Keskpangad ja geopoliitika – kas neist saavad rahalahingulaevad?

William Miller, endine Föderaalreservi esimees 1970. aastatel, tegi teatavasti nalja, et 23% USA elanikest arvas, et Föderaalreserv on India reservaat, 26% arvas, et see on metsloomade kaitseala ja 51% arvas, et see on viski mark. . Selle põhjal võib EKP-d segi ajada Inglismaa kriketinõukogu ja Jenga bilansiga.

Miller ei oleks tohtinud nalja teha – tema ametiaeg Föderaalreservis kestis vaid seitseteist kuud pärast seda, kui ta kaotas ilmselgelt kontrolli inflatsiooni üle, et ta „edendati” rahandusministriks ja asendati Föderaalreservi Paul Volkeriga – ülejäänud nagu öeldakse, oli ajalugu.

Oleme tagasi omamoodi Volkeri momendil. Ainult "omamoodi", sest Milleri intuitsiooni järgi tundub mulle, et valdav enamik inimesi ei kujuta ette kaosest, mida keskpangad oma ellu külvavad – on pumpanud majandusse liiga odavat raha, püüdnud uusi koduostjaid lõksu ja siis inflatsioon sai hoo sisse, võttis kullilise pöörde ja tõstis agressiivselt intressimäärasid, püüdes oma varasemat viga tühistada (vt meie varasemat märkust Pantomiim farsiks).

Selles kontekstis tundub mulle, et avalikkusel on väga vähe tunnetust keskpankade tegemistest ning suuremate keskpankade tegevuse, vaadete ja prognooside vastutusest. Kummalisel kombel, kuigi sobival kombel, kaasneb selle rahapoliitika karmistamise perioodiga ka mõningane sisekaemus, milline on keskpankade roll.

Näiteks ütles Föderaalreservi esimees Jerome Powell hiljutises kõnes Rootsi Riksbankis, et Föderaalreservi mandaat ei hõlma kliimapoliitika kujundaja rolli. Tema kommentaarid peegeldavad tõenäoliselt USA-s, peamiselt vabariiklaste seas, arutelu selle üle, mil määral peaksid institutsioonid ja investorid järgima ESG-põhist (keskkonna-, sotsiaal- ja juhtimispoliitikat).

Powellil on minu arvates õige seisukoht, et keskpankade roll tuleb täpselt määratleda, kuigi see on vale, kui ta eeldab, et keskpankade poliitika ja kliimakahju (kummalisel kombel ülemäärased temperatuurinäidud ja maailma võlg SKP suhtes) vahel puudub seos. on tõusnud paralleelselt QE (kvantitatiivse leevendamise) algusest saadik). Suhteliselt vähesed keskpankurid pöörduvad tagasi vaatenurga juurde, et üleilmse finantskriisi kuumuses jäeti kasutamata märkimisväärne võimalus rahanduse taaskäivitamiseks.

Poliitiline majandus

Powelli katse Föderaalreservi rolli raamistada tuleb ajal, mil keskpankade roll poliitökonoomias on tohutu. Kuna nad on tulnud appi erinevatele kriisidele – USA madala majanduskasvu, euroala struktuursete puudujääkide ja COVID-i majanduslike kõrvalmõjude tõttu, on nende roll kasvanud.

Keskpanga missioonihüpe näib olevat nakkav – Janet Yellen positsioneerib Föderaalreservi pikaajalise töötuse "ravimina", Christine Lagarde'i kui lahendust kliimamuutustele ja lahkuv Jaapani keskpanga president Kuroda positsioneerib BoJ-i nii, et see neelaks kogu Jaapani finantssüsteemi. .

Üha enam puudub tunne, et fiskaalpoliitika kujundajad on valmis nii keskpankade võimu suunama kui ka tasakaalustama.

Kliima

Esiteks, selliste oluliste poliitiliste küsimuste puhul nagu kliimamuutus ja varanduslik ebavõrdsus, on rahapoliitika võimas motiveeriv jõud, kuid liiga laiapõhjaline, et omada tegelikku poliitikat. Siin peavad fiskaalpoliitika kujundajad suunama rahapoliitika mõju instrumentide kaudu (näiteks roheliste võlakirjade emissioon), et kapital suunataks elujõulistesse rohetehnoloogia projektidesse ja samamoodi piirata selle mõju varanduslikule ebavõrdsusele maksustamise kaudu. Euroopa on selles osas palju parem kui USA. See, kus Euroopa kukub (peale kapitaliturgude ja pangandusliidu), on see, kuidas üksikud valitsused kehtestavad ühise rahapoliitikaga seotud fiskaalpoliitika.

Keskpankade kõikvõimsus tähendab ka seda, et nad on institutsioonide kvaliteedi ja avaliku poliitika juhtimise oluliseks etaloniks. Näiteks see, et EKP nägemus inflatsioonist ja majanduse väljavaadetest on väga väheusaldusväärne, pole hea.

Veelgi, palju hullem, 2021. aasta septembris selgus, et väga kõrged Föderaalreservi ametnikud olid aktiivselt väärtpaberitega kaubelnud – see poleks enamikule investeerimispankade järelevalveametnikele mõeldav. Huvitav on see, et hetk, mil Föderaalreserv võttis kasutusele uued poliitikad Föderaalreservi ametnike järelevalveks ja tõhusaks kauplemise peatamiseks (detsember 2021 / jaanuar 2022), tähistas aktsiaturgude tippu ja USA rahapoliitika pöördelise pöörde algust.

Ideaalis poleks seda kunagi tohtinud juhtuda, eriti ajal, mil rünnaku alla on sattunud nii paljud teised Ameerika institutsioonid – Kongressist kuni ülemkohtuni – ja ma arvan, et enamik varasemaid Föderaalreservi juhataja oleks ametist tagasi astunud. sellised asjaolud.

Seega, kui keskpangad peavad ESG G-osas paremini hakkama saama, seisavad nad peagi silmitsi geopoliitika ahvatlemisega. Et jätkata teemat, mille David Skilling ja mina aasta alguses raamatus "Sõda muudel viisidel" avasime, ja kui lugejad ei pahanda, naaske The Leveling leheküljele 267…

"Üks mõõde, mis võib muuta keskpankade väiksema sekkumise vajaduse keerulisemaks ja vähendada nende sõltumatust, on suurte pooluste püüdlus saavutada üksteise üle finantsturu domineerimine. Keskpankadest võiks saada sellistel eesmärkidel oluline vahend. Korrades Carl von Clausewitzi seisukohta, et "sõda on poliitika jätkamine muude vahenditega", võivad keskpangad muutuda multipolaarses maailmas suurte piirkondade rahalahingulaevadeks, kus valuutasõjad varjutavad kaubandussõdu.

Tõepoolest, 2018. aastal üksteist sanktsioneerivate riikide epideemia (näiteks Saudi Araabia sanktsioonid Kanadale, USA sanktsioonid Türgile, Venemaale ja Hiinale) viitab sellele, et rahandus on geopoliitilise arsenali oluline osa. Selle taustal võib valitsustel tekkida kiusatus lubada keskpankadel võtta endale strateegilisem või geostrateegiline roll kui nende praegune majanduslik funktsioon. USA ja Euroopa jaoks võib see sund kasvada. Finantsüleilmastumine on ainus üleilmastumise valdkond, kus USA on tõeliselt domineeriv ning finantsarhitektuuri kasutamine oma domineerimise kinnistamiseks on mõjuv strateegia.

Selles kontekstis arvan ma, et kui see intressitõusutsükkel on läbi, kulutavad suuremad keskpangad, nagu ka väiksemad keskpangad, nagu PBOC, rohkem aega, mõeldes, kuidas nad saaksid oma valuutade ringlust laiendada (USA Kesk-Euroopas). Ida, Latam ja vahetusliinidega Aasiasse, Hiinasse Aafrikasse ning eurotsooni Ida-Euroopasse ja Põhja-Aafrikasse) ning kuidas nad saavad oma rahalisi vahendeid teiste majanduste vastu kasutada.

Enne seda võivad keskpangad (pange tähele, et järgmisel nädalal on oluline Föderaalreservi kohtumine) läbirääkimisi finantskriisi üle – iga USA intressitsükkel alates 1970. aastast lõppes finants-/turukriisiga. Sellise kriisi tulemus mõjutab kogu maailma ees seisvat strateegilist konkurentsi.