(Bloomberg) – Elon Musk võib suunata oma ostja kahetsuse Twitter Inc.-i robotiprobleemile. Kuid tehingu aluseks on 13 miljardi dollari suurune võlaarve, mis tundub iga päevaga suurem koorem.
Enim loetud Bloombergist
Pakett, mis on trummeldatud ja pankade poolt allkirjastatud enne miljardäri armastatud umbrohupuhkuse lõppu, 20. aprillil, jätab sotsiaalmeedia platvormi aastase intressikuluga, mis läheneb miljardile dollarile, mis annab ettevõttele murettekitavalt väikese vea.
Kainelt mõtlevatele krediidianalüütikutele on tehingu osas ootuspärased teised mõtted.
Ostu rahastatakse võimendatud laenu ja kõrge tootlusega võlakirjadega. CreditSights prognoosib, et see suurendab järsult Twitteri iga-aastast intressikulu umbes 900 miljoni dollarini, samas kui Bloomberg Intelligence näeb 750 miljonit dollarit kuni 1 miljardi dollarini.
Selliste numbritega näib Twitter olevat valmis raha põletama, suurendades Muski survet ettevõtet ümber kujundada, leides uusi tuluallikaid ja kärpides kulusid. See kehtib isegi Wall Streeti analüütikute puhul, kes prognoosivad 2022. aasta rekordkasumit, kuigi need roosilised prognoosid võivad saada ohus, kui USA majanduslanguse ennustused – Muski sõnul esmaspäeval on juba käimas – saavad tõeks.
"See on lihtsalt halb kapitalistruktuur sellise ettevõtte jaoks nagu Twitter, mis pole kunagi osutunud väga kasumlikuks," ütles Brandywine Global Investment Managementi portfellihaldur John McClain. "See on olnud avalik-õiguslik ettevõte juba mõnda aega ja tundus, et nad pole kunagi päriselt aru saanud, kuidas tarbijat atraktiivselt raha teenida."
Musk ise seab oma tehingu kahtluse alla, öeldes sel nädalal, et ta ei jätka enne, kui Twitter tõestab, et robotid moodustavad vähem kui 5% selle kasutajatest.
Võlg on vaid üks kolmest Muski rahastamise komponendist. Ta on leidnud veel 19 aktsiainvestorit, kes ühinevad temaga 27.25 miljardi dollari väärtuses aktsiakohustusi. Ja ta on võtnud oma Tesla aktsiate vastu 6.25 miljardi dollari suuruse marginaalilaenu, kuid praegu üritab ta seda asendada, kaasates eelistatud aktsiainvestorid, kelle hulka võivad kuuluda Apollo Global Management Inc. ja Sixth Street.
Pankurid tõmbasid öösiti ja töötasid ülestõusmispühade ja paasapühade nädalavahetusel, kiirustades Muski 20. aprilli tähtajast rahastamispaketi koostamiseks. Nende väljamõeldis viib Twitteri palju sügavamale võlgadesse, suurendades selle intressikulusid viimase 53.5 kuu jooksul 12 miljonilt dollarilt.
See annab Muskile vähe eksimisruumi, kuigi ta ei ole võlgu. Nagu finantsvõimendusega väljaostu puhul tavaline, jääb Twitter tagasi maksma, kui midagi läheb valesti, samas kui Musk ja tema kaaskapitaliinvestorid võivad kaotada vaid tehingusse panustatud raha.
"Võindus on tõesti suur ja vaba rahavoog on väravast väljas negatiivne, nii et see lisab tehingule kindlasti riskielementi," ütles krediidi-uuringufirma CreditSights vanemanalüütik Jordan Chalfin intervjuus. "Twitter peab tõesti kasvama oma kapitalistruktuuriks ja suurendama tulusid, et katta nii kapitali- kui ka intressikulud."
Kas olete Muski Twitteri LBO-st segaduses? Siin on imelik: QuickTake
Kasvavad ka hirmud, et silmapiiril võib olla majanduslangus, mis muudaks praeguse võlgade Twitteri laadimiseks veelgi halvemaks, kuna suurem osa selle tuludest tuleb reklaamist. "Kehv makromajandusliku tausta korral on ettevõtted turunduseelarvete osas esimesed reklaamikulud," ütles Bloomberg Intelligence'i analüütik Robert Schiffman.
Samal ajal on ettevõtete võlgade müümine viimastel nädalatel muutunud keerulisemaks. Intressimäärade tõus on tabanud kõige rängemalt rämpsvõlakirju ja keskmine tootlus, mis on laenukulu protsent, on pärast seda, kui pangad Twitteri tehinguga nõustusid, tõusnud enam kui protsendipunkti võrra ligikaudu 7.6%-ni. Ka võimendatud laenuturg on jahtunud.
Analüütikud näevad, et Twitter teeb 1.67. aastal rekordilise tulu enne intresse, makse, kulumit ja amortisatsiooni – 2022 miljardit dollarit. Twitter on prognoosinud ligikaudu 925 miljoni dollari suurust kapitalikulutust. Arvestage see ja Twitteri äsja suurenenud intressikulu oma Ebitdast maha ja ettevõte põleks rahast.
Kui Musk Twitterit edukalt kasvatab, muutuks võlakoormus aja jooksul paremini juhitavaks ning ettevõte võib saavutada neutraalse rahavoo 2023. aastal ja positiivse rahavoo 2024. aastal, ütles Chalfin. Kui Musk ei suuda oma lubadusi ettevõtte ümber pöörata, võib probleemiks saada võlakoorem.
Bloomberg Intelligence'i Schiffman ütles, et Twitteril on umbes 6.3 miljardit dollarit sularaha ja lühiajalisi investeeringuid, mis võivad toetada raha põletamist mõne aasta jooksul.
(Lisab 7. lõigu Muski kohta, mis seab tehingu kahtluse alla)
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html