Cathie Woodi Rollercoaster Performance pakub tuttavat õppetundi volatiilsuse kohta

Volatiilsus on kahesuunaline tänav. See võib olenevalt suunast olla investori sõber või vaenlane.

Cathie Woodil ARK Investist on seda tüüpi investeerimiskogemus, mis seda hästi demonstreerib. Tema ettevõtte ARK Innovation ETF (ARKK) on tootnud 23.5% aastas alates selle algsest käivitamisest 2014. aastal, mis ületab S&P 500 14.6% aastapõhist tootlust samal perioodil. Kuid sinna jõudmine on olnud ka rullnokkasõit.

ETF-i ostmisel pole kõrguse nõudega midagi analoogset. Kui aga oleks, oleks parim puhverserver midagi, mis on seotud volatiilsuse isikliku lävega. Vaatame üle, miks, alustades ARKK sõidu lõbusast osast.

ARKK on ülespoole

Suurem osa ARKK suurepärastest tootlustest tekkis ajavahemikul 2019. aastast kuni ETFi kõigi aegade kõrgeima tasemeni, mis registreeriti 18. veebruaril 2021. Sel perioodil teenis ARKK 203%, võrreldes S&P 24 500% tootlusega.

Selle aja jooksul olid Woodsi ETF-i jõudluse kolm suurimat panustajat Tesla (+1,083%), Block Inc. (+383%) ja Invitae Corp. (+330%).

Woodi hea esitus tegi temast staari aktiivsete juhtide seas. Viimastel aastatel on temast saanud finantsvõrgustike põhiosa ja tema ettevõtte hallatavad varad on hüppeliselt kasvanud.

Alates ARKK ETF-i tipptasemest eelmisel aastal on tema investorid aga olnud teistsugusel teel.

ARKK miinus

Alates 18. veebruarist 2021 kuni 7. jaanuarini 2022 on ARK Innovation ETF kaotanud 43% oma väärtusest, samas kui S&P 500 on tõusnud 21%.

Eelmine aasta on proua Woodi jaoks ilmselgelt olnud palju raskem. Mitmed makrotegurid on muutunud tulemuslikkuse taganttuulest vastutuuleks – kõige olulisem on Föderaalreservi kulllik poliitika. ARK Investi soosib kiiresti lendava kasvuga aktsiaid, kõrgemad intressimäärad on nagu krüptoniit. Seda seetõttu, et kõrge väärtusega aktsiatel ei lähe tavaliselt intressimäärade tõustes hästi.

Perspektiivis on ARK Innovation ETF praegu hinna ja müügi kordne 9.3, võrreldes SPDR S&P 3.2 indeksifondi (SPY) kordajaga 500.

Woodi kiindumus kõrge väärtusega aktsiate ja hiljutise tootluse järele tuletab meelde aastatuhande vahetuse paiku toimunud NASDAQi mulli. Kas ajalugu kordab ennast? Võib-olla allpool oleva analoogi tiheda korrelatsiooni põhjal. Kuid ainult aeg näitab, kas korrelatsioon kehtib.

Vähemalt praegu on Cathie Woodi pikaajaline jõudlusrekord endiselt tugev – hoolimata hiljutisest langusest. Paraku ei saa ARKK keskmine investor sama öelda.

Kuumuse tagaajamise rumalus

ARKK ETF-i vood näitavad, et keskmine investor fondi on vee all. StoneX-i turustrateeg Vincent Deluard võttis hiljutises raportis kokku, miks. "ARK Innovation ETF on alates selle loomisest tootnud 346%, kuid voogude halva ajastuse tõttu pole väärtust loodud," kirjutab ta.

ETF-i ettevõtted peavad iga päev avaldama iga hallatava toote käibel oleva aktsia kogusumma. Muutused käibel olevates aktsiates põhinevad igapäevasel loomise ja lunastamise protsessil, mida mõjutab turu nõudlus. Jälgides käibelolevate aktsiate aegrida, näeme, millised investorite vood välja näevad.

Alloleval graafikul näeme, kuidas aktsiate haripunkt (4) toimus vahetult pärast ETFi kõigi aegade kõrgeimat tootlust (15). Teisisõnu, tonn kapitali pandi fondi vahetult enne tootluse lõuna poole pöördumist.

Cathie Wood ei ole esimene staarjuht, kes on oma investoritele negatiivset tulu toonud. Tegelikult oleme seda lugu juba mitu korda näinud.

Näiteks juhtis Peter Lynch Fidelity Magellani fondi aastatel 1977–1990, saades umbes 29% keskmise aastakasumi. Kuid Fidelity Investmentsi uuringu kohaselt sai Magellani fondi keskmine investor hakkama kaotama raha selle perioodi jooksul. Probleem? Investorid kaldusid fondi ostma pärast kuumi tootlusseeriaid ja müüma pärast külmade tõusuteid.     

Ken Heebneri CGM Focus Fund kasvas aastatel 18–2000 igal aastal 2009%, olles Morningstari jälgitud parima tootlusega investeerimisfond. Siiski kaotas keskmine investor halva ajastuse tõttu 11% aastas (allikas: Wall Street Journal).

Turu ajastuse vead on tavalised ka väljaspool tähtjuhtide valdkonda. Uuringufirma DALBAR on aastakümneid avaldanud investorite käitumist profileerivaid aruandeid. Nad leiavad, et keskmine investor vahetab strateegiat liiga sageli (“sooja taga”), eraldab aktsiatele liiga vähe ja müüb ebasobivatel aegadel. Selle tulemusena saavutab keskmine investor turu laiaulatuslike keskmistega võrreldes kehvemini.

Aastatel 2000–2019 leidis DALBAR, et keskmine aktsiafondi investor saavutas 4.3% aastast tootlust võrreldes S&P 6.1 indeksi 500% tootlusega. Vahepeal saavutas keskmine võlakirjainvestor 0.5% tootlust võrreldes Bloomberg Barclaysi võlakirjaindeksi 5.0% tootlusega.

Üks asi, mis teeb investeerimisstrateegiast kinnipidamise eriti raskeks, on volatiilsus. Näiteks CGM Focus Fund on ajalooliselt näidanud keskmisest kõrgemat beetaversiooni (turu tundlikkuse mõõt), nagu ka ARKK.

Teisest küljest on Berkshire Hathaway aktsiate beetaversioonid ajalooliselt olnud alla keskmise. See seletab osaliselt, miks Warren Buffett on suutnud aastate jooksul kleepuvaid aktsionäre meelitada.

Mis on siin peamine õppetund? Lõppkokkuvõttes on parim investeerimisstrateegia selline töötab et ka sina saad jääma.