Erinev maailm – tugevad tööturud võivad sundida Fed-i intressimäärasid veelgi tõstma

Makrokeskkonda iseloomustavad esimest korda pärast selle intressitõusu tsükli algust teravad lahknevused varaklasside vahel ja ka majandustsükli erinevate näitajate lõikes.

Näiteks on paljud juhtnäitajad (ISM, Philly Fed uuring) langenud viimase kahe kuu jooksul järsult tasemele, mis on tüüpiliselt seotud majanduslangusega, kuigi nende näitajate piires näib teenindussektor palju tervem kui töötlev tööstus. Samal ajal on tarbijakesksed näitajad, nagu jaemüük, olnud tugevad ning mahajäänud majandusnäitajad, nagu tööhõive, on lääneriikides väga tugevad.

Ei mingit maandumist

See dissonants võimaldab "pehme maandumise" vaadetega kommentaatoritel end õigustatuna tunda sama palju kui "kõva maandumise" vaadetega kommentaatoritel. Samuti on olemas „maandumatu” mõttekool, mille kohaselt me ​​ei näe majanduskasvu langust ja et keskpangad peavad seejärel agressiivselt inflatsiooni vastu võitlema.

See arvamuste lahknevus on ilmne ka turgude lõikes.

Esmalt näib, et võlakirjaturg suhtub väljavaadetesse pessimistlikult. Tootluskõver (sisuliselt vahe pikaajaliste ja lühiajaliste võlakirjade tootluste vahel) on ümberpööratud (lühiajalised tootlused kõrgemad kui pikaajalised), nähtus, mis on tavaliselt ennustanud majanduslangust.

Samal ajal on nii aktsiad kui ka laenuturud viimastel nädalatel rallinud ning enesega rahulolu märke hiilinud (peegeldades seda, saavutas meie riskivalmiduse indeks kõrgeima taseme alates 2021. aasta novembrist).

Nüüd on küsimus selles, kuidas need lahknevused lahendatakse. Meie seisukoht on, et palju sõltub inflatsiooni püsivusest – kui inflatsioon haarab hoolt teenindussektoris ja palkades, peavad keskpangad tugevamalt toetuma jõulisele tööturule. Kuigi toormehindade (st gaasi) langusest ja tarneahela ummistustest võib ilmneda ka leevendust, näitavad hiljutised andmed, et inflatsioon on kleepuvam, kui paljud arvasid.

Selles kontekstis tasub aktsiate suhtes ettevaatlik olla, mis võib S&P 3600 indeksi puhul 500 taseme poole kalduda.

Lisaks ei ole sularaha üldse halb jaotamise käik, eriti kui volatiilsus suureneb.