Föderaalreservi bilanss võib kahaneda 100 miljardi dollari võrra kuus, mis suurendab aktsiaturu riski

Föderaalreserv andis aktsiaturule 5. jaanuaril tõuke, kui detsembri koosoleku minutid näitasid üksmeelt, et Covidi-aegsed varaostud peaksid lõdvenema varem ja kiiremas tempos kui pärast viimast kriisi. Nüüd, kui peamised indeksid taastuvad, on võtmeküsimuseks see, kas järgmistel kuudel esineb täiendavaid šokke, kuna Fed esitab oma bilansi kahandamise plaani.

X

Wall Streeti majandusteadlased on hakanud oma panuseid tegema, kujundades lähteseisundit selle kohta, mida oodata Föderaalreservi kvantitatiivsest karmistamisest – pigem bilansi kui võrdlusintressimäära kasutamisest poliitika karmistamiseks. Nad annavad ka vihjeid selle kohta, mida see majandusele ja finantsturgudele tähendada võib.

Neljapäeval kirjutasid Deutsche Banki ja Nomura majandusteadlased, et nad ootavad, et Föderaalreserv teatab juulis oma otsusest alustada bilansi vähendamist. Deutsche Banki USA peaökonomist Matthew Luzzetti ja intressistrateeg Steven Zeng märkisid aga ohtu, et Fed lükkab QT alguse juunisse, mis "võib kaasa tuua tugevama turureaktsiooni".

Föderaalreservi juht Jerome Powell ütles oma 15. detsembri pressikonverentsil, et poliitikakujundajad otsustavad "eelseisvatel koosolekutel", mida teha alates pandeemia algusest ostetud 4.5 triljoni dollari väärtuses riigikassade ja valitsuse tagatud hüpoteeklaenu väärtpaberitega. Lõplikud ostud jõuavad lõpule märtsis.

Kui Fed ei otsusta võlakirjade tähtaja saabudes kogu põhiosa reinvesteerida, väheneb bilanss loomulikult.

Föderaalreservi bilansi äravoolu tempo

Bilansi väljavoolu tempo on veel üks oluline poliitiline otsus, mida aktsiaturg ja võlakirjaturg peavad seedima. Eelmise QT episoodi ajal aastatel 2017–2019 alustas Föderaalreserv 10 miljardi dollari suuruse varade mahalaadimist kuus ja tõstis aasta hiljem järk-järgult ülemmäära 50 miljardi dollarini kuus.

6. jaanuari teates ütles Bank of America majandusteadlane Aditya Bhave, et Föderaalreserv võib oktoobris alustada bilansi lõdvestumist. Tempo võib alata umbes 17.5 miljardist dollarist kuus ja tõusta 70. aasta alguseks 2023 miljardi dollarini.

Deutsche Banki majandusteadlased ootavad aga kiiremat likvideerimist, mis algab augustis 35 miljardist dollarist ja jõuab detsembriks 105 miljardi dollarini kuus.

JPMorgan ennustab, et QT algab juulis, saavutades aasta lõpuks 100 miljardi dollari suuruse kuutempo.

Reutersi intervjuus ütles Atlanta Föderaalreservi president Raphael Bostic, kes on sel aastal hääleõiguseta, et ta sooviks, et bilanss väheneks 100 miljardi dollari võrra kuus.

QT = intressitõusud

Erinevalt eelmisest tsüklist arutavad Föderaalreservi poliitikakujundajad nüüd bilansi vähendamist intressimäärade tõstmise täiendusena või isegi alternatiivina. 14.–15. detsembri koosoleku protokoll näitas, et "mõned osalejad" nägid karmistamist rohkem bilansi vähendamise kaudu kui intressimäärade tõstmine, mis "võib aidata piirata tulukõvera lamenemist".

Lühiajalised valitsuse võlakirjad liiguvad paralleelselt intressitõusu ootustega, kuid pikaajaliste riigivõlakirjade tootlused võivad lühikeste intressimäärade tõustes sageli langeda, muutes tulukõvera tasaseks. See võib juhtuda näiteks siis, kui turud arvavad, et keskpanga poliitika aeglustab majandust.

Üks väljavõte on see, et finantsettevõtete netointressimarginaalide jaoks on positiivne pigem QT-le kui intressimäärade tõstmisele tuginemine.

Teine võimalik järeldus on see, et Föderaalreservi intressimäärade prognoosid võivad alahinnata karmistamise ulatust. Detsembri majandusprognoosid, mis on juba pisut aegunud, näitasid, et Föderaalreservi liikmed ootasid intressimäära tõusu praeguselt sihtvahemikult 0–0.25% 1.5–1.75%ni 2023. aasta lõpuks ja 2–2.25%ni aastal. 2024. aasta.

Välimus oli ebaviisakas, liikmed nägid, et nende poliitikaintress on madalam kui pikaajaline neutraalne 2.5%. Kuid Deutsche Banki majandusteadlased oletasid, et Föderaalreservi liikmed nägid QT-d teatud määral intressitõusude asendajana. Nad arvavad, et bilansi vähendamine 1.5 triljoni dollari võrra 2023. aasta lõpuks võrdub intressimäärade tõusuga 2.5–3.5 kvartalipunkti võrra.

Kas QT on aktsiaturu jaoks riskantsem kui 2018. aastal?

Eelmisel korral möödus QT esimesel aastal probleemideta, isegi kui Föderaalreserv kiirendas oma intressimäärade tõstmise plaane, et pääseda ette võimalikust inflatsioonitõusust, mida kunagi ei juhtunud. Kuid aktsiaturg langes 2018. aasta sügisel, flirtides karuturu territooriumiga. Lõpuks andis Fed märku taandumisest 2019. aasta alguses, kuna intressimäärade tõstmine muutus intressimäärade langetamiseks ja QT andis teed rohkematele võlakirjade ostmisele.

"Blansiküsimustega tegelemisel oleme õppinud, et kõige parem on võtta ettevaatlik omamoodi metoodiline lähenemine," ütles Powell oma 15. detsembri pressikonverentsil. "Turud võivad selle suhtes tundlikud olla."

Need õppetunnid ja austus Wall Streeti vastu võivad investoreid rahustada. Föderaalreservi jaoks oli aga üsna lihtne 2019. aasta alguses pidurdada, kuna inflatsioon oli taltsas.

"Kui see periood võib lõpuks olla tõsisem kui 2018. aastal, on tõsiasi, et inflatsioon on praegu tõsine probleem," kirjutas Deutsche Banki strateeg Jim Reid. "See võib vähendada Föderaalreservi võimet pöörata peenraha, kui finantstingimused järsult halvenevad."

Föderaalreserv võiks bilansiplaanide osas rohkem selgust pakkuda 25.-26. jaanuari koosolekul ja Powelli väljakuulutamisjärgsel pressikonverentsil.

Palun jälgige Jed Grahamit Twitteris @IBD_JGraham majanduspoliitika ja finantsturgude kajastamiseks.

TEILE VÕIB KA SEKKIDA:

Vaid üht tüüpi aktsiad õitsevad kiire inflatsiooni keskel

Püüdke MarketSmithiga järgmine suur võitnud aktsia

Kas soovite saada kiiret kasumit ja vältida suuri kaotusi? Proovige SwingTraderit

Tutvuge parimate kasvuaktsiatega, mida osta ja vaadata