu ja omakorda alandab pikaajalisi intressimäärasid.
Vaadates väga pikaajalisi suundumusi, ütleb ta, et reaalkasv elaniku kohta on alates 1.1. aastate lõpust vähenenud poole võrra 1990 protsendini, 2.2 protsendilt 1870. aastast kuni selle ajani, mida ta seostab USA võla suurenemisega. Mis puutub demograafiasse, siis ta näeb rahvastiku aeglaseimat kasvu alates 18. sajandist, mis piirab investeeringuid, mis piiravad majanduse toodangut.
Vahepeal näeb Hunt, et inflatsioon kahjustab enamikku leibkondi, eriti tagasihoidlikuma sissetulekuga leibkondi, kuna hinnad ületavad alati palku. Kuna esmatarbekaupade (nt toit ja kütus) kulud võtavad eelarvest suurema osa, saavad tarbijad tegelikult maksutõusu.
Shilling loodab, et Föderaalreservi karmistamisel on sama mõju, mis karmimal poliitikal on olnud peaaegu igal teisel varasemal juhul. Alles 1990. aastatel suutis Fed saavutada vanasõna pehme maandumise, karmistades ja seejärel majanduslanguse vältimiseks õigeaegselt leevendades. Aastatel 1994–95 kahekordistas keskpank keskpank keskpanga intressimäära lühikese aja jooksul, kuigi see tõi kaasa suuri rahalisi tagajärgi hüpoteegiga tagatud väärtpaberiturul, Californias Orange'i maakonna pankrotti ja Mehhiko peesokriisi, mis tõi kaasa USA päästepakett.
Kui Föderaalreservi intressitõusud tabasid aeglustuvat majandust, näeb Shilling "eluaegse võlakirjade ralli" taasalustamist, mida ta kutsus välja, kui see algas neli aastakümmet tagasi ja nüüd teatab, et see pole lõppenud. Ta arvab, et pikaajaline riigikassa tootlus on juba hinnanud Fedi lühiajalise intressimäära tõusu rohkem kui ühe protsendipunkti võrra.
Kui karmim rahapoliitika toob kaasa majanduslanguse, ootab ta, et 10-aastase riigikassa tootlus taastub 2020. aasta alguse pandeemia madalaimale tasemele, 0.54%, eelmisel nädalal 1.8%lt ja 30-aastase võlakirja tootlus langeb tagasi 1%le. alates 2.1%. Kuna võlakirjade hinnad tõusevad intressimäärade langedes, annaks see 30.7-aastase riigikassa puhul 30% ja 38-aastase nullkupongiga võlakirja puhul 30% tootluse.
Shilling rõhutab, et ta on alati soovitanud riigivõlakirju kapitali kasvu, mitte tulu saamiseks. Aga ta ei osta veel. Enne päästikule vajutamist ootab ta, et varude üleulatumisest tulenev majanduslik nõrkus areneb ja muretseb Föderaalreservi üle pingutamise pärast.
Hunt arvab, et Lääne-Euroopa ja Jaapani majandusolud on seal veelgi madalamaks toonud. Nii et globaalseid investoreid meelitavad jätkuvalt USA riigikassa kõrgemad tootlused, mis on tema arvates muutumas üha ahvatlevamaks ka kodumaiste investorite jaoks, kuna Ameerika majandus valmistab pettumust ja inflatsioon taandub.
Kas need veteranvõlakirjade pullid jäävad võidule? Pean tunnistama, et aastate jooksul, mil ma olen nendega eriarvamusel olnud, on neil enamasti õigus olnud. Kui mitte midagi muud, sunnivad vastupidised arvamused teid oma eeldusi uuesti läbi vaatama.
Kirjuta Randall W. Forsyth kl [meiliga kaitstud]
Allikas: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Unustage inflatsioon. Vastupidised ootavad majanduslangust ja võlakirjade tootluse langust.
"Midagi, mida kõik teavad, pole teadmist väärt," märkis kunagi kuulus finantsist Bernard Baruch.
Ja nii meenus mulle eelmisel nädalal New York Timesis ilmunud pikk arutelu teemal, miks võlakirjade tootlused püsivad madalal, vaatamata kasvavale inflatsioonile ja suurele eelarvepuudujäägile. Keskpangad üle maailma on fikseerinud intressimäärad nullile või alla selle, ostes samal ajal triljonite dollarite väärtuses võlakirju, et oma tulusid alandada. Vananev demograafia ja jätkuv nõudlus turvaliste ja likviidsete investeeringute järele ning ülemaailmne säästuraha on veelgi vähendanud riskivabade riigivõlakirjade tootlust. Trükkimiseks kõlbab, aga uudist vaevalt.
Kuid nagu kõik teavad, hakkab Föderaalreserv oma lühiajalisi intressimäärasid tõstma, veerand protsendipunkti võrra tõustes peaaegu lukustuses ja poole punkti võrra väljaspool, kuid kasvades. , võimalus. CME FedWatchi saidi andmetel on föderaalfondide futuuriturg hinnanud kuni viis üheveerandpunktilist tõusu detsembriks.
Niisiis, et teada saada, mida kõik veel ei tea, pöördusin kahe vastaspoole poole, kes on konsensuse (ja minu) paljude aastate jooksul vaidlustanud. Spoileri hoiatus: nad arvavad, et võlakirjade tootlus muutub madalamaks, mitte kõrgemaks – kui mitte kohe, siis mitte väga kauges tulevikus.
"Ma pole kunagi kartnud minna vastu konsensusele või Föderaalreservile," ütleb Lacy Hunt, Hoisington Managementi peaökonomist Texases Austinis, mida telefonitsi vesteldes tabas jäätorm. Hoolimata viimastest sisemajanduse kogutoodangu andmetest, mis näitavad neljandas kvartalis 6.9% suurust aastakasvu, näeb ta USA majandust võlakoormuse tõttu nõrgana.
Gary Shilling, kes juhib omanimelist pikaajalist majandusnõustamisteenust, lahkub samuti massist, otsides "majandust, mis muutub pehmeks" ja "inflatsiooni, mis hakkab vaibuma". Majanduslangus on järgnenud 11-le viimasest 12-st Föderaalreservi poliitika karmistamisest, osutab ta telefonivestluses oma New Jersey põhjaosast, mida tabas sama tormi tõttu peaaegu jäätunud vihm.
Lisaks ilmastikuoludele jagavad need kaks veteranist turuökonomisti veendumust, et võlakirjade tootluse tõus viimase aasta jooksul kuni 1.83-aastase riigivõlakirja võrdlusaluse hiljutise tipuni 10%, pöördub tagasi.
Kuigi levinud arusaam on, et Ameerika tarbijatel ei lase tarneahela tõrgete tõttu osta seda, mida nad tahavad, arvab Shilling, et nad on oma vatti maha löönud. Varude koostamine, mis on tugeva neljanda kvartali SKT aruande peamine põhjus, osutub tõenäoliselt üle pingutatuks. Eelkõige märgib ta suurte jaemüüjate Walmarti varude kasvu (tähis: WMT) ja
sihtmärk
(TGT) kvartalis, samal ajal kui kaubandusosakonna teatatud jaemüük langes detsembris järsult 1.9%.
Kuna soovimatud varud aina kuhjuvad, otsib Shilling tellimuste ja tootmise kärpeid. Samas arvab ta, et eluasemete hinnatõus hakkab lõhkema. Uute kodude tarned jõuavad nõudlusele järele. "Mul on tunne, et tormamine" äärelinnadesse ja maapiirkondadesse on möödas," lisab ta. Samuti kahtleb ta, et odavamatesse piirkondadesse kolivad inimesed saavad kaugtöö eest ka edaspidi suurlinnade tööandjatelt sama tasu.
Samal ajal näeb Hunt, et majandust kimbutavad jätkuvalt võlad ja demograafia. Vastupidiselt levinud arvamusele, et suurem võlg tõstab intressimäärasid, väidab ta, et võlgnevus aeglustab kasvu ja omakorda alandab pikaajalisi intressimäärasid.
Vaadates väga pikaajalisi suundumusi, ütleb ta, et reaalkasv elaniku kohta on alates 1.1. aastate lõpust vähenenud poole võrra 1990 protsendini, 2.2 protsendilt 1870. aastast kuni selle ajani, mida ta seostab USA võla suurenemisega. Mis puutub demograafiasse, siis ta näeb rahvastiku aeglaseimat kasvu alates 18. sajandist, mis piirab investeeringuid, mis piiravad majanduse toodangut.
Vahepeal näeb Hunt, et inflatsioon kahjustab enamikku leibkondi, eriti tagasihoidlikuma sissetulekuga leibkondi, kuna hinnad ületavad alati palku. Kuna esmatarbekaupade (nt toit ja kütus) kulud võtavad eelarvest suurema osa, saavad tarbijad tegelikult maksutõusu.
Shilling loodab, et Föderaalreservi karmistamisel on sama mõju, mis karmimal poliitikal on olnud peaaegu igal teisel varasemal juhul. Alles 1990. aastatel suutis Fed saavutada vanasõna pehme maandumise, karmistades ja seejärel majanduslanguse vältimiseks õigeaegselt leevendades. Aastatel 1994–95 kahekordistas keskpank keskpank keskpanga intressimäära lühikese aja jooksul, kuigi see tõi kaasa suuri rahalisi tagajärgi hüpoteegiga tagatud väärtpaberiturul, Californias Orange'i maakonna pankrotti ja Mehhiko peesokriisi, mis tõi kaasa USA päästepakett.
Kui Föderaalreservi intressitõusud tabasid aeglustuvat majandust, näeb Shilling "eluaegse võlakirjade ralli" taasalustamist, mida ta kutsus välja, kui see algas neli aastakümmet tagasi ja nüüd teatab, et see pole lõppenud. Ta arvab, et pikaajaline riigikassa tootlus on juba hinnanud Fedi lühiajalise intressimäära tõusu rohkem kui ühe protsendipunkti võrra.
Kui karmim rahapoliitika toob kaasa majanduslanguse, ootab ta, et 10-aastase riigikassa tootlus taastub 2020. aasta alguse pandeemia madalaimale tasemele, 0.54%, eelmisel nädalal 1.8%lt ja 30-aastase võlakirja tootlus langeb tagasi 1%le. alates 2.1%. Kuna võlakirjade hinnad tõusevad intressimäärade langedes, annaks see 30.7-aastase riigikassa puhul 30% ja 38-aastase nullkupongiga võlakirja puhul 30% tootluse.
Shilling rõhutab, et ta on alati soovitanud riigivõlakirju kapitali kasvu, mitte tulu saamiseks. Aga ta ei osta veel. Enne päästikule vajutamist ootab ta, et varude üleulatumisest tulenev majanduslik nõrkus areneb ja muretseb Föderaalreservi üle pingutamise pärast.
Hunt arvab, et Lääne-Euroopa ja Jaapani majandusolud on seal veelgi madalamaks toonud. Nii et globaalseid investoreid meelitavad jätkuvalt USA riigikassa kõrgemad tootlused, mis on tema arvates muutumas üha ahvatlevamaks ka kodumaiste investorite jaoks, kuna Ameerika majandus valmistab pettumust ja inflatsioon taandub.
Kas need veteranvõlakirjade pullid jäävad võidule? Pean tunnistama, et aastate jooksul, mil ma olen nendega eriarvamusel olnud, on neil enamasti õigus olnud. Kui mitte midagi muud, sunnivad vastupidised arvamused teid oma eeldusi uuesti läbi vaatama.
Kirjuta Randall W. Forsyth kl [meiliga kaitstud]
Allikas: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo