Valuuta volatiilsus: Hiina, Jaapan ja Šveits

Dollari kiire tõus Jaapani jeeni ja teiste suurte riikide valuutade korvi suhtes on toonud kaasa uusi ettepanekuid, et valitsused võiksid sekkuda oma kohalike valuutade toetamiseks. See tähendab, et Tokyo, Peking või Bern võivad hakata ise jeene, jüaane või franke ostma ja dollareid müüma või kasutama muid sekkumist vahendid oma rahvusvaluutade kaitsmiseks. Investoritele, kellele meeldib valuuta volatiilsus, on siin toodud huvivaldkonnad; neile, kes seda ei tee, olge ettevaatlik.

● USDJPY-ga
PY
küsides vaid viie nädalaga üle 12 protsendi ja jõudes 20 aasta tipptasemele, on sekkumise ootused kasvanud

● EURCHF-id püsivad madalal tasemel, mis on võrreldav vahetuskursi 2015. aasta krahhiga – sunnib Šveitsi keskpanka püüdma tagasipööramist.

Valuutaga manipuleerimist peetakse sageli väiksemate riikide territooriumiks, kellel on vähe lootust roheliste või muude ülilikviidsete kolleegide lihastele vastu seista. Suured riigid võivad mänguga liituda, kui nad pole seda juba teinud.

Hiina käsi jüaanis

Üks väga silmapaistev vahetuskurss, mille puhul on tõenäoliselt märkimisväärne ja pidev sekkumine, on USA dollar ja Hiina jüaan (USDC
USDC
NH) rist. Umbes kümme aastat tagasi tegi Hiina samme, et lõdvendada kontrolli varem juhitud vahetuskursi üle. Kuid nii märkimisväärne kui oli üleminek totaalselt vahetuskursi kontrolli poliitikalt rohkem turupõhisele kursile, on suundade tunnused säilinud. Veel 2015. aasta augustis teatas Hiina Rahvapank, et on jüaani devalveerinud; mille tulemusena langes valuuta dollari suhtes vähem kui 6 tunniga koguni 24%. Hiina Rahvapank üllatas investoreid jüaani renminbi (CNY) kolme järjestikuse devalveerimisega, vähendades selle väärtust enam kui 3%.

Vaatamata Pekingi 2015. aasta "ümberhindluse" hirmule, viitab jüaani märkimisväärne kallinemine viimastel aastatel sellele, et võib-olla oli kuulsalt ekspordikeskne riik käed roolilt ära võtnud. See on väga ebatõenäoline. 2022. aasta äärmused oleksid tõenäoliselt viinud USDCNH märkimisväärselt kõrgemale, kuna dollar laiemalt arenes tänu oma kindlatele intressiprognoosidele ja kasvuväljavaadetele. Aprillikuu vaheaeg läbi 6.40 ei muuda arvutust palju. Jüaani edasine odavnemine dollari suhtes peegeldab tõenäoliselt Pekingi huvi Hiina ekspordi tugevdamise vastu pärast Shanghai Covidi sulgemise valu ja lääne jahmatust Hiina toetuse pärast Venemaale. Sellegipoolest ärge oodake, et USDCNH oma suundumust liiga palju kiirendaks.

Šveitsi kogemus

Šveitsi keskpangal (SNB) on olnud otsene sekkumine. Ligikaudu kolm aastat kuni 15. jaanuarini 2015 oli SNB peamine eesmärk hoida EURCHF vahetuskurss üle 1.2000. Sel kuupäeval teatas Šveitsi keskpank, et ei takista enam aktiivselt Šveitsi franki kallinemast euro suhtes. Muidu väga likviidse vahetuskursi turg "hallitus" ilma selge turuväärtuseta. Kui turg hakkas uuesti hinda tegema, oli EURCHF kauplemine peaaegu 19 protsenti madalam kui eelmine sulgemishind umbes 0.98. Turul kulus eelmisele tasemele naasmiseks kolm aastat. 2015. aasta välkkrahhist tekkinud tühimiku täitmine võttis aega üle kolme aasta.

Nüüd leiame taas EURCHF vahetuskursi alla 1.0500 – tsooni, kus paar kauples 2015. aastal pärast poliitika kokkuvarisemist. Keskpanga liikmed väljendavad jätkuvalt veendumust, et frank kaldub põhinäitajatest kõrvale, kuid turg pöörab vähe tähelepanu. Häda on selles, et isegi kui SNB tahaks sekkuda, oleks sellel tõenäoliselt piiratud mõju palju suurema valuuta suhtes. Kuni euro laiemalt pöördub – vaadake siit juhiseid EURUSD-lt –, võivad EURCHF-i tagasilöögid tõenäoliselt suunata vastutuult tõusvatele huvidele, mis viivad turu tagasi.

Uimastav Jaapani jeen

Tänapäeval keskendutakse valuutainterventsioonile Jaapani jeenile. Valuuta hakkab tagasi saama oma mitmekümne aasta pikkuse rolli rahastamisvaluutana. Tavatingimustes tervitab Jaapan nõrgemat valuutat, kuna see muudab tema ekspordi atraktiivsemaks. Kuid sellel hüperinflatsiooniturul muudab oluliselt odavam valuuta impordi palju kulukamaks. Jaapan on varem sekkunud, et toetada liputavat jeeni. On ebatõenäoline, et selle peamised kaubanduspartnerid Tokyo avatud sekkumist taluvad. Kinnitamata jõupingutusi on rahandusministeerium aga varem ära kasutanud ja kahtlustan, et see tuleb uuesti. Mida kõrgemal jeen ületab, seda intensiivsemaks osutuvad vargsekkumise käigud – see tähendab teravaid korrektuure. Suundumuse täielikuks pööramiseks peame tõenäoliselt ootama riskivarade, nagu globaalsete aktsiate, täielikku pöördumist. Ilma S&P 500 avalikult kukkumiseta hinnake USDJPY ja jeeni langust pigem tagasitõmbumisena kui täielike langustrendidena. Irooniline, et Jaapani keskpank (BOJ) on seisnud silmitsi oma valuuta odavnemisega, püüdes hoogustada stiimuleid, mille eesmärk on hoida 10-aastane JGB oma eesmärgil. See suurendab USDJPY tõusu ainult veelgi.

Euroopa Behemoth

Kui otsest valuutasekkumist taunitakse, ei pruugi rahapoliitika massiline skaleerimine seda olla. Euroopa Keskpanga (EKP) tollane president Mario Draghi teatas kuulsalt, et kui EURUSD vahetuskurss jätkab survet 1.4000. aastal 2014 tasemele, siis jätkatakse ulatuslikku stiimuliprogrammi. Turg ei andnud järele ja keskpank tegi oma edusamme. sõna. Tulemuseks oli massiivne, enam kui 3,000 tuumaga kukkumine vähem kui aastaga. Selline lahendus oleks atraktiivne, kui mitte tõsiasi, et keskpangad võitlevad stabiilsust ohustava inflatsiooniga üldiselt ebaharilike poliitikarežiimidega. Sellises keskkonnas, kus programmid on äärmuslikud, oleks väga raske kasutada sellist kontrasti, mis on vajalik valuuta oluliseks liigutamiseks. Euro osas hoiab EKP praegu märgatavalt vaenulikumat poliitikat kui USA Föderaalreserv, kuid EURUSD on juba märkimisväärselt deflateeritud 1.0800 ümber. Kui midagi, siis tõenäoliselt õrritab EKP stiimuli lõplik lõpp euro kursi.