(Bloomberg) – Ülemaailmne nihe lihtsast rahast eemale võib kiireneda, kuna keskpankade pandeemiline võlakirjade ostmise vilgas pöördub vastupidiseks, ähvardades järjekordse šokiga maailma majandusele ja finantsturgudele.
Enim loetud Bloombergist
Bloomberg Economicsi hinnangul vähendavad seitsme riigi poliitikakujundajad oma bilanssi 410. aasta järelejäänud osaks umbes 2022 miljardi dollari võrra. See on märkimisväärne pööre võrreldes eelmise aastaga, kui nad lisasid 2.8 triljonit dollarit, suurendades kogu laienemist enam kui 8 triljonini dollarini. alates Covid-19 saabumisest.
See rahalise toetuse laine aitas toetada majandust ja varade hindu läbi pandeemia languse. Keskpangad tõmbavad seda tagasi – mõne kriitiku arvates hilinemisega –, kuna inflatsioon tõuseb mitme aastakümne kõrgeimale tasemele. Bilansi kahanemise ja kõrgemate intressimäärade topeltmõju lisab maailmamajandusele enneolematu väljakutse, mida on juba tabanud Venemaa sissetung Ukrainasse ja Hiina uued Covidi sulgemised.
Erinevalt eelmistest karmistamistsüklitest, mil USA Föderaalreserv oli üksi oma bilansi kokkutõmbamisel, eeldatakse, et seekord teevad sama ka teised.
"Suur šokk"
Nende uus poliitika, mida tuntakse kvantitatiivse karmistamisena – vastupidine kvantitatiivsele leevendamisele, mille poole keskpangad pandeemia ja suure majanduslanguse ajal pöördusid – tõstab tõenäoliselt laenukulusid ja vähendab likviidsust.
Juba praegu karmistavad tõusvad võlakirjade tootlused, langevad aktsiahinnad ja tugevnev USA dollar finantstingimusi – isegi enne seda, kui Fedi tõuge intressimäärade tõstmiseks täie hoo sisse saab.
"See on maailma jaoks suur finantsšokk," ütles Natixis SA Aasia Vaikse ookeani piirkonna peaökonomist Alicia Garcia Herrero, kes töötas varem Euroopa Keskpangas ja Rahvusvahelises Valuutafondis. "Näete juba dollari likviidsuse vähenemise ja dollari kallinemise vähenemise tagajärgi."
Eeldatakse, et Fed tõstab intressimäärasid 50 baaspunkti võrra 3.–4. mail toimuval poliitikanõupidamisel ja mitu korda pärast seda, kusjuures kauplejad näevad praegusest kuni aasta lõpuni umbes 250 baaspunkti karmistamist. Samuti eeldatakse, et ametnikud hakkavad bilansi kärpima maksimaalselt 95 miljardi dollari võrra kuus, mis on kiirem nihe, kui enamik aasta alguses ette nägi.
USA keskpank saavutab selle nii, et laseb oma valitsuse võlakirjadel ja hüpoteegiga tagatud väärtpaberitel küpseda, mitte ei müü aktiivselt ostetud varasid. Poliitikakujundajad on jätnud avatuks võimaluse, et nad võivad hiljem hüpoteeklaenu võlakirju müüa ja naasta kõigi riigikassade portfelli.
2013. aastal üllatasid Föderaalreservi bilansiplaanid investoreid ja vallandas finantskriisi episoodi, mida hakati nimetama "kitsenemishooks". Seekord on seda poliitikat hästi telegrafeeritud nii USA-s kui ka mujal. Varahalduritel on olnud aega mõju hinnata, mis peaks muutma turgudel kohutava šoki tõenäosuse vähem tõenäoliseks.
Esimene ajaloos
Seni on Föderaalreservi kavandatud tagasimakse pannud investorid nõudma pehmendust USA pikaajaliste võlakirjade omamisega seotud riskide jaoks. Tähtajaline preemia – lisahüvitis, mida investorid nõuavad pikema tähtajaga võla omamiseks, selle asemel, et lühema tähtajaga kohustusi pidevalt pikendada – on tõusuteel.
Föderaalreservi ametnikud on öelnud, et QE aitas langetada tootlusi, alandades tähtajalist preemiat, pakkudes 2020. aasta majanduslanguse ajal majandusele pehmendust. Investorid eeldavad, et QT teeb vastupidist.
Eeldatakse, et Föderaalreservi bilansi vabastamise tempo on ligikaudu kaks korda kiirem kui 2017. aastal, mil ta viimati oma osalusi vähendas.
Gavekal Research Ltd. fondijuhi Didier Darceti sõnul on selle kokkutõmbumise ulatus ja eeldatav trajektoor rahapoliitika ajaloos esimene.
Teised liiguvad samas suunas:
Euroopa Keskpank on teatanud, et lõpetab QE kolmandas kvartalis, mis on ajakava, mida raskendab Ukraina sõja ülekandumine.
Inglismaa keskpank on juba alustanud oma bilansi kokkutõmbamist, lõpetades veebruaris kullatud reinvesteeringud. Eeldatavasti tõstab see intressimäärasid uuesti mais, viies baasintressimäära künnisele, kus poliitikakujundajad kaaluvad oma varade portfelli aktiivset müüki.
Kanada Panga oma bilansi passiivne lisamine – otsustades mitte osta uusi võlakirju, kui talle kuuluvad võlakirjad aeguvad – eeldatakse, et tema osalus riigivõlast väheneb järgmise kahe aasta jooksul 40%.
Jaapani keskpank on silmapaistev ja on jätkuvalt seotud varade ostmisega – ta pidi viimastel nädalatel neid suurendama, et kaitsta oma võlakirjade tootluse kontrollimise poliitikat. Jeen on selle käigus nõrgenenud viimase 20 aasta madalaimale tasemele.
Hiina, kes vältis kriisi kaudu QE-d, on sihipäraste meetmetega väiksemate ettevõtete rahastamiseks üle läinud stimuleerimisrežiimile, püüdes ohjeldada riigi kõige hullemat Covidi puhangut alates 2020. aastast. Hiina juhid lubasid reedel hoogustada majanduskasvu ergutamiseks.
Investorid kardavad tundmatut, kuna 2008. aasta finantskriisini ulatuva perioodi jooksul on keskpangarahaga üle ujutatud võlakirjaturgudelt likviidsus kurnatud. Sellised turud nagu eluase ja krüptovaluutad, mis tõusid kerge raha aastail, seisavad silmitsi likviidsuse karmistades proovikiviga.
"Kuna kogu see keskpanga karmistamine hakkab juba aeglustuma, on tõesti küsimus selles, kas keskpangad viivad meid majanduslangusse," ütles üle 7 dollari haldava Charles Schwab & Co. fikseeritud tulu peastrateeg Kathy Jones. triljonit koguvarast.
Mõned loobuvad ootuses riskivaradest.
Robeco Institutional Asset Management on ostnud lühikese tähtajaga võlakirju ja vähendanud oma kõrge tootlusega võlakirju, krediite ja arenevate turgude kõva valuuta võlakirju, kuna eeldab, et sel aastal majandus aeglustub või isegi langeb majanduslangus.
Varahaldur Brewin Dolphin Ltd. on muutumas kaitsvamaks, kuna soovib ralli ajal aktsiakapitali vähendada.
Citigroupi strateeg Matt King ütles, et likviidsusvood on palju olulisemad ja neil on parem korrelatsioon aktsiatega kui reaaltootlus. Tema hinnangul võrdub iga 1 triljoni dollari suurune QT aktsia ligikaudu 10% langusega järgmise 12 kuu jooksul.
Kas vaatate värvi kuivamist?
Axa Investment Managersi investeerimisjuhi Chris Iggo sõnul on hea aeg osta võlakirju turvariski maandamiseks juhuks, kui aktsiad reageerivad QT-le ja kõrgematele intressimääradele halvasti.
„Aktsiatel läheb tavaliselt halvemini, kui majandus tõesti paisub ja tulusid kärbitakse. Sellele eelnevad kõrgemad määrad,” ütles Iggo. "Sellel ajateljel me veel seal ei ole. Kuid fikseeritud tulu aeglane lisamine tootluse tõustes annab lõpuks tõhusama riskimaandamise mitme varaga portfellis, kui ja kui aktsiate tootlus muutub negatiivsemaks.
Keskpankurid on väitnud, et nende bilansside kokkutõmbamine, lastes võlakirjadel maha minna, selle asemel, et neid järsult müüa, ei tohiks olla liiga häiriv. Toonane Föderaalreservi juhataja ja praegune USA rahandusminister Janet Yellen kirjeldas seda protsessi kunagi sarnaselt "värvi kuivamise vaatamisega".
Siiski põhjustab QT, tõusvate lühiajaliste intressimäärade, tugeva dollari, kõrgemate toormehindade ja USA eelarve kokkutõmbumise kombinatsioon USA-le ja maailmale suure vastutuult, ütles Columbia Threadneedle Investmentsi ülemaailmne fikseeritud tulu osakonna juht Gene Tannuzzo.
"Majanduse jaoks on sellega palju tegemist," ütles Tannuzzo. "Meil ei pea olema majanduslangust, et öelda, et kasv on aasta lõpus üsna aeglane."
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html