Paar aastat tagasi toimunud konverentsil peetud arutelud keskpankuritega ajendasid majandusteadlast Eswar Prasadit kirjutama tema hinnangul väikest kogust selle kohta, kuidas digitaalsed valuutad võivad mõjutada rahapoliitika rakendamist. Kui ta aga süvenes digitehnoloogiate, nagu plokiahel, krüptovaluutad ja stabiilsed mündid, maailma, hakkas ta mõistma nende potentsiaali finantsturgude ja rahvusvahelise rahasüsteemi pöördeliseks muutmiseks ja potentsiaalselt destabiliseerimiseks.
Niipalju siis õhukesest volüümist. Selle asemel kirjutas Prasad Raha tulevik: kuidas digitaalne revolutsioon muudab valuutasid ja rahandust500-leheküljeline raamat, millest on saanud teekaart rahajuhtidele, turustrateegidele ja teistele, kes soovivad seda uut maailma mõista. Ülemaailmse kaubanduse, rahapoliitika ja finantsregulatsiooni taustaga, sealhulgas Rahvusvahelise Valuutafondi juhtpositsioonil Hiinas, on Prasad veetnud oma karjääri maailma majandusmaastikku uurides. Praegu Cornelli ülikooli majandusprofessor ja Brookingsi instituudi vanemteadur, rääkis ta hiljuti Barron ümbritseva "spekulatiivse maania" kohta
Bitcoin
ning traditsioonilistest raha- ja finantseerimisvormidest eemaldumisega kaasnevad võimalused ja riskid. Järgneb meie vestluse redigeeritud versioon.
Barron: Hiinal näib olevat digitaalse valuuta turule toomisel juhtroll. Kas see seab USA ebasoodsasse olukorda ja ohustab dollari reservi staatust?
Eswar Prasad:Ma ei näe, et digitaalne jüaan kujutaks USA dollarile suurt ohtu. Ma ei usu, et see on tohutu eelis, mis on esimene, ega ka seda, et Hiina seab maailmale standardi. Traditsiooniline keskpanga digitaalvaluuta ehk CBDC kasutusjuht – rahalise kaasatuse suurendamiseks – on Hiinas nõrk, kuna AliPay ja WeChat Pay [makserakendused, mille omanik on vastavalt
Alibaba grupi osalus
(silt: BABA) ja
Tencent Holdings
(700.Hongkong)] teevad digitaalsete maksete pakkumisel fantastilist tööd. Hiina motivatsioon digitaalse jüaani jaoks on erinev. [Hiina] on mures nende kahe makseteenuse pakkuja domineerimise pärast, mis piirab innovatsiooni, kuid muudab nad ka majanduslikult ja poliitiliselt liiga võimsaks Pekingi mugavuse jaoks.
Kui liigume [digitaalsete valuutade] maailma poole, kus Hiina piiriülene pankadevaheline maksesüsteem suudab tõhusamalt suhelda teiste riikide süsteemidega, näeme vähem vajadust USA dollari kui valuuta järele rahvusvahelises kaubanduses. Maksevaluutana võib USA dollar kaotada osa oma tähtsusest, kuigi see jääb domineerivaks valuutaks. Kuid reservvaluuta vajab mitte ainult majanduslikku suurust ja finantsjõudu, vaid ka institutsionaalset raamistikku – sõltumatut keskpanka, õigusriiki, institutsionaalset kontrolli ja tasakaalu süsteemi –, mis säilitab välisinvestorite usalduse. Hiina on selgelt öelnud, et ei kavatse teha olulisi institutsionaalseid reforme. Isegi kui renminbi peaks veidi rohkem haarduma, ei näe ma, et renminbi dollarit tõsiselt ohustaks.
Kuidas digitaalvaluutad finantsturge ja keskpangandust ümber kujundavad?
Oleme kodumaistel ja rahvusvahelistel finantsturgudel suurte muutuste lävel. Digitaalne ümberkujundamine on muutnud uute toodete ja teenuste ulatusliku innovatsiooni pakkumise palju lihtsamaks ning muutnud need laialdaselt kättesaadavaks. Sellel on märkimisväärsed tagajärjed finantsturgude ja institutsioonide struktuurile. Laiemalt avaldab see märkimisväärset mõju mitte ainult raha olemusele ja raha loomisele, vaid ka rahapoliitikale ning selle edastamisele ja rakendamisele ning finantsstabiilsusele ja rahvusvahelisele rahasüsteemile.
Räägime konkreetsetest. Kuidas läheb pangandussektoril selle ümberkujundamise tulemusena?
Kommertspangad seisavad silmitsi tõsiste väljakutsetega oma ärimudelitele nende uute finantsvahenduse vormide ja uute tehnoloogiate tõttu, nagu plokiahelapõhised maksesüsteemid ja muud fintech makseplatvormid, mis tegelevad rahvusvaheliste maksetega. See on traditsiooniliselt olnud rahvusvaheliste pankade jaoks suur kasumikeskus ja see muutub palju konkurentsivõimelisemaks.
Uute finantsasutuste ja -platvormide tekkimine parandab konkurentsi, soodustab innovatsiooni ja vähendab kulusid, parandades finantssüsteemi toimimist. Kuid see tekitab ka olulisi probleeme reguleerimise ja finantsstabiilsuse jaoks. Pankade nõrgenemisega kaasnevad omad riskid, arvestades nende olulist rolli, sealhulgas krediidiloomes.
Mida see rahapoliitika jaoks tähendab?
Tavalistel aegadel kasutatavatel traditsioonilistel instrumentidel, nagu diskontomäär ja föderaalfondide sihtmäär, võib olla vähem mõju, kui kommertspankadel on finantssüsteemides vähenenud roll. Kui keskpank muudab poliitilisi intressimäärasid, mida ta otseselt kontrollib, mõjutab see kommertspankade hoiuste ja laenude intressimäärasid piisavalt hästi mõistetaval viisil. Vastav mõju teiste asutuste ja platvormide laenuintressidele on palju ebaselgem. Seetõttu on keskpangal raskem hallata talle olulisi majandusmuutujaid – inflatsiooni, tööpuudust ja [sisemajanduse koguprodukti] kasvu.
Samuti pole selge, kui tõhus võib Fed olla viimase abinõuna laenuandjana, kui asutused, mis ei kuulu otseselt tema reguleerimisalasse, mängivad finantsturgudel suuremat rolli. Näiteks oleks Fedil keeruline pakkuda juurdepääsu erakorralistele likviidsusvahenditele fintech-platvormidele, mida ta ei reguleeri. Detsentraliseeritud plokiahelatele rajatud digitaalse rahanduse tõus võib neid nihkeid kiirendada ja kõigist oma eelistest hoolimata seada väljakutseid rahalisele ja finantsstabiilsusele.
Milline stsenaarium tooks kaasa ebastabiilsuse?
Näeme Facebooki [
Meta platvormid
; FB] või
Amazon.com
[AMZN] emiteerib stabiilseid münte [riikliku valuutaga, näiteks dollariga seotud digitaalsed valuutad], mis saavad oma ökosüsteemis palju tõmbejõudu, kuid nad võivad emiteerida ka oma tagatiseta valuutasid, mis võiksid konkureerida olemasolevate fiat-valuutadega. Võib-olla dollarit ei ohustata, kuid kui teil on üle maailma saadaval digitaalne jüaan, digitaalne dollar ja ka Facebooki või Amazoni münt, võib see kujutada endast eksistentsiaalset ohtu väikeste majanduste või nende riikide valuutadele, kes seda ei tee. mul pole usaldusväärset keskpanka. Võiksime saada rahvusvahelise rahakorralduse osas tõelise raputuse. Samuti on oht, et paljusid neist teistest valuutadest kasutatakse ebaseaduslikuks kaubanduseks ja nende reguleerimine muutub palju raskemaks. Lõppude lõpuks ei tunne Bitcoin piire.
Krüptovaluutad on alates novembrist kaotanud ligikaudu 1 triljoni dollari turuväärtust. Kas see on lõpu algus?
Bitcoin oli mõeldud toimima anonüümse vahetusvahendina, mis võimaldaks teha finantstehinguid ilma keskpanga raha või usaldusväärsete kolmandate osapoolte vahendajateta. Bitcoin on selles läbi kukkunud, seega pole sellel sisulist väärtust. Selle väärtuse aluseks on puhtalt investorite usk, mis näib põhinevat selle nappusel. Kuid nappus ise ei saa olla digitaalse vara jaoks püsiv väärtuse allikas. Hiljutine Bitcoini ja teiste krüptovaluutade hinnalangus, kuna Föderaalreserv hakkab intressimäärasid tõstma, teeb selgeks, et Bitcoin ei ole ka inflatsioonimaandaja, nagu mõned arvasid. On õigustatud mure, et tegemist on spekulatiivse maaniaga, mis võib halvasti lõppeda. Suurem hinnakõikumine on kindel.
Kas müük võib krüptoökosüsteemis laiemaid lainetusi tekitada?
Paljude jaeinvestorite põletamine on tõsine oht. Kui krüptovaluutade revolutsioon annab sära, võib see heidutada mõningaid arenguid detsentraliseeritud plokiahelal põhinevas rahanduses, millel on olulisi eeliseid.
Bitcoini tõeline pärand on plokiahela tehnoloogia. See on ime. Plokiahela tehnoloogia annab meile võimaluse parandada avaliku halduse erinevaid aspekte. Näiteks India kaalub maaomandite kirjete lisamist digitaalsesse pearaamatusse, mis tagab palju suurema turvalisuse, vastupidavuse ja läbipaistvuse. [Blockchain] külvab ka detsentraliseeritud rahanduse loomist, millel on tohutu potentsiaal uute toodete ja teenuste loomiseks ning nende hõlpsasti juurdepääsetavaks muutmiseks, ühendades säästjad ja laenuvõtjad fintech-platvormide kaudu. See võib näiteks tuua kaasa eritellimusel valmistatud finantstooteid ja -teenuseid madalate kuludega vähemkindlustatud isikutele. See on rahanduses fundamentaalne muutus.
Kuidas see võib valesti minna?
Detsentraliseeritud rahastamise mõte seisneb selles, et ükski institutsioon ei muutu väga oluliseks, kuid kui süsteemis domineerivad mõned operaatorid, võivad tekkida soovimatud tagajärjed. [On ka oht, et] tohutuid erinevusi finants- ja digitaalse juurdepääsu ning digitaalse kirjaoskuse osas võidakse pigem süvendada kui leevendada. Mis kõige tähtsam, kui hakkate kasutama keskpanga digitaalseid valuutasid ja ettevõtteid nagu
Facebook
ja
Amazon
Stabiilsete müntide emiteerimine, mis koguvad haardejõudu, võivad valitsused ja suurkorporatsioonid meie ellu veelgi tungivamaks muutuda. On palju lubadusi paremate majandustulemuste saavutamiseks, aga ka oht, et kaldume palju düstoopilisemasse maailma, kui me juba elame.
Millised on geopoliitilised riskid, mida tekitab maailm, kus majandused sõltuvad digitaalsest rahast?
Rahandus on iga suurema majanduse elujõud. Võiksime seada end maailmale, kus kübersõjast saab geopoliitilise domineerimise peamine võitlusväli. See tekitab tohutul hulgal haavatavusi, sest makse- ja finantssüsteemid on haavatavad ning võivad järjekindlalt sissemurdmisel hävitada terve majanduse või riigi.
Aitäh, Eswar.
Kirjuta Reshma Kapadia kl [meiliga kaitstud]
Allikas: https://www.barrons.com/articles/eswar-prasad-on-how-digital-currencies-will-upend-finance-51643876102?siteid=yhoof2&yptr=yahoo