Ostja olge SPACi/Trumpi meedialepinguga ettevaatlik

Sarnaselt paljudele eriotstarbeliste omandamisettevõtete (SPAC) tehingutele on Digital World Acquisition Corp. (DWAC) ja Trump Media and Technology Groupi kavandatav ühinemine keeruline, mis kujutab endast ohtu investoritele, kes SPAC-idest aru ei saa. Kuid seda keerukust suurendab asjaolu, et DWAC-i aktsiad kauplevad meemiaktsiatena oma redditi foorumiga r/DWAC. Siiski on võimalik tehingu üksikasjadesse süveneda ja teha oletusi DWAC/Trump Media ühinemise tuleviku ja selle kohta, mida see võib aktsiahindade liikumisele tähendada.

Diil

Septembris 2021 viis DWAC läbi oma IPO, müües 30 miljonit ühikut (aktsiad ja ostutähed) 11 institutsionaalsele investorile ja ka asutajale hinnaga 10 dollarit osaku kohta, kogudes ligikaudu 300 miljonit dollarit. SPAC kaupleb praegu üle 70 dollari aktsia kohta, seega on SPAC täna väärt rohkem kui 2 miljardit dollarit. Algsete IPO-investorite jaoks on SPAC seni olnud suur asi, teenides neile vähemalt 500% tootlust. Kas see aga pärast IPO-d sisse ostnud investoritele palju saab, on küsitav. 

2021. aasta oktoobris teatas DWAC ühinemislepingust Trump Mediaga, hindades Trump Mediat vähemalt 875 miljonile dollarile ettevõtte jaoks, mis ikka veel ei tööta. Olenevalt ühinenud üksuse aktsiahinnast ühinemisele järgneva kolme aasta jooksul saavad Trump Media aktsionärid ühinenud ettevõttes kuni 127.5 miljonit aktsiat pluss 1.2 miljardit dollarit käibekapitali. Praeguse aktsiahinna juures hindab turg ühinenud ettevõtet üle 10 miljardi dollari. 

2021. aasta detsembris kogus DWAC täiendavalt 1 miljard dollarit erapakkumise kaudu, mida nimetatakse erainvesteeringuks avalik-õiguslikesse üksustesse (PIPE). Nendel PIPE investoritel on tähtpäevalepingud, et investeerida ühinemise lõpetamise raames 1 miljard dollarit börsil noteeritud Trump Media konverteeritavatesse eelisaktsiatesse. Lihtaktsiate arv, milleks nad saavad konverteerida, põhineb väärtusega kaalutud keskmisel hinnal (VWAP) 10 päeva jooksul pärast sulgemist, mida nimetatakse VWAP-perioodiks. Mida madalam on VWAP, seda rohkem aktsiaid eraldatakse.

SEC-i taotluses PIPE pakkumise kohta avaldas DWAC, et USA väärtpaberi- ja börsikomisjon (SEC) on selle uurimise all. SPAC-il on ebaseaduslik pidada enne nende börsile kandmist sisulisi ühinemisarutelusid võimalike sihtmärkidega ja siis on pettus teisiti väita. On teatatud, et DWAC ja Trump Media arutasid tehingut enne oma IPO-d ja väidetavalt valetasid selle kohta mitmes SEC-i avalduses. Väidetavalt jätkub SEC-i uurimine selle tehingu kohta, mis on viimane Shanghais asuva Arc Capitali uurimise seeriast, mis oli DWAC-i loomise ainus nõustaja.

Võimalikud DWAC/Trumpi meediahindade liikumised

Et teha oletusi tulevaste hinnaliikumiste kohta, peame eristama kolme investorite rühma: praegused investorid, PIPE investorid ja Trump Media aktsionärid. Praegused pikkade positsioonidega investorid sooviksid, et hind tõuseks võimalikult palju. Spekulandid, kellel on lühikesed positsioonid, tahavad muidugi, et hind langeks. PIPE aktsionärid soovivad, et see VWAP-i perioodil langeks, et neile eraldataks rohkem aktsiaid, ja Trump Media aktsionärid soovivad, et hind pärast ühinemist tõuseks, et neile saaks ka rohkem aktsiaid eraldada. 

Alates PIPE investorite motivatsioonist on selge, et nad soovivad, et hind sellel VWAP-perioodil langeks vähemalt 16.67 dollarile, et saada nende maksimaalne aktsiajaotus 100 miljonit aktsiat. PIPE investorid võivad oma eesmärgi saavutamiseks VWAP-i perioodi jooksul turule visata 30 miljonit või rohkem aktsiat. Lisaks võivad PIPE investorid VWAP-i perioodi jooksul lühikeseks teha mis tahes hinnaga üle 33.60 $. Seetõttu tundub loogiline eeldada, et hind surutakse VWAP-i perioodil alla, võimalikult 16.67 dollari lähedale.

On selge, et praegused ostjad, sealhulgas meemimängijad, eeldavad, et ühinemine saab SEC-i heakskiidu ja et noteeritud Trump Medial läheb hästi; nad ei pruugi mõista ka PIPE investorite motivatsiooni. Samal ajal on praeguste müüjate jaoks kaks ootust: SEC-i heakskiidu puudumine ja PIPE-i investorite mõistmine. Seega mängivad praegused ostjad ja müüjad üksteise vastu, genereerides hetke aktsiahinna.

Illustreerimiseks oletame, et SEC-i heakskiidu saamiseks on 50% tõenäosus ja aktsia hind on 70.00 dollarit. Mõned neist, kes müüvad lühikeseks, ootavad SEC-i tagasilükkamist ja seetõttu on nende hinnaootus 10.20 dollarit, mis on ligikaudne hind, millega DWAC-i aktsiaid saab lunastada. Neil, kes ootavad tehingu läbimist, on eeldatav hinnasiht ligikaudu 130 dollarit, sest 50% (130.00) pluss 50% (10.20 dollarit) annab meile aktsiahinnaks 70.00 dollarit. 

Seda eeldatavat hinda mõjutavad kaks tegurit. Esiteks käituvad meemi ostjad irratsionaalselt nii, nagu oleks SEC-i tagasilükkamise tõenäosus väike, kui mitte null, mis näib tõendeid arvestades ebausutav. Teiseks, arvestades lühikeseks müüdavate aktsiate piiratud arvu, on lühikeseks müüjad liigne nõudlus. Bloombergi andmetel oli DWAC-il neljandas kvartalis aktsiatest kõrgeimad lühikesed laenukulud, 86%. Need kulud seavad ülempiiri sellele, kui palju lühikeseks müüjad saavad hinda alla suruda. Kõik need tegurid põhjustavad DWAC-i praegust kõrgenenud aktsiahinda, mis on nüüd üle 70 dollari. 

Loomulikult tõuseb DWAC-i hind hüppeliselt, kui SEC tehingu heaks kiidab, mis oleks hea aeg müümiseks või lühike ja mitte parim aeg ostmiseks, arvestades PIPE-i investorite eeldatavaid tegevusi. Teadlikud kauplejad teavad PIPE investorite motiive; Seetõttu võime SEC-i heakskiidu korral ühinemise sulgemise lähenedes eeldada, et mõned neist kauplejatest müüvad oma aktsiad, kui nad seda juba teinud ei ole, ja teised müüvad lühikeseks, surudes DWAC-i hinna alla. Soovi korral said nad VWAP-i perioodil tagasi osta. Lisaks on kohe pärast ühinemist VWAP-i perioodil oodata PIPE investorite aktsiamüügi ja lühikeseks müügi kasvu. VWAP-i järgsel perioodil võime eeldada, et lühikesed püksid on kaetud ja aktsiahinda juhivad meeminvestorid, mis avaldab hinnale survet. Kuid pärast ühinemist suureneb tõenäoliselt kaubeldavate aktsiate arv minu hinnanguliselt tänaselt 15 miljonilt aktsialt, et hõlmata veel 45 miljonit aktsiat PIPE investoritelt ja praegustelt institutsionaalsetelt investoritelt. Pealegi saavad Trump Media aktsionärid ja asutaja oma aktsiaid müüma hakata kohe pärast sulgemist, kui ühineva ettevõtte aktsia hind on pikema perioodi jooksul üle 12 dollari, mis tooks turule veel minimaalselt 95 miljonit aktsiat. Jääb üle oodata, kas ühinemisjärgselt on piisavalt nõudlust, et kõik need potentsiaalsed aktsiad ära imeda.

Kummale poole siit

Investorid peavad arvestama kahe kriitilise probleemiga: võimalus, et SEC lükkab tehingu tagasi, ja PIPE investorite motivatsioon, mis mõlemad avaldaksid tõenäoliselt DWAC-i aktsiahinna langust. Praegu eeldavad lühikeseks müüjad, et üks või teine ​​neist tulemustest põhjustab hinna languse. Näib, et meemimängijad ignoreerivad neid kahte võimalust ja seega ka nende jätkuvaid lootusi aktsiahinna tõusule. Pärast VWAP-i perioodi soovivad Trumpi aktsionärid ja aktsiate ostjad hinda tõusta; aga aktsiatega võis sel ajal kaubelda ligi kümme korda rohkem.

Kui investorid praegu DWAC-i aktsiaid ei oma või lühikeseks ei võta, on praegu riskantne aeg osta ja kulukas aeg lühikeseks teha. Neil, kes praegu aktsiat omavad, võib olla mõistlik müüa enne ühinemist ja pärast VWAP-i perioodi saaks aktsiaid uuesti osta. Kui teil on praegu lühike seisukord, hoidke oma lühikesest kinni nii kaua kui võimalik, arvestades lühikeseks jäämise kulusid. Olenemata strateegiast, on iga SPAC-i ühinemistehingu puhul mõistlik – ja eriti selle tehingu puhul –, et investorid teaksid, mida ja miks nad teevad.