Kas naftahinnad võivad neljandas kvartalis kukkuda?

Kuigi futuuririba seda ei kajasta, ootavad paljud neljandas kvartalis palju pingelisemat naftaturgu. Jeff Currie Goldman Sachsist on ennustanud, et hinnad jõuavad kolmandaks kvartaliks 110 dollarini, mis on kooskõlas IEA ootusega, et turg siis oluliselt karmistab, nagu näitab allolev joonis. Sisuliselt peab maailm selle aasta teisel poolel kas varusid vähendama 1.6 mb/d võrra või peab OPEC+ tootmist selle võrra suurendama või IEA ootuste täitumisel hinnad tõusevad.

Ah, seal on hõõrumine, nagu Hamlet grillimise ajal ütles. IEA, nagu ka kõik teised lühiajalisi prognoose koostavad, peab tegema arvukalt oletusi erinevate valitsuste käitumise kohta, mis suurendab oluliselt ebakindlust turu tasakaalu osas. Allolev tabel näitab peamiste muutujate prognoositavaid muutusi. Kõige tähelepanuväärsem: Venemaa nafta ootused 1 mb/d langusele, mis põhineb eeldusel, et sanktsioonid ja hinnapiir vähendavad nende müüki. Siiani tundub see küsitav, sel juhul oleks tasakaal palju vähem pingeline.

Üks vähe märgatud areng on puurimise muutus sellistes riikides nagu Angola ja Nigeeria. Nende toodang oli jaanuaris 840 tb/d alla neile määratud kvoodi, mis on olnud ka eelmisel aastal hindu toetav tegur. See on täielikult tingitud vähesest puurimisest pandeemia ajal, eriti Nigeerias, kus puurimine langes viieteistkümnelt platvormiaastalt 2019. aastal seitsmele aastal 2021. Jaanuari seisuga oli platvormide arv tõusnud kolmeteistkümneni, samas kui Angolas, kus puurimisplatvormide arv oli viimase mitme aasta jooksul keskmiselt neli, praegu tegutseb üheksa.

See suurenenud aktiivsus peaks taastama osa pärast pandeemiast kaotatud toodangut; 2019. aasta tootmistase oli sisuliselt sama, mis praegune kvoot. Suurem toodang ei teki loomulikult üleöö ja kogukahju lühiajaliselt täielikult ei kata, kuid 2023. aasta lõpuks võib nende kahe toodang olla praegusest 300-400 tb/d suurem.

Lisage sellele suurenenud tootmine Venezuelast, kus Chevron on juba suurendanud toodangut 40 tb/d 90 tb/d, mis on umbes poole võimsusest. Conoco, ENI ja Repsol, teised Venezuela ajaloolised operaatorid, on kõik teinud samme, mis võivad osa nende tegevusest taastada. Lõplik mõju võib olla Venezuela toodangu suurenemine aasta lõpuks veel 200–300 tb/d, kuigi see võib olla optimistlik. Kui riik suudab ülalpidamist suurendada, võiks toota veelgi rohkem, kuid poliitiline ja juriidiline olukord ei soosi seda, vähemalt mitte kiiresti.

Lõpuks on Venemaa naftasektor 2023. aasta lõpus turutasakaalu võtmetähtsusega. Kui Venemaa toodang väheneb „ainult” 400 tb/d, pole teistel OPEC+ liikmetel vaja tootmist suurendada. Mis on hea, sest pole selge, kas nad on valmis seda tegema. Kui Brent tõstab 10 dollarit barreli kohta, kas Pärsia lahe tootjad suurendavad tootmist? See eeldaks eeldatavasti OPEC+ kokkulepet, mida võib olla raske saavutada, kuid kui saudid seda eriti tahavad, siis on teistel raske seda takistada. Saudid on vastupandamatu jõud ja teised on pigem kangekaelne objekt kui liikumatu.

Mõõdukalt optimistlik oletus Angola, Iraani, Nigeeria ja Venezuela toodangu kohta, kus toodang on aasta lõpu seisuga kasvanud 600 tb/d, tähendab ligi 100 miljoni barreli suurust lisavaru. Ja kui eeldada, et kolmandas kvartalis on Venemaa pakkumine 500 tb/d kõrgem kui IEA kolmandas kvartalis ja 750 tb/d kõrgem neljandas kvartalis, siis lisandub varudele veel 120 miljonit barrelit ja allolev joonis näitab seda korrigeerimist.

See aga eeldab ka, et kogu lisapakkumine läheb OECD riikidesse ja kuna need tarbivad alla poole maailma kogutoodangust, poleks mõistlik numbreid vastavalt kohandada. Sel juhul väheneksid OECD varud aasta lõpuks umbes 100 miljoni barreli võrra. See vähendab tõsiselt IEA eeldustes nähtud turu pinget, kuid ei tähenda üleküllust.

Siiski on nii nõudluse kui ka pakkumise poolel tohutult ruumi üllatusteks, mis võivad tulemusi oluliselt muuta. Turuvaatlejate prioriteediks peaksid olema Venemaa tarned, Hiina nõudlus ja USA põlevkiviõli tootmine, selles järjekorras, kuhu naftaturg jõuab. Tugeva nõudluse või pakkumisepoolsete üllatuste puudumisel ei tundu turg siiski tõenäoliselt aasta lõpuks erakordselt pingeline.