Kukkuv nuga, mida te ei taha tabada

Soovitan investoritel hoolitseda selle eest, et kukkuvad noad neid ei lõikaks – aktsiad, mis on näinud järsku langust, kuid millel on veel langeda. Kuna turg pöördub kiiresti kasvavate nimede asemel stabiilsemate raha generaatorite poole, vajavad investorid rohkem kui kunagi varem usaldusväärset alusuuringut, et kaitsta oma portfelle kukkuvate nogade eest.

Jätkan ülehinnatud aktsiate tuvastamisel erakordse tabamusmäära postitamist. Praegu on minu 62 ohutsooni aktsiavalikust 65 langenud oma 52 nädala tipptasemelt rohkem kui S&P 500 võrra. Joonisel 1 on loetletud avatud ohutsooni aktsiad, mis on 40 nädala tipptasemega võrreldes langenud vähemalt 52%.

Selles aruandes tuuakse esile üks eriti ohtlik kukkuv nuga: Uber (UBER).

Joonis 1: Ohuala väheneb >40% 52 nädala kõrgeimalt – jõudlus kuni 1

Kukkuv nuga: Uber Technologies (UBER): 45% langus 52-nädalasest kõrgest ja 49%+ miinus alles

Nimetasin Uberi (UBER) usaldusisikutele üheks kõige ohtlikumaks aktsiaks 2020. aasta augustis, kui kordasin oma esialgset ohutsooni aruannet 2019. aasta aprillist. Alates minu esialgsest aruandest on Uber S&P 500 tootlust ületanud 69% võrra ja võib veel langeda. 49%.

Praegune hind on nii ülehinnatud, et see tähendab, et Uberile kuulub 123% 2030. aasta TAM-ist

Allpool kasutan oma vastupidise diskonteeritud rahavoo (DCF) mudelit, et analüüsida rahavoogude tulevase kasvu ootusi, mis on seotud Uberi praeguse aktsiahinnaga ja näidata, et see võib langeda 49%+ veelgi.

Praeguse hinna, 35 dollari / aktsia, õigustamiseks peab Uber viivitamatult:

• Parandage oma maksueelne marginaal 4% -ni (võrreldes -34% TTM-ga), mis on sarnane lennuettevõtjatele enne konsolideerimist ja
• järgmise kümne aasta jooksul kasvada tulu 33% võrra. 

Selle stsenaariumi kohaselt teeniks Uber 189. aastal 2030 miljardit dollarit tulu. Oma 3. aasta kolmanda kvartali 21% võtmismäära juures võrdub see stsenaarium üle 21 miljardi dollari brutobroneeringutega 901. aastal.

Teisisõnu peab Uber oma praeguse aktsiahinna õigustamiseks saama 123% 1. aastal sõidujagamise ja toidu kohaletoimetamise kavandatud TAM-ist[2030]. Teise meetme hinnangul on Uberi osa USA sõidujagamise TAM-ist detsembris 70%. 2021 ja selle osa USA toidu kohaletoimetamise TAM-is on 27. aasta detsembris 2021% (sh omandatud Postmates).

Pidage meeles, et ettevõtete arv, mis kasvatavad tulusid 20%+ aastas nii pika perioodi jooksul, on uskumatult haruldased, mistõttu on Uberi aktsiahinna ootused täiesti ebareaalsed.

49% negatiivne külg, isegi kui Uber vastab tööstuse kasvule

Uberi majanduslik bilansiline väärtus või mittekasvu väärtus on negatiivne 40 dollarit aktsia kohta, mis illustreerib liiga optimistlikke ootusi aktsiahinna osas. 

Isegi kui ma eeldan, et Uber:

• parandab oma maksueelset marginaali 6% -ni (suurem kui konsolideerimiseelsed lennuettevõtjad) ja
• suurendab tulusid 19% võrra igal aastal (võrdne sõidujagamise prognoositud turu CAGR-ga aastani 2026) kuni 2030. aastani, siis

aktsia on täna väärt vaid 18 dollarit aktsia kohta – 49% negatiivne külg. Isegi selle stsenaariumi korral teeniks Uber 65. aastal 2030 miljardit dollarit tulu. Oma 3. kvartali müügimäära järgi võrdub see stsenaarium üle 21 miljardi dollari brutobroneeringutega 310. aastal.

See stsenaarium võib isegi osutuda liiga optimistlikuks, kuna eeldab NOPAT-i marginaali olulist paranemist tööstuses, kus on alternatiivide rohkuse tõttu vähe hinnakujundusjõudu. Sel juhul oleks aktsia negatiivne külg veelgi suurem.

Joonisel 2 võrreldakse Uberi eeldatavaid tulevasi brutobroneeringuid nendes stsenaariumides tema ajalooliste brutobroneeringutega koos sõidujagamise ja toidu kohaletoimetamise eeldatava TAM-iga 2030. aastal.

Joonis 2: Uberi ajaloolised ja kaudsed broneeringud: DCF-i hindamise stsenaariumid

Kõik ülaltoodud stsenaariumid eeldavad ka, et UBER suudab kasvatada tulusid, NOPAT-i ja FCF-i ilma käibekapitali või põhivara suurendamata. See eeldus on väga ebatõenäoline, kuid võimaldab mul luua parimaid stsenaariume, mis näitavad, kui kõrged on praeguses hinnangus sisalduvad ootused. Võrdluseks, UBER-i investeeritud kapital on viimase kaheteistkümne kuuga (TTM) kasvanud 5.1 miljardi dollari võrra (36% TTM-i tuludest) ja viimase kolme aasta jooksul keskmiselt 5.8 miljardi dollari võrra (42% TTM-i tuludest).

Fundamentaalsed uuringud annavad vahutavatele turgudele selgust

2022. aasta on investoritele kiiresti näidanud, et põhinäitajad on olulised ja aktsiad ei tõuse ainult. Kuna investorid tunnevad paremini põhialuseid, tunnevad nad paremini, millal osta ja müüa – ning teavad, kui palju riske nad võtavad, kui neil on teatud tasemel aktsia. Ilma usaldusväärsete alusuuringuteta ei saa investorid hinnata, kas aktsia on kallis või odav.

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler ei saa mingit hüvitist konkreetsete materjalide, stiilide või teemade kirjutamise eest.

[1] 2030. aasta TAM-i hinnang võrdub 423 miljardi dollari suuruse ülemaailmse sõidujagamisturuga ja 312 miljardi dollari suuruse ülemaailmse toidu kohaletoimetamise turuga. Ülemaailmne sõidujagamine TAM eeldab, et ülemaailmne sõidujagamise turg kasvab aastatel 19.2–2026 igal aastal 2030% (kooskõlas Mordor Intelligence'i hinnangulise CAGR-iga aastani 2026). Ülemaailmne toidu kohaletoimetamine TAM eeldab, et ülemaailmne toidu kohaletoimetamise turg kasvab aastatel 10.9–2028 igal aastal 2030% (kooskõlas Research and Marketi hinnangulise CAGR-iga aastani 2028).