Hiina probleem pole Nancy Pelosi – see muutub jaapanlaseks

Xi Jinpingil on järjest suurem nimekiri asjadest, mille pärast muretseda: Covid-19, kinnisvara väärtuse langus, inflatsioon, Nancy Pelosi, nimetage seda. Kuid Hiina presidendi suurim probleem võib olla Tokyos.

Hiina pankade seas on toimumas midagi kummalist: suur hulk laene asutusest institutsiooni. Eelmisel reedel pankadevahelised tehingud üleöiste repolepingute turul löönud rekordi rohkem kui 900 miljardit dollarit. See juhtub siis, kui teil saab otsa tootlikest asjadest, mis on seotud kapitali hiidlainetega, mille keskpank finantssüsteemi suunab.

See on täpselt selline "likviidsuslõks", mille eest John Maynard Keynes aastakümneid tagasi hoiatas. Nii külmuvad krediidi loomise mehhanismid. Jaapani 2000. aastate õpilased tunnevad seda harjutust. Nad teavad ka, et Xi ei tahtnud, et Hiina Rahvapank või tema majandus oleks 2022. aastal.

Nagu ütles Citic Securitiesi majandusteadlane Ming Ming Bloombergile, "liigne sularaha kuhjub finantssüsteemi selle asemel, et see reaalmajandusse suunata." Hoolimata nii suurest osast PBOC-i loodud sularahast, kasutavad Hiina pangad omavahel rääkimise rahalist ekvivalenti.

Juba aastaid on majandusteadlased, nagu Nobeli preemia laureaat Paul Krugman, muretsenud, et Hiina võib sattuda Jaapani moodi funk. See juhtus pärast 2008. aasta Lehman Brothersi kriisi, kui maakera järgis Jaapani keskpanga kvantitatiivset leevendamise teed.

Hiina raskuste üksikasjad erinevad sellest, mida maailma Krugmanid ootasid. Deflatsiooni langemine ei tundu olevat Pekingi väljakutse. Mitte sellega, et Venemaa Ukraina sõda tõstab nafta ja muude toorainete hinnad taevasse.

Ometi "nöörile surumine” probleem, millega Hiina silmitsi seisab, on vaieldamatult viimane asi, mida Xi vajab, sest tema poliitilisi eesmärke arvestades on majanduskasv halvimal võimalikul hetkel.

Hiljem sel aastal kavatseb Xi täita oma kauaaegse unistuse: kindlustada norme rikkuv kolmas ametiaeg kommunistliku partei juhina. Tõenäosus, et see siiski juhtub, on suur, kuid Xi enesekehtestatud majandusprobleemid võivad peo ära rikkuda.

Peamine põhjus, miks Hiina seisab silmitsi majanduslanguse jutuajamisega, on tema "null-Covid" poliitika ja massilised sulgemised, mida see nõuab. Drakooniline tervete metropolide sulgemised Töötas 2020. aastal. See on aga mõttetu, arvestades ülekantavaid variante. Tänapäeval on ohjeldamine praktiliselt võimatu, isegi kui Xi märkast märkimata jäi.

Alates jaanuarist on Peking andnud mitu korda märku krapsakama „dünaamilise null-Covidi” strateegia poole, mis iganes et tähendab. Siiski eeldavad investorid endiselt, et sulgemine on Pekingi vaikimisi reaktsioon uutele nakkuslainetele.

Nomura Holdingsi ökonomist Lu Ting arvab, et Hiina on nüüd "Covidi majandustsükli" lõksus. On oht, et Hiina SKT kõigub määramata aja jooksul nakatumise määra hüppeliselt ja hüppeliselt.

On viimane aeg, et Xi kalibreeriks Hiina Covidi vastuse uuesti. Prioriteediks peaksid olema paremad vaktsiinid ja massitestid. See võib viia Hiina selle aasta 5.5% SKT-eesmärgile lähemale. See võib peaaegu aeglustada halvimat kapitali väljavoolu, mida Hiina on kogenud alates 2014. aastast.

Xi ei saa enam loota PBOC-le, et päästa päev. Samuti ei saa tema valitsus Pekingi muserdavat võlakoormust arvestades turvaliselt avada fiskaalväravaid. Ainuüksi esimeses kvartalis Hiina koguvõlg tõusis 2.5 triljoni dollari võrraRahvusvahelise Finantsinstituudi andmetel ületades tunduvalt Washingtoni 1.5 triljoni dollari suuruse kasvu.

Siit tuleneb loogika selle taga, et Xi kalibreerib oma Covidi poliitikat tavapärase stiimuli asemel. Tõsi, Xil on praegu palju, sealhulgas esindajatekoja spiiker Pelosi Taiwani visiit. Ausalt öeldes on see saanud Hiina valitsuse ülemäärase reaktsiooni, mille jaoks arvate, et tema peas on suuremad väljakutsed kui sõjaliste õppuste korraldamine.

Pekingi ülikooli majandusteadlane Michael Pettis ütleb, et Hiina peaks neid õppetunde õppima Jaapan kaotatud aastakümned- ja neid kuulates.

"Põhjus, miks Hiinat praegu Jaapaniga võrrelda, on see, et neil mõlemal oli muu hulgas tõsine sissetulekute tasakaalustamatus, aastatepikkused ebatootlikud investeeringud, tugevalt hallatavad pangad, mida toetavad valitsuse garantiid, tohutult ülehinnatud reaalreiting ja hüppeline võlg," ütleb Pettis.

Need tasakaalustamatused viisid mulliprobleemideni, millega Jaapan veel aastakümneid hiljem maadleb. Pettise sõnul seisis Jaapan silmitsi „raske kohanemisega pärast nelikümmend aastat kestnud investeeringutest tingitud kasvuimet. Need olid samad tingimused ka kõigis teistes sarnast kasvuteed järginud riikides ja neil kõigil oli jõhkralt raskeid kohandusi.

See hõlmab Hiinat. PBOC kaotab rahaline tõmbejõud, nagu BOJ aastakümneid enne seda, on kurjakuulutav märk.

Lõpptulemus: kui Peking tahab Jaapani saatust vältida, ütleb Pettis: „Peab mõistma, mis selle tegelikult põhjustas ja miks on nii raske sissetulekuid tasakaalustada, ning ta peab astuma konkreetseid samme, mida Tokyo ei teinud või ei suutnud. Muidu teesklemine, et see ei saa Hiinas juhtuda, on peaaegu garanteeritud, et see juhtub.