Cloud Darling teatab nõrkadest järjestikustest võtmemõõdikutest

CrowdStrike'il on pilvekategooriast üks paremaid põhiprofiile. Selle põhjuseks on selle 50%+ tulude kasvumäär, GAAP-i ärimarginaal (7%) ja vaba rahavoo marginaal 31%. Ettevõttel on ka pilvekategooria üks parimaid Rule of 40 numbreid 89%. Ettevõtted, millel on suurem kasv või kõrgemad 40. reegli numbrid, kipuvad olema IPOd, mis on loodud selleks, et olla tugevad väljaspool väravat ja siis aja jooksul tuhmuda. Samal ajal on CrowdStrike järjepidevalt pakkunud oma tõu parimat jõudlust üle kolme aasta.

Seetõttu on oluline uurida, mis põhjustas CrowdStrike'i nõrga hinnamuutuse pärast selle kasumiaruannet, eriti seetõttu, et aktsiat tunnustatakse laialdaselt kui üks tugevamaid pilveaktsiaid turul. Viimase 27 päeva jooksul CrowdStrike'i järsk (30%) müügitulu ei ole täielikult rahul 10 miljoni dollari suuruse miinusega tulevikutuludest ja ARR-ist viimases kasumiaruandes. Eeldati, et neljanda kvartali tulud peaksid olema 4 miljonit dollarit ja ettevõte juhtis 634 miljonit dollarit 619 miljoni dollarini umbes 628 miljoni dollari suuruse puudujäägiga, kui võtta keskpunktiks 10 miljonit dollarit (umbes 624% puudu). ARR oli 1.5 miljardit dollarit, võrreldes analüütikute ootustega 2.34 miljardit dollarit 2.35 miljoni dollari suuruse möödalaskmise puhul (alla 10% puudu).

Ehkki see aitas tõenäoliselt kaasa, usun, et analüütik, keda tsiteerisime oma pre-ER-i aruandes premium-liikmetele, võib pakkuda puuduvat lüli. Barclaysi analüütik modelleeris selle põhinäitaja jaoks uut neto-ARR-i 224–230 miljonit dollarit, võrreldes tegelike tulemustega 198 miljonit dollarit.

Keskpunktis oleks see pigem 14.6% puudujääk.

Siin on see, mida öeldi meie ER-eelses kirjutises premium liikmed:

"Barclaysi Saket Kalia analüütikute märkus modelleerib ARR-i netolisamist 224 miljoni dollari võrra, "kuid arvab, et torujuhtme tugevaid kommentaare arvestades võib kasv olla pluss 230 miljonit dollarit." 230 miljoni dollari juures tähendaks see 5% järjestikust kasvu ja 35% aastakasvu. See oleks väiksem kui eelmise kvartali 15% ja 45% aasta tagasi.

Põhjus, miks me selle enne kasumit märkisime, on see, et uus neto-ARR 230 miljoni dollari kõrgpunktis tähistab endiselt tugevat aeglustumist 5% võrra, võrreldes eelmise kvartali 15% järjestikuse kasvuga. See tähendab, et ettevõte peaks vastama Barclaysi analüütiku modelleeritud arvule, vastasel juhul oleksime uue ARR-i netokasvu osas peaaegu negatiivsed. Seetõttu rõhutasime selle numbri olulisust enne tuluaruannet, kuna see oli CrowdStrike'i tulude toimimise jaoks tõeline hetk liiva sees.

Arvestades tegelikku 198 miljonit dollarit, see langetas uue ARR-i netomäära negatiivsele järjestikusele langusele (9%), mis langes eelmise kvartali 218 miljonilt dollarilt. See tähistab muutust võrreldes +13% järjestikuse kasvuga 2. aasta teisest kvartalist 2022. aasta kolmanda kvartalini.

Augustis/septembris, ajal Q2 aruanded, rõhutasime ka seda, et turg on närvis selle pärast, et pilv muutub teiseks jalanõuks, mida langetada, öeldes: "Ma tahan ka olla sõnumitooja ja öelda, et teine ​​põhjus, miks me näeme [pilveaktsiate puhul] tugevat hinnaaktiivsust, on see, et analüütikud on mures. et ettevõtte kulutused on järgmine jalats, mis langeb. Seda muret väljendati üsna paljude pilveettevõtete [2. kvartali] kasumikõnedes. Arvatakse, et ettevõtte kulutused järgivad (lõpuks) tarbijate kulutusi, kuid on aeglasemad, kuna eelarveid kärbitakse aeglasemalt ja lisatakse aeglasemalt.

Kuna ettevõtete ja pilveeelarveid kärbitakse aeglasemalt kui reklaami- või turunduseelarveid, avaldatakse järjestikusele kasvule liiga suurt survet. Turg ei hooli aasta-aastast, sest eeldatakse, et eelmisel aastal ei mõjutanud see ettevõtte kulutusi veel. Hoiatasime eelmises analüüsis kaks nädalat tagasi "Pilvevarude kasvu aeglustumine: millal jõuame põhja“, et olla aasta-aasta juhiste suhtes ettevaatlik, kuna QoQ pilve kasv aeglustus märkimisväärselt.

CrowdStrike Q3 Financials:

CrowdStrike ületas kolmanda kvartali jooksul nii ülemist kui ka alumist rida. Tegelikult on valdkond, kus CrowdStrike jätkuvalt oma kaaslastest silma paistab, alumine rida ja nii Q3 tegelik kui ka Q3 juhend polnud selles osas erand.

Näiteks 30% vaba rahavoo marginaal on pilvekategooria puhul erandlik. Ettevõte teatas 581 miljoni dollari suurusest tulust, mis on võrreldes eelmise aasta sama perioodiga 53%. 574 miljoni dollari suurune tulu eeldab 51% kasvu. See on väike aeglustumine võrreldes eelmise kvartali 58%-ga.

Neljanda kvartali tuludeks oli ettevõte 4 miljonit dollarit 619 miljoni dollarini, võrreldes ootustega 628 miljonit dollarit. 634 dollari keskpunktis miljonit, see on 10.5 miljoni dollari suur puudujääk. See tähendab 44.7% kasvu.

Kolmanda kvartali korrigeeritud EPS oli 3 dollarit, võrreldes oodatava 0.40 dollariga. Neljanda kvartali kohandatud EPS-i juhend ületas samuti 0.32–4 dollarit, võrreldes oodatava 0.42 dollari EPS-iga.

GAAP-i ärimarginaal (9.70%) võrreldes eelmise kvartali (9%) ja aastataguse kvartaliga (10.5%). Selle tulemuseks oli GAAP-i tegevuskahjum (56.4 miljonit dollarit), mis on veidi suurem kui eelmise kvartali 48 miljoni dollari kahjum ja aastataguse kvartali 40 miljoni dollari kahjum.

Korrigeeritud ärikasumi marginaal oli III ja IV kvartalis parem. See oli aruandes helge koht, kus korrigeeritud OM oli 3%, võrreldes hinnangulise 4%-ga. Võrreldes eelmise kvartali Adj OM 15.4% ja eelmisel aastal 13% Adj OM. See oli sisuliselt tasane ja on oluline, et see ei tõmbunud kokku. Juhend korrigeeritud tegevustulu kohta 16–13 miljonit dollarit viitab korrigeeritud tegevusmarginaaliks 87.2%.

CrowdStrike on rahavoo osas väga tugev ja on selles osas üks parimaid pilveaktsiaid. Selles kvartalis teatas ettevõte 30 miljoni dollari suurusest FCF-i vaba rahavoo marginaalist 174%. Ettevõte soovitab järgmises kvartalis FCF-i marginaaliks 28–30%. Tegevuse rahavoog oli 242.9 miljonit dollarit, marginaal 41.8%.

Bilansis on sularaha 2.47 miljardit dollarit. Ettevõte maksis 140 miljonit dollarit aktsiapõhist hüvitist 23.7% marginaali eest.

Peamised mõõdikud:

Kokkuvõtteks teatas CrowdStrike kvartalist 52% kasvuga ja esimeses kvartalis 1%. Ettevõte juhib populaarseid pilveaktsiaid vaba rahavoo osas 44.7% marginaaliga ja selle korrigeeritud ärimarginaal on 30%. Ehkki aktsiapõhine hüvitis kaalub GAAP-i tegevusmarginaali, on see endiselt kõrgel tasemel võrreldes teiste GAAP-i tegevusmarginaaliga (15%) – miks siis aktsiad müüdi pärast tundi ja on viimase 9.7 päeva jooksul langenud (27%)?

Vastuse leiate peamistest mõõdikutest.

RPO kasvas 44 miljardi dollari võrra 2.797% võrreldes eelmise aasta sama perioodiga ja kasvas 11.6%. Juhtkond tuletas aga analüütikutele meelde, et ARR on nende äritegevuse juhtiv põhinäitaja.

Lõpetav ARR kasvas aastaga 54%, 2.34 miljardi dollarini ja kasvas 9.3%. Seega, kuna ARR-i lõpp oli tugev, võis uut neto-ARR-i mõju osas kergesti alahinnata. Uus neto-ARR 198 miljonit dollarit III kvartalis võrreldes 3 miljoni dollariga uue neto-ARR-iga teises kvartalis näitab 218% järjestikust langust.

Turul on praegu närvid, nii et järjestikusele langusele on oluline tähelepanu pöörata, eriti kuna juhtkonna sõnul ootab tulevases IV kvartalis edasist nõrkust. Siin on see, mida finantsjuht ütles:

„Kuigi me sisenesime kolmandasse kvartalisse rekordilise konversiooniga, ootame makroprobleemide tõttu pikenevate müügitsüklite jätkumist ja me ei eelda, et eelarvete suurenenud kontrolli tõttu ei näe me tüüpilist IV kvartali eelarvet. Kuigi me ei anna praegust makromajanduslikku ebakindlust arvestades uusi neto-ARR-i juhiseid, usume, et on mõistlik eeldada, et IV kvartali uus neto-ARR on kuni 4% madalam kui Q3.. "

See tähendab, et IV kvartali uus neto-ARR on 178.3 miljonit dollarit (4% madalam kui praeguses kvartalis, 10 miljonit dollarit), võrreldes 198.1 miljoni dollari suuruse neto-ARR-iga aastataguses kvartalis. See on oluline, kuna see ei tähista mitte ainult järjestikust langust, vaid ka uue ARR-i neto langust aasta-aastalt. Turg oli juba maha müüdud, sest ma eeldan, et CrowdStrike'i juhtiva põhimõõdiku järjestikuse languse tõttu on juhtkond väitnud, et langus on kõne ajal neljandas kvartalis järsem. Kui ülaltoodud kommentaar oli tehtud, ei näinud me kindlasti aktsiahinna pöördumist kasumikõnest.

Klientide arv oli tugev, kasvades 44%. Kodumaiste ja rahvusvaheliste näitajate segu oli Põhja-Ameerikas tavapärasest pisut madalam (69%), EMEA-s aga veidi kõrgem (15%). Edasilükkunud tulud kasvasid aastaga 56.4% ja mahajäämused kasvasid 19%.

Lisakommentaar:

CrowdStrike rääkis ARR-i tähtsusest läbipaistvalt isegi siis, kui uus neto-ARR on oodatust madalam.

Siin on see, mida finantsjuht ütles:

"Ja siis lõpuks lihtsalt ARR-i kommenteerimiseks. Te juhtisite tähelepanu sellele, kuidas me oma äri ajame. ARR on aga tegelikult lepingute endi röntgenülesvõte. Ja kuna meie arvates on see meie äritegevuse väljavaadete kõige olulisem või läbipaistvaim mõõdik, keskendume sellele. Nii et loodetavasti annab see rohkem selgust, kuidas me mõtleme cRPO-st ja ARR-ist.

Hiljem tegi analüütik (9%) langusele nulli.

"Andrew Nowinski

Suurepärane. Täname teid täna pärastlõunal küsimuse vastuvõtmise eest. Nii et 2.3 miljardi dollari suurune ARR kogusumma, 54% kasv on ikka täiesti hämmastav, ma olin – ja see on mastaapne. Kuid ma mõtlesin, kas olete üllatunud, et lisatud uute logode arv langes selles kvartalis 9%?

Burt Podbere

Aitäh, Andy. Nii et kui me mõtleme uutele netologodele, siis see vastab tõesti sellele, millest me rääkisime selles SMB ruumis nähtu osas. SMB-ruum on see, mis juhib meie uute logode kiirust. Ja nagu me rääkisime, nägime meie müügitsüklit VKEde valdkonnas 11%. Ja see võrdus tegelikult 15 miljoni dollariga tehingute osas, mis võiksid välja tõrjuda. Ja kui mõelda 15 miljonile sellele ruumile ja sellele, mida see tähendab logode osas, kus saab matemaatikat teha, on see päris suur number.

Nii mõtlemegi uutele netologodele, mis vastavad sellele, mida nägime SMB ruumi net new ARR-is. Nii et sellest vaatenurgast Me ei olnud päeva lõpuks üllatunud, kui nägime, mis juhtus seoses suurenenud müügitsüklite ja SMB ruumis välja tõrjutud rahasummaga.

"Tõuge välja" viitab hilinenud müügitsüklile, mille mõju on 15 miljonit dollarit. Finantsjuht kordas 10% edasist järjestikust neto-ARR-i langust kolmanda ja neljanda kvartali vahel, kui ta ütles:

"Kui me räägime uuest ARR-ist, rääkisin ettevalmistatud märkustes sellest, kuidas me mõtleme kuni 10% vastutuulest, mis tuleb neljandasse kvartalisse alates kolmandast kvartalist, ja see on vaid selleks, et langeda kokku mõne vastutuule aktiivsusega, mida me nägime, et selle kvartali lõpus. Nii et me mõtleme sellest.

Järeldus:

Turg on jahtumas varem populaarsetest pilveaktsiatest. Põhjus on selles, et QoQ vihjab tõenäoliselt sellele, mis tuleb ettevõtte eelarvetele, mis määratakse tavaliselt uue aasta jaanuaris. Kindlasti on mõned pilvevarud, mis on teistest tugevamad. Püüdes arvata, millised need on, on risk suurem, kui QoQ trendid, mida nägime IV kvartalis, jätkuvad ka esimeses kvartalis.

CrowdStrike’i kvartal kõlas minu arvates väga tuttavalt.

Siin on lühike ülevaade meie Microsofti tulujärgsest aruandest:

„Microsoft langetab järgmise kvartali analüütikute ootusi detsembri kvartaliks 56.04 miljardi dollarini, võrreldes juhtkonna juhistega 52.75 miljardi dollari suuruse tulunõue kohta keskpunktis. See tähendab 2% kasvu. […] See on 11% aeglustumine järgmise paari kuu jooksul. Osa sellest pärineb Azure'ilt, kuna eeldatakse, et Azure langeb järgmises kvartalis praeguse kasvutempo juures 5%. See on 37% kasv püsiva valuuta baasil, võrreldes 42%ga selles kvartalis.

Kuigi mõned investorid usuvad, et tegemist on aktsiate valijate turuga, ei nõustu me selle mõttega. Mais otsustasime I/O fondi portfellist kuni 100% maandada, kuna makro mõjutab lõpuks ka kõige tugevamaid ettevõtteid. Me näeme seda nüüd Tesla puhul – tugeva tarbijaettevõttega, mis järgib oma tarbijate eakaaslasi materiaalses aeglustumises, mis on täielikult makropõhine. Meie makro katvus, nt Erinevused viitavad turu poole, mis liigub kõrgemale, mis nimetas oktoobri madalaimaks, avaldatakse iga kahe kuu tagant meie tasuta lugejad ja avaldatakse iga päev meie esmaklassilistele lugejatele koos reaalajas kaubandushoiatustega. Riskimaandamisstrateegia on osutunud edukaks pärast seda, kui me 8 kuud tagasi pöördusime, peamiselt on see kõrvaldanud turu intensiivse müügisurve, võimaldades samal ajal luua võtmepositsioone hindamiste juures, mis on väga madal.

Lõppkokkuvõttes hakkasime pärast 2. kvartali aruandeid pilvedega neutraalse hoiaku poole liikuma pärast seda, kui nägime esialgseid nõrkuse märke ja jätkasime pärast mõningaid III kvartali aruandeid trimmimist/kärpimist. Meil on jätkuvalt üks pilve nimetus suurel jaotamisel ja veel kolm keskmise suurusega jaotust. Nimetame seda neutraalseks hoiakuks selles, kus osaleme, kuid mitte ülekaaluliseks. Kui saame täiendavaid märke, et pilv on liiga nõrk, et makrosurvet taluda, on meil silmas lühike kandidaat. Kui saame märke, et pilv on 3. aastal vastupidav, ostame neid, millel on selle aluseks olev tugevus.

Eelkõige näeb I/O fondi portfellihaldur omamoodi kergendusralli tuleb selle aasta alguses. See on aeg, mil me otsustame, mida teha oma ülejäänud pilvepositsioonidega – kas müüme tugevuse või ostame nõrkuse poole.

Märkus. See analüüs avaldati algselt 30. novembril^th 2022 ja see on kaasas meie eelmise tasuta analüüsiga: Pilveaktsiate kasvu aeglustumine: millal jõuame põhja.

Pange tähele: I/O fond teeb uuringuid ja teeb järeldusi fondi seisukohtade kohta. Seejärel jagame seda teavet oma lugejatega. Selle artikli kirjutamise ajal kuulub I/O-fondile Microsoft ja ta ei kavatse seda positsiooni järgmise 72 tunni jooksul muuta. See ei garanteeri aktsia tootlust. Enne selles analüüsis mainitud ettevõtete aktsiate ostmist konsulteerige oma isikliku finantsnõustajaga.

Kui soovite teateid minu uute artiklite avaldamise kohta, vajutage allolevale nupule, et mind "Jälgi".