(Bloomberg) - Talve lähenedes on valitsused kogu Euroopas paaniliselt koostanud abiprogramme, et kaitsta oma kodanikke Vladimir Putini sissetungist Ukrainasse põhjustatud energiahindade hüppelise tõusu eest. Prantsusmaal kehtivad elektrihinna ülempiirid, Itaalias bensiini allahindlused ja Saksamaal küttearvetoetused.
Enim loetud Bloombergist
Need meetmed maksavad palju raha, suurendavad sadadesse miljarditesse eurodesse ulatuvat vahekaarti ja suurendavad piirkonna rahastamisvajadusi juba neljandat aastat järjest kõrgemaks kui ajaloolised normid. Selle kõige probleem seisneb selles, et erinevalt eelmisest kaheksast aastast, mil Euroopa Keskpank trükkis hea meelega raha ja ostis nii palju võlakirju kui vaja, peavad valitsused leidma uued rahastajad.
Tegelikult saab EKP poliitika nii kiireks, et analüütikute hinnangul sunnib see piirkonna valitsusi müüma järgmisel aastal võlakirjaturul rohkem uusi võlgu – netosummas üle 500 miljardi euro – kui kunagi varem sel sajandil. Ja võlakirjainvestorid, keda tabab sama inflatsioonitõus, mida EKP üritab summutada, ei ole praegu tuju fiskaalset laiaulatuslikkust taluma. Nagu Liz Truss teada sai, määravad nad hinna.
Strateeegid väidavad, et isegi sellised piirkondlikud jõujaamad nagu Saksamaa ja Prantsusmaa ei pääse laenukulude hüppelise kasvu eest. BNP Paribas SA näeb, et Saksamaa võlakirjade võrdlusindeksi tootlus tõuseb esimese kvartali lõpuks peaaegu ühe protsendipunkti võrra.
Ja Itaalia jaoks, mis on Euroopa Liidu suurtest majandustest kõige haavatavam, on panused veelgi suuremad. Citigroupi analüütikute hinnangul on järgmise aasta alguseks vaja ligi 2.75 protsendipunkti suurust tootluspreemiat võrreldes võrdlusindeksiga, et meelitada investoreid Itaalia võlakirju ostma. See on tase, mis käivitaks Brüsselis häirekellad ja taaskäivitaks närvilised spekulatsioonid, mis on aastate jooksul kasvanud ja vaibunud riigi pikaajalise võlamaksete tasumisega.
"Kui liigute keskkonda, kus Euroopa valitsused emiteerivad energiakriisiga toimetulekuks rohkem võlgu ja lisaks sellele saate kvantitatiivseid karmistamisi, suurenevad laenukulud tohutult," ütles Londoni Capital Groupi investeerimisdirektor Flavio Carpenzano. "Turud hakkavad sellistes riikides nagu Itaalia võlgade jätkusuutlikkuse kahtluse alla seadma."
Euroopa energiakaart ületab talve saabudes 700 miljardit eurot
Barclays Bank Plc näeb, et Euroopa riigivõlakirjade netoemissioon tõuseb 500. aastal peaaegu 2023 miljardi euroni, mis on rekordiline näitaja. See arv kajastab täiendavaid rahastamisvajadusi, kui majanduslangus peaks osutuma tõsisemaks, ning võtab arvesse ka muid rahastamisallikaid väljaspool võlakirjaturge. Netosumma võib kasvada veel 100 miljardi euro võrra, kui EKP hakkab oma reinvesteeringuid piirama, nn kvantitatiivset karmistamist.
Saksamaal, mis on Venemaast sõltumise tõttu piirkonna energiakriisi epitsenter, hõlmavad abinõud küttearvete tasumisel, toetusi ja gaasihindade pidurdamist. Prantsusmaa on kehtestanud gaasi- ja elektrihinna piirmäärad. S&P Global Ratings muutis hiljuti oma riigi väljavaate stabiilselt negatiivseks, viidates "väga kohanevale" eelarvepoliitikale.
Citigroupi hinnangul suureneb Itaalia sularaha netonõue, mis mõjutab brutopakkumist, lunastusi, vabalt kaubeldavaid kuponge ja keskpanga voogusid, 48 miljardi euro võrra, mis on Portugali järel suurim summa SKTst.
Itaalia võlakirjade mood võib järgmiseks aastaks muutuda moeröögatuseks
"Isegi kui Itaalia astub Euroopa liinile, annab see palju emissioone," ütles Fidelity Internationali fondijuht Ario Emami Nejad. "On ebatõenäoline, et BTP-d kaupleksid jätkusuutlikult 150 baaspunkti lähedal, kuna lõpuks peate hindama kõik kvantitatiivse karmistamise ja emissiooni riskid piiratud tõusuga."
Ahvatlev tagasitulek
Ülemaailmsed fikseeritud tulumääraga turud on võlakirjade jaoks olnud kurnaval aastal juba läbi teinud olulise ümberhindluse. 2021. aasta lõpus oli Saksamaa 10 aasta tootlus -0.18%. 7. detsembril oli see 1.79%.
EKP ei ole üksi, kes pöörab lehekülge ülilõdvale rahapoliitikale. Fed alustas kvantitatiivset karmistamist kuus kuud tagasi, vähendades oma bilansi 330. novembri seisuga ligikaudu 30 miljardi dollari võrra, samal ajal kui Inglismaa keskpank müüb aktiivselt nooremiseid turule tagasi.
Nüüd on küsimus selles, kui palju investorid tootlust veelgi suurendavad, kuni nad tunnevad, et nad saavad asjakohast hüvitist. Kasvavad spekulatsioonid, et EKP hakkab oma karmistamistsüklit aeglustama, on juba hoogu toonud, samas kui majanduslanguses olev majandus meelitab investoreid riskantsetest varadest välja riigipaberite võrdleva turvalisuse poole.
Suurem pakkumine peaks samuti aitama leevendada kroonilist kvaliteetsete varade puudust pärast seda, kui EKP veetis aastaid võlakirjade vaakumist, et vähendada laenukulusid, liikudes ühest kriisist teise.
"On 100% tõsi, et me näeme pakkumise poolel tohutut muutust, kuid samavõrra võime näha tohutuid muutusi ka nõudluse poolel," ütles MFS Investmenti fikseeritud tuluga uuringute analüütik Annalisa Piazza. Juhtimine. "Tootlused on huvitavad ja varem või hiljem jõuavad keskpangad üle maailma karmistamistsükli lõpule."
Ühine mure
Arvestades 2023. aasta esimesel poolel eesseisvaid väljakutseid, võib hiljutine kasu aga hääbuda, muu hulgas seetõttu, et paljud valitsused annavad emissioone tavapäraselt ette.
Ühendkuningriigi hiljutine müük rõhutas, kui kiiresti võivad võlakirjaturud end haarata, kuna endise peaministri Liz Trussi juhitud ulatuslikud maksukärbeplaanid sundisid Inglismaa keskpanga lõpuks kriisiga võitlemise režiimi.
Samuti on võimalus, et EKP avalikustab QT-plaani, mis on oodatust agressiivsem, kuigi poliitikakujundajad on püüdnud neid hirme hajutada. Bundesbanki president Joachim Nagel ütles novembris, et EKP bilansi vähendamine peaks toimuma järk-järgult.
EKP, kes võtab QT päeva kinni, ei tohiks loota turu rahulikkusele
Novembris toimunud EKP võlakirjaturu kontaktrühma koosolekul kõlasid kõige sagedamini Euroopa valitsussektori võla suure netopakkumisega seotud riskid. Üks selle grupi liige on Euroopa suurim varahaldur Amundi SA, mille strateegid kirjutasid hiljutises raportis, et riigivõlakirjade emissiooni tuleks tähelepanelikult jälgida.
"Rohkem võlakirju 2023. aastal võib tunduda palju rohkem võlakirju ilma kvantitatiivse lõdvestamiseta," ütles NatWest Marketsi Euroopa intressimäärade strateegia juht Giles Gale.
–Sujata Rao abiga.
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html