Võlakirjainvestorid võivad rõõmustada reaalintressimäärade saavutamisega 15 aasta kõrgeimal tasemel. Selle põhjuseks on asjaolu, et võlakirjad on ajalooliselt paremini toiminud pigem kõrgemate kui madalamate reaalmäärade kiiluvees.
Reaalintressimäär on summa, mille võrra nominaalsed intressimäärad ületavad oodatavat inflatsiooni. Reaalmäärad on olnud negatiivsed suurema osa viimasest 15 aastast – nominaalmäärad on oodatust väiksemad. Kuid reaalkursid muutusid hiljuti positiivseks – nagu näete allolevalt 10-aastase riigikassa diagrammilt
TMUBMUSD10Y,
3.760%
tegelik saagikus. Praegu on see kahe kümnendi keskmine; viimati oli see kõrgem 2007. aasta lõpus.
Reaalmäärad võivad lähikuudel veelgi tõusta. Seda ütles hiljuti Föderaalreservi esimees Jerome Powell tulemas on veel intressitõusud, isegi kui inflatsioon võib langeda.
Oluline on vahet teha nominaal- ja reaalmääradel, sest mõnikord on kõrgemad nominaalmäärad õigustatud kõrgemate inflatsiooniootustega. Sel juhul on võlakirjainvestorid ebakindlad, kui nad loodavad, et intressimäärad langevad ja võlakirjad tõusevad. Seevastu kõrgete reaalintresside korral on nominaalmäärad kõrgemad, kui inflatsiooniootused õigustaksid – ja on parem panus, et nominaalmäärad langevad ja võlakirjad rallivad.
Nüüd on üks neist aegadest, mil vahetegemine nominaal- ja reaalmäärade vahel on ülioluline. Kui inflatsioon lähikuudel ja aastatel langeb, siis võib oodata ka praeguste kõrgete nominaalmäärade langust. Kui kõrgem inflatsioon seevastu jääb püsima, siis praegused kõrged nominaalmäärad jäävad või tõusevad.
Inflatsiooniootused
Nagu see eristus viitab, on inflatsiooniootuste õige kindlaksmääramine võtmetähtsusega. Selleks on vaja teha mitmeid eeldusi. Praegu vastavalt Clevelandi Föderaalreservi Panga inflatsiooniuuringute keskus, on USA eeldatav inflatsioon järgmise 10 aasta jooksul 2.27% aastas.
Clevelandi Föderaalreserv põhineb selle arvutusel enda koostatud statistilisel mudelil, mille sisendid hõlmavad riigikassa nominaalset tootlust, inflatsiooniandmeid, inflatsiooniootuste uuringuid ja inflatsioonivahetuslepinguid (tuletisinstrumente, mille puhul laenuandjate teenitav intress sõltub inflatsioonist). Kuigi see mudel ei ole ainus lähenemisviis eeldatava inflatsiooni arvutamiseks, jõuab peamine alternatiivne näitaja praegu peaaegu identsele järeldusele.
See alternatiivne mõõdik on nn tasuv inflatsioonimäär – vahe 10-aastase riigikassa nominaaltootluse ja 10-aastase TIPS-i tootluse vahel. 12. jaanuaril, mil Clevelandi keskpank uuendas viimati oma eeldatava inflatsiooni hinnangut, oli 10-aastane tasuvusmäär 2.21%, mis on üsna lähedal Clevelandi keskpanga arvutatud 2.27%-le.
Rintressimäärad ja võlakirjade tootlus
Reaalmäärade ja võlakirjade tootluse vahelise korrelatsiooni mõõtmiseks toetusin Clevelandi keskpanga andmetele oodatava inflatsiooni kohta, mis ulatuvad tasuvusmäärast kaugemale – 1980. aastate alguseni võrreldes 2000. aastate algusega. Võlakirjade tootluse mõõtmiseks toetusin Yale'i ülikooli Robert Shilleri arvutatud võlakirjade inflatsiooniga korrigeeritud kogutootluse indeksile.
Allolev tabel võtab kokku selle, mida ma leidsin, jagades viimase nelja aastakümne kõik kuud vastavalt nende tegelikele intressimääradele nelja rühma. Sõltumata sellest, kas ma keskendusin võlakirjade tootlusele järgnevatel 1-, 5- või 10-aastastel perioodidel, teenisid võlakirjad kõrgemat inflatsiooniga korrigeeritud tulu, kui nende perioodide alguses olid reaalmäärad kõrgemad. See muster on oluline 95% usaldusnivoo juures, mida statistikud sageli kasutavad mustri ehtsuse kindlakstegemisel.
| Kvartiil | Võlakirjade tegelik kogutootlus järgneval aastal | Võlakirjade reaalne kogutootlus järgneva 5 aasta jooksul (aastapõhine) | Võlakirjade reaalne kogutootlus järgneva 10 aasta jooksul (aastapõhine) |
| 25% kuudest, mil reaalmäärad olid madalaimad | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Teine madalaim 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Teine kõrgeim 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% kuudest, mil reaalmäärad olid kõrgeimad | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Kus on reaalkursid praegu selle ajalooga võrreldes? Kuigi need on viimastel kuudel tõusnud, on need praegu ajaloolise jaotuse madalaimal kvartiilil. Seega oleks ebareaalne oodata kahe kõrgeima kvartiili suussulavat tulu. Sellegipoolest on madalaima teise kvartiiliga seotud tootlused oluliselt positiivsed.
Aga aktsiad?
Võite küsida, kas kõrged reaalsed intressimäärad võivad meile aktsiaturu kohta midagi öelda. Vastus on eitav, vähemalt mis puudutab minu viimase nelja aastakümne analüüsi. Ma ei leidnud statistiliselt olulist seost reaalkursside ja aktsiaturu hilisema tootluse vahel.
See ei tähenda, et aktsiatel järgmistel aastatel hästi ei läheks. See tähendab lihtsalt seda, et me ei saa praeguste reaalkursside seisu põhjal ühel või teisel viisil järeldusi teha. Investorid peavad leppima heade uudistega, mida võlakirjaturul pakuvad kõrged reaalmäärad.
Mark Hulbert on MarketWatchi regulaarne kaastöötaja. Tema Hulberti hinnangud jälgivad investeeringute infolehti, mis maksavad auditeerimise eest kindlat tasu. Teda saab kätte aadressil [meiliga kaitstud]
Võlakirjade ostmine on praegu nutikas rahaliigutus, isegi kui Fed jätkab intressimäärade tõstmist. Siin on põhjus.
Võlakirjainvestorid võivad rõõmustada reaalintressimäärade saavutamisega 15 aasta kõrgeimal tasemel. Selle põhjuseks on asjaolu, et võlakirjad on ajalooliselt paremini toiminud pigem kõrgemate kui madalamate reaalmäärade kiiluvees.
Reaalintressimäär on summa, mille võrra nominaalsed intressimäärad ületavad oodatavat inflatsiooni. Reaalmäärad on olnud negatiivsed suurema osa viimasest 15 aastast – nominaalmäärad on oodatust väiksemad. Kuid reaalkursid muutusid hiljuti positiivseks – nagu näete allolevalt 10-aastase riigikassa diagrammilt
3.760%
TMUBMUSD10Y,
tegelik saagikus. Praegu on see kahe kümnendi keskmine; viimati oli see kõrgem 2007. aasta lõpus.
Reaalmäärad võivad lähikuudel veelgi tõusta. Seda ütles hiljuti Föderaalreservi esimees Jerome Powell tulemas on veel intressitõusud, isegi kui inflatsioon võib langeda.
Oluline on vahet teha nominaal- ja reaalmääradel, sest mõnikord on kõrgemad nominaalmäärad õigustatud kõrgemate inflatsiooniootustega. Sel juhul on võlakirjainvestorid ebakindlad, kui nad loodavad, et intressimäärad langevad ja võlakirjad tõusevad. Seevastu kõrgete reaalintresside korral on nominaalmäärad kõrgemad, kui inflatsiooniootused õigustaksid – ja on parem panus, et nominaalmäärad langevad ja võlakirjad rallivad.
Nüüd on üks neist aegadest, mil vahetegemine nominaal- ja reaalmäärade vahel on ülioluline. Kui inflatsioon lähikuudel ja aastatel langeb, siis võib oodata ka praeguste kõrgete nominaalmäärade langust. Kui kõrgem inflatsioon seevastu jääb püsima, siis praegused kõrged nominaalmäärad jäävad või tõusevad.
Inflatsiooniootused
Nagu see eristus viitab, on inflatsiooniootuste õige kindlaksmääramine võtmetähtsusega. Selleks on vaja teha mitmeid eeldusi. Praegu vastavalt Clevelandi Föderaalreservi Panga inflatsiooniuuringute keskus, on USA eeldatav inflatsioon järgmise 10 aasta jooksul 2.27% aastas.
Clevelandi Föderaalreserv põhineb selle arvutusel enda koostatud statistilisel mudelil, mille sisendid hõlmavad riigikassa nominaalset tootlust, inflatsiooniandmeid, inflatsiooniootuste uuringuid ja inflatsioonivahetuslepinguid (tuletisinstrumente, mille puhul laenuandjate teenitav intress sõltub inflatsioonist). Kuigi see mudel ei ole ainus lähenemisviis eeldatava inflatsiooni arvutamiseks, jõuab peamine alternatiivne näitaja praegu peaaegu identsele järeldusele.
See alternatiivne mõõdik on nn tasuv inflatsioonimäär – vahe 10-aastase riigikassa nominaaltootluse ja 10-aastase TIPS-i tootluse vahel. 12. jaanuaril, mil Clevelandi keskpank uuendas viimati oma eeldatava inflatsiooni hinnangut, oli 10-aastane tasuvusmäär 2.21%, mis on üsna lähedal Clevelandi keskpanga arvutatud 2.27%-le.
Rintressimäärad ja võlakirjade tootlus
Reaalmäärade ja võlakirjade tootluse vahelise korrelatsiooni mõõtmiseks toetusin Clevelandi keskpanga andmetele oodatava inflatsiooni kohta, mis ulatuvad tasuvusmäärast kaugemale – 1980. aastate alguseni võrreldes 2000. aastate algusega. Võlakirjade tootluse mõõtmiseks toetusin Yale'i ülikooli Robert Shilleri arvutatud võlakirjade inflatsiooniga korrigeeritud kogutootluse indeksile.
Allolev tabel võtab kokku selle, mida ma leidsin, jagades viimase nelja aastakümne kõik kuud vastavalt nende tegelikele intressimääradele nelja rühma. Sõltumata sellest, kas ma keskendusin võlakirjade tootlusele järgnevatel 1-, 5- või 10-aastastel perioodidel, teenisid võlakirjad kõrgemat inflatsiooniga korrigeeritud tulu, kui nende perioodide alguses olid reaalmäärad kõrgemad. See muster on oluline 95% usaldusnivoo juures, mida statistikud sageli kasutavad mustri ehtsuse kindlakstegemisel.
Kus on reaalkursid praegu selle ajalooga võrreldes? Kuigi need on viimastel kuudel tõusnud, on need praegu ajaloolise jaotuse madalaimal kvartiilil. Seega oleks ebareaalne oodata kahe kõrgeima kvartiili suussulavat tulu. Sellegipoolest on madalaima teise kvartiiliga seotud tootlused oluliselt positiivsed.
Aga aktsiad?
Võite küsida, kas kõrged reaalsed intressimäärad võivad meile aktsiaturu kohta midagi öelda. Vastus on eitav, vähemalt mis puudutab minu viimase nelja aastakümne analüüsi. Ma ei leidnud statistiliselt olulist seost reaalkursside ja aktsiaturu hilisema tootluse vahel.
See ei tähenda, et aktsiatel järgmistel aastatel hästi ei läheks. See tähendab lihtsalt seda, et me ei saa praeguste reaalkursside seisu põhjal ühel või teisel viisil järeldusi teha. Investorid peavad leppima heade uudistega, mida võlakirjaturul pakuvad kõrged reaalmäärad.
Mark Hulbert on MarketWatchi regulaarne kaastöötaja. Tema Hulberti hinnangud jälgivad investeeringute infolehti, mis maksavad auditeerimise eest kindlat tasu. Teda saab kätte aadressil [meiliga kaitstud]
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo